曲线结构分析 - 降息后长端国债收益率上行源于曲线结构扭曲，市场预期一致导致曲线极度压缩 [1] - 国债收益率自去年12月起低于资金价格，倒挂程度从春节前30BP降至当前10BP内 [1] - 国债曲线受制于银行负债成本下方，缺乏资本利得机会难以突破 [1] 凸性与策略选择 - 当前国债曲线仅15-20年有较强凸性，中间部分存单、2-5年信用债和金融二永债因位置适中成为凸性来源 [1] - 信用债拉久期收益有限风险加大（3年AA与7年AAA-收益接近），下沉票息提升仅10BP但风险加剧 [1] - 二永债久期从3年拉至5年收益仅增5-10BP，7-10年增20-30BP但下沉性价比更低 [1][4] 市场短期展望 - 节后宽松交易中1-5年非利率品种表现最佳，但清明后市场过度拥挤导致10年国债两天内从1.8%降至1.6% [2][4] - 历史规律显示债基年化近10%的高位表现需约1个月回落至5月中旬 [2][4] - 10年国债10日均值±2倍标准差策略显示1.7%-1.8%为下一做多位置，时间窗口在5月中旬 [2][4] 数据表现 - 存单、产业债、城投债、二永债等品种在不同期限的收益率数据详见表格 [6][8] - 国开债、地方债、国债的收益率分布显示10年期国债收益率达24.2BP [8]