行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][5] 核心观点 - 海外升水居高不下是当前锌市场的重要特征 [1] - 宏观层面，10月美联储议息会议维持利率不变，但其中2名议员支持加息25bp，12月议息会议加息预期仍在，宏观压力始终是有色商品上方压力 [5] - 微观层面，矿端供应紧张局面持续，且或将演变成冶炼端减产 [5] - LME库存水平并不低，但LME0-3升水居高不下，反映市场对未来能源价格上涨导致冶炼端减产的担忧 [5] - 国产高海拔矿山即将进入冬季停工期，冶炼厂虽面临亏损但冬储需求仍在，矿端TC下滑趋势不改 [5] - 国内外购矿冶炼厂面临全面亏损，海外面临天然气价格走高及矿TC走低带来的双重压力 [5] - 锌消费方面刚需采购需求仍在，社会库存预计将持续缓步下滑，若冶炼减产兑现或将顺畅上涨 [5] 现货数据 - LME锌现货升水为105.74美元/吨 [2] - SMM上海锌现货价较前一交易日变化50元/吨至25825元/吨，上海锌现货升贴水-10元/吨 [2] - SMM广东锌现货价较前一交易日变化75元/吨至25865元/吨，广东锌现货升贴水0元/吨 [2] - 天津锌现货价较前一交易日变化55元/吨至25815元/吨，天津锌现货升贴水-20元/吨 [2] 期货数据 - 2026-10-28沪锌主力合约开于25790元/吨，收于25935元/吨，较前一交易日上涨120元/吨 [3] - 全天交易日成交127580手，持仓114880手 [3] - 日内价格最高点达到25970元/吨，最低点达到25785元/吨 [3] 库存数据 - 截至2026-10-28，SMM七地锌锭库存总量为19.12万吨，较上期变化-0.37万吨 [4] - 截至2026-10-28，LME锌库存为165650吨，较上一交易日变化-1300吨 [4] 策略分析 - 矿端供应紧张持续，国内外购矿冶炼厂全面亏损，海外天然气价格走高叠加矿TC走低带来双重压力 [5] - 国产高海拔矿山即将进入冬季停工期，冶炼厂冬储需求仍在，矿端TC下滑趋势不改 [5] - LME0-3升水居高不下反映对未来能源价格上涨而冶炼端减产的担忧 [5] - 锌消费刚需采购需求仍在，社会库存预计持续缓步下滑，冶炼减产兑现后价格或将顺畅上涨 [5]