报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日锌价跟随大盘小幅反弹，供给端维持过剩，矿端国内矿价格优势明显、加工费9月涨幅放缓，海外矿增量多呈宽松逻辑，进口方面海外精炼锌增量少、锌矿进口处历年高点；需求端国内七地库存持续累库、未现旺季现象，短期受台风影响下游开工率预计小降，LME库存持续下降，锌价外强内弱格局明显，交易策略上内外反套观望LME库存逼近极值，目前以内外正套逻辑为主，短期内观察宏观与消费，震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 锌价格波动率（日度） - 最新价格22045，预测区间21000 - 23500，当前波动率7.74%，当前波动率历史百分位3.0% [2] 锌风险管理建议（日度） - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间22700；沪锌期权暂无操作 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间21700；沪锌期权暂无操作 [2] 核心矛盾 - 供给端过剩，需求端国内累库未现旺季、短期开工率或小降，LME库存下降，锌价外强内弱，交易策略内外反套观望、正套为主，短期震荡 [3] 利多因素 - 海外持续去库（发生概率高，影响程度中）、美联储降息超预期（发生概率低，影响程度高）、矿加工费下降（发生概率低，影响程度中） [4] 利空因素 - 需求不振旺季消费不及预期（发生概率中，影响程度中）、国内累库（发生概率中，影响程度中）、进口量同比超预期（发生概率低，影响程度低） [6] 锌盘面价格 - SMM 0锌均价21870元/吨，日涨50元，日涨跌幅0.23%；SMM 1锌均价21800元/吨，日涨50元，日涨跌幅0.23%等 [7] 锌期货库存 - 沪锌仓单总计56583吨，日减774吨，日减幅1.35%；伦锌库存总计44400吨，日减1375吨，日减幅3%等 [7] LME锌席位数量 - 持仓占比5% - 9%时，多头M1、M2、M3分别为4、5、3，空头M1、M2、M3分别为4、0、2等 [19] LME锌仓单持有席位数量 - 仓单数量30 - 39时，仓单为1，现金、次日为0；40 - 49时，仓单为0，现金为1，次日为0等 [19]