报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月锌价大跌后企稳横盘，国内锌产业维持偏弱，伊朗冲突对锌矿供应实质影响偏小，但市场存在担忧，油价暴涨引发通胀担忧、下调降息预期，使有色金属走势承压，锌价有向下突破风险，预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪宽幅震荡为主[11] 各部分总结 月度评估 - 2月2日 - 3月4日，沪锌加权指数收跌4.89%至24510元/吨，总持仓大幅减少2.84万手至18.70万手；伦锌3M合约收跌2.57%至3283.5美元/吨，持仓减少1.32万手至22.25万手；SMM0锌锭均价24470元/吨，上海基差 - 95元/吨，天津基差 - 105元/吨，广东基差 - 115元/吨，沪粤价差20元/吨[11] - 国内上期所锌锭期货库存7.47万吨，3月5日全国主要市场锌锭社会库存21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨；内盘上海地区基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 80元/吨；海外LME锌锭库存9.54万吨，注销仓单0.68万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 19.21美元/吨，3 - 15价差61美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.082，锌锭进口盈亏 - 2560.87元/吨[11] - 锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨；锌精矿港口库存33.2万实物吨，工厂库存57.8万实物吨；镀锌结构件周度开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨；压铸锌合金周度开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨；氧化锌周度开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨[11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表[14][16][19][20] 供给分析 - 2026年2月锌矿产量22.43万金属吨，同比 - 6.9%，环比 - 23.8%，1 - 2月共产锌矿51.86万金属吨，累计同比3.0%；2025年12月锌矿净进口46.26万干吨，同比1.15%，环比 - 10.44%，1 - 12月累计净进口531.88万干吨，累计同比30.4%[25] - 2025年12月国内锌矿总供应49.6万金属吨，同比3.82%，环比 - 8.8%，1 - 12月累计供应606.32万金属吨，累计同比9.5%；锌精矿港口库存31.5万实物吨，工厂库存61.8万实物吨[27] - 锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨[29] - 2026年2月锌锭产量50.46万吨，同比4.9%，环比 - 10.0%，1 - 2月共产锌锭106.52万吨，累计同比6.2%；2025年12月锌锭净进口 - 1.6万吨，同比 - 148.9%，环比 - 31.5%，1 - 12月累计净进口24.2万吨，累计同比 - 48.9%[33] - 2025年12月国内锌锭总供应53.6万吨，同比 - 2.3%，环比 - 6.3%，1 - 12月累计供应707.6万吨，累计同比6.2%[35] 需求分析 - 镀锌结构件周度开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨；压铸锌合金周度开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨；氧化锌周度开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨[39] - 2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比 - 8.7%，环比 - 8.5%，1 - 12月累计表观需求696万吨，累计同比4.4%[41] 供需库存 - 2025年12月国内锌锭供需差短缺1.6万吨，1 - 12月累计供需差过剩11.6万吨[52] - 2025年11月海外精炼锌供需差过剩3.2万吨，1 - 11月累计供需差过剩9.2万吨[55] 价格展望 - 国内3月5日全国主要市场锌锭社会库存21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨；上期所锌锭期货库存7.58万吨，内盘上海地区基差 - 105元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨[60] - 海外LME锌锭库存9.53万吨，注销仓单0.8万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 16.64美元/吨，3 - 15价差61.56美元/吨[62] - 跨市剔汇后盘面沪伦比价1.079，锌锭进口盈亏 - 2681.29元/吨[65] - 伦锌投资基金净多小幅下行，商业企业净空下行[68]

报告行业投资评级 - 建议观望 [1] 报告的核心观点 - 2月锡价受供给端扰动大幅上涨但难突破前高后快速回落，中长期在宏观宽松背景下维持上涨趋势，但短期锡锭供需边际宽松且有地缘冲突风险，宜观望等待波动率下降，短期锡价预计以高位宽幅震荡运行为主，国内主力合约参考运行区间37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 55000美元/吨 [11] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 成本端：12月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺有所缓解，2025年12月我国进口锡精矿实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%，从主要进口国看，非洲地区进口总量减少11.1%，缅甸增长14.3%，澳大利亚增长91.5%，南美地区增长118.5%，缅甸2月出口规模仍处偏高水平 [12] - 供给端：春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢，江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平，国内冶炼厂开工以持稳为主 [12] - 需求端：节后下游陆续复工，但询价挂单意愿低，客户观望情绪浓，成交以刚需为主，市场交投淡，本周全球锡显性库存水平季节性回升，截至2026年2月27日，全国主要市场锡锭社会库存13456吨，较节前增加1570吨，LME锡库存为7550吨，较上月同期减少125吨 [12] 期现市场 - 锡现货价格跟随期货波动，升贴水持稳运行 [19] 成本端 - 国内锡矿月均产量基本围绕6000吨波动 [24] - 锡精矿加工费再次回升，云南40度锡矿加工费由10000元/吨上涨至12000元/吨，反映锡矿紧缺边际缓解 [27] 供给端 - 国内精炼锡与再生锡产量基本维持稳定，1月国内精炼锡产量为14382吨，同比下降3%；2月再生锡产量为1770吨，同比下降40% [32] - 受春节影响，云南地区及江西地区开工率位于偏低水平 [35] - 2025年12月国内精炼锡进口量为1547.75吨，环比上升29.57%，同比下降48.25% [41] 需求端 - 12月中国半导体销售额同比增速继续上行，全球半导体销售额维持高增长 [46] - 消费电子方面，2025年12月PC整机产量为3140万台，同比减少12.5%，1 - 12累计产量34850万台，同比减少2.1%；国内12月智能手机产量为12654万台，同比减少4.7%，1 - 12累计产量126950万台，同比减少0.9% [49] - 白色家电里，洗衣机销量增速较快，2025年同比增长4.8%，其他表现相对一般，空调同比增长0.7%，冰箱同比增长1.6%，彩电同比下降2.6%，四大家电销量合计同比增速下降0.2% [52] - 马口铁领域的锡消费同比小幅下滑，主要因铝制罐在饮料包装领域几乎完全取代马口铁罐；2025年PVC产量同比小幅增长 [59] - 12月下游焊料企业开工率持稳运行，表观消费量环比小幅增长 [62] 供需平衡 - 年后全球锡显性库存水平稳步回升，截至2026年2月27日，全国主要市场锡锭社会库存13456吨，较上月同期增加1900吨 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年政府工作报告为经济和资本市场发展划定框架，宏观政策积极协同，各行业受中东局势、政策等因素影响，走势分化，需关注地缘政治、供需、政策等因素变化[2] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观局势不明朗，政府工作报告设定经济目标，美国初请失业金人数创新高，中东冲突持续[1] - 人民币汇率短期受美元指数和企业结汇意愿影响，建议出口企业 6.93 附近结汇，进口企业 6.82 关口购汇[3] - 股指短期震荡，关注中东局势和两会政策[4] - 国债两会影响中性，T2606 中线多单少量持有，短线观望[5][6] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂增产去库，建议下游企业逢低补库[14] - 工业硅和多晶硅供需双弱，关注产能出清和供需改善信号[15][16] 有色金属 - 铝震荡偏强，短期受地缘冲突影响，推荐卖出虚值看跌期权[17] - 氧化铝震荡整理，短期做空性价比不高，中长期过剩[17][18] - 铜价格波动重心调整为 99625 - 105171 元/吨[21] - 锌短期累库承压，中期或有催化[22] - 镍不锈钢震荡偏弱，关注旺季消化走势[24] - 锡等待利空消化后入场，高位震荡[25] - 铅震荡调整，区间操作[25] 油脂饲料 - 油料震荡整理，豆菜粕价差做扩[26] - 油脂棕榈油受印尼传言提振，豆油菜油宽幅震荡[26] 能源油气 - 原油交易重点在中东局势，关注霍尔木兹海峡封锁和局势发展[29][30] - 燃料油近月挤仓，价格与价差维持强势[32] - 沥青成本主导，冲高乏力，关注原油价格和需求启动[33] 贵金属 - 铂钯中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后调整风险[35][37] - 黄金白银受美指和收益率抑制，战略看多，短期警惕调整[37][38] 化工 - 纯苯和苯乙烯偏强运行，关注检修和下游补库[39][40] - LPG 盘面波动加大，关注霍尔木兹海峡封锁程度[40][41] - 甲醇受地缘冲突影响，关注伊朗甲醇供应和港口情况[42] - 聚烯烃关注中东局势，冲突持续则基本面改善，缓和则警惕回落[43] - 橡胶震荡，天然胶受宏观和供需压制，顺丁橡胶原料支撑易涨难跌[47][48] - 尿素受美伊战争影响，或催化行情[49] - 纯碱供应或受影响，库存表现好，关注产业矛盾积累[50][51] - 玻璃产销偏弱，供应回归和高库存限制价格，需求待验证[52] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，成材基本面压力仍存[53] - 铁矿石冲高回落，价格下方有支撑，上方受抑制[54][55] - 焦煤焦炭震荡运行，关注高炉检修和焦企利润[55][56] - 硅铁和硅锰黑色整体偏弱，关注铁合金上方压力[57] 农副软商品 - 生猪市场供强需弱，可选择卖涨期权[58] - 棉花供需偏紧，建议回调布局多单，关注冲突影响[59][60] - 白糖震荡偏强，反弹空间有限[60][61] - 鸡蛋卖出主力合约看涨期权[61][62] - 橡胶震荡，天然胶受供需压制，顺丁橡胶原料支撑易涨难跌[67][68] - 苹果盘面易涨难跌，关注交割矛盾[68][70] - 红枣驱动有限，维持低位震荡[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动全球风险偏好，建议关注国内两会政策信号和战局转变，注意控制风险 [4] - 经济恢复动能持续性待察，债市受股市行情和通胀预期影响，预计震荡 [7] - 中东局势使贵金属短期受压制，芝商所下调保证金或吸引资金流入，短期或震荡 [10] - 地缘局势下铜价有支撑，库存累库有望放缓，短期价格下方有支撑 [13] - 国内铝锭库存高位但增加幅度将放缓，中东战事及供应风险使铝价短期有支撑 [15] - 锌产业偏弱，锌价受板块情绪影响宽幅震荡，有向下突破风险 [18] - 铅价处于震荡区间下沿，冶炼利润收窄过剩程度，预计短期止跌企稳后回升 [19] - 中期镍价预计缓慢震荡上行，短期震荡消化库存压力 [20] - 锡价受美伊冲突影响宽幅震荡，不宜盲目追高 [21] - 锂价高开回落，锂电旺季现货紧张，下跌趋势结束前谨慎看多 [23] - 氧化铝期货价格宽幅震荡，关注几内亚矿山和冶炼端供应政策 [25] - 不锈钢供应压力大但采购氛围回暖，预计震荡上行 [27] - 铸造铝合金成本有支撑，需求有望改善，短期价格支撑偏强 [29] - 钢材基本面偏弱，价格区间震荡偏弱，关注工地复工和日耗指标 [32] - 铁矿石供给恢复，需求受影响，预计价格震荡 [34] - 双焦价格短期震荡，中长期商品多头延续，焦煤 6 - 10 月或上涨 [39] - 玻璃需求释放慢、库存高，预计弱势震荡；纯碱供应缩减预期升温，预计窄幅震荡 [41][43] - 锰硅和硅铁受黑色板块和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [46] - 工业硅供需双增，价格震荡，关注西北大厂复产和下游需求；多晶硅盘面价格承压 [48][50] - 橡胶走势需灵活应对，建议短线交易并对冲；原油推荐空头配置和价差操作 [54][56] - 甲醇包含地缘溢价，建议逢高止盈；尿素基本面利空，建议逢高空配 [58][61] - 纯苯和苯乙烯价格上涨，待苯乙烯非一体化利润回落可做多；PVC 供强需弱，短期受原油带动反弹 [63][66] - 乙二醇需减产改善供需，关注逢低做多；PTA 关注检修和估值上升机会；PX 中期格局好，关注逢低做多 [68][70][73] - 聚乙烯价格上涨，估值有下降空间，需求旺季或支撑价格；聚丙烯短期受地缘影响，长期关注投产错配 [75][78] - 生猪近月偏空，远端略偏强；鸡蛋盘面远端留意估值压力 [81][83] - 豆菜粕价格受美豆带动但国内库存限制上涨，建议回调买入；油脂受原油带动走强，中线看涨 [87][89] - 白糖不宜过分看空，国内或反弹，建议逢低做多；棉花关注 3 月下游开机，建议逢低买入 [92][94] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：我国航司恢复部分至中东航班，以色列 8 日重开领空；美科技七巨头签署自主供电承诺；央行开展 8000 亿 3 个月买断式逆回购；美国四季度生产率和劳动力成本增幅超预期，初请失业金人数持平 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH 不同期限有对应比率 [3] - 策略观点：美伊冲突影响下，关注两会政策和战局，控制风险 [4] 国债 - 行情资讯：周四国债主力合约有不同环比变化；政府工作报告提出经济增长等目标，安排投资和国债资金；央行周四净回笼 2975 亿 [5] - 策略观点：经济恢复待察，美伊冲突影响债市，资金面宽松，债市预计震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银下跌，或与美债收益率上行等有关；芝商所下调保证金；2 月全球黄金 ETF 净流入 [8][9] - 策略观点：中东局势压制贵金属，芝商所下调保证金或吸引资金，短期震荡，暂观望 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中东战事使铜价回落，LME 库存增加，国内社会库存有变化，现货贴水缩窄，进口亏损 [12] - 策略观点：地缘局势下铜价有支撑，库存累库或放缓，短期价格下方有支撑 [13] 铝 - 行情资讯：霍尔木兹海峡担忧减弱，铝价冲高回落，沪铝持仓和仓单增加，库存有变化，加工费走低 [14] - 策略观点：国内铝锭库存增加但幅度将放缓，中东战事和供应风险使铝价短期有支撑 [15] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，伦锌上涨，有相关基差、库存等数据 [16][17] - 策略观点：锌产业偏弱，锌价受板块情绪影响宽幅震荡，有向下突破风险 [18] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌，伦铅上涨，有相关基差、库存等数据 [19] - 策略观点：铅矿库存等有变化，冶炼厂开工率下滑，铅价预计短期止跌企稳后回升 [19] 镍 - 行情资讯：3 月 5 日沪镍主力合约下跌，现货升贴水有变化，成本端价格持平，镍铁价格上涨 [20] - 策略观点：中期镍价预计缓慢震荡上行，短期震荡消化库存压力 [20] 锡 - 行情资讯：3 月 5 日沪锡主力合约下跌，供给端开工率恢复慢，需求端未有效体现 [21] - 策略观点：宏观和行业背景下做多情绪强，但供需宽松、库存回升，不宜追高，预计宽幅震荡 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，产量增加，库存减少 [22] - 策略观点：矿端消息扰动，锂价高开回落，锂电旺季现货紧张，下跌趋势结束前谨慎看多 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 3 月 5 日氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、库存等有变化 [24] - 策略观点：检修和投产影响累库，矿端供应过剩，盘面升水，期货价格宽幅震荡，关注相关驱动 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约下跌，现货价格持平，原料价格有变化，库存减少 [26] - 策略观点：供应压力大但采购氛围回暖，预计震荡上行 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：主力合约收盘微涨，持仓增加，仓单减少，库存减少 [28] - 策略观点：成本有支撑，需求有望改善，短期价格支撑偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约上涨，注册仓单不变，持仓减少；热轧板卷主力合约下跌，注册仓单增加，持仓减少，现货价格有变化 [31] - 策略观点：商品市场波动，钢材价格震荡，政策对需求有托底但增量拉动有限，基本面偏弱，价格区间震荡偏弱，关注相关指标 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约上涨，持仓减少，现货基差有数据 [33] - 策略观点：供给发运有变化，需求受影响，库存有变化，预计价格震荡 [34] 焦煤焦炭 - 行情资讯：3 月 5 日焦煤、焦炭主力合约上涨，现货升水盘面 [36] - 策略观点：上周双焦价格震荡走弱，下游去库、煤矿复产影响，短期震荡，中长期商品多头延续，焦煤 6 - 10 月或上涨 [38][39] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约上涨，库存增加，持仓有变化 [40] - 策略观点：市场传闻产线冷修，价格反弹，需求释放慢、库存高，预计弱势震荡 [41] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约上涨，库存增加，持仓有变化 [42] - 策略观点：市场传闻企业检修，供应缩减预期升温，需求释放慢，预计窄幅震荡 [43] 锰硅硅铁 - 行情资讯：3 月 5 日锰硅主力合约下跌，硅铁主力合约上涨，现货有升贴水 [44] - 策略观点：中长期商品多头延续，短期市场震荡，锰硅供需不理想，硅铁供求基本平衡，关注黑色板块、成本和供给因素 [45][46] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约上涨，持仓减少，现货基差有数据 [47] - 策略观点：盘面震荡，节后新疆产量增加，西南复产慢，需求有望好转，预计供需双增，价格震荡，关注相关情况 [48] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约上涨，持仓减少，现货价格有变化，政策提及市场生态 [49][50] - 策略观点：3 月排产预计上行，库存高位，价格压力反馈不佳，盘面价格承压 [50] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶小跌，丁二烯橡胶上涨，市场受宏观和资金驱动，轮胎开工负荷有变化，库存增加，现货价格有变化 [52][53] - 策略观点：灵活应对，短线交易并设置止损，对冲可买 NR 主力空 RU2609 [54] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货上涨，相关成品油有涨跌，美国 EIA 周度数据显示库存有变化 [55] - 策略观点：推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [56] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变化，MTO 利润变动 [57] - 策略观点：甲醇包含地缘溢价，建议逢高止盈 [58] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变化，总体基差有数据 [59][60] - 策略观点：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无大利多，基本面利空，建议逢高空配 [61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端价格有变化，开工率、库存等有数据 [62] - 策略观点：中东冲突影响价格，苯乙烯非一体化利润中性偏高，待利润回落可做多 [63] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有变化，成本端、开工率、库存有数据 [64] - 策略观点：企业利润中性，供强需弱，出口退税取消支撑短期基本面，受原油带动反弹 [65][66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有变化，供给端、下游负荷、库存等有数据 [67] - 策略观点：产业基本面需减产改善供需，估值中性偏低，关注逢低做多 [68] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有变化，负荷、库存、加工费有数据 [69] - 策略观点：检修预期下降，难以去库，关注检修情况，估值有上升空间，关注逢低做多 [70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05 合约上涨，价格、基差、价差有变化，负荷、装置、库存、估值成本有数据 [72] - 策略观点：PX 短期累库，三月去库，中期格局好，关注跟随原油逢低做多 [73] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，基差、开工率、库存、价差有数据 [74] - 策略观点：中东冲突影响，现货价格上涨，估值有下降空间，需求旺季或支撑价格 [75] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差、开工率、库存、价差有数据 [76] - 策略观点：成本端供应或缓解，供应无产能投放，需求开工率反弹，短期受地缘影响，长期关注投产错配，逢低做多 PP5 - 9 价差 [78] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价有涨跌稳，多数区域供大于求，东北有抗跌惜售和二育补栏 [80] - 策略观点：近月反弹后偏空，远端略偏强但空间受限，反套或回落买入 [81] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有降，供应稳定，拿货积极性尚可，库存压力微降 [82] - 策略观点：在产蛋鸡存栏偏大，蛋价高于预期但累库行为或削弱中期上涨潜力，盘面远端留意估值压力 [83] 豆菜粕 - 行情资讯：巴西大豆产量预估下调，美国出口数据有变化，国内大豆到港和库存有数据，全球大豆产量和库存消费比有预测 [84][86] - 策略观点：美豆价格走强带动蛋白粕估值抬高，但国内库存限制上涨，建议回调买入 [87] 油脂 - 行情资讯：印尼、马来西亚棕榈油产量、出口量、库存有数据，印度植物油库存有数据，国内三大油脂库存有数据 [88] - 策略观点：受原油带动油脂价格走强，中线看涨，逢低买入 [89] 白糖 - 行情资讯：印度、巴西、泰国等产糖数据有变化，原糖合约交割量有数据 [91] - 策略观点：原糖价格低位，不宜过分看空，国内或反弹，逢低做多 [92] 棉花 - 行情资讯：全球棉花产量预估下滑，美国出口数据有变化，国内纺纱厂开机率和棉花商业库存有数据 [93] - 策略观点：郑棉期货增仓上涨，关注 3 月下游开机，逢低买入 [94]

报告行业投资评级 - 铜：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 铝：一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 氧化铝：未评级 [1] - 铸造铝合金：一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锌：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：未评级 [1] - 碳酸锂：未评级 [1] - 工业硅：未评级 [1] - 多晶硅：未评级 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属受库存、地缘局势、政策等因素影响，价格走势各异，部分品种短期缺乏明确方向，需关注关键指标和政策指引 [1][2][3] 各品种情况总结 铜 - 周四沪铜阴线震荡于均线密集区下方，国内沪粤贴水缩窄，SMM社库再增1.72万吨至57.72万吨，高库存与局势不确定或拖累铜价向下测试均线支撑 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝上涨，铝锭社库增加、铝棒库存下降，库存总量处近年最高，卡塔尔铝业产能关闭加剧供应担忧，短期铝价震荡偏强；铸造铝合金跟随沪铝波动，价差预计走扩；国内氧化铝运行产能下降，成交回升，但新投产能等因素形成利空，近期区间震荡 [2] 锌 - 中东地缘局势紧张，有色板块资金交投平淡，美元指数反弹、流动性担忧升温，SMM锌社库累库，基本面向好修复，但需关注去库节奏，短期方向性有限，等待政策指引，暂观望 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡下跌，市场交投活跃，金川升水、进口镍和电积镍贴水，上游价格反弹推动中游价格上扬，镍库存增加，不锈钢库存增加，镍市短期缺乏独立驱动，跟随外围情绪转弱 [6] 锡 - 沪锡阳线震荡，波幅大，日韩半导体股市情绪拉涨，锡供应端缓慢转折，SMM现锡贴水交割月合约，技术上关注MA60日均线，持有虚值卖看涨期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡回调，市场有一定活跃度，总库存下降但去库速度放缓，冶炼厂库存未降，贸易商观望，下游库存减少，2月周度产量放缓，澳矿报价强势，期价回调，短期不确定性强 [8] 工业硅 - 工业硅期货回升，受电价上调和环保消息影响，供应收紧预期升温，但新疆大厂复产增开，下游多晶硅排产回升有限、价格走弱，有机硅二季度排产预期下滑，3月有累库预期，基本面支撑偏弱，价格上方空间有限 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货高开低走，小幅收跌，规划纲要强调新能源重要性，产能治理预期仍存，下游光伏退税政策取消窗口临近，3月电池片和硅片排产回升，多晶硅产量增幅有限，有去库预期，市场处于预期与现实博弈，短期低位震荡，关注3月现货成交情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观环境偏暖，政策发力、通胀回升和经济结构转型升级支撑风险资产；海外关注沃什交易、美国关税进展和中东地缘冲突；资产配置可适度提升风险偏好，在均衡基础上增强进攻性 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 一、2月大类资产回顾 - 全球大类资产转向“结构性分化”，权益市场轮动，A 股中盘与中小盘更强，港股偏弱，海外发达市场分化加剧，新兴市场表现较好；债券市场利率资产偏稳；外汇市场美元走强，非美货币承压；大宗商品市场整体偏弱但有结构性特征 [14][15][17][18] 二、市场焦点：沃什交易的演绎 - 市场对沃什交易认知从纯粹鹰派转向更复杂，美债收益率震荡向下，美元走强，贵金属与风险资产震荡；关键分歧在于“降息 + 缩表”可行性，沃什政策组合利好成长权益但缩表或压长端债券，核心风险是缩表与降息平衡 [22][23][25] 三、宏观环境展望 海外宏观 - 全球制造业 PMI 回升，美国 1 月宏观数据有“金发姑娘”迹象，就业改善、通胀缓和、内需降温、四季度 GDP 增速下滑受政府关门拖累；关税政策调整带来不确定性，或引发退税争议和财政赤字压力 [26][30][31][32][33][34] 国内宏观 - 一季度国内宏观预期偏暖，“十五五”开门红政策和通胀回升是宏观主线，经济结构转型升级值得关注 [36] 四、大类资产展望 股指 - 3 月政策、通胀和经济结构转型驱动权益市场，国内权益或震荡偏强，推荐超配 IC [39] 大宗商品 - 贵金属或震荡上涨，黄金受地缘驱动更强；有色金属上行趋势延续，关注回调低吸机会；黑色金属宽幅震荡，铁矿石可空头配置；能源化工中油价宽幅震荡，化工品关注 PX 等 [44][50][54][59] 债券 - 3 月短久期债券表现或好于中长久期，资产赔率一般，因 PPI 回升、“反内卷”政策和财政发力制约降息空间 [64] 五、大类资产策略建议 - 3 月可提升风险偏好，国内权益超配中盘风格（IC）；国债中性，标配短端（TS）；大宗商品超配有色，标配化工链，标配黑色空头；贵金属多头配置，超配沪金，标配沪银 [68][74][75][76]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6] 报告的核心观点 - 中东危机持续发酵，后期或涉及伊朗锌矿供应问题，短期对锌供应影响有限，长期运费上涨运输受阻的担忧仍存，需警惕矿产资源保护风险外溢 [5] - 副产品价格高涨使综合冶炼亏损收窄，国内供需较大考验需求复苏情况，海外因电价持续走强，冶炼利润难体现，供给压力不大 [5] - 矿端TC依旧偏低，对锌价形成有利支撑 [5] - 国内节后现货市场成交恢复仍需时间，关注后期的去库节奏 [5] - 对长期宏观和实际消费保持乐观预期，绝对价格方面寻找逢低买入保值的机会 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -19.21 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化 70 元/吨至 24470 元/吨，升贴水 -95 元/吨；广东锌现货价较前一交易日 90 元/吨至 24450 元/吨，升贴水 -115 元/吨；天津锌现货价较前一交易日 70 元/吨至 24460 元/吨，升贴水 -105 元/吨 [2] - 期货方面：2026 - 03 - 04 沪锌主力合约开于 24375 元/吨，收于 24480 元/吨，较前一交易日 -145 元/吨，全天成交 160241 手，持仓 87434 手，日内最高点 24630 元/吨，最低点 24360 元/吨 [3] - 库存方面：截至 2026 - 03 - 04，SMM 七地锌锭库存总量为 25.46 万吨，较上期变化 3.47 万吨；LME 锌库存为 95250 吨，较上一交易日变化 -125 吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘冲突持续发酵，作为扰动全球市场的核心黑天鹅事件，常规地缘冲突带来的情绪冲击多偏短期，事态可控前提下不会改变市场长期运行趋势，当前冲突打破短周期叙事冷却的僵局，强化长周期地缘博弈叙事的交易优先级；各行业受中东局势、政策等因素影响，表现各异，投资者需关注相关风险与机会[2] 核心内容总结 金融期货 - 宏观需关注中东局势及两会情况，美联储官员对降息看法不一，褐皮书显示经济预期乐观；伊朗局势紧张，美伊冲突或持续较久，2月中国制造业PMI为49%，较上月下降0.3个百分点[1] - 人民币汇率方面，受特朗普言论及伊朗与美国接触磋商影响，美元指数边际走弱，建议出口企业在6.93附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业在6.82关口附近采取滚动购汇策略[3][4] - 股指受中东局势影响延续走弱，建议适当减仓；国债受2月制造业PMI低于预期等因素影响，多头情绪回升，T2606中线多单少量持有，短线暂时观望[4][5][6] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于153060元/吨，日环比+1.46%，建议聚焦回调后的结构性做多机会，下游企业可逢低适度补库[8] - 工业硅期货主力合约收于8515元/吨，日环比变动+3.78%；多晶硅期货主力合约收于42200元/吨，日环比变动 - 3.43%，工业硅受电价上涨影响成本抬升，现阶段行业处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善[8][9] 有色金属 - 铝产业链方面，美伊局势升级影响铝产业链进出口及电解铝成本，巴林铝业暂停交付，沪铝价格短期受地缘冲突影响波动率升高，推荐卖出虚值看跌期权；氧化铝现货价格反弹，推荐卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，推荐关注铝合金与铝价差[10][11] - 铜价高位调整，预计沪铜价格波动重心调整为100020 - 105560元/吨；锌短期波动跟随板块；镍 - 不锈钢日内震荡，多空博弈，短期受流动性问题和板块集体承压影响偏弱，中期维持偏强看法；锡主要跟随板块运行反弹；铅震荡调整[11][13][14] 油脂饲料 - 油料震荡整理，二季度后供应压力回归，建议豆菜粕价差做扩[18][19] - 油脂市场降温后恢复宽幅震荡，需关注马棕2月数据与美国RFS最终规则的审核情况[19][20] 能源油气 - SC内盘保持强势，交易重点在中东局势，需关注霍尔木兹海峡“物理封锁”程度及美伊局势发展[21][22] - 燃料油近月挤仓明显，市场走强受中东地缘冲突引发的供应担忧、船燃需求回暖及LNG价格飙升带动发电端替代需求预期共同支撑[23] - 沥青升水回吐，未来价格跟随成本端原油变化，短期地缘扰动是核心主导因素，地缘消退后刚需启动不及预期时价格或下跌[24] 贵金属 - 铂钯震荡上行，中长期牛市基础仍在，短期需警惕降息预期延后带来的阶段性调整风险[26][27] - 黄金&白银震荡整理，策略上维持战略看多立场，短期需警惕地缘风险降温或降息预期延后带来的阶段性调整风险[27][29] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价震荡延续，纸浆期货短期可区间交易，中期可尝试低多策略；胶版印刷纸期货价格逼近前高，可尝试高空策略[31][32] - LPG市场交易核心在美伊局势，波动加大，需关注霍尔木兹海峡“物理封锁”程度及卡塔尔液化天然气设施关停影响[32][33] - 甲醇受地缘冲突影响较大，需关注冲突对伊朗甲醇主产区、南帕尔斯气田及主要港口与海峡的影响[34][35] - 塑料PP受地缘扰动，波动率上升，若冲突持续，成本端支撑与供增需减的基本面格局形成共振，为聚烯烃提供支撑；若冲突缓和，需警惕价格高位回落风险，建议暂时观望[35][36][37] - 橡胶多空并存，震荡整理，天胶中长期偏多看待，短期能化板块受地缘冲突带来的供应端担忧提振，但也受避险情绪和出口受阻带来的需求端压力；丁二烯橡胶原料支撑较稳固，短期地缘局势扰动起主导影响[38][43][44] - 玻璃纯碱震荡格局持续，纯碱市场传闻大厂检修，供需维度刚需稳中偏弱，供应端有预期外扰动；玻璃实际需求尚未回归，产销暂时偏弱，供应的回归预期以及中游高库存限制玻璃高度[45][46] 黑色 - 螺纹&热卷短期内政策预期支撑盘面，但基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策落地情况和库存去化速度[47][48] - 铁矿石价格反弹，市场呈现供需博弈格局，操作上建议“看空不做空”，关注预期差[49] - 焦煤焦炭一轮提降开启，焦煤缺乏强势反弹驱动，焦炭预计二轮提降落地概率较大，3 - 4月进入终端需求验证期，煤焦价格可能面临下行压力[50][51] - 硅铁&硅锰短期情绪震荡偏强，硅铁基本面较好，下方有成本支撑，但上涨空间或有限；硅锰受锰矿消息面扰动支撑，但高库存压制价格[52][53] 农副软商品 - 生猪冲高回落，可选择生猪主力LH2605 - C - 12800卖涨期权[53][54] - 棉花震荡调整，国内本年度供需偏紧预期未变，建议回调布局多单，关注美国对外贸易政策调整及美棉出口进度[55][56] - 白糖25/26榨季云南糖产量预估上调，基本面利好带来上行驱动，但国际原糖承压，预计反弹空间有限，内盘短期震荡偏强运行[56][57][58] - 鸡蛋探底回升，当前市场供强需弱，预计短期蛋价维持窄幅震荡走势，建议卖出鸡蛋主力合约看涨期权[60] - 苹果强势上涨，盘面易涨难跌，逻辑围绕基本面和交割短期问题[68][69] - 红枣维持震荡，25/26产季红枣产量敲定，市场关注需求端变化，国内供需格局偏松，短期价格承压[70] - 原木行情相对偏中性，期价震荡，库存上涨，需求未明显复苏，期价上方受限，但美以伊冲突从成本端和情绪面支撑期价，策略从低多转向区间交易[71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了行情资讯分析和策略观点建议，涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等领域，受美伊冲突、经济数据、政策等因素影响，各行业行情有不同表现和走势预期，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 各行业总结 宏观金融类 - **股指**：贝森特称15%的全球关税税率或本周实施，美国2月ADP新增就业人口超预期，阿联酋迪拜黄金运输受阻或加剧贵金属价格波动，华为和比亚迪有新品发布；基差年化比率公布；美伊冲突扰动全球风险偏好，建议关注国内两会政策信号和战局转变，控制风险 [2][3][4] - **国债**：周三国债主力合约有不同变化，2月PMI数据显示制造业景气度回落、非制造业改善、综合产出放缓，国新办将举行吹风会，央行单日净回笼3690亿元；受春节错位因素影响，经济恢复动能持续性待察，美伊冲突短期利好债市但后续需观察，资金面宽松，债市预计震荡 [5][6] - **贵金属**：沪金跌0.22%、沪银涨1.88%，COMEX金涨0.54%、COMEX银涨0.35%，美国10年期国债收益率报4.09%，美元指数报98.82；中东局势紧张、美国通胀数据未回落、强劲经济数据削弱美联储降息预期，对贵金属形成压制；策略上谨慎看空，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [7][8] 有色金属类 - **铜**：美国ADP就业数据好于预期、中东战事影响缓和，铜价止跌，LME库存增加、国内上期所仓单增加，现货贴水缩窄；美国对中东战事立场软化、政策有支撑、产业上TC低位运行、下游开工率回暖，短期铜价或震荡抬升，给出沪铜和伦铜参考运行区间 [10][11] - **铝**：中东战事干扰铝供应，铝价冲高回落，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭和铝棒库存有变化，LME库存减少；国内铝锭库存增加但后续预计放缓，中东战事加剧供应忧虑，短期铝价有望偏强运行，给出沪铝和伦铝参考运行区间 [12][13] - **锌**：周三沪锌指数收涨，伦锌下跌，给出相关基差、库存等数据；锌精矿国产TC小幅抬升、冶炼利润回暖，但国内锌产业维持偏弱，伊朗冲突对锌矿供应实质影响小，预计冲突期间锌价宽幅震荡 [14][15] - **铅**：周三沪铅指数收跌，伦铅下跌，给出相关基差、库存等数据；铅矿库存和TC小幅抬升、再生原料库存下滑，冶炼厂开工率下滑，下游蓄企开工未完全恢复，当前铅价处于震荡区间下沿，预计短期止跌企稳、后续有望回升 [16] - **镍**：3月4日沪镍主力合约收涨，现货升贴水持稳，成本端价格持平，镍铁价格上涨；中期印尼政策落地预计镍价缓慢震荡上行，短期现货供需矛盾有限、库存增长，预计价格震荡运行，给出沪镍和伦镍参考运行区间，建议高抛低吸 [17] - **锡**：3月4日沪锡主力合约收涨，缅甸局势紧张引发供应担忧但暂未影响生产，云南和江西冶炼厂开工率有问题，需求端下游开工率偏低、接货意愿弱；宏观宽松和半导体涨价使市场做多情绪强烈，但需注意供需宽松和库存回升，预计锡价宽度震荡运行，建议观望，给出国内和海外参考运行区间 [18][19] - **碳酸锂**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，LC2605合约收盘价上涨；商品市场分化，碳酸锂期货总持仓低位，锂电旺季现货紧张，下跌趋势结束前谨慎看多，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间 [20] - **氧化铝**：2026年3月4日氧化铝指数下跌，单边持仓增加，基差、海外价格、期货库存等有变化，矿端价格有变动；检修增加和投产延迟使累库幅度收缩，但矿端供应过剩、盘面升水导致仓单注册量高，压制盘面价格，建议观望，给出国内主力合约参考运行区间 [21][22] - **不锈钢**：周三不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少、社会库存增加；节后钢厂资源到货使社会库存累积，市场采购氛围回暖但下游实际拿货少，预计不锈钢维持震荡上行格局，给出主力合约参考区间 [23][24] - **铸造铝合金**：昨日铸造铝合金价格走高，加权合约持仓增加、成交量收缩、仓单减少，合约价差扩大，国内主流地区均价上调，下游刚需采买，库存下滑；成本端价格偏强、节后需求有望改善、供应端有扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行 [25][26] 黑色建材类 - **钢材**：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格持平；美伊冲突造成原油供应担忧提升商品估值，热卷产量与节前持平、需求修复但库存高位，螺纹钢供需双弱、库存累积，当前黑色系基本面弱于预期，短期以库存消化和需求验证为核心矛盾，预计区间震荡偏弱，需关注相关因素 [28] - **铁矿石**：昨日铁矿石主力合约收跌，持仓减少，现货基差和基差率给出，部分钢企接到减排通知；海外矿石发运高位波动，近端到港量降势，铁水产量增加、钢厂盈利率回升，港口库存累库、钢厂库存低位；预计价格震荡运行，关注三月重要会议政策指引 [29][30][31] - **焦煤焦炭**：3月4日焦煤和焦炭主力合约收跌，现货升水盘面；焦煤盘面试探1100元/吨支撑，焦炭盘面试探1650元/吨支撑；上周双焦价格震荡走弱，下游进入主动去库阶段、煤矿复产产量回升，市场对钢材终端需求担忧且对“两会”政策低预期；中长期商品多头延续，但短期市场震荡降波，黑色板块弱势，焦煤短期有回调风险，有望在6 - 10月上涨 [32][33][35] - **玻璃纯碱**：玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价持平，库存增加，持仓有变化；市场传闻产线冷修使盘面反弹，下游需求释放慢、贸易商观望，库存高企，预计短期弱势震荡，给出主力合约参考区间 [36][37]；纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价下跌，库存增加，持仓有变化；市场传闻企业检修使供应端缩减预期升温，现货观望情绪浓、需求释放慢，预计窄幅震荡整理，给出主力合约参考区间 [38][39] - **锰硅硅铁**：3月4日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货有升贴水情况；锰硅盘面多头进攻，硅铁盘面临界长期下跌趋势线；上周铁合金上涨受南非相关传闻和“双碳”传闻影响；中长期商品多头延续，但短期市场震荡降波，黑色板块弱势；锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁供求基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块和成本、供给收缩因素影响，关注锰矿端和“双碳”政策，强调成本支撑 [40][42][43] - **工业硅&多晶硅**：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货价格下跌，基差给出；受新疆大厂外购电费用上涨传闻影响盘面拉升，节后新疆开炉数增加、西南复产节奏偏缓，需求有望好转但供给也有增量预期，预计供需双增，价格震荡波动，关注相关因素 [44][45]；多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货价格下跌，基差给出；3月西北基地复产或检修，排产预计上行，但硅料库存高位、去化有限，下游反馈不佳，现货成交均价下滑，政策有反内卷预期，预计盘面价格承压运行，关注重要会议表述 [46][48] 能源化工类 - **橡胶**：橡胶小跌，走势受宏观和资金驱动，多空观点不同，多头因东南亚橡胶林、季节性和需求预期看多，空头因宏观不确定、供应增加和需求淡季看跌；山东轮胎企业开工负荷有变化，中国天然橡胶社会库存和青岛地区库存增加，现货价格有变动；建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，对冲方面给出操作建议 [50][51][53] - **原油**：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨，富查伊拉港口油品周度数据出炉；当前油价涨幅大且计价地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期，给出单边空头战略配置、做阔价差、做空裂解价差和跨区价差等操作建议 [54][55] - **甲醇**：区域现货和主力期货有涨跌变化，MTO利润变动；认为甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [56][57] - **尿素**：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差给出；认为一季度开工回暖但供需双旺下配额无大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [59][60] - **纯苯&苯乙烯**：成本端纯苯价格上涨，基差缩小；期现端苯乙烯价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端纯苯开工反弹、供应偏宽，供应端苯乙烯开工高位震荡、港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；待苯乙烯非一体化利润回落至低位可观察进场做多机会 [61][62] - **PVC**：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价上涨，基差和5 - 9价差有变化，成本端价格有变动，开工率和库存有情况；企业综合利润中性，但供给端减量少、产量高，下游内需未恢复、需求承压，出口退税取消刺激抢出口，成本端电石下跌、烧碱反弹，国内供强需弱，基本面差，短期受原油成本情绪带动反弹 [63][65] - **乙二醇**：EG05合约上涨，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有变化，供给端负荷上升、装置有变动，下游负荷上升、装置有检修和重启，进口到港预报和港口库存有情况，估值和成本有数据；国外装置检修量偏高但国内检修量下降不足，整体负荷高，进口3月预期下降但下游恢复中，港口累库压力大，中期有压利润降负预期，短期伊朗局势紧张有进口萎缩带动去库预期，关注逢低做多机会 [66][67] - **PTA**：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有变化，负荷上升、装置有变动，下游负荷上升、装置有检修和重启，库存累库，估值和成本有数据；随着检修预期下降，PTA难以去库，加工费回落短期回调到位，PXN回调至中性水平，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会 [68][69] - **对二甲苯**：PX05合约上涨，PX CFR上涨，基差和5 - 7价差有变化，负荷上升、装置有变动，PTA负荷上升、装置有变动，进口有数据，库存累库，估值成本有数据；目前PX负荷高位、下游PTA检修多，短期累库，三月进入检修季且PTA装置重启将转入去库，中东意外可能使炼厂降负，PX和PTA供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [70][71] - **聚乙烯PE**：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走强，上游开工下降，周度库存累库，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大；中东冲突影响，聚乙烯现货价格上涨，PE估值有向下空间，仓单压制减轻，供应端煤制库存去化、价格支撑回归，需求端农膜原料库存或见顶、开工率触底反弹 [72][73] - **聚丙烯PP**：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工上涨，周度库存累库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差缩小，PP5 - 9价差扩大；成本端二季度温和增产、供应过剩缓解，供应端上半年无产能投放计划，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，建议逢低做多PP5 - 9价差 [74][76] 农产品类 - **生猪**：昨日国内猪价有涨跌稳情况，北方市场猪价或回稳或下降，南方有抗跌趋稳可能；节后屠宰规模大、活体库存去化有限，现货受低价消费和二育托底但拉涨空间有限，近月反弹后偏空，远端受产能去化和季节性支撑但升水背景下空间受限，建议反套或回落整固后买入 [78][79] - **鸡蛋**：昨日全国鸡蛋价格多数走稳个别下跌，供应稳定、下游拿货积极性降低、库存压力略增，预计今日蛋价有稳有跌；在产蛋鸡存栏规模偏大，节后蛋价高于预期但库存未明显积累，考虑是累库行为增多所致，行业信心重建使补栏、延淘增多，可能削弱中期蛋价上涨潜力，盘面远端需留意估值压力 [80][81] - **豆菜粕**：巴西大豆产量预估下调，美国出口销售数据有情况，巴西大豆收获进度有数据，国内样本大豆到港和港口库存有变化，全球和各国大豆产量、库存消费比等有预测；美豆价格走强带动蛋白粕估值抬高，但国内大豆库存同比偏高且远月有采购美豆预期，限制上涨空间，建议回调后买入 [82][83] - **油脂**：印度尼西亚和马来西亚棕榈油出口、产量、库存等有数据，印度植物油库存有数据，国内样本三大油脂库存有数据；受地缘危机影响，原油价格上涨带动油脂价格走强，1月底主要消费国植物油库存偏低，中线看涨油脂，建议逢低买入 [84][86] - **白糖**：印度、巴西、泰国等国食糖产量、出口、库存等有数据，原糖合约到期交割量有数据；原糖价格跌至低位且贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季可能下调甘蔗制糖比例，不宜过分看空，国内增产压力缓解，叠加原糖潜在利好或有反弹，建议逢低少量参与多单 [87][88] - **棉花**：美国棉花出口销售有数据，纺纱厂开机率和全国棉花商业库存有数据，全球和各国棉花产量、库存消费比等有预测，中国进口棉花有数据；节后郑棉期货增仓上涨，提前博弈3月旺季，关注3月下游开机情况，若配合则有上涨空间，建议逢低买入 [89][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受地缘局势和政策影响，短期或震荡抬升；铝价因中东战事和库存因素，短期有望偏强运行；铅价预计止跌企稳后逐步回升；锌价在冲突期间跟随板块情绪宽幅震荡；锡价以宽幅震荡为主，建议观望；镍价中期缓慢震荡上行，短期震荡消化库存；碳酸锂下跌趋势结束前谨慎看多；氧化铝期货价格维持宽幅震荡，建议观望；不锈钢维持震荡上行格局；铸造铝合金短期价格预计偏强运行 [3][5][8][10][12][14][17][20][24][27] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美国ADP就业数据好于预期，中东战事影响边际缓和，隔夜美股上涨，铜价止跌，昨日伦铜3M合约收盘涨0.49%至13027美元/吨，沪铜主力合约收至101700元/吨；LME库存增加3850至261525吨，国内上期所日度仓单增加0.2至30.2万吨；华东和广东地区现货贴水期货缩窄，下游买盘和补货积极性较好；国内铜现货进口亏损700元/吨左右，精废铜价差小幅缩窄至2470元/吨 [2] - 策略观点：美国对中东战事立场软化，地缘局势扰动下关键矿产资源属性强化支撑铜价；原油价格上涨使美联储短期降息概率降低，国内“两会”和上海地产政策带来情绪支撑；产业上TC低位运行，铜矿供应紧张，下游开工率回暖，全球铜库存累库有望放缓，短期铜价或震荡抬升；今日沪铜主力合约参考100800 - 103500元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13300美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：中东战事干扰铝供应，巴林铝业宣布不可抗力，铝价冲高回落，昨日伦铝3M合约收涨1.85%至3335美元/吨，沪铝主力合约收至25145元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.5至68.8万吨，期货仓单增加0.1至31.7万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存略增，铝棒加工费下调，成交转弱；华东地区铝锭现货贴水缩窄，市场有挺价惜售情绪；LME库存环比减少0.04至46.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水偏强 [4] - 策略观点：国内铝锭库存增加至高位，但下游复工复产推进，库存增加幅度预计放缓；中东战事引发霍尔木兹海峡关闭风险，加剧中东铝供应忧虑，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，短期铝价有望偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考24700 - 25500元/吨，伦铝3M运行区间参考3280 - 3400美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌0.06%至16837元/吨，单边交易总持仓11.15万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌20至1944.5美元/吨，总持仓17.33万手；SMM1铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.49万吨，内盘原生基差 - 160元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 85元/吨；LME铅锭库存录得28.61万吨，LME铅锭注销仓单录得0.53万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 49.27美元/吨，3 - 15价差 - 131.3美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.252，铅锭进口盈亏为630.18元/吨；3月2日全国主要市场铅锭社会库存为6.71万吨，较2月26日减少0.19万吨 [7] - 策略观点：产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑；冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位；蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复；虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度；预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升 [8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.45%至24512元/吨，单边交易总持仓18.7万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌13.5至3286.5美元/吨，总持仓22.59万手；SMM0锌锭均价24470元/吨，上海基差 - 95元/吨，天津基差 - 105元/吨，广东基差 - 115元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存录得7.47万吨，内盘上海地区基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 80元/吨；LME锌锭库存录得9.54万吨，LME锌锭注销仓单录得0.68万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 19.21美元/吨，3 - 15价差61美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.082，锌锭进口盈亏为 - 2560.87元/吨；3月2日全国主要市场锌锭社会库存为21.19万吨，较2月26日增加3.16万吨 [9] - 策略观点：产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖；冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱；伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小，市场对贸易受阻和能源涨价仍存在担忧；周二市场恐慌情绪带来流动性风险，有色金属走势承压，预计冲突期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡 [10] 锡 - 行情资讯：3月4日，沪锡主力合约收报401130元/吨，较前日上涨1.58%；供给端，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但目前暂未对锡矿生产产生影响；春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢；江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平；需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现；本周锡价大幅上涨之后，下游接货意愿进一步走弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几；不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察 [11] - 策略观点：宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强烈，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高；短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽幅震荡运行为主；操作方面，建议观望；国内主力合约参考运行区间37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 54000美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：3月4日，沪镍主力合约收报137410元/吨，较前日上涨1.45%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价7150元/吨，较前日持平；成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平；镍铁方面，价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1085元/镍点，较前日持平 [13] - 策略观点：中期来看，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行；但短期来看，现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨；操作方面，建议高抛低吸 [14] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报152287元，较上一工作日 - 4.42%，其中MMLC电池级碳酸锂报价147200 - 158200元，均价较上一工作日 - 7000元（ - 4.38%），工业级碳酸锂报价144000 - 155500元，均价较前日 - 4.62%；LC2605合约收盘价153060元，较前日收盘价 + 1.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 950元 [16] - 策略观点：周三商品市场延续分化，碳酸锂、银、锡等品种回落后震荡；中东局势影响投机情绪，碳酸锂期货总持仓处于近期低位；锂电旺季现货维持紧张格局，锂价回调或释放现货买盘，但下跌趋势结束前，谨慎看多；未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间140000 - 164000元/吨 [17] 氧化铝 - 行情资讯：2026年03月04日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.87%至2796元/吨，单边交易总持仓45.13万手，较前一交易日增加0.05万手；基差方面，山东现货价格维持2605元/吨，贴水主力合约177元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至302美元/吨，进口盈亏报 - 2元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报33.33万吨，较前一交易日增加0.66万吨；矿端，几内亚CIF价格上涨0.5美元/吨至61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持55美元/吨 [19] - 策略观点：检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行；短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地；国内主力合约AO2605参考运行区间2700 - 2850元/吨 [20] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14220元/吨，当日 + 0.25%（ + 35），单边持仓17.55万手，较上一交易日 - 3569手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14450元/吨，较前日持平；佛山基差 - 170（ - 85），无锡基差30（ - 35）；佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1085元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9800元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平；期货库存录得52115吨，较前日 - 8083；02月27日数据，社会库存增加至111.92万吨，环比增加17.36%，其中300系库存72.89万吨，环比增加12.60% [22][23] - 策略观点：节后钢厂资源陆续到货，加之春节期间销售基本停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大；与此同时，市场采购氛围有所回暖，部分贸易商及下游客户集中进行询价和补库操作，助推成交阶段性放量；不过，目前下游用户实际拿货仍偏少，多数尚处于复工准备阶段，采购意愿尚未明显释放，整体成交仍以贸易商之间的资源流转为主；预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间14000 - 14500元/吨 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格走高，主力AD2604合约收盘涨2.86%至23400元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.17万手，成交量1.77万手，量能收缩，仓单减少0.11至6.11万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1395元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价小幅上调，进口ADC12报价涨200元/吨，下游刚需采买为主；库存方面，国内三地铝合金锭库存下滑至3.89万吨 [26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行 [27]