报告行业投资评级 - 强弱分析为中性 [2] 报告的核心观点 - 锌矿紧、锌锭松，锌价上行动力不足 [2] - 加工费分化，矿紧预期持续发酵，海外锌矿供应不容乐观，预计上半年加工费较难回升 [5] - 基本面偏弱，4月国内炼厂排产环比增量，社库水位高企，下游需求弱复苏，订单不及往年旺季 [5] - 长周期来看，供应侧矛盾将继续主导价格，锌矿紧平衡或成常态，今年TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移 [5] - 当下宏观>基本面，市场尾部风险仍存，有色板块风险在酝酿，但锌价下方空间不大，建议关注中期逢低多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - **库存**：锌矿、冶炼厂成品库存下降，锌锭库存基本持平 [9] - **利润**：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润处于历史低位，矿企利润小幅回升，冶炼利润（不含副产品）稳定但处于低位，镀锌管企业利润回升但处于同期低位 [11][12] - **开工**：锌精矿开工率回落，处于历史同期低位；精炼锌开工率回升，处在历史同期中位；下游镀锌开工率回落，压铸锌开工率回落，氧化锌开工率回升，处于历史中低位水平 [13][14] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - **现货**：现货升贴水震荡，本周海外premium分化，新加坡premium持平，安特卫普premium上升，LME CASH - 3M回升 [17][19] - **价差**：沪锌结构走平 [21] - **库存**：本周国内去库明显，持仓库存比走低；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存小幅去化，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例大幅增加，回到历史中位水平；保税区库存本周持平，全球锌显性库存小幅回落 [25][31][33] - **期货**：内盘持仓量处于历史同期低位 [34] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - **锌精矿**：锌精矿进口大幅回落，国内锌矿产量处于同期高位，进口矿加工费继续下降，国产矿加工费出现下降，矿到港量低位，冶炼厂原料库存低位 [37][38] - **精炼锌**：冶炼产量回升，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存回落，处于历史同期高位，锌合金产量高位 [39] - **进出口**：精炼锌进口盈亏情况不佳，进口量和出口量有相应数据表现 [41] - **再生锌原料**：涉及87家独立电弧炉钢厂开工率、镀管渣平均价、湖南次氧化锌平均价、147家钢厂废钢日耗等数据 [43] 锌需求（下游加工材、终端） - **下游加工材**：精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期低位，涉及镀锌、压铸锌、氧化锌的开工率、原料库存和成品库存情况 [47][50][55] - **终端**：地产依然在低位，电网呈现结构性增量，涉及轮胎开工率、水泥出库量、橡胶轮胎外胎产量、资金到位率、盘扣式脚手架新订单指数等数据 [60][61] 海外因子（天然气、碳、电力） - 涉及欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及锌冶炼厂盈亏情况 [64][65][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为受益于供需紧平衡海外锌矿产量小幅增加，冶炼端盈利改善采购积极性回暖 [3] - 利空因素为国内加工费（TC）企稳降低了锌价支撑力度，期货市场持仓量环比减少空头氛围略有增强 [3] - 交易咨询观点为建议关注宏观经济数据的波动性，谨慎操作，避免追高 [3] 根据相关目录分别进行总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量、净出口，压铸锌合金净进口，彩涂板（带）净出口，氧化锌净出口的季节性数据 [5][7][8][9] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比，销售面积和待售面积累计同比，100 大中城市成交土地占地面积当周值，30 大中城市商品房成交套数的季节性数据 [10][12][14] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [15][16] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、加工费，锌锭月度产量、企业生产利润，中国锌锭月度产量 + 进口量的季节性数据 [18][20][21][22] - 展示锌精矿原料库存天数，LME 锌库存总计、SHFE 锌本周库存期货、交易所锌锭库存的季节性数据 [24][25] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势，沪锌主力成交量和持仓量，LME 锌收盘价与美元指数关系，LME 锌升贴水，锌锭三地基差走势等数据 [27][28][29][31][33] - 展示 LME 锌（现货/三个月）升贴水季节性，天津锌锭基差季节性数据 [32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌精矿显性库存边际下滑，进口TC延续下行，国产TC止跌企稳 锌价下跌后下游有一定补库，短期止跌企稳 但沪锌基差及月差未显著上行，预计后续采买持续性有限 3月12日Garpenburg锌矿地震，3月25日公布全年影响约7万锌吨，叠加澳洲地区飓风影响发运预期，伦锌月差边际上行，预计短期呈现宽幅震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估 - 价格回顾：3月2日 - 4月4日，沪锌加权指数收跌4.02%至23610元/吨，总持仓大幅减少2.79万手至16.16万手；伦锌3M合约收跌2.12%至3256.5美元/吨，持仓减少1.53万手至21.10万手；SMM0锌锭均价23690元/吨，上海基差 - 70元/吨，天津基差 - 120元/吨，广东基差 - 40元/吨，沪粤价差 - 30元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存9.4万吨，4月2日全国主要市场锌锭社会库存21.54万吨，较3月30日增加0.14万吨；内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨 海外结构：LME锌锭库存11.42万吨，注销仓单0.67万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 8.16美元/吨，3 - 15价差69.75美元/吨 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.063，锌锭进口盈亏为 - 2994.12元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数 - 2美元/干吨；锌精矿港口库存30.2万实物吨，工厂库存56.4万实物吨；镀锌结构件周度开工率58.88%，原料库存1.5万吨，成品库存36.9万吨；压铸锌合金周度开工率51.80%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌周度开工率55.50%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [11] 宏观分析 - 报告展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表，但未进行具体文字分析 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2026年2月锌矿产量22.43万金属吨，同比变动 - 6.9%，环比变动 - 23.8%，1 - 2月共产锌矿51.86万金属吨，累计同比变动3.0% [25] - 锌矿进口：2026年2月锌矿净进口41.40万干吨，同比变动 - 10.3%，环比变动 - 30.4%，1 - 2月累计净进口锌矿100.88万干吨，累计同比变动17.5% [25] - 锌矿总供应：2026年2月国内锌矿总供应41.06万金属吨，同比变动 - 8.5%，环比变动 - 26.9%，1 - 2月国内锌矿累计供应97.26万金属吨，累计同比变动9.3% [27] - 锌精矿库存：锌精矿港口库存30.2万实物吨，工厂库存56.4万实物吨 [27] - 加工费：锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数 - 2美元/干吨 [29] - 锌锭产量：2026年2月锌锭产量50.46万吨，同比变动4.9%，环比变动 - 10.0%，1 - 2月共产锌锭106.52万吨，累计同比变动6.2% [33] - 锌锭进口：2026年2月锌锭净进口0.19万吨，同比变动 - 94.9%，环比变动 - 92.5%，1 - 2月累计净进口锌锭2.69万吨，累计同比变动 - 64.2% [33] - 锌锭总供应：2026年2月国内锌锭总供应50.65万吨，同比变动 - 2.2%，环比变动 - 13.5%，1 - 2月国内锌锭累计供应109.21万吨，累计同比变动1.3% [35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率58.88%，原料库存1.5万吨，成品库存36.9万吨；压铸锌合金周度开工率51.80%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌周度开工率55.50%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [40] - 表观需求：2026年2月国内锌锭表观需求35.36万吨，同比变动 - 21.0%，环比变动 - 39.5%，1 - 2月国内锌锭累计表观需求93.78万吨，累计同比变动 - 6.9% [42] 供需库存 - 国内锌锭供需差：2026年2月国内锌锭供需差为过剩15.29万吨，1 - 2月国内锌锭累计供需差为过剩15.43万吨 [53] - 海外锌锭供需差：2026年1月海外精炼锌供需差为过剩3.1万吨 [56] 价格展望 - 国内结构：上期所锌锭期货库存9.4万吨，4月2日全国主要市场锌锭社会库存21.54万吨，较3月30日增加0.14万吨；内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨 [61] - 海外结构：LME锌锭库存11.42万吨，注销仓单0.67万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 8.16美元/吨，3 - 15价差69.75美元/吨 [63] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.063，锌锭进口盈亏为 - 2994.12元/吨 [66] - 盘面资金持仓：伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅部分现货企稳，期货高开后回落，2季度产量预计季节性回升，需求预计维稳，成本有支撑，价格或在8000 - 9000元/吨区间震荡 [1] - 多晶硅供过于求，价格下跌压力逻辑未变，预计4月后产量增加，价格承压，建议暂观望 [2] - 铜价震荡偏弱运行，步入调整阶段后供需基本面略有好转、库存压力减弱，中长期或提供长线多单布局机会 [3] - 锌价高位震荡运行，处于供需双弱周期，冶炼成本有支撑，旺季下游有补库空间，出口空间有望打开，下跌空间有限 [5] - 镍现货价格小幅下跌，交投氛围偏淡，原料端矛盾积累对价格有支撑，但库存消化不足制约价格，预计盘面区间震荡 [6] - 不锈钢盘面震荡调整，成本逻辑较强，但原料端消息发酵弱化，宏观不确定性增加，需求逐步复苏但终端承接仍偏弱，短期预计偏强震荡 [7] - 碳酸锂期货偏高位宽幅震荡，基本面现实短期边际驱动弱化但有韧性，底部支撑仍存，预计盘面区间宽幅震荡 [9] - 氧化铝产业产能过剩，价格围绕成本线波动，二季度新产能投放或使产业进入累库周期，压制现货价格 [11] - 电解铝受中东地缘冲突等因素影响偏强震荡，具备抗跌属性，国内预计4月起去库，短期沪铝核心运行区间预计在24000 - 25500元/吨 [11] - 铸造铝合金价格与电解铝强相关，二季度或呈供需双弱格局，价格运行区间预计在23000 - 24500元/吨 [12] - 锡供给侧紧张情况缓解，下游消费逐步复苏，地缘冲突导致价格大幅波动，短期谨慎为主，中长期看好 [15] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530工业硅、新疆99硅价格持平，华乐SI4210工业硅下跌50元/吨至9500元/吨 [1] - 基差：量差（通氢SI5530基准）上涨25元/吨，基差（SI4210基准）下跌25元/吨 [1] - 月间价差：主力合约下跌25元/吨，当月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三、连三 - 连四价差均下跌 [1] - 基本面数据：全国、新疆、云南、四川工业硅产量及开工率均有不同程度增长，有机硅DMC、多晶硅、再生铝合金产量增加，工业硅出口量减少 [1] - 库存变化：新疆、仓单库存增加，云南厂库库存、非仓单库存减少，四川、社会库存持平 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅价格下跌，N型硅片、N型210mm组件价格持平，单晶Topcon电池片价格下跌 [2] - 基差：N型料基差下跌1775元/吨 [2] - 期货价格与月间价差：主力合约上涨525元/吨，当月 - 连一、连一 - 连二、连四 - 连五价差下跌，连二 - 连三、连三 - 连四、连五 - 连六价差上涨 [2] - 基本面数据：硅片产量周度下降、月度增加，多晶硅产量周度下降、月度增加，进口量、出口量、净出口量有不同变化 [2] - 库存变化：多晶硅库存减少，硅片库存增加，多晶硅仓单增加 [2] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格下跌，升贴水有不同变化，精废价差下跌，LME 0 - 3下跌，进口盈亏增加，沪伦比值下降，洋山铜溢价持平 [3] - 月间价差：2604 - 2605价差下跌，2605 - 2606、2606 - 2607价差上涨 [3] - 基本面数据：电解铜产量增加，进口量减少，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存增加，电解铜制杆开工率增加，再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、保税区库存、SHFE库存减少，LME库存、COMEX库存增加，SHFE仓单减少 [3] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格上涨，升贴水有不同变化，进口盈亏减少，沪伦比值下降 [5] - 月间价差：2604 - 2605价差持平，2605 - 2606价差下跌，2606 - 2607价差上涨 [5] - 基本面数据：精炼锌产量增加，进口量减少，出口量增加，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率有不同变化，中国锌锭七地社会库存增加，LME库存减少 [5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1会川镇、1进口镍价格下跌，1金川镇升贴水、1进口镍升贴水持平，LME 0 - 3上涨，期货进口盈亏减少，沪伦比值下降，8 - 12%高镍生铁价格下跌 [6] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本有不同变化 [6] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价下跌，电池级碳酸锂均价上涨，硫酸钴（≥20.5%/国产）均价持平 [6] - 月间价差：2604 - 2605价差上涨，2605 - 2606价差下跌，2606 - 2607价差上涨 [6] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量减少，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存减少，LME库存减少，SHFE仓单增加 [6] 不锈钢 - 价格及其差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格下跌，期现价差上涨 [7] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价下跌 [7] - 月间价差：2604 - 2605、2605 - 2606、2606 - 2607价差均上涨 [7] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量增加，印尼300系不锈钢粗钢产量减少，不锈钢进口量、出口量、净出口量大幅变化，300系社库、300系冷轧社库减少，SHFE仓单持平 [7] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价下跌，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂价格下跌，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差下跌，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价下跌 [9] - 月间价差：2604 - 2605、2605 - 2606价差下跌，2606 - 2607价差上涨 [9] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量、产能、开工率增加，进口量减少，出口量增加，总库存、下游库存、冶炼厂库存增加 [9] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格上涨，升贴水下跌，氧化铝（山东、河南、山西、广西、贵州）平均价持平，电解铝进口盈亏增加，氧化铝进口盈亏增加，沪伦比值下降 [11] - 月间价差：AL 2604 - 2605、AL 2605 - 2606价差下跌，AL 2606 - 2607价差持平，AO 2605 - 2609价差下跌 [11] - 基本面数据：氧化铝产量、国内电解铝产量、海外电解铝产量增加，电解铝进口量减少，出口量减少，氧化铝开工率下降，铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔、原生铝合金开工率增加，中国电解铝社会库存、铝棒社会库存增加，电解铝厂氧化铝库存减少，氧化铝厂内库存、港口库存增加，LME库存减少 [11] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12、SMM华东ADC12价格持平，SMM华南ADC12价格持平，SMM西南ADC12、江西保太网ADC12价格下跌，江西保太网ADC12月均价上涨，江西保太网ADC12 - A00价差下跌，佛山破碎生铝精废价差、上海机件生铝精废价差上涨 [12] - 月间价差：2604 - 2605价差下跌，2605 - 2606价差下跌 [12] - 基本面数据：再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加，未锻轧铝合金锭进口量、出口量减少，再生铝合金、原生铝合金开工率增加，再生铝合金锭周度社会库存减少，再生铝合金厂区成品库存、原料库存增加，再生铝合金佛山、宁波、无锡日度库存量减少 [12] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡、长江1锡价格下跌，SMM 1锡升贴水上涨，LME 0 - 3升贴水下跌 [13][16] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏减少，沪伦比值下降 [13] - 月间价差：2604 - 2605、2606 - 2607、2607 - 2608价差下跌，2605 - 2606价差上涨 [13] - 基本面数据：2月锡矿进口减少，SMM精锡3月产量增加，精炼锡2月进口量增加、出口量减少，印尼精锡2月出口量增加，SMM精锡3月平均开工率增加，SMM焊锡2月企业开工率下降，40%锡精矿（云南）均价下跌，云南40%锡精矿加工费持平 [14] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单、LME库存减少 [15]

2025年度经营业绩与财务表现 - 2025年实现营业收入435.35亿元，同比增长3.72% [3] - 2025年实现归母净利润19.66亿元，同比上升36.14% [3] - 2025年实现归母扣非净利润24.18亿元，同比上升24.48% [3] - 2025年拟派发现金股利4.11亿元，加中期分红1.81亿元，年度累计分红5.92亿元 [3] - 公司近三年现金分红累计近15亿元 [3] 主要产品产量与资源情况 - 2025年有色金属总产量35.60万吨，其中锡9.12万吨、铜13.01万吨、锌13.34万吨、铅1,236吨 [3] - 2025年生产稀散稀贵金属：铟119吨、金1,260千克、银134吨 [3] - 2025年共投入勘探支出1.12亿元，全年新增有色金属资源量5.6万吨，其中锡1.35万吨、铜2.63万吨 [6] - 截至2025年底，公司铟金属保有资源储量4,701吨，资源储量全球第一 [7] 市场地位与竞争力 - 公司锡产销量自2005年以来位居全球第一 [4] - 2025年锡产品国内市场占有率为53.35%，全球市场占有率为27.16% [4] - 公司是全国最大的原生铟生产基地 [7] - 主导产品“云锡牌”精锡为国优金奖产品，“YT”商标精锡锭为LME注册国际名牌 [2] 行业展望与市场观点 - 全球锡矿供应稳定性面临压力，资源供应链稳定性和独立性受重视，锡资源战略价值凸显 [5] - 锡金属是新能源和电子通讯领域不可替代的原料，能源转型、人工智能等新兴技术有望提供中长期需求增长动能 [6] - 全球锡供需呈紧平衡与宏观波动交织的震荡格局 [6] - 铟价持续向价值回归，未来需求预期改善和应用领域拓展，关注度或将延续 [7] 公司战略与应对措施 - 通过“五个联动”（购产、购销、内外、期现、产业联动）提升运营管理和抗风险能力 [4] - 针对冶炼加工费较低的情况，聚焦精细化管理，调控原料与产品库存，组织满负荷生产，并深挖有价金属综合回收潜力 [8] - 持续加大尾矿资源综合利用力度，推动资源循环利用 [6] - 云南省正凭借资源优势加速打造铟产业高地，公司将利用储量优势提升竞争力并为产业链安全贡献力量 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价步入调整阶段后供需基本面略有好转、库存压力减弱，6月232调查结果将对铜价形成阶段性扰动，二季度铜价调整结束需关注美伊局势变化、美国232调查结果，中长期来看铜供需矛盾长周期逻辑未变，阶段性调整或提供长线多单布局机会，主力关注97000 - 98000压力 [1] - 锌处于供需双弱周期，产业链矛盾集中于矿端与冶炼端，冶炼端脆弱性愈发显著，成本对锌价形成支撑，需求端相对稳健，国内锌锭库存压力有限，在冶炼成本支撑、旺季下游补库、出口空间有望打开的预期下，锌价进一步大幅下跌空间或有限，主力关注23000附近支撑 [5] - 美伊双方释放结束冲突意愿，市场风险偏好修复，预计锡价短期偏强运行，建议买入多单，后续关注下游对高价锡接受程度 [8] - 工业硅面临产量有望增长、供过于求的压力，成本端有支撑，但多晶硅破位下跌传导恐慌情绪，工业硅供应弹性大，有望在8000 - 9000元/吨左右震荡，关注产量调控、环保及成本端波动的影响，建议期权前期卖出期权可谨慎持有，暂观望，关注逢低试多机会 [10] - 多晶硅处于供过于求且过剩有望扩大的周期，价格将持续承压，下方仍有下跌空间，产业链再度走向亏损，关注企业是否被动出清及组件质量提升对原料要求提升的影响，建议暂观望，若参与可考虑企稳后试多，注意仓位控制和设置止损 [12] - 氧化铝产业产能相对过剩，价格预计长期围绕行业成本线波动，二季度广西新增低成本产能将释放，推动产业进入累库周期，压制现货价格，预计短期氧化铝主力合约核心运行区间在2750 - 3050元/吨，策略上短期维持逢高偏空思路 [13] - 电解铝是中东地缘冲突下最坚挺的有色金属，具备极强抗跌属性，基本面内外市场分化，短期沪铝核心运行区间预计在24000 - 26000元/吨，若霍尔木兹海峡封锁升级、中东减产消息落地，铝价存在挑战前高可能 [13] - 镍盘面预计维持区间内震荡运行，主力参考134000 - 140000运行，印尼政策、宏观预期、原料端矛盾对价格有支撑，但现实库存消化不足仍是制约 [14] - 铸造铝合金价格运行中枢与电解铝保持强相关性，二季度或呈现供需双弱格局，处于弱平衡状态，短期价格运行区间预计在23000 - 24500元/吨，方向性跟随电解铝波动，需跟踪宏观事件进展及国内税收政策变化 [16] - 不锈钢近期成本逻辑较强，消息面发酵及现实端原料端偏紧带来支撑，钢厂排产大幅增加，需求逐步复苏但终端承接仍偏弱，短期预计维持偏强震荡，主力参考14200 - 14800区间 [18] - 碳酸锂供应扰动预期反复，基本面现实短期边际驱动弱化但仍有韧性，底部支撑仍存，情绪转弱以及估值高位节前资金了结意愿增加，短期盘面可能有一定调整，预计盘面维持区间宽幅震荡，日内主力参考15.3 - 16万 [21] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值95600元/吨，日涨0.43%；SMM广东1电解铜现值95780元/吨，日涨0.58%；精废价差为 - 251元/吨，日跌154.01%等 [1] - **月间价差**：2604 - 2605月间价差现值 - 40元/吨，较前值涨20元/吨 [1] - **基本面数据**：2月电解铜产量114.24万吨，月环比 - 3.13%；进口量15.30万吨，月环比 - 24.95%；国内主流港口铜精矿库存57.47万吨，周环比12.25%等 [1] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值23430元/吨，日涨0.04%；进口盈亏 - 2852元/吨，较前值跌166.67元/吨 [5] - **月间价差**：2604 - 2605月间价差现值 - 10元/吨，较前值涨50元/吨 [5] - **基本面数据**：2月精炼锌产量50.46万吨，月环比 - 9.99%；进口量0.45万吨，月环比 - 81.26%；出口量0.39万吨，月环比91.58%等 [5] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值371550元/吨，日涨2.69%；LME 0 - 3升贴水 - 165美元/吨，日涨幅0.00% [8] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏 - 6623.60元/吨，较前值跌309.30元/吨；沪伦比值7.93 [8] - **月间价差**：2604 - 2605月间价差现值 - 510元/吨，较前值涨420元/吨 [8] - **基本面数据**：2月锡矿进口17144，月环比 - 3.69%；SMM精锡产量11490，月环比 - 23.91%等 [8] - **库存变化**：SHEF库存周报8400.0，较前值跌1642，跌幅16.35%；社会库存9102.0，较前值跌1875，跌幅17.08%等 [8] 工业硅产业 - **现货价格及主力合约基差**：华东通氧S15530工业硅3月31日价格9200元/吨，较3月30日跌0.54%；基差（通到SI5530基准）795，较3月30日涨10.42% [10] - **月间价差**：主力合约3月31日价格8352，较3月30日跌1.47%；景月 - 连一价差 - 60，较3月30日跌20.00% [10] - **基本面数据**：全国工业硅产量32.99万吨，月环比19.66%；新疆工业硅产量20.98万吨，月环比25.94%等 [10] - **库存变化**：新疆厂库库存（周度）13.39，较前值跌0.69，跌幅4.90%；社会库存（周度）56.00万吨，较前值涨0.70，涨幅1.27%等 [10] 多晶硅产业 - **现货价格与基差**：N型复投料 - 平均价3月31日38500.00元/千克，较3月30日跌1.91%；N型料基差（平均价）3300.00，较3月30日涨22.22% [12] - **期货价格与月间价差**：主力合约3月31日价格35200，较3月30日跌3.69%；当月 - 连一价差100，较3月30日涨111.70% [12] - **基本面数据**：多晶硅产量7.70万吨，月环比 - 23.61%；进口量0.16万吨，月环比54.97%；出口量0.22万吨，月环比20.51%等 [12] - **库存变化**：多晶硅库存33.20，较前值跌1.20，跌幅3.49%；硅片库存26.98，较前值跌0.67，跌幅2.42%等 [12] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝现值24610元/吨，日涨0.33%；SMM A00铝升贴水 - 100元/吨，较前值跌10元/吨 [13] - **比价和盈亏**：电解铝进口盈亏 - 4741元/吨，较前值涨74.3元/吨；氧化铝进口盈亏 - 0.96元/吨，较前值跌1.5元/吨 [13] - **月间价差**：AL 2604 - 2605月间价差现值 - 75.00元/吨，较前值涨10.0元/吨 [13] - **基本面数据**：3月氧化铝产量729.74万吨，月环比10.56%；国内电解铝产量383.11万吨，月环比10.73%等 [13] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值136950元/吨，日跌0.54%；1金川镍升贴水3750元/吨，较前值跌1000元/吨，跌幅21.05% [14] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本113324元/吨，月环比 - 0.69%；一体化高冰镍生产电积镍成本141713元/吨，月环比11.34% [14] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价31980元/吨，日跌0.02%；电池级碳酸锂均价85150元/吨，日涨0.95% [14] - **月间价差**：2604 - 2605月间价差现值2700元/吨，较前值涨3280元/吨 [14] - **供需和库存**：中国精炼镍产量32600吨，月环比 - 7.45%；精炼镍进口量23394吨，月环比84.63%；SHFE库存64479吨，周环比1.28%等 [14] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值24700元/吨，日涨幅0.00%；江西保太网ADC12 - A00价差 - 410元/吨，较前值跌80元/吨，涨幅24.24% [16] - **月间价差**：2604 - 2605月间价差现值105.00元/吨，较前值涨120.0元/吨 [16] - **基本面数据**：2月再生铝合金锭产量35.80万吨，月环比 - 41.31%；原生铝合金锭产量20.93万吨，月环比 - 30.99%等 [16] - **库存变化**：再生铝合金锭周度社会库存3.37万吨，较前值跌0.5万吨，跌幅12.24%；再生铝合金厂区成品库存13.60万吨，较前值跌1.2万吨，跌幅8.11%等 [16] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14400元/吨，日跌0.35%；期现价差410元/吨，较前值涨160元/吨，涨幅64.00% [18] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价79美元/湿吨，日涨幅0.00%；南非40 - 42%铬精矿均价60元/吨度，日涨幅0.00% [18] - **月间价差**：2604 - 2605月间价差现值105元/吨，较前值涨120元/吨 [18] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）190.08万吨，月环比44.07%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）37.00万吨，月环比 - 10.84%等 [18] - **库存变化**：300系社库（锡 + 佛）52.66万吨，较前值涨0.30万吨，涨幅0.57%；300系冷轧社库（锡 + 佛）34.02万吨，较前值涨0.82万吨，涨幅2.47% [18] 碳酸锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价163000元/吨，较前值跌0.91%；基差（SMM电碳基准）5800元/吨，较前值涨12920.00元/吨，涨幅 - 181.46% [21] - **月间价差**：2604 - 2605月间价差现值840元/吨，较前值涨2400.0元/吨 [21] - **基本面数据**：2月碳酸锂产量83030吨，月环比 - 15.13%；电池级碳酸锂产量60930吨，月环比 - 14.71%等 [21] - **库存变化**：碳酸锂总库存（2月）28353吨，较前值跌2917吨，跌幅4.76%；碳酸锂下游库存（2月）39997吨，较前值跌2111吨，跌幅5.01% [21]

推荐标的汇总 - 东兴证券4月共推荐9只金股，覆盖电子、通信、汽车、金属、化工、建材、交运、食饮等行业[3][8] - 上月（2026年3月）金股组合整体下跌15.93%，跑输沪深300指数（-5.53%）[9] 电子与半导体行业 - **江丰电子**：2025年营收46.05亿元（同比增长27.75%），归母净利润4.81亿元（同比增长20.15%）；2026年Q1靶材行业提价，常规靶材涨幅20%，特殊小金属靶材涨幅60%-70%[10][11][12] - **日联科技**：2025年营收10.71亿元（同比增长44.88%），归母净利润1.74亿元（同比增长21.81%）；新签订单大幅增长，并设立控股子公司布局高端半导体检测设备国产化[15][16][17] 通信与光通信行业 - **亨通光电**：预计2026年全球数据中心光纤需求达9160万芯公里（同比增长32%）；2026年国内数据中心光纤市场规模预计达55-63亿元，公司光棒产能约3100吨/年，市场份额约24%[20][22][23] - 康宁光通信业务2025年收入62.7亿美元（同比增长34.7%），其中数据中心板块收入32.0亿美元，已超过运营商板块（30.8亿美元）[21] 汽车与零部件行业 - **浙江仙通**：2024年公司综合毛利率29.7%，远超同业及汽车零部件板块均值（17.6%）；2024年/2025H1国内新能源车无边框车门车型销量分别达231.3万/125.4万辆，渗透率约21.2%/22.9%[26][27] 金属与资源行业 - **中矿资源**：拥有锂、铯铷、铜锗锌三条增长曲线；2025年底建成7.1万吨锂盐产能（较当前+73%）；铯铷盐产能较2024年底增加50%至1500吨；铜锗锌多金属项目达产后年产值预计约12.4亿元[30][31][33][34] 化工行业 - **华鲁恒升**：2025年前三季度营收235.52亿元（同比-6.46%），归母净利润23.74亿元（同比-22.14%）；产品价格下滑拖累业绩，但新能源新材料产品销量同比增长14%[36] 建材与新材料 - **北京利尔**：发布定增预案募资不超过10.34亿元，用于建设复合氧化锆及锆基材料项目（预计税后内部收益率29.35%）和越南生产基地[38][39] 交通运输行业 - **中国国航**：2025年营收1714.8亿元（同比增长2.87%），归母净利润-17.70亿元；Q4因转回递延所得税资产致所得税费用达19.30亿元；2026年计划净增飞机20架，供给维持低增长[45][47] - 2025年公司客座率81.88%（同比提升约2个百分点），但客公里收益下降0.0194元至0.5144元[46] 食品饮料行业 - **甘源食品**：2025H1营收9.45亿元（同比-9.34%），归母净利润0.75亿元（同比-55.20%）；渠道转型中，电商收入1.53亿元（同比+12.42%），海外收入0.44亿元（同比+162.92%）[49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年二季度沪锌主力合约核心波动区间在22,000 - 25,000元/吨，伦锌波动区间在3000 - 3450美元/吨 [1] - 二季度锌价维持震荡运行，季度初受宏观利空与供应端压力库存水位较高影响价格偏弱，季度末伴随进口矿量下调和能源扰动下成本支撑催化价格更强 [1] - 宏观上战争引起的系统性风险为季度初交易主旋律，若战局快速结束，能源扰动使价格中枢上移，大宗商品有走强机会 [1] - 供给端一季度TC持稳，冶炼厂开工意愿强，国内进口矿有短缺问题，进口TC有下调空间，部分锌精矿运输受阻 [1] - 需求端下游需求延后，二季度需求缓慢恢复，关注社会库存转折点 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 一季度锌价走势在有色中偏弱，沪锌与伦锌呈倒V型走势，宏观情绪扰动与矿端供应紧缺是主导行情的核心主线 [4] - 1月受美元走弱预期、地缘政治避险情绪、欧洲严寒与天然气价格上涨影响，锌价强势拉升，锌精矿加工费跌至历史低位 [4] - 2月春节效应显现，下游企业畏高，现货成交清淡，锌价上涨动能放缓，转入高位震荡，海外显性库存低位给予支撑 [4] - 3月内弱外强，国内累库施压盘面，沪锌走势偏弱，下游终端订单恢复未爆发，社会库存及上期所仓单累积，沪伦比值回落，宏观利空发酵 [4] 宏观 - 2026年一季度海外宏观市场核心叙事从“美国经济软着陆+美联储开启持续降息周期”转向滞胀交易主线，中东地缘冲突引发原油价格暴涨是核心驱动 [8] - 3月以来国际原油价格历史性暴涨，截至3月27日，布伦特原油主力合约收盘价报106.29美元/桶，较3月初涨幅超36%，最高冲至112美元/桶 [9] - 油价推手一是地缘冲突引发供给刚性收缩，伊朗封锁霍尔木兹海峡，海湾国家减产超1000万桶/日，IEA释放战略石油储备难以填补缺口；二是长期减产形成低库存缓冲不足，OPEC+增产无法抵消供给减量 [12] - 原油价格暴涨触发市场对“滞胀”的全面定价，遵循“先胀后滞、胀滞共振”逻辑链条。通胀方面，油价带动成品油价格上涨，推动美国CPI能源分项反弹，预计3月美国CPI同比涨幅反弹至3%以上，对有色金属成本抬升来自全链条传导 [13] - 经济增长方面，高油价从居民消费、企业盈利两个维度压制经济增长，“滞”的风险与“胀”的压力同步升温。居民消费意愿走弱，企业毛利率被挤压，就业市场疲软 [16][18] - 通胀反弹与滞胀风险升温使美联储货币政策路径逆转，市场对美联储定价从“全年持续降息”转向“降息预期归零，甚至重启加息”，美联储政策立场鹰派转向 [23] - 后续需关注地缘政治冲突演变、3 - 4月美国通胀数据落地情况、经济增长和就业市场，滞胀环境下原油成本支撑与经济下行需求压力博弈，美联储货币政策转向主导美元流动性 [25] 供给端 锌精矿 - 2025年全球锌矿产量1257万吨，同比增长9.40%；2025年我国锌精矿产量365.79万金属吨，同比增1.01%；26年1 - 2月我国锌精矿产量51.86万金属吨，累计同比增长5.64% [26] - 2026年一季度海外锌矿端扰动事件密集，行业“高干扰率、低增量兑现”特征凸显，市场对海外锌矿增量预期持续下修，SMM预计2026年海外锌精矿增量缩窄至10万吨以下，全球锌精矿整体产量增幅收窄至2%左右 [28][29] - 2026年一季度海外锌矿实际综合干扰率攀升至7% - 9%区间，二季度仍有上行风险，干扰结构呈现永久性减量和临时性扰动双重叠加特征 [29][30] - 二季度海外矿端需关注瑞典Garpenberg矿复产进度、中东地缘冲突演变、澳大利亚Mount Isa矿铁路修复进度、南美和非洲矿山季节性扰动，若干扰事件升级，2026年海外锌矿产量可能转为负增长 [31] - 当前国内锌矿山行业生产利润较好，锌价收入中枢约七千元，企业生产积极性高，2026年国内锌精矿产量预计增加18万吨，总产量达384万吨，核心增量来自湖南、新疆、广西、青海等省份 [33] 冶炼端 - 2025年全球锌锭产量1382.25万吨，累计同比上涨1.63%；2025年中国锌锭产量683.36万吨，累计同比上涨10.37%；26年1 - 2月中国锌锭产量累计同比上涨6.18% [38][39] - 国内冶炼端一季度因副产品价格居高、锌价中枢上移，冶炼利润上升，在TC均价1500元/吨左右维持稳定生产，开工意愿较强，原料库存天数维持在历史均值，但二季度伴随矿紧平衡与冶炼端压力持续可能下降 [42] - 2026年预计矿产锌新增产能20万吨，2025年新增产能持续释放，国内锌冶炼产能主要集中在西北、华中、西南等地区，2026年投产新增产能以西北地区为主，行业新增产能分为原生锌与再生锌两大方向 [49][50] - 2026年海外精炼锌市场受原料供应、能源价格波动扰动，主要冶炼厂产量分化，综合测算全年海外精炼锌产量预计同比增加5万吨，增量主要来自美国Baytown、韩国Young Poong、印度Vedanta等工厂，欧洲、美洲部分冶炼厂仍面临减产压力 [52] - 受霍里木兹海峡影响，油气价格中枢抬升，可能导致欧洲冶炼厂电力成本上升，难以大规模复产，目前冶炼厂暂时能保持经营，但电价上升至200欧元/兆瓦时，长协电价敞口较小企业将受影响 [53][56] 需求端 - 2025年全球精炼锌消费量1380.8万吨，同比增长1.34%；2025年中国精炼锌消费量695万吨，同比增长4.74% [57] - 锌下游消费集中于镀锌钢材领域，2026年各核心下游赛道走势分化，对锌消费拉动能力差异显著 [59] - 地产方面，2026年房地产市场对锌市仍有拖累，新开工与竣工面积预计维持下跌态势，但实物工作量错期释放将形成对冲增量，预计26年地产对锌消费的直接拖累幅度约为 - 2.3%至 - 2.7%，地产需求疲软已被市场充分定价，对锌价拖累有限 [61][63] - 基建方面，2026年基建投资受益于“十五五”规划开局红利，预计全年基建投资（不含电力）同比增速维持在6.8%，基建增量呈现高耗锌密度特征，“十五五”期间国家电网规划总投资约4万亿元，2026年特高压投资1200亿元，拉动锌消费量约5.91万吨，电网投资高速增长将成为拉动镀锌钢材消费、支撑锌需求的核心增长点 [65][66] - 汽车方面，2026年预计汽车销量累计同比增速回落至3.7%，新能源汽车销量占比提升至52%以上，但新能源汽车车身轻量化趋势削弱用锌量，预计2026年新能源汽车行业对锌消费增速拖累在 - 0.31% [68] - 家电方面，2026年白色家电行业延续温和增长态势，但对锌消费的边际贡献有限，行业结构分化加剧，出口格局调整，预计2027年行业需求有望回升 [73] - 新兴领域方面，2026年中国光伏新增装机量预计下降至180GW，同比下滑42.9%，光伏中装消纳同比下降22.72%，拖累光伏支架用镀锌钢材的锌消费需求，预计全球新增光伏装机耗锌量增速下滑，同比降幅在 - 10%左右；预计2026年全球风电耗锌总量约为43万吨，同比增速达10.8%，对全年锌消费贡献0.36%的需求增速 [85][87] - 下游开工率和采买情绪一季度未完全恢复，需求恢复缓慢，但预计二季度下游需求韧性回归 [89] 进出口与库存 - 2025年我国锌精矿累计进口量533.05万实物吨，累计同比增加30.1%，主要进口来源国为俄罗斯、秘鲁和澳大利亚，受国际地缘政治影响，俄罗斯大矿进口量可能回落，霍里木兹海峡被封可能导致进口TC下滑 [96] - 二季度内外比价较难均值回归，可能进一步倒挂，激进者可关注内外反套，但海外受宏观利空更敏感，若降息推迟或滞胀风险出现则可能维持震荡，进出口皆不受益 [101] - 一季度内外库存两极分化，国内受冶炼端压力与终端需求疲软累库速度加剧，七地库存逼近历史极值，现货升水转贴水；LME库存维持平稳但水位较低，升贴水较25年年底缓和，未来LME库存大概率维持低水位，国内库存可能维持较高水位但累库趋势或改善 [103] 供需平衡表 |分类|2024年实际|2025年实际|2026年E预测|2026年同比变动| |----|----|----|----|----| |全球锌精矿平衡| | | | | |全球锌矿山总产量|1194.1|1258.6|1288|29.4| |其中:中国矿山产量|315|322|349|27| |海外矿山产量|879.1|936.6|939|2.4| |全球锌精矿总可供应量|1194.1|1258.6|1288|29.4| |全球冶炼消费量（含冶炼损耗）|1190.5|1252.1|1278|25.9| |全球锌精矿供需平衡|3.6|6.5|10|3.5| |全球精炼锌平衡| | | | | |全球精炼锌总产|1343|1380|1403|23| |其中:原生锌产量|1240|1272|1292|20| |再生锌产量|103|108|111|3| |其中:中国精炼锌产量|620|685|715|30| |海外精炼锌产量|723|695|688|-7| |全球精炼锌总可供应量|1343|1380|1403|23| |全球精炼锌总消费|1356|1371.5|1390|18.5| |全球精炼锌供需平衡|-13|8.5|13|4.5| |中国锌精矿平衡| | | | | |国内锌矿山产量|315|322|349|27| |锌精矿进口量|345|362|370|8| |锌精矿出口量|1.2|0.8|0.5|-0.3| |国内锌精矿总可供应量|658.8|683.2|718.5|35.3| |国内冶炼消费量（含冶炼损耗）|649|670|686|16| |国内锌精矿供需平衡|19.8|13.2|32.5|19.3| |中国精炼锌平衡| | | | | |国内精炼锌总产量|620|685|715|30| |其中:原生锌产量|570|625|645|20| |再生锌产量|50|60|70|10| |精炼锌进口量|65|42|30|-12| |精炼锌出口量|12|18|25|7| |国内精炼锌总可供应量|673|709|720|11| |国内精炼锌实际消费量|675|698|712|14| |国内精炼锌供需平衡|-2|11|8|-3| [108][109][110]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖西部矿业，给予“增持”评级，目标价为33.45元 [5][11] - 报告核心观点：玉龙铜矿的“扩产+增储”驱动公司内生增长，茶亭铜多金属矿和格尔木铁多金属矿的获取打开了资源接续空间，公司正从存量资源兑现走向成长型铜金铁等多资源平台 [2][11] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为53.14亿元、66.25亿元、72.56亿元，同比增长率分别为45.9%、24.7%、9.5% [4] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.23元、2.78元、3.05元 [4][11] - 基于2026年15倍市盈率的估值，得出目标价33.45元 [11][13] - 当前股价为25.49元，总市值为607.43亿元 [5][6] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为24.1%、25.1%、23.4% [4] 核心资产：玉龙铜矿 - 玉龙铜矿是公司最核心的利润来源，当前矿石处理能力为2280万吨/年 [11] - 2025年6月，玉龙铜矿三期工程获批，生产规模将提升至3000万吨/年 [11] - 2026年1月，玉龙铜矿增储取得关键进展，新增铜金属资源量131.42万吨，累计查明铜金属资源量提升至753.39万吨，并新增伴生钼金属资源量10.77万吨 [11] 新资源储备与未来增长点 - 2025年10月，公司以86.09亿元竞得安徽茶亭铜多金属矿探矿权，累计查明铜矿石量1.22亿吨、铜金属量65.67万吨，另有低品位铜矿石量4.50亿吨、铜金属量109.09万吨，并共伴生金、铅、锌、银等资源 [11] - 格尔木铁多金属矿拥有铁多金属矿资源量2007万吨，平均品位mFe31.59%，并共（伴）生铜金属量7.61万吨、锌金属量6.04万吨、金金属量2.86吨，为公司打造铁资源板块提供储备 [11] 行业与价格展望 - 全球铜矿供给受资本开支不足、矿石品位下滑及新增项目投放偏慢等因素制约，需求端则在风光电、电网投资及数据中心建设等带动下持续扩容 [11] - 在供给弹性有限、需求抬升的背景下，全球铜市场预计将维持偏紧平衡，铜价中枢具备上行支撑 [11] - 盈利预测假设2026-2028年阴极铜含税价格分别为95000元/吨、100000元/吨、105000元/吨 [13] 分业务盈利预测 - **铜类产品**：是公司业绩弹性的最主要来源，预测2026-2028年毛利分别为96.14亿元、117.28亿元、125.78亿元，毛利率从21%提升至26% [13][14] - **锌类产品**：预测2026-2028年毛利分别为13.30亿元、13.81亿元、14.33亿元，毛利率稳定在35%-36% [13][14] - **铅类产品**：预测2026-2028年毛利分别为7.58亿元、8.02亿元、8.47亿元，毛利率从34%提升至36% [13][14] - 公司整体毛利率预计从2026年的23%提升至2028年的27% [14] 交易与市场表现 - 公司52周内股价区间为14.44元至39.55元 [6] - 过去12个月股价绝对升幅为57%，相对指数升幅为40% [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅下方有成本支撑，上方有套保套利压力，二季度预计在8000 - 9000元/吨左右震荡，建议8000 - 9000元/吨区间震荡操作，关注产量调控等影响 [1] - 锡短期或偏弱震荡，中长期看涨，若美伊冲突有结束迹象可逢低布局多单 [2] - 多晶硅供过于求，价格承压，建议暂观望，关注综合整治等影响 [3] - 铜价步入调整阶段，供需基本面略有好转但价格上方仍受压制，中长期可关注长线多单布局机会 [5] - 锌价进一步大幅下跌空间有限，可布局右侧价格反弹机会 [7] - 镍预计盘面偏强区间运行，主力参考134000 - 142000运行 [9] - 氧化铝短期维持逢高偏空思路，铝短期沪铝核心运行区间预计在23500 - 25500元/吨 [11] - 不锈钢短期预计维持偏强震荡，主力参考14200 - 14800区间 [13] - 碳酸锂短期预计维持偏强区间运行，日内主力参考16.5 - 17.5万运行 [15] - 铸造铝合金短期价格运行区间预计在22500 - 24000元/吨，方向性跟随电解铝波动 [17] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格方面，华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格3月27日较3月26日无涨跌；基差方面，部分基差有不同程度上涨 [1] - 月间价差方面，主力合约3月27日较3月26日下跌1.26%，部分合约价差有变化 [1] - 基本面数据显示，全国及多地工业硅产量、开工率下降，有机硅DMC、多晶硅、再生铝合金产量及工业硅出口量均下降 [1] - 库存方面，新疆厂库库存下降，云南厂库库存微涨，社会库存和非仓单库存增加 [1] 锡 - 现货价格方面，SMM 1锡、长江1锡等价格上涨，SMM 1锡升贴水等部分指标下降 [2] - 内外比价及进口盈亏方面，进口盈亏上涨0.54%，沪伦比值无变化 [2] - 月间价差方面，部分合约价差有不同程度涨跌 [2] - 基本面数据显示，2月锡矿进口、SMM精锡产量等部分指标下降，精炼锡进口量、印尼精锡出口量上升 [2] - 库存方面，SHEF库存、社会库存等均下降 [2] 多晶硅 - 现货价格方面，N型复投料、N型颗粒硅等平均价无涨跌，N型料基差下降3.33% [3] - 期货价格与月间价差方面，主力合约上涨0.39%，部分合约价差变化较大 [3] - 基本面数据显示，硅片产量周度和月度均下降，多晶硅产量周度上升、月度下降，进口量和出口量有不同变化 [3] - 库存方面，多晶硅库存和硅片库存下降，多晶硅仓单上升 [3] 铜 - 价格及基差方面，SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差下降41.73%，进口盈亏上升 [5] - 月间价差方面，部分合约价差有变化 [5] - 基本面数据显示，2月电解铜产量和进口量下降，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存上升，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降，境内社会库存等部分库存下降，LME库存上升 [5] 锌 - 价格及基差方面，SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏下降 [7] - 月间价差方面，部分合约价差有变化 [7] - 基本面数据显示，2月精炼锌产量和进口量下降，出口量上升，镀锌等开工率有不同变化，中国锌锭七地社会库存下降，LME库存微降 [7] 镍 - 价格及基差方面，SMM 1电解镍等价格下跌，期货进口盈亏上升97.73%，沪伦比值上升0.76% [9] - 电积镍成本方面，一体化MHP生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升 [9] - 新能源材料价格方面，电池级碳酸锂均价上涨0.95%，其他部分指标无变化 [9] - 月间价差方面，部分合约价差有变化 [9] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量下降，进口量上升，SHFE库存和社会库存上升，保税区库存下降，LME库存无变化，SHFE仓单上升 [9] 铝 - 价格及价差方面，SMM A00铝等价格上涨，氧化铝平均价微涨，电解铝进口盈亏下降，沪伦比值下降 [11] - 月间价差方面，部分合约价差有变化 [11] - 基本面数据显示，2月氧化铝产量和开工率下降，铝型材等开工率有不同程度上升，LME库存下降 [11] 不锈钢 - 价格及基差方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格下跌，期现价差下降 [13] - 原料价格方面，菲律宾红土镍矿等部分原料价格下降 [13] - 月间价差方面，部分合约价差有变化 [13] - 基本面数据显示，中国300系不锈钢粗钢产量上升，印尼下降，不锈钢进口量、出口量和净出口量变化较大，300系社库和冷轧社库上升，SHFE仓单无变化 [13] 碳酸锂 - 价格及基差方面，SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差下降31.80%，锂辉石精矿等价格上升 [15] - 月间价差方面，部分合约价差有变化 [15] - 基本面数据显示，2月碳酸锂产量、需求量、进口量等部分指标下降，出口量上升，产能上升，开工率下降，总库存、下游库存和冶炼厂库存下降 [15] 铝合金 - 价格及价差方面，SMM铝合金ADC12等价格上涨，江西保太网ADC12 - A00价差大幅下降，佛山破碎生铝精废价差等上升 [17] - 月间价差方面，部分合约价差有变化 [17] - 基本面数据显示，2月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量及未锻轧铝合金锭进口量和出口量均下降，再生铝合金和原生铝合金开工率下降，再生铝合金锭周度社会库存、厂区成品库存和原料库存下降，部分日度库存量有变化 [17]