报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌基本面供应短缺，盘面走势震荡上涨且收于20日均线之上，预期震荡偏强，但库存增加、主力净空头且空增等因素带来一定偏空影响 [2] - 上一交易日沪锌震荡上涨，缩量上涨，多空都减仓，短期行情或将震荡盘整，技术上价格受均线支撑，短期指标KDJ下降但在强势区域运行，趋势指标显示多头力量占优势缩小，操作建议沪锌ZN2512震荡偏强 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨，消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨，消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月产量844.57万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货22580，基差 - 70，中性 [2] 库存 - 11月5日LME锌库存较上日增加175吨至34000吨，上期所锌库存仓单较上日增加226吨至68423吨，偏空 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净空头，空增，偏空 [2] 期货行情 - 11月5日锌期货不同交割月份合约有不同的前结算价、今开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算参考价、涨跌情况、成交量、成交额、持仓手数及变化 [3] 现货市场行情 - 11月5日锌精矿国产现货TC为2800元/金属吨，进口综合TC为100美元/千吨；0锌在上海、广东、天津、浙江等地有不同价格范围、价格及涨跌情况 [4] 库存统计 - 2025年10月23日 - 11月3日全国主要市场锌锭社会库存在上海、广东、天津、山东、浙江、江苏等地有不同数值及变化，合计库存有减少趋势 [5] 仓单报告 - 11月5日期货交易所锌仓单在上海、广东、江苏、浙江、天津等地不同仓库有不同数量及增减情况，总计68423吨，较上日增加226吨 [6] LME锌库存分布 - 11月5日LME锌在不同地点有不同的前日库存、入库、出库、今日库存、变动、注册仓单、注销仓单及注销占比情况 [8] 锌精矿价格汇总 - 11月5日全国主要城市锌精矿在不同地区（如济源、郴州等）品位为50%时，有不同价格及涨跌情况，均为到厂价 [10] 冶炼厂价格行情 - 11月5日全国市场锌锭冶炼厂不同厂家（如湖南株洲冶炼、辽宁葫芦岛锌业等）0锌有不同最低价、最高价、均价及涨跌情况 [13] 精炼锌产量 - 2025年9月Mysteel精炼锌涉及年产能802万吨，计划值50.68万吨，实际产量49.99万吨，环比 - 3.53%，同比16.13%，较计划值 - 1.35%，产能利用率74.80%，10月计划产量50.96万吨 [15] 锌精矿加工费行情 - 11月5日锌精矿在不同地区（如Hill Hill、葫芦岛等）品位为50%或48%（进口）时，有不同最低价、最高价、对价及涨跌情况 [17] 会员成交及持仓排名 - 11月5日上海期货交易所会员锌zn2512合约不同期货公司会员在成交量、持买单量、持卖单量方面有不同数值及较上交易日的增减情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 海外流动性偏紧压制铜价，基本面供应紧缺格局不变，下游需求有韧性，中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，后续关注需求端边际变化和海外流动性情况，主力关注84000 - 85000支撑[1] 铝 氧化铝价格将维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨；沪铝短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注21500元/吨压力位，若库存累积警惕价格回调至20500 - 20800元/吨区间[3] 铝合金 ADC12价格预计维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨，需关注废铝供应、采购成本和库存去化情况[4] 锌 伦锌挤仓担忧下沪锌高位震荡，供应增产幅度或有限，需求端无超预期表现，锌价短期震荡偏强，基本面对持续上冲弹性有限，主力参考22300 - 23000[7] 锡 供应紧张，需求疲软，考虑基本面偏强，回调低多，后续关注宏观变化和四季度缅甸供应恢复情况[9] 镍 宏观情绪偏弱，基本面整体平淡，中期供给宽松制约价格，预计盘面区间震荡，主力参考118000 - 124000，关注印尼2026年RKAB审批情况[11] 不锈钢 政策和宏观驱动减弱，基本面未好转，供应和社库有压力，需求提振不足，短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期和钢供应情况[13] 碳酸锂 短期基本面支撑价格，但消息面和资金驱动强于基本面，价格预计震荡调整，主力参考7.8 - 8.2万运行[15] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值85335元/吨，日跌1255元，跌幅1.45%；SMM A00铝现值21300元/吨，日跌140元，跌幅0.65%；SMM铝合金ADC12现值21350元/吨，日跌50元，跌幅0.23%；SMM 0锌锭现值22500元/吨，日跌80元，跌幅0.35%；SMM 1锡现值281300元/吨，日跌4100元，跌幅1.44%；SMM 1电解镍现值120950元/吨，日跌850元，跌幅0.70%；304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日持平；SMM电池级碳酸锂均价现值80500元/吨，日跌400元，跌幅0.49%[1][3][4][7][9][11][13][15] 月间价差 - 铜2511 - 2512现值 - 20元/吨，日涨20元；铝2511 - 2512现值 - 30元/吨，日涨5元；铝合金2511 - 2512现值 - 125元/吨，日跌10元；锌2511 - 2512现值 - 60元/吨，日跌5元；锡2511 - 2512现值 - 650元/吨，日涨280元；镍2512 - 2601现值 - 200元/吨，日涨40元；不锈钢2512 - 2601现值 - 40元/吨，日涨25元；碳酸锂2511 - 2512现值 - 1300元/吨，日涨180元[1][3][4][7][9][11][13][15] 基本面数据 - 铜10月电解铜产量109.16万吨，月降2.94万吨，降幅2.62%；铝10月氧化铝产量778.53万吨，月增18.2万吨，增幅2.39%；铝合金9月再生铝合金锭产量64.50万吨，月降1.6万吨，降幅2.42%；锌10月精炼锌产量61.72万吨，月增1.71万吨，增幅2.85%；锡9月SMM精锡产量10510吨，月降4880吨，降幅31.71%；镍中国精炼镍产量35900吨，月增300吨，增幅0.84%；不锈钢中国300系不锈钢粗钢产量（43家）182.17万吨，月增0.69万吨，增幅0.38%；碳酸锂10月产量92260吨，月增5000吨，增幅5.73%[1][3][4][7][9][11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因高位下游采买积极性走弱，供给偏紧改善，上方压力大或震荡回落，建议前期空单继续持有 [1] - 锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升交易机会，中期四季度矿端收紧或支撑锌价，可等待短期回调后布多 [1] 相关目录总结 资讯 - 2025年11月3日云南罗平锌电全资子公司普定县德荣矿业金坡铅锌矿获新《安全生产许可证》，有效期至2028年11月02日，许可范围铅锌矿地下开采20万吨/年，此前采矿证2024年12月25日到期后停采，现正做复产准备 [1] - 11月4日【LME0 - 3铅】贴水24.4美元/吨，持仓151517手增1388手 [1] - 兴业银锡2025年1 - 9月生产矿产锡5651.48吨，较上年同期减13.12%；矿产银212.16吨，增18.98%；矿产锌45783.81吨，增1.92%；矿产铅13991.67吨，增2.61%；矿产铜1832.67吨，减18.83%；矿产锑1109.57吨，减9.83%；矿产铁21.58万吨，减16.42%；矿产铋124.57吨，增18.33%；矿产金0.074吨，增221.74% [1] - 11月4日【LME0 - 3锌】升水138.78美元/吨，持仓227115手增3686手 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量46416.00手，增42.05%；持仓量65699.00手，减0.59%；成交持仓比0.71，增42.90% [1] - 锌期货活跃合约成交量100837.00手，减33.02%；持仓量112477.00手，减3.80%；成交持仓比0.90，减30.37% [1] 库存 - 铅LME库存208600.00吨，无变动；沪铅仓单库存21704.00吨，增0.27% [1] - 锌LME库存34000.00吨，无变动；沪锌仓单库存68423.00吨，增0.33% [1] 铅市场 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格17325.00元/吨，涨0.43%；期货主力合约收盘价17475.00元/吨，涨0.34%；沪铅基差 - 150.00元/吨，升15.00元 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未实质影响炼厂开工，部分炼厂检修，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂恢复，供给增量；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求增量 [1] 锌市场 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22430.00元/吨，跌0.36%；期货主力合约收盘价22650.00元/吨，跌0.09%；沪锌基差 - 220.00元/吨，降60.00元 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比降至102.54美元/干吨，国产矿优势强，炼厂采购以国产矿为主，10月国产TC或仍降 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面沪伦比值走差，锌锭出口窗口有望开启 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 85335，跌 1255；SMM 平水铜升贴水 -5，涨 40 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 21300，跌 140；SMM A00 铝升贴水 -20，跌 10 [1] - 氧化铝（山西）平均价 2840，无涨跌；澳洲氧化铝 FOB 平均价 318 美元，无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 17325，涨 75；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -125，涨 45 [1] - 再生精铅平均价 17275，涨 100；精废价差 50，跌 25 [1] 锌 - SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水涨 20 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 281300，跌 4100；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 520，涨 150 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 269300，跌 4100；40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.73% [1] 镍 - 1进口镍平均价 119950，跌 1000；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，无涨跌 [1] - SMM 电积镍平均价 119650，跌 950；SMM 电积镍升贴水平均价 100，涨 50 [1] - 1金川镍平均价 122350，跌 800；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2800，涨 200 [1] 多晶硅 - N 型多晶硅复投料平均价 80500，跌 400；N 型多晶硅致密料平均价 3320，涨 1140 [1] 碳酸锂 - 工业级碳酸锂平均价 78300；电 - 工碳价差 2200，无涨跌 [1] - 电池级碳酸锂平均价未明确涨跌情况；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水未明确涨跌情况 [1] 其他 - 通氧 421（新疆）均价未明确涨跌情况；通氧 421(新疆)对当月期货 10:15 升贴水未明确涨跌情况 [1] - 硅平均价 9050，无涨跌；相关升贴水 1490，涨 190 [1]

新项目投资与建设进展 - 赣州飞南工业废盐资源化利用项目已取得环评、能评、安评等批复，目前正在建设 [2] - 肇庆基地废弃电器电子产品和报废汽车拆解项目正在办理相关手续 [2] - 广西飞南新能源材料项目（以高冰镍生产硫酸镍、电积镍）已取得土地证、环评批复，总建设期预计20个月，目前陆续开展建设工作 [2][5][7] 期货套期保值业务 - 公司开展期货套期保值业务不以投机为目的，主要是为了平衡现货价格波动的风险 [3][4][9] - 期货合约损益确认期间和现货实物损益确认期间可能存在不一致，导致期末期货浮亏已体现但现货未完全实现销售 [3][4][9] - 公司未对现货所有金属进行套保，而是结合各金属基本库存、采购时计价系数高低等因素确定套保规模 [3][4][9] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营业总收入达107.07亿元，同比增长17.15% [8] - 归母净利润同比增长10.72%，但扣非净利润同比下降21.06% [8] - 投资活动现金流净额为-4.15亿元，较上年同期-8.12亿元有所收窄 [6] 业绩驱动因素与挑战 - 营收增长驱动因素：各基地保持平稳正常运行，前期投产项目创造增量收益，铜、锌、镍、锡、铟等金属产量较去年同期实现增长 [8] - 扣非净利润下滑原因：市场竞争、前期新建项目投产后折旧和摊销支出同比增加、公司规模扩大后人力成本相应增加等综合影响 [8][10][11] - 公司盈利主要来源于金属购销价差，业绩受金属价格波动、市场竞争和成本增加等多重因素影响 [10][11] 新能源材料项目战略布局 - 广西飞南新能源材料项目是公司在多金属资源综合利用产业战略布局的重要一环，将进一步延长资源化产品产业链 [4][5] - 公司目前已熟练掌握硫酸镍、电积镍的生产工艺，广西飞南金属资源化利用产线保持良好运行状态 [4][5] - 新能源材料项目所需高冰镍可自产或外购，自产方式可增强业务协同效应，提升整体核心竞争力 [5] 研发投入与技术升级 - 2025年前三季度研发费用同比增长12.6%，主要投向"再生金属提纯技术升级" [8] - 公司注重技术研发创新和生产工艺优化，持续进行技术改造及创新，提高生产装备设备的生产效率 [8] 股价与市值管理 - 公司股价受多种因素影响，目前生产经营一切正常 [3][10] - 公司高度重视以企业价值为核心的市值管理，聚焦主业经营，努力以更好的业绩回报投资者 [3][10] - 控股股东、实控人持有公司的股份合规限售中，不存在违规减持行为 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因高位下游采买积极性走弱，炼厂利润好且进口窗口开启，供给偏紧改善，上方压力大或震荡回落，建议前期空单继续持有 [1] - 锌价受国内终端弱和美联储降息发言偏鹰压制，持续上行动力不足，关注沪伦比值回升交易机会，中期四季度矿端收紧或支撑锌价，建议等待回调后逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格17250元/吨，较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘17415元/吨，较前一日下跌0.03%，期货活跃合约成交量32675手，持仓量66092手，成交持仓比0.49 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给增量；终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有增量 [1] - 11月3日【LME0 - 3铅】贴水28.32美元/吨，持仓150129手减3267手 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价22510元/吨，较前日上涨1.03%，沪锌主力合约22670元/吨，较前日上涨0.47%，期货活跃合约成交量150552手，持仓量116923手，成交持仓比1.29 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] - 11月3日【LME0 - 3锌】升水130.71美元/吨，持仓223429手增1194手 [1] - 嘉能可2025年第三季度自有锌产量为24.42万吨，比2025年第三季度高8%，前三季度自有锌产量总计70.94万吨，较去年同比增加10%，2025年自有锌产量指引为95 - 97.5万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，主力关注84000 - 85000支撑 [1] - 氧化铝价格预计维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨；铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注21500元/吨压力位突破情况 [4] - 铝合金ADC12价格预计维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨 [6] - 锌价短期震荡偏强，但基本面对沪锌持续上冲弹性有限，或维持区间震荡，主力参考22300 - 23000 [8] - 锡价若缅甸供应恢复不佳则延续偏强运行，若顺利恢复上量则走弱 [11] - 镍价盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000 [13] - 不锈钢短期盘面预计偏弱震荡调整，主力运行区间参考12500 - 13000 [15] - 碳酸锂价格预计偏弱调整，主力参考7.6 - 8.2万运行 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值86590元/吨，日跌0.29%；SMM 广东1电解铜现值86735元/吨，日跌0.23%等 [1] - 月间价差：2511 - 2512为 - 40元/吨，与前值持平；2512 - 2601为30元/吨，较前值涨110元/吨等 [1] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月电解铜进口量33.43万吨，月增26.50%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21440元/吨，日涨幅0.00%；氧化铝（山东） - 平均价现值2790元/吨，日涨幅0.00%等 [4] - 比价相盈亏：进口盈亏现值 - 2608元/吨，较前值降2.8元/吨；沪伦比值现值7.43，较前值涨0.01 [4] - 月间价差：2511 - 2512为 - 35元/吨，较前值降30元/吨；2512 - 2601为0元/吨，较前值降10元/吨等 [4] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，月增2.39%；10月电解铝产量374.21万吨，月增3.52%等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21400元/吨，日涨幅0.00%；佛山破碎生铝精废价差现值1789元/吨，日涨0.56%等 [6] - 月间价差：2511 - 2512为 - 115元/吨，较前值降50元/吨；2512 - 2601为 - 70元/吨，较前值降25元/吨等 [6] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；9月原生铝合金锭产量28.30万吨，月增4.43%等 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22580元/吨，日涨1.03%；进口盈亏现值 - 4758元/吨，较前值降276.57元/吨等 [8] - 月间价差：2511 - 2512为 - 55元/吨，较前值降5元/吨；2512 - 2601为 - 30元/吨，与前值持平 [8] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月降11.61%等 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值285400元/吨，日涨幅0.00%；LME 0 - 3升贴水现值74美元/吨，日涨85.00% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 16594.17元/吨，较前值涨3.46%；沪伦比值现值7.91，较前值涨 [11] - 月间价差：2511 - 2512为 - 310元/吨，较前值降66.07%；2512 - 2601为 - 110元/吨，较前值降50.00%等 [11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714，月降15.13%；SMM精锡9月产量10510，月降31.71%等 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值121800元/吨，日跌0.16%；1金川镍升贴水现值2600元/吨，日涨幅0.00%等 [13] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值116448元/吨，月降0.62%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值137714元/吨，日降0.17%等 [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28500元/吨，日跌0.18%；电池级碳酸锂均价现值62300元/吨，日涨0.32% [13] - 月间价差：2512 - 2601为 - 240元/吨，较前值降10元/吨；2601 - 2602为 - 230元/吨，较前值降50元/吨等 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值35900，月增0.84%；SHFE年行现值36751，周增1.87%等 [13] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日涨幅0.00%；期现价差现值425元/吨，日涨25.00% [15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值58美元/湿吨，日涨幅0.00%；南非40 - 42%铬精矿均价现值55元/吨度，日涨幅0.00%等 [15] - 月间价差：2512 - 2601为 - 65元/吨，较前值降10元/吨；2601 - 2602为 - 60元/吨，较前值降40元/吨等 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值182.17万吨，月增0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.35万吨，月增0.36%等 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值80608元/吨，日跌0.12%；SMM工业级碳酸锂均价现值78700元/吨，日跌0.13%等 [17] - 月间价差：2511 - 2512为 - 1480元/吨，较前值降60元/吨；2511 - 2601为 - 1660元/吨，较前值降180元/吨等 [17] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260，月增5.73%；10月碳酸锂需求量126961，月增8.70%等 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期反复，基本金属承压回落，中短期供应扰动支撑价格但宏观支撑减弱，长期看好铜铝锡价格走势，可关注铝锭补涨和铜价低吸做多机会 [1] - 各品种观点：铜短期调整、氧化铝承压震荡、铝高位震荡、铝合金高位震荡、锌小幅反弹、铅震荡运行、镍震荡运行、不锈钢盘面下跌、锡高位震荡 [2] 根据相关目录分别总结 行情观点 - **铜**：美联储降息落地，鲍威尔发言鹰派使铜价短期调整；铜矿供应扰动增加、加工费低、废铜回收成本和难度上升致产量回落，需求旺季但库存去化不明显、现货升水转贴水；中长期震荡偏强 [8][9] - **氧化铝**：基本面现实过剩，价格承压震荡；宏观情绪放大波动，供应收缩不明显、累库，矿价松动，估值低或使价格波动扩大；预计维持震荡 [9][10] - **铝**：关注需求变化，铝价高位震荡；宏观基调正面，供应端国内产能高位、部分环保限产、海外有扰动，需求端旺季已过、社库去化放缓；短期震荡偏强，中期中枢有望上移 [12][13] - **铝合金**：废铝延续偏紧，盘面高位震荡；成本端废铝供应紧俏，供应端开工率回升但部分厂有减停产风险，需求端边际回暖；短期震荡偏强，中期震荡运行 [14] - **锌**：伦锌库存下降，锌价小幅反弹；宏观乐观，供应端短期矿供应转松、加工费抬升、炼厂盈利好，需求端进入淡季；短期高位震荡，中长期有下跌空间 [15][16] - **铅**：社会库存维持低位，铅价震荡运行；现货升水上升、原再生价差持稳，供应端再生铅复产、原生铅检修，需求端旺季但铅价高使部分厂减产；整体震荡偏强 [17][18] - **镍**：市场情绪反复，镍价震荡运行；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松、中间品产量恢复、镍盐价格走弱、电镍过剩；维持震荡运行 [20][21] - **不锈钢**：镍铁价格偏弱，不锈钢盘面下跌；镍铁和铬端价格下行，成本支撑走弱，产量回升但需求接受度有限，库存有累积压力；维持区间震荡 [22][23] - **锡**：原料供应偏紧，锡价高位震荡；供应端佤邦产量提升延后、印尼供应预期趋紧，加工费维持低位，开工率回升使库存去化暂缓；震荡偏强 [24][25] 行情监测 - **中信期货商品指数（2025 - 11 - 04）**：综合指数中商品指数2229.67、跌0.92%，商品20指数2521.83、跌0.98%，工业品指数2213.57、跌1.07%；特色指数未提及；板块指数中有色金属指数2466.65，今日涨跌幅 - 1.11%、近5日 - 1.91%、近1月 + 2.49%、年初至今 + 6.86% [149][151]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 86590，跌 250；SMM 平水铜升贴水 -45，跌 15 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 21440，无涨跌；SMM A00 铝升贴水 -10，跌 10 [1] - 氧化铝（山西）平均价 2840，跌 5；澳洲氧化铝 FOB 平均价 318 美元，跌 1 美元 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 17250，涨 25；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -170，跌 45 [1] - 再生精铝平均价 17175，涨 25；再生铅均价涨跌 25，精废价差 75，无涨跌 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22580，涨 230；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -60，跌 30 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 285400，无涨跌；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 370，跌 240 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 273400，无涨跌；40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.80% [1] 镍 - 1进口镍平均价 120950，跌 200；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，无涨跌 [1] - SMM 电积镍平均价 120600，跌 200；SMM 电积镍升贴水平均价 50，无涨跌 [1] - 1金川镍平均价 123150，跌 200；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2600，无涨跌 [1] 硅 - 通氧 421（新疆）均价 9050，无涨跌；通氧 421（新疆）对当月期货 10:15 升贴水 1300，跌 95 [1] - N 型多晶硅复投料平均价 52.2，跌 0.05；N 型多晶硅致密材平均价 51，无涨跌 [1] 锂 - 电池级碳酸锂平均价 80900，跌 100；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 2180，涨 1680 [1] - 工业级碳酸锂平均价 78700，电 - 工碳价差 2200，无涨跌 [1] 分析师信息 - 点时为首席分析师，研究铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究铅、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

| 产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年11月4日 星期二 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 86840 | 87570 | -730.00 | -0.83% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | -5 | 0 | -5.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 86335 | 87510 | -575.00 | -0.66% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | -10 | 0 | -10.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 86745 | 87455 | - 710.00 | -0.81% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -100 | -115 | +15.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 3321 | 3966 | -645.00 ...