期权卖出策略的市场影响 - 大量短期期权卖出策略对市场价格形成摩擦效应，抑制指数上涨 [1] - 投资者更偏爱卖出看涨期权而非看跌期权，做市商在行情反弹时卖出产生卖压 [2] - 零日到期期权成交量占据标普500指数整体成交量约60% [2] - 铁鹰策略在散户中流行，通过同时卖出一组看涨和看跌价差赚取时间价值衰减 [2] 做市商对冲机制与价格效应 - 做市商在上方看涨执行价位置的仓位最为极端，单位名义金额对应的伽马更高，对冲影响更明显 [4] - 当标普指数向执行价靠近时，做市商为管理风险需卖出股票，使上涨更困难 [4] - 收盘前做市商伽马仓位达到约900亿美元，现货价格0.1个百分点的变动可能带来约100亿美元的买入或卖出需求 [4] - 做市商对冲需求在收盘后消失，市场更可能在亚洲或欧洲时段出现跳空上行 [4] 交易时段影响与潜在机会 - 零日到期期权带来的做市商伽马仓位在交易时段内动态变化，但大部分交易来自投资者卖出期权 [4] - 十月有多个交易日，市场在日间难以突破铁鹰集中区域，但在收盘后期权风险到期后随即上涨 [4] - 由于伽马仓位每天重置，收盘前后仓位趋于平坦，带来利用价格扭曲的机会，如每天收盘买入一日到期期权并在第二天开盘卖出 [5] 策略可持续性质疑 - 有观点认为铁鹰策略只是影响市场方向的二十多种力量之一，受到的关注超出应有程度 [6] - 系统化的卖方期权流若主要由散户驱动，其可持续性存疑 [6] - 系统化卖方策略在低波动时期能很好收取权利金，但高波动出现时会因凸性损失而被毁掉，亏损非线性扩大 [6]