证券日报网讯1月30日，斯瑞新材在互动平台回答投资者提问时表示，面对金属原材料价格波动，公司 将持续推动技术改造、流程优化，强化成本管理，严把经营环节，降低原材料价格波动对公司经营的影 响，加大高附加值产品研发投入，同时公司会合理运用期货、期权等工具管理好主要原材料的成本。 ...

期权隐含波动率（IV）情绪指标择时应用 - 2025年初设计的期权隐含波动率情绪指标，通过看跌与看涨期权隐含波动率之比的历史分位点来表征市场情绪，属于反转型指标[7] - 该指标在2025年样本外跟踪（2025年4月以来）实现32%的策略收益，相较于中证1000指数获得15%的超额收益[3] - 模型在关键时点择时准确，例如在2025年9月初市场回调前和11月13日发出平仓信号，规避了后续下跌，周度看空胜率达60.59%[7] - 2025年5月至2026年1月16日期间，该择时模型年化收益率达79.9%，相对指数超额收益为15.1%[8] 期权策略风险管理与绩效表现 - 期权作为衍生工具，能在保留上行收益空间的同时对冲下行风险，提升收益风险比[4] - 2025年表现最佳的期权策略为卖出认沽（卖沽）策略，在中证500、中证1000、科创50ETF期权上的超额收益分别为8.7%、9.6%和3.5%[4] - 具体回测数据显示，卖沽策略在多个宽基指数上表现突出，例如在中证500上实现48%的年化收益率和2.62的夏普比率，优于指数本身的32%和1.47[13] - 备兑、保护性认沽等策略在2025年整体上涨环境中难以跑赢指数，但长期看能平滑收益曲线并提升夏普比率[4][11] 国内衍生品市场发展与监管动态 - 自2022年8月《期货与衍生品法》施行以来，国内衍生品法规持续完善，2026年1月16日证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见[5][13] - 最新监管政策强调支持衍生品市场稳步发展，鼓励利用衍生品从事套期保值等风险管理活动，并依法限制过度投机行为[14] - 国内场内衍生品市场活跃度稳步上升，股指期货日均成交量和成交额自2016年以来年复合增长率分别达29%和37%，股票期权成交量和成交额增长率分别为29%和51%[5] - 场外衍生品规模探底回升，截至2025年12月12日，类雪球产品规模估计约为1050亿元人民币，较上月小幅扩大[24] 海外与国内公募基金使用衍生品对比 - 海外市场使用衍生品的公募产品发展迅速，截至2025年底，美国基于期权的共同基金和ETF产品数量达300只，总规模超过1800亿美元，过去10年产品数量和规模的年化复合增长率超30%和25%[28] - 海外成熟产品如JPMorgan Equity Premium Income ETF（JEPI）通过备兑期权策略，实现了较低波动和较高夏普比率，自2020年发布以来经分红调整后净值最大回撤为14.9%，低于同期标普500指数的25.4%[6] - 相较之下，国内公募基金对衍生品使用非常谨慎，截至2025年底，持仓中含有股指期货的产品数量占比不到6%，且多空头寸合计不到基金总净值的1%，使用期权的产品仅有一只QDII基金[29] - 分析认为，使用衍生品进行风险管理有助于提高定价效率和控制组合风险，建议国内公募基金及时布局相关产品[6]

期权IV情绪指标择时应用 - 公司设计了一种基于期权隐含波动率（IV）的择时指标，该指标通过计算固定价值深度和到期期限的看跌期权与看涨期权IV之比的历史分位点来表征市场情绪，属于反转型指标 [6] - 该指标在2025年样本外（2025年4月以来）实现了32%的策略收益，相较于中证1000指数获得15%的超额收益 [2] - 在2025年8月底和11月中，该指标及时提示了市场情绪变化并发出调整信号，在关键调整期表现及时，例如在11月13日发出平仓信号规避了3天后的大幅回调 [2][6] - 从2025年5月底至2026年1月16日，该择时模型的年化收益率达79.9%，相对指数超额收益为15.1% [7] - 模型的周度日均看多胜率为56.33%，看空胜率为60.59%，显示出在震荡环境下对周度下跌有较好的规避能力 [6] 期权策略风险管理与绩效 - 作为衍生工具，期权能帮助投资者在保留上行收益空间的同时对冲下行风险，提升收益风险比 [3][8] - 2025年表现较好的期权策略为卖出认沽策略（卖沽策略），该策略在中证500、中证1000、科创50ETF期权上的超额收益分别为8.7%、9.6%和3.5% [3] - 对四大类常见期权策略（备兑、保护性认沽、卖出认沽、领口策略）的测试显示，在2025年整体上涨的市场环境下，卖沽策略在各主要指数期权上表现突出 [12] - 具体来看，卖沽策略在上证50、沪深300、中证500和中证1000期权上的超额收益分别为7%、7%、12%和13% [12] - 长期而言，备兑、保护性认沽等对冲策略虽在单边上涨市中可能跑输指数，但能有效平滑收益曲线并提升夏普比率，在极端条件下其单日最大回撤也小于ETF或指数本身 [3][12] - 以规模最大的含期权ETF产品JEPI为例，其通过选股加卖出虚值看涨期权的组合，实现了较低波动率和较高夏普比率，月度分红年化可达7%以上，自2020年发布以来经分红调整后的净值最大回撤为14.9%，低于同期标普500指数的25.4%，夏普比率为1.05，高于指数的0.93 [5][26] 国内衍生品市场发展现状 - 自2022年8月《期货与衍生品法》施行以来，国内衍生品相关法规持续落地，2026年1月16日证监会发布的《衍生品交易监督管理办法(试行)(征求意见稿)》突出了鼓励利用衍生品从事风险管理活动，强调其稳定金融市场、服务实体经济的作用 [4][14] - 国内股指期货的日均成交量和成交额自2016年以来年复合增长率分别达29%和37% [4] - 国内股票期权的成交量和成交额自2016年以来年复合增长率分别为29%和51%，且在2023年后活跃度提升尤为明显 [4] - 场外衍生品规模处于探底缓慢回升过程，截至2025年12月12日，类雪球产品规模估计约为1050亿元人民币 [21] - 国内公募基金对衍生品的使用较为谨慎，截至2025年底，持仓中含有股指期货的产品数量占比不到6%，且多空合计资金量不到总基金净值的1%，仅有一只QDII基金使用期权产品 [24] 海外衍生品产品发展借鉴 - 欧美市场挂钩权益衍生品的ETF和共同基金发展历史更久，近年来相关产品种类和规模快速提升，含有期权产品的ETF和共同基金数量过去10年年化复合增长率超30%，规模年化增长率达25% [5] - 截至2025年底，美国基于期权的共同基金和ETF产品数量合计达到300只，规模超过1800亿美元 [23] - 海外此类产品主要依靠卖出期权来增强收益或对冲市场风险，以期在抓住市场主要机会的同时获得稳定现金流 [5] - 对比海外，国内公募行业对衍生品的使用尚处于发展初期，结合监管导向和海外实践，使用衍生品进行风险管理有助于提高现货市场定价效率和控制组合风险 [5]

1. 期权的杠杆的来源 期权被誉为金融市场的 " 衍生品之王 " ，其最具吸引力也最具风险的特征之一便是 杠杆效应 。许多投资者被期权 " 以小额资金撬动大额收益 " 的潜力所吸引，却往往对其 杠杆原理与动态机制一知半解。深刻理解杠杆的本质与变化规律，是驾驭这一金融工具、避免被其反噬的关键。 与融资融券、期货等其他杠杆工具不同，期权的杠杆 内生于产品设计 。期权本质是一种 " 选择权 " ，买方通过支付 权利金 获得在未来约定时间以约定价格买入或卖出标 的资产的权利。该权利所对应的资产规模（如 100 股股票、一份指数合约等）的总市值，即为 标的资产价值 。期权的杠杆，正源于 标的资产价值 与 权利金 之间的悬殊比例 —— 以较小的资金代价，控制价值远高于自身的资产，从而形成收益与风险的放大效应。 这种"权利杠杆"与期货的"保证金杠杆"有本质区别。期货杠杆源于 投资者 为一份"未来必须履行"的买卖合同所缴纳的担保金，盈亏与标的资产波动直接挂钩，风险与收益对 称且可能无限。而期权（买方）杠杆则源于 投资者 为一份"未来可以选择是否履行"的权利所支付的"入场费"，其最大损失在买入时即已锁定，风险与收益是非对称的。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕期权杠杆展开，介绍其来源、计算方式、变化因素及应用，强调理解期权杠杆原理和变化规律对投资者的重要性，以避免投资风险并合理运用期权杠杆制定交易策略 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 期权的杠杆的来源 - 期权是金融市场“衍生品之王”，其杠杆效应具吸引力与风险，源于标的资产价值和权利金的悬殊比例，内生于产品设计。投资者支付权利金获选择权，以小资金控制高价值资产，形成收益与风险放大效应 [7] - 期权“权利杠杆”与期货“保证金杠杆”有本质区别，期权买方最大损失锁定，风险与收益非对称；期货盈亏与标的资产波动直接挂钩，风险与收益对称且可能无限 [8] 期权的杠杆的计算 名义杠杆倍数 - 名义杠杆倍数 = 标的资产价格 ÷ 权利金，直观反映单位权利金所能控制的标的资产市值，但未考虑期权价格与标的资产价格变动的实际关联程度 [12] 实际杠杆倍数 - 实际杠杆倍数 = Delta × 名义杠杆，Delta 是期权价格相对于标的资产价格变动的敏感系数，取值范围在 -1 到 1 之间。引入 Delta 能更真实反映期权收益相对于标的资产价格变动的实际放大倍数 [13] 期权的杠杆的变化 期权是“虚”还是“实” - 虚值期权名义杠杆高，但转为实值概率低，价格敏感度低（Delta 小），实际杠杆中低 Delta 会抵消高名义杠杆效应 - 实值期权权利金高，名义杠杆低，价格与标的资产价格波动同步（Delta 接近 1），实际杠杆较平缓 [19][20] 离到期日还有多久 - 期权价值含内在价值和时间价值，到期日临近，时间价值加速衰减，对虚值和平值期权影响显著 - 临近到期，权利金下降推高名义杠杆，期权价格对标的资产价格变动敏感，实际杠杆可能极高且不稳定 [21] 市场预期的波动是大还是小 - 市场预期波动率上升，期权权利金上涨，名义杠杆下降；波动率下降，权利金下降，名义杠杆上升 - 波动率变化影响期权 Delta，上升时虚值期权 Delta 向 0.5 趋近，反之相反 [22][23] 期权的杠杆的应用 - 若看好标的资产未来走势，可根据市场判断选择不同虚实属性和到期期限的期权合约。如预期华夏上证 50ETF 趋势性上涨，优先选实值期权，3 个月左右期限合约，如“50ETF 购 3 月 2630A” [28] - 给出不同市场观点下的杠杆应用策略，包括预测短期大幅单边行情、有明确方向性判断和长期看涨或看跌标的时，分别对应不同首选行权价类型和到期期限 [31]

文章核心观点 - 为发挥期货市场服务实体经济功能并优化企业参与环境 柳州市政府联合多家机构成功举办了期货及衍生品业务专题培训班 旨在提升当地政府干部及企业管理者的专业能力 以助力地方产业转型升级和经济高质量发展 [1][3][4] 培训背景与概况 - 培训由郑商所联合广西壮族自治区党委金融办 广西证监局 柳州市人民政府主办 广西证券期货基金业协会 郑州未来金服公司承办 [1] - 来自柳州市政府部门及下辖5区5县 9家市属国资企业和8家地方龙头企业的百余名学员参加培训 [1] - 培训内容紧扣柳州市产业特点 聚焦期货市场功能 典型案例 监管审计 财务税收等议题 [1] 期货市场发展现状与服务能力 - 2025年郑商所累计成交量和成交额同比分别增长20.26%和4.47% 市场规模与服务能力持续提升 [1] - 郑商所拥有47个期货 期权品种工具布局 并建立了三维立体产业服务体系 产融基地建设 产业开发服务项目等特色举措 [1] - 我国期货市场正迎来政策机遇期 相关政策文件为深化期现结合 服务实体经济指明了方向 [3] 期货市场对实体经济的价值与运用 - 期货市场高质量发展时期具有新特征 世界500强企业广泛使用衍生工具对冲风险 [2] - 科学运用期货工具可以稳定企业经营现金流 [2] - 在国际形势不确定性加大 大宗商品价格波动频繁的背景下 期货套保能帮助企业有效应对地缘政治 金融市场 贸易环境等多重风险 降低流通成本 提升经营稳定性 [2] - 企业应关注期货衍生品业务的财务处理逻辑与合规审计要求 包括业务本质 合同规范 公允价值计量 会计准则应用等层面 [2] 柳州地方产业与期货市场的结合 - 柳州作为我国西南工业重镇 工业生产与铜 铁等原材料密切相关 农业领域的木材 白糖等也是地方经济重要支柱 大宗商品价格波动直接影响企业经营效益和产业链稳定性 [3] - 郑商所已将广西设置为白糖 菜油 菜粕 锰硅等期货品种交割区域 并在柳州布局柳兴制糖 柳州桂糖等白糖交割库 [4] - 郑商所累计支持25家柳州企业使用期货衍生品套保 [4] - 广西在大宗商品领域优势显著 同时作为东盟大宗商品重要进口通道和集散地 期现联动潜力巨大 可为培育面向东盟的区域性大宗商品交易市场打下基础 [3] 培训成效与未来展望 - 参训学员表示培训内容贴合实际需求 加深了对期货及衍生品市场的认知 提升了运用期货工具服务企业的专业能力 拓宽了“期货视野” [4] - 郑商所未来将继续深化与地方政府合作 为产业企业高质量发展提供更有力支持 [4] - 希望机关干部队伍当好服务“保障者” 企业当好风险管理“实践者” [3]

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布的投资哲学核心 - 核心观点是放弃对精确预测的幻想，通过构建有利的不对称性（即下行风险有限、上行收益巨大）来从市场波动和极端事件中获益，从而在不确定性中实现繁荣 [7][12][26] 关键投资概念与策略 - **黑天鹅事件**：指事前不可预测、影响巨大、事后可被“合理化”解释的稀有事件，如1987年崩盘、2008年金融危机和2020年新冠疫情，这些事件主导了世界 [8][10] - **反脆弱性**：指不仅能从混乱和波动中生存，更能从中受益并实现繁荣的特性，如同篝火在风中越烧越旺 [10][11] - **杠铃策略**：将85%-90%的资源投入极度安全的领域（如国债），同时将10%-15%的资源投入高风险、高潜力的领域（如风险投资），完全避开中等风险的中庸地带，以构建有利的不对称性 [11] - **风险共担原则**：强调只有当决策者为自己的决策承担实际风险（“Skin in the Game”）时，其建议才值得认真对待，这是过滤噪音的终极原则 [13] 哲学的市场实践与案例 - 塔勒布在1987年“黑色星期一”（道琼斯指数单日暴跌22.6%）前买入深度虚值看跌期权，在市场崩溃中斩获数百万美元，实现了财务自由 [1][2][3] - 塔勒布与门徒马克·斯皮茨纳格尔创立的Empirica资本，实践其哲学，策略是持续购买廉价的深度虚值期权为市场崩盘投保，在平常年份承受净值持续小幅下跌的“流血”，以等待黑天鹅来临时的巨额回报 [14][15] - 2016年回测显示，由标普500指数和仅占3.3%仓位的Empirica基金构成的简单组合，实现了12.3%的回报率，跑赢了标普500指数本身 [16] - 2018年2月5日道指创下最大盘中跌幅时，Empirica基金大赚一笔 [16] - 2020年新冠疫情引发市场闪崩，Empirica基金实现了惊人回报，而其最大客户因无法忍受持续“流血”已于2019年撤资，完美错过了收获时刻 [17] 实践中的挑战与要求 - 该策略要求投资者具备极度耐心，忍受长期、持续的小幅亏损（“流血”），并与人性中对确定性的渴求、同伴压力以及时间带来的焦虑对抗 [16][17] - 策略执行者明确表示无法预测黑天鹅事件，只是为此做好准备，将等待比作经营一家不知圣诞节何时到来的礼品店，需要日复一日支付成本 [17] 哲学在个人与信息管理上的延伸 - 在信息管理上，实施严格的“信号筛选”，认为信息摄入频率直接影响信噪比，每日关注新闻可能导致信噪比低至5%：95%，因此他本人将大量时间用于阅读研究而非关注日常新闻 [22][23] - 在生活方式上，通过“可逆压力”（如每月骑行900公里、大重量硬拉）构建身体的“反脆弱性” [20]

近日，上海筑金投资有限公司（以下简称筑金投资）旗下曾业绩亮眼、净值一度达3.4元的期权"冠军产品"——"筑金馨睿壹号"出现明显回 撤，净值短期内降至1.2元左右，引发市场关注。 这款曾两度斩获全国期货（期权）实盘交易大赛期权组冠军的产品缘何大幅回撤？筑金投资相关人士就此向中国基金报记者作出独家回应。 公司独家回应：策略具有高波动属性 已"妥善处理" 网传信息称，该产品曾在碳酸锂价格约12万元/吨时卖出看涨期权，但随后碳酸锂主力合约价格一路飙升至17万元/吨以上，单边极端上涨行 情导致产品净值大幅下滑。这一上涨行情也打破了不少机构此前对碳酸锂8万～12万元/吨的波动区间预测，让逆势交易的机构遭遇重创。 此次净值大跌，有市场传言指向碳酸锂市场的极端行情冲击。 作为筑金投资的核心产品，"筑金馨睿壹号"成立于2021年12月，凭借成熟的期权卖方策略长期表现亮眼，更是在2024年—2025年连续斩获全 国期货（期权）实盘交易大赛期权组冠军，2024年比赛期间其参赛账户在123个交易日获利3000余万元。同时，该账户也获得郑商所期权专 项奖一等奖、广期所工业硅专项奖优秀奖。 据悉，"筑金馨睿壹号"参赛账户以期权为主，融合 ...

上海提升有色金属大宗商品能级行动方案核心观点 - 上海发布行动方案 旨在通过期货、现货和衍生品市场协同发力 促进有色金属大宗商品能级跃升 加快构建国际大宗商品定价中心 [1] 政策目标与战略意义 - 方案着眼于“期—现—衍”全链条 系统提升期货服务实体经济的可达性和有效性 [1] - 最终目标是通过有色金属大宗商品市场的能级跃升 为我国实体经济高质量发展提供重要支撑 [3] 具体措施与工具 - 推动现货交易场所接入大宗商品清算通、开发价格指数 支持金融基础设施为基于价格指数的场外衍生品提供集中清算及风险管理服务 [1] - 将期货、期权、场外衍生品、价格指数、仓单交易等均纳入政策“工具箱” 为不同规模、不同风险偏好的企业提供差异化选择 [2] - 鼓励使用期货价格或现货价格指数作为贸易基准价 以降低对“经验定价”“协商定价”的依赖 提升交易透明度和风险可控性 [2] - 推动区块链和仓单登记体系建设 引导市场主体正确理解和运用套期会计准则 探索场外衍生品做市商制度 以完善市场生态、降低制度摩擦成本 [3] 服务对象与产业链延伸 - 推动汽车、建筑、家电等有色金属应用类企业参与期货和场外衍生品市场 鼓励国有企业运用商品期权工具管理价格风险 [1] - 反映出期货市场服务重心将从上游生产企业向加工制造和终端应用领域延伸 从而提升整个产业链的抗风险能力和运行稳定性 [1] - 通过将期货市场的风险管理功能与清算、仓储、融资等环节打通 延伸期货服务实体经济的链条 [2] 国际化与价格影响力 - 方案着重强调提升有色金属大宗商品期现货市场国际化水平 包括扩大对外开放品种范围、探索境外设库和跨境交割、引入境外交易商参与保税标准仓单交易 [2] - 政策指向明确为增强“上海价格”的影响力 [2] - 上海期货市场持续推进制度型开放 如通用型国际化业务规则落地、QFI可交易品种不断扩容、境外品牌注册和跨境合作持续推进 [2] - 随着境内外参与主体不断增加 “上海铜”等期货价格已逐步应用于现货贸易和跨境定价 [2]

碳酸锂期货期权获批引入境外交易者 - 2026年1月23日，碳酸锂期货、期权获批以特定品种方式引入境外交易者，这是广州期货交易所深化对外开放的重要里程碑 [1][2] - 碳酸锂是锂电池正极材料的重要原料，广泛应用于动力电池和储能电池的生产 [1] - 广期所碳酸锂期货、期权自2023年7月上市以来，市场运行总体平稳，功能发挥有效，市场影响力不断提高 [1] 市场功能与行业影响 - 碳酸锂期货、期权为锂电行业高质量发展提供了有力支撑，为现货贸易提供了透明、公允、权威的定价依据 [1] - 锂矿国际贸易定价模式已开始转变为参考碳酸锂期货价格的模式，有效提升了中国在锂资源国际贸易中的影响力 [1] - 目前已有不少境外的生产和贸易企业将碳酸锂期货价格作为定价的重要参考 [1] 对产业企业的意义 - 引入境外交易者有利于境内外的产业企业更便捷地参与期货市场，为全球锂电企业提供风险管理工具 [2] - 锂资源开发建设周期长、资金投入大，相关企业可以通过碳酸锂期货、期权锁定开发利润，稳定经营收益 [2] - 产业企业通过期货工具进行套期保值、期现贸易等操作，可提升企业持续发展能力 [2] 长期战略与展望 - 此举旨在巩固产业的国际竞争地位，服务制造强国建设，增强绿色低碳行业的发展新优势 [1] - 让碳酸锂期货价格“走出去”，从而完善全球碳酸锂价格发现机制，进一步增强中国期货市场的国际影响力 [2] - 广期所后续将做好落地工作，强化一线监管、优化市场服务，并积极探索其他对外开放方式，推动品种更好服务实体经济高质量发展 [2]