报告行业投资评级 - 原油：★☆☆ 一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] - 燃料油：★☆★ 未明确说明，结合上下文推测偏多 [1] - 低硫燃料油：★☆☆ 一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] - 沥青：★☆☆ 一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] - 液化石油气：☆☆☆ 白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][5] 报告的核心观点 - 国际油价上涨，地缘风险使市场定价面临修正，建议持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [1] - 燃料油和低硫燃料油受制裁消息影响走强，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价影响大，品种价差有变化 [2] - 沥青跟随原油上行，需求潜力仍存，基本面矛盾不突出，走势跟随原油 [2] - 液化石油气海外市场趋稳，国内国产气承压，关注高开工率可持续性，维持震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价继续上涨，SC10合约日内涨0.55% [1] - 英美制裁伊朗石油出口，俄乌和平协议谈判停滞，市场此前定价地缘缓和走向面临修正 [1] - 海外原油期货及期权净多持仓达区间低位，短期地缘风险有不确定性，建议持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 受美国加码对伊朗石油出口制裁消息影响，油品期货均走强，FU早盘一度快速拉涨超3%，LU涨近1% [2] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19% [2] - 新加坡陆上燃料油库存环比下降6.5%，富查伊拉燃料油库存环比下降17.5%，库存压力缓解 [2] - 高硫资源受地缘溢价提升更明显，FU相对SC裂解走强，LU - FU价差、BU - FU价差明显收窄 [2] 沥青 - 对伊朗石油制裁导致原油地缘溢价走强，沥青跟随上行，主力合约接近短期上边界 [2] - 8月中旬以来美国进口委油对北亚资源分流效应增大，中石化沥青累计产量同比下滑扩大 [2] - 8月样本炼厂出货量同比增8%，收费公路新增专项债发行量与压路机内销累计量等领先指标同比向好，预示沥青需求潜力仍存 [2] - 基差因盘面走强与现货持稳而下行，基本面矛盾不突出，走势跟随原油 [2] 液化石油气 - 海外市场近期整体趋稳，出口增加但东亚采购需求带来支撑 [3] - 国内进口到岸量和炼厂外放回升，国产气承压 [3] - 石脑油走弱后，丙烷成本优势持续削弱，关注高开工率可持续性 [3] - 仓单高位顶部压力偏强，高基差格局可持续，维持震荡 [3]

报告核心观点 - 对近期地缘局势发展过程进行梳理，对比2024年两次以伊冲突，指出本轮冲突强度可能高于2024年 [3] - 提出未来可能的三种发展路径，即冲突强度与2024年相当、冲突强度超过2024年但低于全面战争、全面战争，并给出相应的应对策略 [3] 近期地缘局势梳理 - 6月9日，伊朗拒绝美国“伊核协议”，将通过阿曼向美国转交伊方方案 [7][12] - 6月10日，美伊预期周末举行第六轮谈判，伊朗最高国家安全委员会声明若遭以色列袭击，将打击以色列秘密核设施 [7][13] - 6月11日，特朗普表示对达成伊核协议信心减弱，伊朗国防部长称若冲突将袭击美国在中东基地 [7][15] - 6月12日，美国人员从中东撤离，第六轮美伊谈判举行可能性减小，以色列或对伊朗采取军事行动 [7][15][16] - 6月13日，以色列空袭伊朗，双方冲突持续，伊朗革命卫队司令等可能死亡，核设施遭袭 [7][17][18] 过去以伊冲突参考 - 2024年4月，双方互相空袭，避免攻击核设施，油价涨幅约6%后回吐风险溢价 [7][20][21] - 2024年10月，有限空袭，双方相对克制，油价涨幅约13%后回吐风险溢价 [7][26][27] 未来发展可能及应对策略 未来发展可能 - 本次冲突强度可能超过2024年，区别在于伊朗可能有重要领导人伤亡、核设施遭直接打击、美国态度不明，近三个交易日布伦特原油涨幅约18% [28] - 冲突可能发展路径有三种：冲突强度与2024年相当，油价高点或已出现；冲突强度超过2024年但低于全面战争，油价高点可能在85 - 90美元区间；全面战争，油价短期内将升至100美元以上 [28] 应对策略 - 冲突强度与2024年相当，双买期权全部平仓，可考虑卖出看涨期权 [33] - 冲突强度超过2024年但低于全面战争，双买期权部分平仓，关注强度是否升级 [33] - 全面战争，平仓看跌期权，提高看涨期权仓位或卖出看跌期权 [33] - 后续观察节点为伊朗反击时点与力度、周末美伊谈判是否继续、美国方面表态 [33]