报告行业投资评级 - 本报告为资讯早间报，未提供明确的行业投资评级 [3] 报告核心观点 - 中信建投研报指出2027年A股将迎来“盈利下行+贴现率下行”的交接年，定价锚迁移和切换下预计A股将迎来宽幅震荡和结构性行情，全球流动性环境宽松对于市场转牛尤为关键，建议以“均衡配置、灵活调整”思路应对，把握红利资产、能源化工、AI算力、军工和内需消费的阶段性机会 [40] - 中信建投重点关注银行、交运、食品饮料、商贸零售、社会服务、煤炭、油气生产、煤化工、AI算力、军工等行业 [41] - Truist Wealth报告指出标普500指数科技板块远期市盈率约17倍，低于大盘18倍水平，为2017年以来首次，2025年10月峰值时科技板块估值曾高达32倍，建议保持对美国大盘股超配并增持小盘股 [49] - 摩根士丹利认为美股抛售已接近尾声，未来两到三周是加仓好时机；ARK Invest预计2027年股市仍将走好 [49] - 天风固收认为后续资金利率仍有持稳基础，存单近期破位下行更多在于供需格局改善、资金利率下行等阶段性利好共振，但持续性待观察，后续或更可能在1.4%附近震荡 [50] 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收跌0.2%报90.34美元/桶，周跌13.23%；布油主力合约跌0.53%报97.77美元/桶，周跌13.81% [4] - COMEX黄金期货跌0.83%报4079.50美元/盎司，周涨4.63%；COMEX白银期货跌0.78%报51.97美元/盎司，周涨5.46% [5] - LME期锡涨2.16%报46460.0美元/吨，周跌4.94%；LME期镍涨0.39%报16385.0美元/吨，周涨7.29%；LME期铝涨0.28%报3072.5美元/吨，周涨0.11%；LME期铅跌0.40%报1886.5美元/吨，周跌1.20%；LME期铜跌0.64%报13755.5美元/吨，周跌2.82%；LME期锌跌1.96%报3718.5美元/吨，周跌3.23% [5] 宏观资讯 - 李强主持召开国务院常务会议，指出要用好用足各项政策性资金，及时足额拨付涉及基层和企业各类款项，更好发挥财政金融协同促内需政策效应，聚焦重点领域持续发力，加快重大项目和“六张网”建设实施进度 [8] - 证监会同意广州期货交易所氢氧化锂期货和期权注册，同意郑州商品交易所葵花籽油期货和期权注册 [9] - 金融监管总局等七部门发布《关于加快航运保险高质量发展的指导意见》，引导贸易企业、物流企业强化风险意识，提升货物运输保险自主安排能力，鼓励能源、矿石、粮食等大宗散货在运输全流程做到应保尽保、足额投保 [9] - 美联储威廉姆斯表示美国劳动力市场异常稳定且稳健，经济韧性惊人，增长有所增强，但通胀水平过高且持续时间过长，必须及时将通胀率降至2% [10] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示通胀应该会放缓，将尊重美联储主席沃什与美联储的判断 [11] - 美国和伊朗正逐渐接近达成结束战争的潜在突破，德黑兰方面表现出愿意讨论此前一直不愿谈及的核计划相关问题 [11] - 截至11月6日，上海出口集装箱运价指数SCFI报3633.45点，较上期下跌53.9点；中国出口集装箱运价综合指数CCFI报1881.82点，较上期涨0.3% [13] - 特朗普表示只要围绕伊朗核计划和重新开放霍尔木兹海峡的谈判取得进展，就“极不可能”需要下令美国重新对伊朗开战 [15] 能化期货 - 国家能源局表示“十五五”时期将进一步做大油气合作“朋友圈”，加强海外主要油气产区合作，提升来源和通道多元化水平，巩固拓展陆上战略进口通道，维护海运通道安全 [17] - 商务部对原产于欧盟和日本的进口乙叉降冰片烯进行反倾销立案调查，对原产于欧盟的进口对位芳纶长丝进行反倾销立案调查，倾销调查期为2025年7月1日至2026年6月30日 [17] - 彭博社调查显示欧佩克10月原油日产量增加93万桶达到2280万桶，约为相关成员国2月战前日产量的88% [18] - 欧洲天然气基础设施协会数据显示，受降温天气影响，欧洲各国正以创纪录速度抽取天然气，累计抽气量已达过去5年平均水平的2.2倍 [51] 金属期货 - 广期所发布氢氧化锂期货合约、期权合约及业务细则，自发布之日起实施 [21] - 美国10月非农就业人数增加16.5万人，为3月以来新高，远高于市场预期的6.5万人，此前两个月就业数据均获上修；失业率降至4.1%，市场预期维持在4.2%不变 [21] - 哈萨克斯坦央行副行长表示计划在中期内将储备中黄金占比降至75%以下 [22] - 华东某大厂复产在即，计划本周四出铅，若设备运行稳定日产量可达600-700吨 [23] - 上期所上周铜库存减少10764吨，铝库存减少58413吨，锌库存减少8474吨，铅库存减少12568吨，镍库存减少798吨，锡库存减少786吨 [24] - 中国央行10月末黄金储备7830万盎司，9月末为7747万盎司，为连续第24个月增持黄金 [25] 黑色系期货 - 部分钢厂意向自11月6日起对焦炭发起第三轮提降，降幅预计在50—55元/吨，第三轮提降本周落地或形成明确执行预期的概率较高 [27] - 伊金霍洛旗安源西煤炭有限责任公司安源煤矿因存在安全隐患被作出停产整顿的行政处罚决定 [28] - 中钢协数据显示2026年10月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1490万吨，环比上一旬减少232万吨下降13.5%；共生产粗钢1936万吨，平均日产176.0万吨，日产环比下降7.0%；估算全国日产粗钢226万吨、环比下降7.0% [30] - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量16704.40万吨，环比增加237.33万吨；日均疏港量309.20万吨增0.05万吨；在港船舶数量119条增9条 [30] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.71%，环比上周减少0.32个百分点，同比去年减少3.42个百分点；日均铁水产量230.69万吨，环比上周减少1.18万吨，同比去年减少3.53万吨 [30] - 钢银电商数据显示本周城市总库存量852.51万吨，较上周环比减少24.17万吨（-2.76%），包含37个城市共计126个仓库 [31] 农产品期货 - 郑商所公告葵花籽油期货自2026年11月12日起上市交易，交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为7%，上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的14% [33] - SPPOMA数据显示2026年11月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少9.34%，出油率环比减少0.07%，产量环比减少9.71% [33] - Mysteel数据显示2026年第45周国内油厂大豆实际压榨量192.19万吨，较前一周减少20.96万吨，低于预估18.32万吨，实际开机率52.17%；第46周预估压榨量196.18万吨，较本周实际值增加3.99万吨，预估开机率53.25% [33] - 联合国粮农组织食品价格指数2026年10月平均为133.9点，较9月修订后数值下跌1.6点（1.2%） [34] - 2026/27榨季云南开榨糖厂数已达2家，同比增加1家；开榨糖厂计划设计产能合计0.63万吨/日，同比减少0.1万吨/日 [34] - 巴西南里奥格兰德州大豆播种完成2026/27年度计划面积的23%，本年度大豆计划播种面积664万公顷 [34] - 截至11月6日当周自繁自养生猪养殖利润为亏损396.7元/头（10月30日为亏损359.42元/头），外购仔猪养殖利润为亏损224.4元/头（10月30日为亏损190.10元/头） [34] - USDA公布民间出口商报告向中国出口销售13.6万吨大豆，向未知目的地出口销售10.1万吨玉米，均于2026/2027年度交付 [35] - 印度糖与生物能源制造商协会数据显示截至11月5日该国糖产量达128.5万吨，已有184家糖厂开始压榨作业，分别高于上年同期154家和32万吨 [35] - 马哈拉施特拉邦2026-27甘蔗榨季截至11月5日138家糖厂生产1087.3万公担糖，全邦完成1327万吨甘蔗压榨，平均产糖率8.19% [35] 金融市场 - 上交所数据显示沪市合计上市公司超2300家，总市值超65万亿元，A股市值超千亿的头部上市公司近百家合计市值超34.8万亿元，科技制造企业在人工智能、集成电路、先进制造等领域加快成长 [38] - 申万宏源证券已开始执行第三批次互换便利操作，中信证券、国泰海通等多家券商均已开展回购融资交易并完成首批股票买入操作；中金公司中标163亿元为已披露券商中金额最高 [38] - 首批18只主动ETF已有17只发布成立公告，全部提前结束募集，3只产品一日售罄，17只产品启动比例配售的总认购金额近440亿元，较340亿元募集规模超出近百亿元，有效认购户数超过30万户，预计11月中下旬上市交易 [39] - 上周逾550家上市公司迎来投资者调研，AI产业链景气度、内需复苏节奏、重点行业价格变化是调研三大核心主线，19家公司接受百家以上机构调研，光智科技接受199家机构调研 [39] - 截至2026年8月104家券商中国资券商71家占比68.3%（央企控股23家、地方控股48家），外资券商16家占比15.4%，民营券商11家占比10.5%，混合所有制券商6家占比5.7% [43] - 市场利率定价自律机制核心成员由去年15家增至18家，新增上海银行、杭州银行、宁波银行3家城商行，为2023年修订后首次 [50] 产业资讯 - 中国企业改革与发展研究会发布《全球能源转型报告（2026）》显示今年上半年中国煤电发电量占比降至49.7%首次低于50%，预计2026年我国能源投资总额达9400亿美元居全球第一，我国向全球提供了70%的风电设备、80%的光伏组件设备，推动全球风电和光伏发电成本分别下降超60%和80% [42] - 全球物理智能开源平台Hitch Open在进博会全球首发，现场完成AI自主决策机器人乒乓对打挑战创造142拍新成绩刷新世界纪录 [42] - 中国磷复肥工业协会发布倡议，科学统筹生产维持合理开工水平，规范经营行为坚决杜绝恶性竞争，协同联动保供共建良性市场生态 [43] - 我国完成全球首个千公里空芯光纤双向实时传输验证，在1007.48公里光纤线路上首次实现双向各64Tb每秒信号同步传输，千公里信号单程传输只需3.43毫秒 [44][45] 海外资讯 - 韩国第三季度正式员工总数同比增加16.76万人，其中60岁及以上劳动者增量贡献近75%，20多岁正式员工人数已连续15个季度下滑 [47] - 以色列总统赫尔佐格正式授权正直党领导人埃森科特组建新一届政府，推荐其组阁的党派共代表67席，推荐内塔尼亚胡的党派共代表46席 [46] - 伊朗伊斯兰革命卫队发言人表示美国无法通过组建“铁门”特遣部队计划实现给伊朗施加经济压力的目的 [46] 国际股市 - 经历AI主题抛售后美国科技股估值出现九年来罕见反转，Truist Wealth指出标普500科技板块远期市盈率约17倍低于大盘18倍，为2017年以来首次；自1946年以来中期选举后一年里股市每次都会上涨 [49] - ARK Invest的Cathie Wood表示市场担忧情绪让其对牛市延续更有信心，将本轮调整归因于债券市场压力与AI资本支出争议，已借势加仓SpaceX等高确信度头寸 [49]

报告行业投资评级 - 所提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息，相关章节无评级内容 [1][2][4] 报告核心观点 - 宏观层面本周全球市场大事密集，国内10月CPI、PPI、外贸与金融数据将出炉，央行自11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率，海外美国10月通胀数据揭晓、美联储官员密集发声 [6] - 纳斯达克计划于12月6日正式实施“23/5”交易制度，每周5天、每天23小时连续开放交易，新增隔夜交易时段为美东时间21:00至次日，冬令时下对应北京时间10:00至17:00，恰好覆盖A股主要交易时段 [7] - 中国企业改革与发展研究会发布《全球能源转型报告（2026）》显示，今年上半年中国煤电发电量占比降至49.7%，首次低于50%，预计2026年我国能源投资总额达9400亿美元居全球第一，向全球提供了70%的风电设备、80%的光伏组件设备 [7] - 欧洲受降温天气影响正以创纪录速度抽取天然气，累计抽气量已达过去5年平均水平的2.2倍，库存进一步枯竭 [8] - 市场利率定价自律机制核心成员由去年15家增至18家，新增上海银行、杭州银行、宁波银行3家城商行 [8] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军表示又有油轮在霍尔木兹海峡未经授权航线发生爆炸，自当天凌晨起已有三艘油轮爆炸起火；美国总统特朗普表示若围绕伊朗核计划及重新开放霍尔木兹海峡的谈判取得进展，美国再次对伊朗发动军事打击的可能性“极低” [6] 农产品板块总结 - 红枣现货沧州市场特级灰枣（20-22mm）出库自提价7.00-7.03元/公斤，一级灰枣（18-20mm）6.10元/公斤均与前期持平，新疆新季灰枣下树延迟集中收货预计延至11月中旬，产区收购进度明显偏慢、进疆客商不足三成，36家样本点物理库存9200吨环比小幅去化75吨但去库压力仍未明显缓解，盘面弱稳格局维持概率较大 [11] - 鸡蛋河北邯郸馆陶地区45斤装粉壳鸡蛋主流报价176元/箱折合3.91元/斤连续多日稳定，4-5月集中补栏蛋鸡正进入产蛋高峰、在产蛋鸡存栏量持续增长供应充足，单斤养殖成本约3.48元、每斤盈利约0.5元但利润空间较前期收窄，短期供需基本平衡 [11] - 生猪河南外三元出栏均价8.58元/公斤日环比下跌0.10元/公斤，前期积压大肥猪与二次育肥猪集中等待旺季窗口出栏、整体供应充足，腌腊备货尚处初期且南方气温偏高、旺季需求释放不及预期，冻品库存高位，养殖端自繁自养头均亏损约300元、猪粮比3.70:1持续低于预警线，盘面低位震荡偏弱概率较大 [11] - 白糖11月6日郑糖主力收于5215元/吨较前一日下跌0.59%，日内冲高5266后回落并下探5202，结算价5233，增仓17627手至613091手，本榨季末工业库存129.26万吨结转压力偏大，9月进口26万吨同比减29万吨阶段性缓解进口压力，巴西10月上半月产糖187万吨同比降27.1%，短期维持偏弱震荡思路、5200上方不宜追空 [11][12] - 玉米11月6日主力合约收于2227元/吨较前一日下跌5元、跌幅0.27%，持仓减少17586手至1224705手，山东玉米价格全面上行但核心驱动是流通粮源偏少而非下游需求实质性改善，东北潮粮进入集中上市阶段，中储粮在黑龙江、吉林轮换收购释放政策底线信号，盘面仍处2220—2237原区间内、不宜追涨杀跌 [12] - 花生11月6日主力合约收于7786元/吨较前一日下跌30元、跌幅0.36%，持仓增加14055手至142332手，新季花生持续上市带来供应增量但基层农户惜售情绪仍在，部分中大型油厂陆续开秤采购因到货量偏低部分工厂合同报价上调，操作上以7690—7810元/吨区间高抛低吸为主 [13][14] - 原木11月6日主力合约开盘794、最高794、最低790.5、收盘792，跌4、跌幅0.31%，山东辐射松原木报820元/立方米下调10，9月针叶原木进口221.6万立方米环比增12.28%、同比增10.73%，本周13港新西兰到船预计12条46.3万方环比降9%，13港日均出库6.38万方周环比降5.9%，库存降至211万方周减14万方，策略上792附近维持反弹沽空或区间偏空思路 [14] - 纸浆11月6日主力收于4626元/吨跌1.36%，盘中冲高4724后回落并跌破前一日4686元/吨收盘参考位，9月针叶浆进口64.5万吨环比增7.8%、同比降6.6%，11月5日主流港口样本库存229.5万吨周增7.5万吨、环比增3.4%仍处年内偏高，短线宜以反弹沽空或观望为主、关注4610支撑 [14] - 胶版印刷纸11月6日主力合约开盘3608元/吨，盘中冲高3610后下探3570，终收3600元/吨，结算3590元/吨，涨跌幅-0.28%，现货天津天阳4100元/吨持平、基差510元/吨，本期产量16.8万吨环比减0.2万吨、产能利用率41.4%环比降0.5%，生产企业库存138.1万吨环比降0.9%仍处高位，3600附近不宜追高 [15] 能源化工板块总结 - 双焦周度Mysteel数据显示原煤日产160.3万吨环比减1.4万吨、原煤库存425.3万吨环比增13.6万吨，精煤日产66.1万吨环比减1.7万吨、精煤库存242.3万吨环比增20.4万吨，铁水继续下降1.18万吨至230.69万吨，线上竞拍流拍持续增多、成交跌价为主，双焦略显承压、弱势震荡运行 [15] - 烧碱11月6日山东地区32%碱主流价报529元/吨（-1），郑商所仓单232（+31），截至20261105中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率77.0%环比-1.3%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存60.49万吨(湿吨)环比+9.27%、同比+45.84%，供需格局并未有明显改善、反弹高度不宜过分乐观 [15] - 原油11月6日SC主力收于644元/桶涨3.16%，盘中最高652.5、最低628.2，结算636.8，持仓减少3174手至18762手显示减仓上行，美国商业原油库存降至4.098亿桶较五年均值低约4%、馏分油库存创2003年5月以来低位，地缘溢价与低库存仍支撑油价高波动偏强、644附近不宜追高 [15][16] - LPG11月6日主力合约收于6735元/吨较前结算跌259元，最高6852、最低6613，减仓6073手，沙特11月CP丙烷720美元/吨、丁烷780美元/吨上调叠加海运费上涨使进口成本抬升形成底部支撑，港口库存232.08万吨增14.63万吨、厂库容率升至21.17%，6735附近不宜追空、反弹至6800-6850压力区可试空 [16] - 化工品期货主力合约多数下跌，沥青跌1.772%、PX跌1.924%、乙二醇跌1.287%、LPG跌1.485%、燃油跌1.033%，玻璃涨3.741%、纯碱涨3.226%、纸浆涨0.951%、烧碱涨0.849% [4] 有色金属及黑色板块总结 - 螺纹钢周五夜盘涨5报3046，热卷夜盘涨1报3207，五大材继续去库，螺纹钢周度产增需减、库存去化趋缓，热卷产需双增、厂库小幅增加社库延续去化，钢厂盈利率11.26%、铁水日产继续下降1.18万吨至230.69万吨，钢材供需双弱、预计低位窄幅震荡运行 [16] - 金银周五COMEX黄金期货跌0.83%报4079.50美元/盎司周涨4.63%，COMEX白银期货跌0.78%报51.97美元/盎司周涨5.46%，美联储加息预期升温抬升无息资产持有成本，叠加白银需求走弱、库存累积共同压制贵金属估值，金银日线架构走势偏弱 [16] - 氧化铝11月6日上海有色氧化铝均价报2645元/吨（-0），上期所仓库仓单200012（+0），截至11月5日全国冶金级氧化铝建成总产能11962万吨/年、运行总产能9037万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比下降1.63个百分点至75.55%，供应压力仍在、中期或延续偏弱运行 [18] - 铜铝11月6日上海有色1电解铜均价报109600元/吨（-605）、升贴水报2615元/吨（+515），A00铝均价报23340元/吨（-40）、升贴水报-20元/吨（-10），截至11月5日全国主流地区铜库存周度环比减少不到1万吨至6万吨附近、较去年同期20万吨附近减少14万吨左右，国内电解铝锭社会库存52.10万吨周度环比减少2.80万吨去库明显加速，铜铝价格高位调整 [18] - 铁合金11月6日主产区72硅铁自然块5400-5500元/吨、01合约基差58元/吨(+12)，6517北方价格5630-5730元/吨、南方价格5680-5800元/吨，天津港Mn45%澳块39.2元/度(+0.2)，10月宁夏结算电价下调使硅铁成本松动成为本周破位主要原因，双硅自身供需双弱、短期合金延续偏弱走势 [18] - 碳酸锂11月6日主力收于92860元/吨涨1.40%、涨2060元，开盘90100后冲高至93680再回落、最低89120，结算91940，成交放大而持仓减少24978手呈高位宽幅震荡放量减仓特征，供应端产量回升、上游库存累积，需求端磷酸铁锂和三元材料排产下修、下游压价，原92000附近压力上破后转为短线支撑、不宜追空 [18][20]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [8] 报告核心观点 - 基本面整体呈中性态势 供给端压力有所减少但下周预计检修减少排产将增加 需求端整体开工率低于历史平均水平且当前需求或持续低迷 成本端电石法与乙烯法均处于亏损状态但亏损环比收窄 总体库存处于低位 [8] - 利多因素为库存去化支撑 供应收缩 震荡区间上移 利空因素为供需双弱 需求转弱 开工回升 盘面偏弱 主要逻辑为供应端检修缩量去库 需求由旺转弱内需下滑 成本与能源扰动主导震荡 [11] - PVC2701合约预计在4913-5037区间震荡 [8] 供给端 - 2026年10月PVC产量为169.9538万吨 环比减少3.74% [8] - 本周样本企业产能利用率为60.87% 环比减少0.010个百分点 [8] - 电石法企业产量28.9433万吨 环比增加1.19% 乙烯法企业产量7.852万吨 环比减少8.22% [8] - 本周供给压力有所减少 下周预计检修有所减少 预计排产少量增加 [8] - 电石法产能利用率68.42% 环比增加1.20% 乙烯法产能利用率43.28% 环比减少8.23% [15] - 检修减损量23.65万吨 环比增加1.56% [15] 需求端 - 下游整体开工率为40.59% 环比增加0.68个百分点 低于历史平均水平 [8] - 下游型材开工率为39.57% 环比增加0.21个百分点 高于历史平均水平 [8] - 下游管材开工率为34% 环比增加0.399个百分点 低于历史平均水平 [8] - 下游薄膜开工率为48.21% 环比增加1.42个百分点 低于历史平均水平 [8] - 下游糊树脂开工率为70.88% 环比减少3.98个百分点 高于历史平均水平 [8] - 船运费用看跌 国内PVC出口价格占优 当前需求或持续低迷 [8] 成本与利润 - 电石法利润为-156元/吨 亏损环比减少37.00% 高于历史平均水平 [8] - 乙烯法利润为-843元/吨 亏损环比减少9.00% 低于历史平均水平 [8] - 双吨价差为1966.61元/吨 利润环比减少0.00% 低于历史平均水平 排产或将承压 [8] - 电石法成本5142元/吨 环比增加0.14% 乙烯法成本6637元/吨 环比增加1.75% [15] - 电石法成本走强 乙烯法成本走强 总体成本走强 [8] 基差与盘面 - 11月06日华东SG-5价为5030元/吨 01合约基差为55元/吨 现货升水期货 偏多 [8] - MA20向上 01合约期价收于MA20下方 中性 [8] - 主力持仓净空 空减 偏空 [8] 库存 - 厂内库存为19.1032万吨 环比减少4.75% [8] - 电石法厂库为12.69万吨 环比减少0.60% 乙烯法厂库为7.1132万吨 环比减少2.42% [8] - 社会库存为34.805万吨 环比减少5.66% [8] - 生产企业在库库存天数为3.15天 环比减少4.54% [8] - 总体库存处于低位 [8] 行情概览 - 大商所仓单111312手 较前值减少287手 涨跌幅-0.26% [12] - 华东SG-5现货基准价5030元/吨 较前值持平 [12] - 期货01合约收盘价4975元/吨 较前值上涨13元/吨 涨跌幅0.26% [12] - 01合约基差55元/吨 较前值68元/吨收窄13元/吨 涨跌幅-19.12% [12] - 5-9价差-96元/吨 较前值-104元/吨走强8元/吨 涨跌幅-7.69% [12] - 1-9价差-290元/吨 较前值-284元/吨走弱6元/吨 涨跌幅2.11% [12] - 1-5价差-194元/吨 较前值-180元/吨走弱14元/吨 涨跌幅7.78% [12] 月度供需数据 - 月度产量最新170万吨 较前期177万吨下降 [57] - 月度出口最新-31万吨 较前期-31万吨持平 [57] - 月度需求最新-149万吨 较前期-160万吨有所改善 [57] - 月度社库最新122万吨 较前期121万吨小幅增加 [57] - 月度厂库最新42万吨 较前期44万吨下降 [57] - 月度供需差值最新-3万吨 较前期-2万吨走弱 [57]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各品种目录中附带趋势研判标签，包括看空（焦煤、焦炭、短纤、苯乙烯）、震荡（工业硅、多晶硅、铁矿石、玻璃、纯碱、棕榈油、豆油等）、偏强（棉花、原木）等方向性判断 [1] 核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，叠加中报业绩披露窗口，短期市场波动风险上升；宏观基本面延续“K型”分化，生产与新兴产业较强，传统与需求较弱；海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格；短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，单边做多仍需审慎控制仓位 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] - 有色金属整体宏观情绪偏弱，但各品种产业面存在不同程度支撑或压制，铜价下行空间有限，铝价震荡偏弱，氧化铝价格低位震荡，锌价估值承压但加工费倒挂尚有支撑，镍和不锈钢受印尼RKAB配额削减担忧升温影响但全球高库存限制上行空间，锡价估值承压但空头拥挤短期追空需谨慎 [1] - 贵金属短期预计偏多运行，节奏受地缘局势演变及货币政策变化扰动；铂整体从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳震荡为主，结构上钯此前跌幅较深修复力度大于铂，短期钯表现或强于铂 [1] - 新能源板块中工业硅西南减产及仓单去化支撑价格但需求偏弱限制反弹空间，多晶硅减产兑现对价格有支撑但需求偏弱及高库存压制，碳酸锂受中期选举民主党横扫及新能源补贴政策落地预期提振反弹但远期供应过剩叙事强化限制反弹高度，建议逢高卖出套保为主 [1] - 黑色金属板块钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，螺纹钢和热卷盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会；铁矿石短期双焦及钢材走强存在被动上行可能但高库存压制向上幅度；焦煤焦炭现实供应依然偏紧，现货和近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码可能，期货在现实和预期拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局，正套走势为主，考虑到本轮政策保供决心可能比较强，倾向于煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主 [1] - 农产品方面，棉花国际USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移；食糖2025/26榨季全球结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位、泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大，国内2025/26榨季供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩，预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 能源化工方面，原油受美国两院选举结果致使美伊局势预期降温、地缘风险溢价大幅回落，OPEC+减产持续落地全球闲置产能有限供给弹性不足，原油库存整体偏低缓冲垫薄弱易放大价格弹性；燃料油地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在；PTA原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差期现明显收敛，聚酯开工负荷回升至78%左右；乙二醇海外到港逐步增加但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳；短纤美伊有所缓和，国内PTA高基差需求有所增量，短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩；苯乙烯纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显；尿素短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购；LPG 11月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧，北美丙烷补充相对有限，进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，美伊局势降温能化板块情绪共振走弱 [1] - 集运欧线近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1] 有色金属 - 铜：近期宏观情绪仍相对偏弱对铜价产生压制，但产业面存在一定支撑，铜价下行空间有限 [1] - 铝：近期宏观情绪偏弱，产业面存在一定支撑，铝价震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝：国内供应仍处于过剩状态，氧化铝库存持续累库，产业面仍然偏空，价格低位震荡，关注现金成本线支撑 [1] - 锌：宏观情绪偏弱，锌价估值承压，基本面来看Lme锌偏紧供应以及国内深度倒挂加工费对当前锌价尚有一定支撑 [1] - 镍：印尼能矿部表态2027年镍矿RKAB配额削减力度或进一步加大，印尼首都雅加达进入战备一级状态，近期印尼火法镍矿HPM持续下跌成本支撑走弱，10月印尼冶炼镍产量环比均有下滑，湿法新增产能投产放缓，10月精炼镍延续减产，短期沪镍震荡上涨但全球镍库存高位与矿端支撑走弱或限制镍价上行空间 [1] - 不锈钢：10月镍铁产量回落，钢厂11月排产增加，不锈钢社库与仓单持续去化但终端需求偏弱，印尼镍矿RKAB配额削减担忧升温叠加近期仓单大幅去化，不锈钢增仓上涨但后续供给压力仍存 [1] - 锡：高利率环境压力以及AI叙事转变下资金情绪较差，锡价估值承压，但当前锡价回调较多空头较拥挤，短期追空需谨慎，关注逢高卖机会 [1] 贵金属与新能源 - 金银：美国10月非农表现远超预期提振12月加息概率，美元走强，叠加周末地缘局势仍旧紧张限制金银反弹节奏，但卡塔尔首相公开表态谈判已取得“重大成果”，叠加中期选举结果背景下市场对中期地缘局势缓和预期升温则对金银构成一定支撑，短期预计金银或偏多运行 [1] - 铂钯：整体或从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳震荡为主，结构上由于钯此前跌幅较深修复力度大于铂，短期钯表现或强于铂 [1] - 工业硅：西南减产、仓单继续小幅去化等支撑价格，但需求仍偏弱、库存去化缓慢亦限制反弹空间，短期价格料区间震荡为主 [1] - 多晶硅：减产兑现对价格有支撑，但需求偏弱及高库存压力仍对价格构成压制，短期或延续区间宽幅震荡，关注减产持续性、库存变化及下游需求情况 [1] - 碳酸锂：中期选举民主党横扫，市场交易新能源补贴政策落地改善的预期，同时电池11月排产好于此前的悲观预期，叠加空头拥挤和技术面改善等提振碳酸锂价格反弹，但远期供应过剩叙事强化仍会限制反弹高度，短期预计碳酸锂或宽幅震荡，建议逢高卖出套保为主 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 热卷：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石：短期双焦及钢材走强，铁矿存在被动上行可能，但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 硅锰/硅铁：短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给稳中有降但难有减量空间，价格承压；硅铁供给偏高，价格承压 [1] - 玻璃：近期供应减量预期抬升，库存累积压力减轻，但供需延续偏弱，价格延续承压 [1] - 纯碱：近期供应预期恢复、库存转为累积，且终端需求承压，负反馈压力大，价格承压 [1] - 焦煤焦炭：现实供应依然偏紧，现货和对应的近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码可能，期货在现实和预期的拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局，正套走势为主；从个人思路来看考虑到本轮政策保供的决心可能比较强，倾向于煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主，只是注意短期内期货可能还会被偏紧的现货拉扯，急跌后可能有反复 [1] 农产品 - 棕榈油：宏观情绪偏弱叠加天气预期回吐，盘面偏弱运行，等待企稳，减仓观望为主 [1] - 豆油：豆系近期预计稳中偏强，偏强震荡为主 [1] - 菜油：低库存支撑逐步被削弱，叠加板块偏弱运行，菜油补跌逻辑 [1] - 棉花：国际方面USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖：国际方面2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位、泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大；国内方面2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩；整体来看预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米：东北雨雪天气下农户惜售，现货价格坚挺对盘面形成支撑，但供需基本面暂无突出矛盾，产区粮源发运利润不佳、外流不畅，下游饲料企业、深加工企业均暂无进一步大幅补库的动力，整体驱动不足，预计玉米价格以区间震荡为主 [1] - 豆粕：美豆丰产收割压力凸显，巴西播种顺利且暂无不利天气，国内豆粕库存高企，多重利空下豆粕震荡磨底，关注本周USDA供需报告结果；中长期看来国内豆粕目前估值较低，后市关注厄尔尼诺对南美天气的影响，择机逢低布局远月多单 [1] - 纸浆：纸浆期货现阶段的主要交易逻辑仍为“弱需求”，但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限，纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑，短期震荡偏弱看待 [1] - 原木：现货短期上涨空间有限，短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡，后市重点关注太仓6米中A价格 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：美国两院选举结果致使美伊局势预期降温，地缘风险溢价大幅回落；OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足；原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 燃料油：地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在 [1] - 沪胶：短期产期天气转好但远期天气炒作预期仍在，上游逐步进入旺产季但原料价格有所回落，合成胶高位回落，商品市场情绪走弱 [1] - BR橡胶：美伊地缘局势反复，近期油价支撑有所松动，下半年投产装置较多，中期基本面仍维持宽松，但仍需警惕回调风险 [1] - PTA：原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差期现明显收敛，聚酯的开工负荷回升至78%左右 [1] - 乙二醇：海外到港逐步增加但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳 [1] - 短纤：美伊有所缓和，国内PTA高基差需求有所增量，短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩 [1] - 苯乙烯：纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显 [1] - 尿素：短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购 [1] - 甲醇：地缘消息扰动但海峡无实质松动，库存低位累库推迟到11月中旬，下游出现负反馈 [1] - PE：美国中期选举民主党获胜原油暴跌，工厂开工低位库存低位，下游订单一般下游开工负荷低位 [1] - PP：美国中期选举民主党获胜原油暴跌，工厂开工负荷低位库存低位，高价负反馈下游订单一般开工负荷低位 [1] - PVC：乙烯法开工持续下滑供应端收紧，短期高库存弱需求拖累价格承压 [1] - 烧碱：检修接近尾声供应回归，下游需求较弱库存累库，销区价格压制盘面价格难以上涨，后续投产较多供应压力大 [1] - LPG：11月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧，北美丙烷补充相对有限，进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，美伊局势降温能化板块情绪共振走弱 [1] 其他 - 集运欧线：近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1]

行业投资评级 - 报告未提供纯碱行业的明确投资评级 [1][2] 核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡运行为主 [2] - 纯碱供给高位下滑，但终端需求下滑，库存仍处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] - 重碱下游浮法+光伏玻璃持续减产，对纯碱需求走弱 [3] - 利多因素方面报告未列出具体内容 [3] 基本面总结 - 近期检修企业即将恢复，预期供应呈现增加趋势 [2] - 下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑，纯碱厂库处于历史同期高位，基本面偏空 [2] - 纯碱周度行业开工率75.33% [18] - 纯碱周度产量70.62万吨，其中重质纯碱36.23万吨，产量高位下滑明显 [21] - 纯碱周度产销率为93.44% [24] - 全国浮法玻璃日熔量14.03万吨，开工率66.06% [27] - 下游浮法玻璃进一步冷修乏力，生产整体持稳 [5] - 生产端检修集中，联产法降负明显 [5] - 当周重质纯碱华北氨碱法利润-248元/吨，华东联产法利润-177.5元/吨 [15] 现货与期货行情 - 河北沙河重质纯碱现货价965元/吨，SA2701收盘价为961元/吨，基差为4元，期货贴水现货 [2] - 河北沙河重质纯碱市场主流价965元/吨，较前一日下跌34元/吨 [12] - 主力合约收盘价现值961元/吨，前值989元/吨，涨跌幅-2.83% [6] - 重质纯碱沙河低端价现值965元/吨，前值999元/吨，涨跌幅-3.40% [6] - 主力基差现值4元/吨，前值10元/吨，涨跌幅-60.00% [6] 库存情况 - 全国纯碱厂内库存141.28万吨，较前一周上涨3.39%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2][32] 盘面与持仓 - 价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2]

Maike 迈科期货 TO DISCOVER VALUE TO CREATE VALUE TO SHARE VALUE www.mkqh.com 迈科期货基差统计表 2026年11月09日9:00 ※有色金属期货价格为结算价,其他期货价格为收盘价。 1.基差率为主力合约基差率,计算公式:主力基差率=(现货价格-主力合约价格)/主力合约价格。基差率历史最值计算的样本为2015年1月1日至今, 2.数据来源:iFinD、Wind、钢联数据。带*报价为周更数据;带**报价现货与基准交割品有差别 | 次月基差 | 主力基差率 | 当月基差 | 再次月合约 | 名称 | 次月合约 | 现货价格 | 再次月基差 | 交易代码 | 录月合约 | 现货价格来源 | 较昨日増减 | 铜 | 0.62% | SMM 1#电解铜 | 4.27% | CU | 6180 | 103420 | 4490 | 5570 | 105110 | 104030 | 109600 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 中期选举落地，民主党横扫两院，美国10月非农数据超预期，贵金属价格反弹 [6][9][11] - 中东局势紧张，市场对美联储的连续加息预期显著升温 [11] - 沃什在全球央行年会发言偏鹰派，中东局势再度升级，俄乌冲突升级，美伊局势进展仍具有不确定性 [11] - 市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变 [11] - 白银工业需求偏弱，黄金白银中期价格运行中枢上移 [11] - 预计贵金属整体短期仍延续调整 [11] - 策略建议：美伊局势紧张，预计价格延续震荡调整，建议区间交易 [12] 行情回顾 - 截至上周五，美黄金报收4080美元/盎司，上涨5%，关注上方压力位4230，下方支撑位3850 [6] - 截至上周五，美白银报收51.97美元/盎司，上涨5.8%，关注下方支撑位49，上方压力位55 [9] 库存情况 - 黄金方面，本周comex库存减少6,553.34千克至715,168.63千克，上期所库存增加1,500千克至118,404千克 [13][31] - 白银方面，本周comex库存减少38,359.53千克至10,404,983.43千克，上期所库存减少6,255千克至1,372,641千克 [13][31] 基金持仓情况（截至11月3日） - 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为171,401手，较上周减少8,505手 [13][36] - 本周白银CFTC投机基金净多持仓为18,185手，较上周增加800手 [13][36] 当周重要经济数据 - 美国10月非农就业人口变动季调后（万）：公布值16.5，预期6.5，前值6 [25] - 美国10月失业率（%）：公布值4.1，预期4.2，前值4.2 [25] 当周重要宏观事件和政策 - 2026美国中选结果落地，民主党获参众两院多数席位，并赢下德克萨斯、俄亥俄等关键州的参议员、州长选举 [26] - 民主党明年起掌握两院后可通过拨款约束军事行动，美国继续对伊作战的政治成本明显上升 [26] - 市场担忧中期选举可能通过州政府审批和地方限制，拖慢美国AI数据中心建设 [26] - 克利夫兰联储总裁哈玛克称需进一步收紧政策以遏制通胀，并称美元储备货币地位稳固 [26] - 里奇蒙联储总裁巴尔金认为渐进加息是合理选择，通胀"过高"而且居高不下，并未继续缓解，其政策含义"相当明确" [26] 本周关注重点 - 周二（11月10日）21:30 美国10月CPI年率未季调 [38] - 周五（11月13日）21:30 美国10月PPI年率 [38]

行业投资评级 - 金融期货股指板块（IF、IH、IC、IM）：短期偏弱震荡，中期偏弱震荡 [1] - 国债期货（TL、T、TF、TS）：短期震荡，中期震荡偏强 [1] - 黄金：短期震荡，中期震荡 [1] - 铜：短期震荡，中期震荡 [1] - 螺纹钢：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 铁矿石：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 沪胶：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 合成橡胶：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 甲醇：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 原油：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 豆粕：短期震荡，中期偏弱 [1] - 豆油：短期震荡，中期偏弱 [1] - 棕榈油：短期震荡，中期偏弱 [1] 核心观点 金融期货股指板块 - 近期国内市场主要受外围市场影响，市场情绪整体偏谨慎，股指相对偏弱 [2] - 海外市场在交易民主党拿下参众两院多数席位，市场担心AI数据中心建设放缓、监管趋严、税收优惠收缩，直接冲击AI资本开支 [2] - 今日国内市场或延续偏弱震荡，关注市场情绪 [2] 国债期货 - 长期看，偏弱基本面下的政策预期、资金避险需求与配置需求支撑国债期货价格 [3] - 短期受资金流动而波动，且与股市有一定跷跷板效应 [3] - 总体而言，短期国债期货或高位震荡，相对偏强 [3] 黄金 - 上周五美国10月非农就业数据超预期，新增就业岗位超市场预估，失业率同步下行，前两月数据亦获大幅上修，劳动力市场韧性凸显 [4] - 数据公布后，市场对美联储12月加息的定价迅速升温，美元指数强势上行，金价承压运行 [4] - 金价跌幅相对可控：市场对12月加息的预期已较充分，边际利空空间收窄；央行购金等中长期结构性支撑仍在发挥作用 [4] - 短期金价或维持震荡格局，方向选择需等待本周通胀数据对加息路径的进一步确认 [4] 铜 - 上周铜价增仓下行，多空博弈加剧，结构性分化明显 [5] - 宏观风险偏好下降，铜价承压运行，上周五非农就业超预期，美元强势，铜价短线也承压 [5] - 产业层面，国内库存低位去化，现货升水高位攀升，近强远弱格局明显 [5] - 短期铜价或在产业利好和宏观利空中维持震荡运行 [5] 螺纹钢 - 周末钢材现货价格持稳，成交表现偏弱，螺纹钢供需格局变化不大 [6] - 产量持续增加，品种利润改善，生产积极性尚可，后续存有增量空间，低供应格局在变 [6] - 螺纹钢需求有所走弱，高频指标再度下行，仍处于近年来同期低位；下游行业表现低迷，需求弱势格局未变，仍将拖累钢价 [6] - 螺纹钢供应持续回升，需求偏弱运行，基本面未见改善，成本支撑趋弱，现实格局不佳，产业格局主导下钢价仍将低位震荡 [6] 铁矿石 - 铁矿石供需格局偏弱，矿石终端消耗持续回落，钢厂盈利状况未好转，矿石需求弱势格局未变，继续抑制矿价 [7] - 国内港口到货量大增，矿商发运同样回升，两者均位于年内高位，海外供应充裕；内矿生产虽弱稳，但整体供应居高不下 [7] - 铁矿石供应压力未解，需求趋弱运行，矿市基本面表现偏弱，矿价继续承压 [7] - 相对利好是海运费企稳，多空博弈下预计矿价低位震荡运行，关注供应端变化 [7] 沪胶 - 近期国内沪胶期货维持震荡走弱的态势，行情受宏观地缘逻辑牵引 [8] - 美国中期选举结果落地，市场交易中东外交缓和预期，原油地缘风险溢价集中回吐，油价下行带动能化板块估值下移 [8] - 合成胶成本回落削弱天胶的替代需求支撑，压制沪胶盘面 [8] - 虽产区天气仍存在扰动可能，但难以扭转当前偏弱基调，整体宏观驱动占优，基本面偏弱进一步放大回调压力 [8] - 短期国内沪胶期货或维持震荡偏弱的格局 [8] 合成橡胶 - 近期国内合成橡胶期货主要跟随能化板块回调，行情主导逻辑来自宏观地缘预期变化 [9] - 美国中期选举结果落地，市场交易中东外交缓和预期，前期原油地缘风险溢价集中回吐 [9] - 油价下行带动丁二烯成本走弱，合成橡胶此前成本支撑明显松动，成为盘面走弱的核心驱动 [9] - 短期国内合成橡胶期货或维持震荡偏弱的格局 [9] 甲醇 - 近期国内甲醇期货由宏观地缘逻辑主导行情 [10] - 美国中期选举民主党掌控参众两院，市场交易美伊外交缓和预期，中东冲突升级风险下降 [10] - 前期原油以及甲醇自带的地缘溢价集中回吐，油价下行拖累能化板块，伊朗货源发运顺畅预期升温，进口紧缺逻辑遭到修正 [10] - 整体行情由宏观驱动为主，基本面居于次要位置，短期甲醇期货或维持震荡偏弱的走势 [10] 原油 - 近期国内外原油期货核心运行主线为地缘预期重构，美国中期选举结果成为行情关键驱动 [11] - 民主党掌控参众两院，市场交易中东外交斡旋、冲突缓和预期，此前累积的地缘风险溢价集中回吐 [11] - 原油供给端并未出现实质性大幅增量，但全球终端消费偏弱 [11] - 美伊分歧并未完全消解，谈判进程存在反复，地缘尾部风险仍存，叠加整体原油库存并未大幅累积，本轮回调更多属于估值修复而非供需崩塌 [11] - 短期原油波动率维持高位 [11] 豆粕 - 豆类延续弱势，美豆出口净销售下滑、装船创新高，对等降税落地节奏仍需关注 [12] - 国内油厂豆粕库存处同期最高，现货普跌、基差略修复，大豆库存回落且抛储缩减 [12] - 进口成本支撑减弱，产业链压力下豆粕期价短期弱势震荡为主 [12] 棕榈油 - 马棕10月产量、出口双增，库存或连续第七月刷新，等待MPOB验证，出口放量难改累库 [13] - 马来讨论临时取消毛棕关税未落地，印尼下调11月毛棕参考价，成本端无支撑 [13] - 短期原油回吐压制生柴需求，棕榈油期价转为震荡，合约间近弱远强持续 [13] 豆油 - 巴西雷亚尔贬值，EPA方案不及预期，国内库存攀升，生柴估值下移 [1]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 铁矿石期货I2701昨日收盘价687.5元/吨，下跌3.5元/吨，跌幅0.5% [2] - 铁水产量下降，港口库存累积，铁矿石基本面承压 [2][3] - 247家钢厂盈利率11.26%，环比上周持平，同比去年减少28.57个百分点 [3] - 日均铁水产量230.69万吨，环比上周减少1.18万吨，同比去年减少3.53万吨 [3] - 全国47个港口进口铁矿库存总量17533.20万吨，环比增加244.43万吨 [3] - 日均疏港量321.15万吨，增加2.29万吨 [3] 现货价格 - 卡粉（65%）进口矿昨日价格818元/吨，前日价格820元/吨，下跌2元/吨 [2] - PB（61.5%）昨日价格较前日下跌3元/吨 [2] - 金布巴（61%）昨日价格631元/吨，前日价格634元/吨，下跌3元/吨 [2] - 超特（56.5%）昨日价格524元/吨，前日价格527元/吨，下跌3元/吨 [2] - 邯邢（66%）国产矿昨日价格836元/吨，与前日持平 [2] - 莱芜（65%）国产矿昨日价格754元/吨，与前日持平 [2] 基差与价差 - 基差（I2701对超特）昨日29.1元/吨，前日28.9元/吨，扩大0.2元/吨 [2] - 基差（I2701对金布巴）昨日54.0元/吨，前日53.7元/吨，扩大0.3元/吨 [2] - I2701-I2705价差昨日11.0元/吨，前日10.0元/吨，扩大1.0元/吨 [2] - I2705-I2709价差昨日10.5元/吨，前日11.5元/吨，收窄1.0元/吨 [2] - 卡粉-PB价差76.0元/吨，与前日持平 [2] - PB-金布巴价差27.0元/吨，与前日持平 [2] - PB-超特价差134.0元/吨，与前日持平 [2] 持仓情况 - I2701昨日持仓534841手，持仓变动增加3990手 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 浅析实体企业如何运用套利工具对冲"黑天鹅"风险 宝城期货 陈栋 随着全球经济一体化与大宗商品金融化程度持续加深，实体产业经营早已突破单一供需基本面约束， 深度绑定全球宏观政治与金融环境。美国中期选举、大国政策切换、中东地缘冲突等非常规黑天鹅事件， 具备突发性、全局性、高波动的特征，不再是单一市场扰动，而是会重塑全球能源政策、贸易规则、地缘 风险定价，引发原油、能化、橡胶、金属等全品类大宗商品系统性共振涨跌，形成不可分散的宏观系统性 风险。此类风险区别于企业生产、销售、库存等微观个体风险，覆盖全产业链、全市场主体，传统的库存 调节、上下游议价、单边套期保值等风控手段存在明显局限性。单边套期保值核心对冲绝对价格涨跌风险， 但在黑天鹅事件落地的极端行情中，期现价差、跨期价差会瞬间偏离合理区间，基差大幅异动极易导致套 保头寸浮亏扩大、保证金不足被迫止损，最终出现"现货亏损、期货双亏"的风控失效局面。 而套利交易的核心逻辑是均值回归，不赌绝对价格涨跌，只依托市场非理性波动带来的价差偏离获利， 天然规避宏观系统性单边行情冲击。在宏观黑天鹅引发市场情绪极端化 ...