报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货价格震荡运行，后市短线预计在 8200 - 9000 区间震荡运行，基本面难提供显著驱动，未来预期支撑主要集中在西南减产与电价抬升，潜在政策利好待观察 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 工业硅期货 Si2511 收盘价 8570 元/吨，跌幅 0.12%，成交量 206727 手，持仓量 144190 手，净减 18484 手 [4] - 现货价格以稳为主，基差波动减弱资金分歧收敛；供应端 10 月第 2 周产量 9.57 万吨，月度预计达 42 万吨，压力不减；需求侧无显著增量，多晶硅月度需求稳定，有机硅 12 万吨，出口及合金需求 12 万吨，供需过剩压力不减且无去库驱动；政策面进入真空期 [4] 行情要闻 - 10 月 15 日，广期所期货仓单量 50357 手，较上一交易日净减 840 手 [5] - 有机硅 DMC 市场维稳，报价 11100 - 11500 元/吨，多数厂家有预售单支撑，检修厂家数量多且部分计划检修，供应端缩减 [5]

行业与公司 * 涉及的行业包括宏观经济、资本市场（A股、固定收益、银行业、证券业、基金业、期货业）、房地产以及商业航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业 [1][2][37][50] * 涉及的公司类型包括上市公司、银行、证券公司、基金公司、期货公司、房地产企业及其中介机构 [31][37][40][50] 核心观点与论据 **宏观经济与政策框架** * “十五五”规划处于中国经济从土地财政转向新质生产力的新旧动能转换关键期，需前瞻布局科技创新和人工智能，并加强消费基础作用 [1][5] * “十五五”规划预计将设定4.5%左右的经济增长目标，以衔接远景目标，若“十五五”期间达到4.5%，“十六五”期间达到4.0%，则可完成既定目标 [1][9] * 规划将重点扩大内需，系统促进物价低位回升，中国居民消费占GDP比重40%，服务业消费占比46%，均低于全球平均水平 [1][10] **产业发展与投资重点** * 投资重点包括打造商业航天、低空经济、海洋经济、生物医药等新兴支柱产业，并加强“卡脖子”技术攻关 [1][11] * 新质生产力涵盖传统行业转型升级、战略新兴产业发展和未来产业培育三个层面，最终目标是提升全要素生产率 [15] * “反内卷”本质是结构性供给侧改革，可能贯穿“十五五”前半程，涉及新能源、光伏等中游制造业及钢铁、水泥等上游行业 [16] * 扩大内需领域包括家电等传统消费以及宠物经济、IP经济、国货美护等新消费 [17] * 资金流向将集中在“两重两新”方向，即重大项目和新兴行业 [19] **资本市场展望** * 长期看好A股市场，新旧动能转换、新质生产力主题是重点关注方向 [1][13][14] * 居民财富储藏形式需从房地产向股权投资转型，地方政府发展依托从卖地向股权投资基金方式转型 [1][12] * 固定收益市场将因土地财政退潮和新质生产力崛起而重塑，城投债市场面临变革，科创债市场迎来发展机遇 [1][20] * 科创债快速扩容，从5月至8月发行量达到1万亿左右，占同期信用债发行量的13.4% [26] * REITs在数据中心、新能源等新基建领域可能迎来较大发展 [27] **房地产发展新模式** * 将加快构建房地产发展新模式，推动从“以地定房”向“以人定房”的要素配置模式转变 [1][28][30] * 当前房地产行业面临刚性需求释放压力，城镇化率接近70%，未来存量房运营和管理变得重要 [28][30] * 房屋销售环节，大型中介商优势明显，二手房成交规模扩大，中国存量住房成交占比与其他国家相比仍有较大差距 [31] * 尽管政策放开，但基本面承压，行业估值处于低位，头部企业因融资成本低、核心区域市占率高有望优化估值 [35][36] **金融业改革与转型** * 银行业将深化改革，信贷结构优化表现为传统基建、地产占比下降，科创、绿色等领域贷款占比已达70% [1][37][43] * 银行业经营模式向综合化、国际化、数字化转型，数字化赋能通过AI场景应用实现降本增效 [37][41][46] * 地方债务、房地产等重点领域风险加速出清，上市银行拨备覆盖率稳定在200%以上 [37][47] * 证券行业将推动供给侧优化，提高综合服务质量，从同质化经营向头部聚焦及特色化分化转型 [2][50][51] * 基金行业将从重规模管理向重投资者回报转型，探索长周期考核机制 [52] * 期货行业将从工具提供向生态建设转型，推动品种扩容及科技赋能 [53] * 非银中介机构将在资本市场制度改革中享受红利 [55] 其他重要内容 **专项债结构变化** * 2024年专项债主要集中在传统基建领域，2025年用途扩展至化解债务、基建和地产等方面，反映了土地财政转型中的结构性调整 [21][22] **政府支持体系** * 政府通过引导基金、税收优惠及资本市场等多维度支持新质生产力融资，2025年产业基金支持政策已陆续落地，科创板IPO数量显著增加 [23] **城投债市场变化** * 城投债与土地财政高度绑定，积累的地方隐形债务高峰时超过60万亿元 近年来随着土地财政式微，城投债市场进入以存量化解为目标的“减法时代”，2025年前8个月城投金融资负3600亿元，同比缩减超700亿元 [24][25] **技术应用与投入** * 在数字化转型方面，到2024年有21家上市银行的金融科技投入已达2000亿元，2025年AIGC技术加速应用于营销和风控等场景 [40][41] **资金流入预期** * 中长期资金入市每年预计有1600亿元流入银行板块，公募基金改革带来七八百亿元左右额外增量资金 [44]

期货市场表现 - 9月30日国内期市能化板块跌幅居前 纯碱期货主力合约收跌2.26%报1255.00元/吨 [1] 现货价格 - 华南地区轻质纯碱均价1350元/吨 重质纯碱均价1400元/吨 [1] - 东北地区轻质纯碱均价1350元/吨 重质纯碱均价1400元/吨 [1] - 沙河地区重质纯碱均价1203元/吨 [1] 供应基本面 - 纯碱供应高位运行 库存持续去化但整体偏弱格局未改 [1] - 纯碱周产由降转升至77.69 涨至今年以来最高点 环比增长4.19% [1] - 纯碱装置运行稳定无检修消息 后期产量预计进一步增加 [1] 需求端分析 - 玻璃产线冷修数量不变 整体产量不变依旧底部徘徊 刚需生产迹象明显 [1] - 玻璃利润回升主要来自现货价格上行 预计下周产量继续底部 [1] - 光伏玻璃走平对纯碱需求不变 伴随反内卷进程后续光伏玻璃减产加速需求有望减弱 [1] 后市展望 - 新投产能压力下纯碱宽松程度将进一步扩大 但当前基本面对市场影响程度较弱 [1] - 后续宏观刺激政策 反内卷及环保等外部题材将与纯碱羸弱基本面持续博弈 [1] - 纯碱期价上下方空间都将受限 整体走势弱于玻璃 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 天然橡胶产业 - 01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上量顺利则区间上沿高空思路，若原料上量不畅预计胶价延续区间内运行 [1] 原木 - 当前原木呈现震荡格局，持仓量少，盘面维持800一线窄幅区间震荡，后续需关注进入季节性旺季后出货量有无明显好转，当前日均出库量未突破7万方，交割逻辑上买方接货意愿差，卖方套保盘压制盘面，缺乏较强向上驱动，若基本面维持弱平衡，短期预计盘面区间震荡运行，在“弱现实、强预期”格局下，策略建议择机逢低做多 [2] 多晶硅 - 供应端调控效果不及预期，行业产能过剩格局未变，下游组件环节库存高企、价格松动，预计国庆假期前多晶硅价格将主要保持区间震荡，波动区间可能在4.8万元/吨 - 5.3万元/吨，后续关注国家层面相关政策、企业实际开工率和减产执行情况以及下游光伏组件厂库存消化进度和新增订单需求 [3] 工业硅 - 9 - 10月工业硅供应增加平衡逐步转向宽松，10月供应高位平衡预期宽松量明显，11月收窄，西南平枯水期成本上涨拉高行业平均成本、带来利好情绪，短期内工业硅继续向上驱动动力不足，硅价或再转向震荡，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨，关注硅料企业以及川滇工业硅企业四季度减产节奏 [4] 玻璃纯碱 - 纯碱：盘面延续窄幅震荡，受消息面及宏观面影响多，基本面过剩问题仍存在，厂家库存去库但实质转移至中下游，贸易库存走高，周产高位，对标刚需仍过剩，中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷库存将进一步承压，可跟踪政策落地实施及碱厂调控负荷情况，供需大格局偏空，前期建议的反弹逢高入场短空单可继续持有 [5] - 玻璃：市场传闻推动盘面情绪走高，玻璃盘面大幅反弹带动现货报价提涨，现货市场成交转强，产销率破百，但部分地区中游库存高企未去化，回归行业供需，深加工订单季节性好转但仍偏弱，lowe开工率持续偏低，未现旺季特征，中长期地产周期底部，行业需产能出清解决过剩困境，短线上情绪驱动带动阶段性现货市场转好，需跟踪持续性，临近国庆宏观情绪好，玻璃行业暂不具备持续负反馈驱动，此前不建议过度看空，节后需跟踪各地区政策实际落地实施情况以及中下游备货表现 [5] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 现货价格及基差 - 云南国富全乳胶（SCRWF）上海报价14850元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅0.34%；全乳基差 - 820元/吨，涨12.20%；泰标混合胶报价14850元/吨，持平；非标价差 - 720元/吨，涨50元/吨，涨幅6.49%；杯胶国际市场FOB中间价50.45泰铢/公斤，涨0.10泰铢/公斤，涨幅0.20%；胶水国际市场FOB中间价55.30，跌0.50，跌幅 - 0.90%；西双版纳州胶块13200元/吨、胶水14400元/吨，均持平；海南原料市场主流价13200元/吨，跌200元/吨，跌幅 - 1.49%；海南外胶原料市场主流价9100元/吨，持平 [1] 月间价差 - 9 - 1价差 - 15元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅50.00%；1 - 5价差75元/吨，跌20元/吨，跌幅 - 26.67%；5 - 9价差 - 40元/吨，涨5元/吨，涨幅11.11% [1] 基本面数据 - 7月泰国产量421.60千吨，涨6.70千吨，涨幅1.61%；印尼产量197.50千吨，涨21.30千吨，涨幅12.09%；印度产量45.00千吨，跌1.00千吨，跌幅 - 2.17%；中国产量101.30千吨，跌1.30千吨；汽车轮胎半钢胎周开工率73.58%，跌0.08%；全钢胎周开工率65.72%，涨0.06%；8月国内轮胎产量10295.4千吨，涨859.00千吨，涨幅9.10%；8月轮胎出口数量6301.0万条，跌364.00万条，跌幅 - 5.46%；7月天然橡胶进口数量合计47.48千吨，涨1.15千吨，涨幅2.47%；8月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）66.00千吨，涨3.00千吨，涨幅4.76%；泰国干胶STR20生产成本13007.0元/吨，涨44.00元/吨，涨幅0.34%，生产毛利 - 213.0元/吨，涨209.00元/吨，涨幅49.53%；泰国干胶RSS3生产成本17123.0元/吨，跌41.00元/吨，跌幅 - 0.24%，生产毛利2677.0元/吨，涨41.00元/吨，涨幅1.56% [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）286639吨，较前一日跌5636吨，跌幅 - 0.95%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）44553吨，跌1411吨，跌幅 - 3.07%；青岛干胶保税库入库率2.47%，涨0.88%，出库率6.44%，跌1.50%；青岛干胶一般贸易入库率9.62%，涨6.19%，出库率9.58%，涨6.03% [1] 原木 期货和现货价格 - 原木2511合约收于807.5元/立方米，环比涨4.5元/立方米，涨幅0.56%；原木2601合约823.0元/立方米，涨4.0元/立方米；原木2603合约827.0元/立方米，涨2.5元/立方米，涨幅0.30%；原木2605合约830.0元/立方米，涨2.5元/立方米；11 - 01价差 - 15.5元/立方米，涨0.5元/立方米；11 - 03价差 - 19.5元/立方米；11合约基差 - 53.0元/立方米，01合约基差 - 4.0元/立方米；日照港3.9A小辐射松710.0元/立方米、中辐射松750元/立方米、大辐射松880元/立方米，太仓港4A小辐射松720元/立方米、中辐射松770元/立方米、大辐射松820元/立方米，日照港云杉11.8米1150元/立方米，均持平；辐射松4米中A CFR价114美元/JAS立方米、云杉11.8米CFR价128欧元/JAS立方米，均持平 [2] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率7.119，较前一日跌0.01，跌幅0%；进口理论成本799.14元/立方米，涨1.09元/立方米，涨幅0%（按15%涨尺计算） [2] 供给 - 港口发运量166.6万立方米，较7月31日跌6.7万立方米，跌幅 - 3.87%；新西兰到中日韩岩港船数44.0条，较前一日跌3.0条，跌幅 - 6.38%；中国主要港口库存（周度）292.00万立方米，较9月12日跌10.0万立方米，跌幅 - 3.31%，其中山东176.60万立方米，跌6.4万立方米，跌幅 - 3.50%，江苏91.66万立方米，跌0.1万立方米，跌幅 - 0.13% [2] 需求 - 中国原木日均出库量（周度）5.98万立方米，较9月12日跌0.31万立方米，跌幅 - 5%，其中山东3.06万立方米，跌0.38万立方米，跌幅 - 11%，江苏2.22万立方米，涨0.08万立方米，涨幅4% [2] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价52550.00元/吨，较前一日涨50.00元/吨，涨幅0.10%；N型颗粒硅平均价50500.00元/吨，涨1000.00元/吨，涨幅2.02%；N型料基差（平均价）1185.00元/吨，涨65.00元/吨，涨幅5.80%；N型硅片 - 210mm平均价1.7000元/片，持平；N型硅片 - 210R平均价1.3900元/片，跌0.01元/片，跌幅 - 0.71%；单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2880元/片，持平；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6830元/瓦，持平；N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6790元/瓦，涨0.0010元/瓦，涨幅0.15% [3] 期货价格与月间价差 - 主力合约21365元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅 - 0.03%；当月 - 连一50元/吨，较前一日跌560元/吨，跌幅 - 91.80%；连一 - 连二 - 2315元/吨，涨80元/吨，涨幅3.34%；连二 - 连三420元/吨，涨70元/吨，涨幅20.00%；连三 - 连四295元/吨，涨255元/吨，涨幅637.50%；连四 - 连五 - 180元/吨，涨70元/吨，涨幅20.00%；连五 - 连六240元/吨，涨255元/吨，涨幅637.50% [3] 基本面数据（周度） - 硅片产量13.78GW，较前一周跌0.14GW，跌幅 - 1.01%；多晶硅产量3.11万吨，涨0.01万吨，涨幅0.32% [3] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量13.17万吨，较前一月涨2.49万吨，涨幅23.31%；进口量0.10万吨，跌0.01万吨，跌幅 - 9.63%；出口量0.30万吨，涨0.09万吨，涨幅40.12%；净出口量0.20万吨，涨0.10万吨，涨幅94.25%；硅片产量56.04GW，涨3.29GW，涨幅6.24%；进口量0.05万吨，涨0.02万吨，涨幅74.18%；出口量0.67万吨，涨0.20万吨，涨幅43.95%；净出口量0.61万吨，涨0.18万吨，涨幅41.88%；硅片需求量58.62GW，涨0.08GW，涨幅0.14% [3] 库存变化 - 多晶硅库存22.60万吨，较前一日涨2.20万吨，涨幅10.78%；硅片库存16.23GW，跌0.64GW，跌幅 - 3.79%；多晶硅仓单7880.00手，涨30.00手，涨幅0.38% [3] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅9500元/吨，持平；基差（通氢SI5530基准）445元/吨，较前一日跌35元/吨，跌幅 - 7.29%；华东SI4210工业硅9700元/吨，持平；基差（SI4210基准） - 155元/吨，跌35元/吨，跌幅 - 29.17%；新疆99硅9000元/吨，持平，基差（新疆）745元/吨，跌35元/吨，跌幅 - 4.49% [4] 月间价差 - 2510 - 2511价差 - 15元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅50.00%；2511 - 2512价差 - 390元/吨，涨5元/吨，涨幅1.27%；2512 - 2601价差25元/吨，跌10元/吨，跌幅 - 28.57%；2601 - 2602价差 - 15元/吨，跌25元/吨，跌幅 - 250.00%；2602 - 2603价差20元/吨，涨35元/吨，涨幅233.33% [4] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量38.57万吨，较前一月涨4.74万吨，涨幅14.01%；新疆产量16.97万吨，涨1.94万吨，涨幅12.91%；云南产量5.81万吨，涨1.70万吨，涨幅41.19%；四川产量5.37万吨，涨0.52万吨，涨幅10.72%；全国开工率52.61%，涨3.26%；新疆开工率60.61%，涨8.02%；云南开工率47.39%，涨14.50%，涨幅44.09%；四川开工率44.29%，涨7.33%，涨幅19.83%；有机硅DMC产量22.31万吨，涨2.33万吨，涨幅11.66%；多晶硅产量13.17万吨，涨2.49万吨，涨幅23.31%；再生铝合金产量61.50万吨，跌1.00万吨，跌幅 - 1.60%；工业硅出口量7.66万吨，涨0.26万吨，涨幅3.56% [4] 库存变化 - 新疆库存10.64万吨，较前一日跌1.40万吨，跌幅 - 11.63%；云南库存3.19万吨，涨0.09万吨，涨幅2.91%；四川库存2.36万吨，涨0.07万吨，涨幅3.06%；社会库存（周度）54.30万吨，持平；合单库存（日度）25.03万吨，涨0.07万吨，涨幅0.28%；非仓单库存（日度）29.27万吨，跌0.07万吨，跌幅 - 0.24% [4] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1210元/重箱，较前一日涨50元/重箱，涨幅4.31%；华东报价1290元/重箱，涨60元/重箱，涨幅4.88%；华中报价1200元/重箱，涨50元/重箱，涨幅4.35%；华南报价1310元/重箱，涨60元/重箱，涨幅4.80%；玻璃2505合约1383元/重箱，涨27元/重箱，涨幅1.99%；玻璃2509合约144

9月24日，国内期市能化板块多数飘红。其中，PTA期货主力合约开盘报4580.00元/吨，今日盘中高位震 荡运行；截至发稿，PTA主力最高触及4630.00元，下方探低4560.00元，涨幅达1.27%附近。 华联期货分析称，供应端上周装置维持稳定，前期重启装置负荷提升，总体供应压力逐步回升。需求端 聚酯持稳，传统旺季需求端表现不温不火，终端订单情况一般。库存端行业库存延续去化，但聚酯产品 线累库。成本方面原油隔夜大幅反弹，TA估值驱动短线走强。总体看TA供需面有所走弱，技术面区间 震荡偏弱。操作方面区间偏空交易，2601合约参考压力4700-4750。 宁证期货指出，PTA供应存增加预期。需求看，聚酯及终端负荷较前期缓慢回升，短期需求端存一定支 撑，不过后续新订单以及负荷回暖预期有限，关注下终端接单情况出现好转的持续性。成本看，国内外 PX检修装置重启，PX供应逐步增至偏高水平，PXN承压；原油震荡。整体上，PTA震荡偏弱看待。 建信期货表示，原油小幅反弹，但PTA现货供应充足，需求缺乏利好支撑，成本支撑与供应充裕博弈， 预计PTA行情窄幅震荡。 目前来看，PTA行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于PT ...

工业品期货市场动态 - 7月28日焦煤、焦炭、玻璃、纯碱、工业硅和碳酸锂等6个品种全合约跌停，多晶硅期货收跌5.8% [1] - 碳酸锂2509合约单日减仓11.3万手，环比减少23%，焦煤期货主力JM2509合约持仓量下降12.6万手至39.3万手 [2][3] - 交易所实施交易限额：碳酸锂LC2509合约单日开仓量不超过3000手，焦煤JM2509合约不超过500手，其他焦煤合约不超过2000手 [2] 价格波动与价差变化 - 碳酸锂期货主力合约曾冲上8万元/吨，7月25日期现价差达6520元/吨（期货79460元/吨 vs 现货72940元/吨），交易限额后价差收敛至1350元/吨 [2] - 焦煤期货8个交易日内从890元/吨涨至1288元/吨（涨幅45%），后回落至1100元/吨附近，月累计涨幅收窄至33% [4] - 多晶硅期货7月累计涨幅超50%，但7月28日主力2509合约下跌5.84% [4] 行业基本面分析 - 碳酸锂面临江西锂矿停产预期（8月采矿证到期换证），但整体库存高企，7月25日当周产量18630吨仍处年内高位 [5][6] - 多晶硅现货涨价后新单不足，硅料价格预计高位震荡，建议关注做多硅料利润套利策略 [6] - 煤炭下半年或供应收缩，但期货价格已透支两轮现货提涨预期，后续波动将更多受现货成交指引 [6] 政策与市场情绪影响 - "反内卷"政策驱动工业品期货轮动上涨，但需警惕市场从"情绪定价"向"现实定价"切换 [1][4] - 交易所连续发布风险提示，若价格失控可能进一步提高保证金、收紧交易限额或窗口指导 [7] - 政策干预将阶段性压制价格波动率，但若供应扰动持续或需求改善，价格仍可能回归基本面主导的上行通道 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅期货价格18日由涨转跌，虽技术面有回调信号，但仅一天转跌判定价格到顶过于草率，若“反内卷”政策推进落地，价格仍有支撑，价格由上涨转为高位震荡对待 [3][4] - A股三大指数高开低走后尾盘回升，刺激消费政策频出温和利好，行情预计继续高位震荡向上 [7][8] - 美联储不降息使黄金调整，但大方向看多不变，创新高只是时间问题，目前调整至重要支撑可低吸做多 [11][12] - 铁矿宏观环境改善，产业链正反馈修复，技术上冲高回落但趋势未变，偏多思路延续 [16][17] - 玻璃供应端无重大亏损冷修，基本面无明显转变，走势受消息和情绪驱动，技术上冲高回落但趋势未变，延续偏多思路 [19][20] - 甲醇本周外轮卸货顺利，港口库存累库，下游需求平淡，轻仓短空对待 [22] 各品种情况总结 多晶硅期货 - 此前凭借“反内卷”政策预期及宏观环境改善，近16个交易日累计涨幅超50%，17日主力合约大涨7.49%创历史新高，18日午盘收盘多晶硅2509收跌0.9% [4] - 技术面乖离率大、KDJ指标高位死叉，是价格可能回调信号 [4] A股 - 今日三大指数高开低走盘中回落，尾盘强势回升，刺激消费政策频出温和利好 [7][8] 黄金 - 美联储议息会议不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向看多不变 [12] 铁矿 - 宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可铁水产量高位，产业链正反馈修复 [17] 玻璃 - 供应端未重大亏损冷修，厂库边际去化，下游深加工订单补库动力不强，基本面无明显转变 [20] 甲醇 - 本周外轮卸货顺利，港口库存继续累库，江苏沿江主流社会库提货一般，下游需求平淡 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月14日股指和国债期货下跌，商品期货涨跌均衡，新能源金属涨幅靠前，碳酸锂、原油上涨，铝下跌，同时介绍宏观和行业新闻[4][15] - 碳酸锂上涨受供应炒作情绪影响，长期过剩逻辑不变，建议等待库存回升价格反弹后逢高沽空；原油增产利空消化，需求旺季炼厂开工率高，但累库预期制约油价反弹空间；铝短期受宏观情绪和累库节奏影响区间震荡，中长期消费有隐忧，可逢高空[19][31][36] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 7月14日股指和国债期货均下跌，商品期货涨跌较为均衡，新能源金属涨幅靠前，涨幅前三为碳酸锂、工业硅和原油，跌幅前三为红枣、铝和铸造铝合金，还给出各品种涨跌幅及持仓环比变化[12][15] 1.2 上涨品种 - **碳酸锂**：7月14日上涨3.7%至66480元/吨，价格上涨受供应炒作情绪驱动，供需驱动不强，长期过剩逻辑不变，短期上下游博弈剧烈，仓单快速去化，建议规避风险，等待库存回升价格反弹后逢高沽空。近期市场关注光伏行业“反内卷”和供给侧改革，碳酸锂跟涨，“宜春矿山审批问题”小作文流传但未影响生产，供应端周产量环比提升、国内锂矿产量增长但7 - 8月进口量或降，需求端1 - 6月增长高、7月淡季但排产预期好，库存社会库存累库、仓单库存7月快速减少，政策上国内反内卷情绪发酵、美国“大漂亮法案”影响需求，预计7月过剩水平收窄但难有供需缺口[19][24] - **原油**：7月14日上涨2.6%至527.5元/桶，增产利空有所消化，累库幅度有限，强现实弱预期格局下预计震荡。目前增产利空在消化，OPEC+考虑10月暂停增产，需求旺季炼厂开工率高，但累库预期制约油价反弹空间，需等待炼厂毛利及开工率见顶回落和原油库存累积[27][31] 1.3 下跌品种 - **铝**：7月14日下跌1.4%至20415元/吨，短期宏观情绪叠加累库节奏反复，预计价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点偏逢高空。6月中国电解铝运行产能同比上升，本周下游行业开工率环比微降且拿货意愿弱，7月10日社会库存有变动，短期反内卷预期支撑资金情绪、铝锭累库节奏反复，但基本面有边际走弱迹象，后续需观察真实消费情况[33][36] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9%，出口增长7.2%，进口下降2.7%，6月进出口、出口、进口同比正增长且增速回升[39] - 我国去年12月1日起给予同中国建交的最不发达国家零关税待遇，上半年自这些国家进口两位数增长，下一步将对53个非洲建交国实施零关税[39] - 上半年我国对美国进出口总值同比下降9.3%，受美国“对等关税”影响，中美贸易二季度同比下降，近期经贸会谈有进展，中美双方团队正落实伦敦框架有关成果[39] 2.2 行业新闻 - 2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款、政府债券净融资同比增加，企业债券净融资同比减少[40] - 中小银行基于自身资产配置考虑，适当增持债券在监管允许范围内合理，但需把握投资收益和风险承担的平衡，关注个别激进金融机构债券利率和信用风险[40]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.43%，深证成指跌0.23%，创业板指跌0.74%，北证50指数涨0.46%，半日成交额9874亿元，较上个交易日缩量436亿元 [1] - 港股市场窄幅震荡，恒生指数涨0.11%，恒生科技指数涨0.2%，恒生国企指数涨0.35% [3] 行业板块表现 电力板块 - 电力板块走强，建投能源、华电辽能、晋控电力等涨停，豫能控股开盘1分钟内涨停，走出2连板 [5][6] - 财信证券认为迎峰度夏电力负荷攀升叠加半年报业绩兑现，电力板块投资机会值得重视，高温导致电力需求大增，火电企业发电量有望显著提升 [7] 人形机器人板块 - 人形机器人概念活跃，上纬新材收获"20cm"涨停，斩获4连板，区间累计涨幅达107.46%，中大力德连续两日涨停 [8][9] - 智元机器人和宇树科技中标1.24亿元人形双足机器人代工服务采购项目，为国内人形机器人企业最大订单之一 [11] - 东方证券认为人形机器人整机公司有望快速扩张，带动零部件产业链景气度上升 [12] 非银金融板块 - 非银金融板块调整，南华期货、大智慧封跌停板 [13][15] - 大智慧预计2025年半年度归母净利润亏损420万元至280万元，扣非后亏损4000万元至3000万元，公司澄清未涉及"稳定币""虚拟资产交易"等业务 [16] 个股表现 国联民生H股 - 国联民生H股开盘不到10分钟一度涨近39%，截至发稿涨超11%，报5.92港元/股 [17][18] - 公司预计2025年半年度归母净利润11.29亿元，同比增长1183%，主要因证券投资、投行业务显著增长及合并民生证券财务报表 [20] - 在2025年上半年保荐机构IPO受理数量排名中与华泰联合并列第五，各有9家保荐量 [20] 汇景控股 - 汇景控股复牌后开盘不到5分钟涨超316%，截至发稿涨200%，报0.036港元/股 [21][22] - 公司2024年总收入2.41亿元，同比减少74.4%，归母净亏损7.99亿元，此前因年报延迟停牌超过3个月 [25]

行业现状与挑战 - 期货与衍生品市场是重要的风险管理工具 在稳定企业经营和保障产业链安全方面发挥不可替代作用 [1] - 全球经济呈现高波动、低增长态势 地缘冲突加剧大宗商品价格波动 能源、金属等价格中枢持续上移 [1] - 大宗商品贸易市场人工智能模型高度依赖历史数据训练 数据完整性、代表性和时效性缺陷会导致预测失真 [1] - 大宗商品贸易数据在欧美市场占比较大 新兴市场数据稀疏性导致跨市场价格联动预测误差率上升 [1] - 算法交易占比越高 越可能面临流动性结构脆弱的风险 [2] 技术应用与发展 - AI大模型应用正从辅助决策向智能引领跨越 帮助期货产业链在复杂环境中进行风险管理 [1] - 金仕达通过自主研发系统助力大宗商品企业风险管理数字化转型 包括智能体嵌入实现运营智能化和数据资产化 [2] - 开发差异化数据源可应对非结构信息文本局限性 克服AI带来的市场交易决策趋同性 [2] 企业解决方案 - 金仕达提出深化数字化转型方案 通过AI算法优化、数据整合及智能风控助力企业预判风险 [1] - 金仕达构建多样化服务模式 帮助大宗企业实现数字化转型 [2]