行业投资评级 - 豆一操作评级为两星[1] - 豆粕操作评级为一星[1] - 豆油操作评级为两星[1] - 棕榈油操作评级为零星[1] - 菜粕操作评级为三星[1] - 菜油操作评级为三星[1] - 玉米操作评级为三星[1] - 生猪操作评级为三星[1] - 鸡蛋操作评级为三星[1] 核心观点 - 本次为农产品日报 覆盖豆一 豆粕 豆油 棕榈油 菜粕 菜油 玉米 生猪 鸡蛋多个农产品品种的短期及中期运行逻辑分析 核心围绕中美经贸磋商 各品种供需基本面 相关外部影响因素展开研判[5] 分品种内容总结 - 豆一方面 国产大豆主力合约减仓 价格反弹 国储双向竞价交易持续 购销底价较前一次下调50元/吨 易吸引贸易主体参拍 东北产区新豆批量上市在十一前后 市场处于新陈交替阶段 产地现货价格走势稳中偏强 市场关注新季大豆实际单产以及价格表现 新季豆的供需表现预计影响盘面走势 国内仓单持续攀升 处于近5年来高位 美豆方面市场等待中美会谈的指引 短期持续关注政策以及新季大豆上市后的表现[2] - 大豆及豆粕方面 大连豆粕继续窄幅震荡运行 等待中美经贸磋商结果 本次高规格会谈或将对短期农产品价格走势产生决定性影响 目前美豆出口节奏积极 市场对会谈后的农产品贸易格局预期向好 短期不确定性或在于巴西大豆新季种植 总体上美豆需求依然强劲 出口与压榨对美豆有支撑 美豆高成本 低库存 叠加我方采购预期 均促成美豆/连粕持续保持偏强运行[3] - 豆油及棕榈油方面 国内豆棕油主力合约减仓 价格从低位反弹 印度下调食用油进口关税 短期关注对植物油需求的边际影响 美豆方面关注中美会谈对价格的指引 国内大豆盘面压榨毛利润较差 从压榨利润角度 国内豆油豆粕下方仍存在支撑 后续关注利润的修复路径 棕榈油方面 高频数据显示高概率产地9月份库存压力仍大 国内棕榈油短期到港压力也在持续增长 国内豆棕油库存仍然在环比增加 现实层面疲弱 预期层面由于能源价格表现偏强和厄尔尼诺天气影响 后续巴西大豆种植以及棕榈油产量方面存在一定的不确定性 总体看中期植物油的预期的工业需求以及供应驱动因素仍未消散 仍将为植物油市场提供潜在支撑 注意波动性[4] - 菜粕及菜油方面 菜系今日整体小幅上涨 菜粕近远月合约以减仓为主 菜油近月向远月移仓 市场交投情绪整体仍较为谨慎 国内双节假日即将来临 市场的焦点落在中美经贸磋商上 北美油籽步入收割季 降雨整体拖慢了北美油籽的收割进度 加拿大菜籽上市预计偏慢 或加剧与澳大利亚菜籽竞争出口份额的情况 供需的变数逐渐转移到需求端 国内沿海油厂的菜籽开机率抬升 而菜粕需求季节性下滑 预计菜粕短期以跟随性波动为主 菜油库存位于同期中位水平 相较其他油脂偏高库存 菜油库存压力较小 预计菜油较其他油脂走势略强 综合来看 预计菜系品种短期走势以震荡为主[6] - 玉米方面 玉米现货情绪转换快 目前基层粮商相对悲观 玉米现货持续走弱 国际上持续受到美伊 俄乌两场战争影响 国际粮价易涨难跌 美玉米上升趋势并未打破 前期国内期货情绪转变 部分持粮主体曾经心态转好 但终究难抵现货疲弱 在新季玉米收获前后 现货上量冲击 还会反复试探种植成本 短期现货弱现实 期货走弱后遇支撑 有反弹动力 后续观察跌破成本后农户的惜售情绪 以及未来可能出现的调控政策[7] - 生猪方面 生猪盘面继续创新低 现货价格继续走低 临近双节 价格表现仍然弱势 养殖企业加快出栏 中期来看 由于肥标价差高位 四季度仍要警惕行业压栏和二次育肥补栏带动现货价格阶段性反弹 中期看 生猪供应端仍然维持充裕水平 新生仔猪数据显示下半年生猪出栏量维持高位 同比上年同期仍然呈现增加态势 下半年生猪难以走出趋势性上涨行情 预计仍以低位震荡为主 长期来看 当前全产业链仍维持亏损状态 仔猪价格表现低迷 行业去产能趋势预计仍将延续[8] - 鸡蛋方面 鸡蛋盘面低开高走 表现震荡 现货报价大幅下调 中秋备货结束 未来供应方面 一方面面临上半年5月份以来持续鸡苗补栏持续向好带来的新开产持续增加的压力 另一方面 当前老鸡淘汰日龄仍然偏高 显示待淘汰老鸡数量仍然较多 按照正常节奏来看 10-12月淘汰老鸡为上年度4-6月份补栏蛋鸡 对应补栏高峰期 考虑到新开产多且待淘汰量高 当前蛋价见顶后预计大幅回落的空间有限 盘面给出深度贴水后需考虑后期期现修复路径 若现货下跌幅度力度不及预期 盘面更可能上行去修复基差[9]