行业基础设施升级 - 近期中国多地机场基础设施密集投运，包括三亚凤凰机场T3航站楼（2月1日试运行，设40个值机柜台、23条安检通道、7座固定端登机廊桥）[1]、广州白云机场T3航站楼及第五跑道（2024年10月30日投运，总投资537.7亿元）[1]、深圳机场第三跑道（2024年11月29日投运，长3600米宽45米，实现8种运行模式）[1] - 机场扩建是保障运行安全、提升服务品质、回应旺盛市场需求的必然选择，硬件设施的跨越式升级能提升运行效率与服务能级，为航空产业长期发展筑牢硬件基础[2] - 此轮扩建将推动机场从单一交通枢纽向集运输、商业、物流等功能于一体的综合性航空城加速转型，航线网络向高密度、广覆盖升级，有助于提升国际竞争力并吸引更多中转旅客与货运资源[2] 行业市场表现与数据 - 2025年民航全行业完成运输总周转量1640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次、货邮运输量1017.2万吨，同比分别增长10.5%、5.5%、13.3%[3] - 2025年国际航班恢复至2019年90%以上，国际旅客运输量同比增长21.6%[3] - 2026年民航全行业预计完成运输总周转量1750亿吨公里、旅客运输量8.1亿人次、货邮运输量1070万吨[3] 公司经营业绩 - 白云机场2025年业绩预告显示，预计实现归母净利润12.80亿元至15.64亿元，同比增长38.21%至68.92%[3] - 业绩增长得益于航空市场需求恢复，2025年实现飞机起降架次55.05万架次、旅客吞吐量8358.77万人次、货邮吞吐量243.99万吨，分别较上年同期增长7.53%、9.45%、2.41%，带动航空性与非航空性业务收入增长[3] 行业未来机遇与发展方向 - 未来机场整体将迎来国际客流复苏、货运物流升级、数智化转型及非航业务拓展四大新机遇[4] - 面对机遇，企业应深耕精细化运营，优化航班编排与中转效率，同时大力发展免税、商业等非航业务以改善盈利结构[4] - 企业还需加速智慧化与绿色化转型，共同推动行业迈向高质量发展[4]

行业基础设施升级 - 2025年2月1日，海南三亚凤凰国际机场T3航站楼启动试运行，设有40个值机柜台、23条安检通道和7座固定端登机廊桥 [1] - 广州白云机场T3航站楼及第五跑道于2024年10月30日正式投运，该三期扩建工程总投资537.7亿元 [1] - 深圳机场第三跑道于2024年11月29日投入使用，跑道长3600米、宽45米，启用后实现南北双方向共计8种运行模式 [1] 扩建驱动因素与行业意义 - 民航市场需求持续复苏，多地机场扩建投运是对旺盛市场需求的直接回应 [2] - 硬件设施升级能提升机场运行效率与服务能级，为航空产业长期发展筑牢硬件基础 [2] - 机场扩建推动其从单一交通枢纽向集运输、商业、物流等功能于一体的综合性航空城加速转型 [2] - 航线网络将向高密度、广覆盖升级，更多国际航线开通将提升我国机场的国际竞争力，吸引更多中转旅客与货运资源 [2] 市场需求与业绩表现 - 白云机场2025年预计实现归母净利润12.80亿元至15.64亿元，同比增长38.21%至68.92% [3] - 2025年白云机场实现飞机起降架次55.05万架次、旅客吞吐量8358.77万人次、货邮吞吐量243.99万吨，分别同比增长7.53%、9.45%、2.41% [3] - 2025年民航全行业完成运输总周转量1640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次、货邮运输量1017.2万吨，同比分别增长10.5%、5.5%、13.3% [3] - 2025年国际航班恢复至2019年90%以上，国际旅客运输量同比增长21.6% [3] - 2026年民航全行业预计完成运输总周转量1750亿吨公里、旅客运输量8.1亿人次、货邮运输量1070万吨 [3] 未来发展趋势 - 我国机场整体将迎来国际客流复苏、货运物流升级、数智化转型及非航业务拓展四大新机遇 [4] - 企业应当深耕精细化运营，优化航班编排与中转效率，并大力发展免税、商业等非航业务以改善盈利结构 [4] - 行业需加速智慧化与绿色化转型，共同推动行业进一步迈向高质量发展 [4]

澳门国际机场扩建与运力提升 - 澳门国际机场填海及机坪建设工程已于2025年上半年开始施工，项目预计2030年完成，届时机场年旅客承载力将提升至1300万人次 [1] - 机场已进入发展关键阶段，填海扩建工程、横琴前置货站建设以及优化旅客体验的设施升级计划均在有序推进 [1] 基础设施与物流效率提升 - 横琴前置货站已于2025年10月正式动工，利用横琴政策优势，实现航空货物在前置货站完成安检和打板后，以全密封方式直接运送至澳门国际机场，有效提升跨境航空物流效率 [1] - 机场离境大堂中央安检通道的优化工程已于2025年底完成，8条新智能安检通道运作顺畅，提升安全检查准确性及旅客体验 [1] 航线网络拓展与市场推广 - 特区政府支持机场与航空公司充分利用澳门丰富航权，开拓来往澳门航班服务，民航局持续检视现有航班协定并主动磋商争取放宽航权 [2] - 机场专营公司大力对外推广澳门航权优势，目前卡塔尔、土耳其以及马来西亚均有航空公司利用第五航权，营办连接澳门的全货运航线 [2] 区域联动与服务优化 - 未来将通过持续优化海陆空联运服务、于大湾区城市设置服务中心，以及在港珠澳大桥机场候机楼内设置值机服务等方式，方便旅客使用澳门国际机场，提升机场辐射力 [2]

项目中标情况 - 摩洛哥卡萨布兰卡穆罕默德五世机场新航站楼建设项目开标，由本土建筑企业SGTM与TGCC组成的联合体成为唯一进入技术和商务评审阶段的合格竞标单位 [1] - 该联合体提交的报价约为12.9亿美元，明显高于项目最初设定的预算水平 [1] - 报价最终是否获批，有待项目主管部门完成评估和磋商后决定 [1] 项目规划与设计 - 新航站楼是卡萨布兰卡机场扩建计划的核心工程，建成后首期年旅客吞吐能力将达到2000万人次，并可扩展至3000万人次 [1] - 项目建筑面积约60万平方米，整体采用"H"型布局，设有中央处理区和两条登机廊 [1] - 航站楼将配备先进的行李处理系统、优化的旅客流线设计、现代化登机廊桥，并计划与国家高速铁路网络直连以提升空铁联运水平和枢纽运营效率 [1] 项目范围与周期 - 项目除航站楼主体外，还包括新跑道和新控制塔等配套建设内容 [2] - 整体施工周期预计约40个月 [2] - 工程将被划分为多个分包标段，涵盖土建、机电安装、信息系统及机场专用设备等关键领域 [2] 项目影响与意义 - 项目实施预计将对当地就业、建筑业及相关服务产业形成明显拉动效应 [2] - 项目有助于提升卡萨布兰卡在非洲及跨洲航空网络中的枢纽地位 [2] 竞标过程观察 - 项目前期意向征集阶段曾有大量国际企业表达兴趣，但正式投标环节竞争者数量明显减少，最终仅有少数摩洛哥本土企业提交报价 [2] - SGTM与TGCC联合体成为唯一合格投标方，反映出项目在技术复杂度、资金规模及实施能力方面设定了较高门槛 [2]

文章核心观点 - 四川省及成都市官方规划文件明确提出将启动成都天府国际机场二期工程建设 旨在将天府机场打造为年旅客吞吐量超1亿人次的“超级机场” 并提升成都国际航空枢纽能级 支撑成渝地区双城经济圈建设 [1][2][4] 政策与规划动态 - 四川省“十五五”规划建议提出优化民用机场体系 推进天府国际机场二期工程 [1] - 成都市委表示“十五五”期间将启动实施天府国际机场二期工程 [1] - 四川省委省政府2024年9月发文支持成都建设国际航空枢纽 启动天府机场二期工程 [2] - 四川省政府办公厅2024年10月印发行动方案 提出开展天府机场二期项目前期研究 [4] - 国家层面规划将成渝地区定位为四大国际性综合交通枢纽集群之一 并要求推进世界级机场群建设 [3] 天府机场现状与扩建紧迫性 - 天府机场一期于2021年6月投运 设计容量为年旅客吞吐量6000万人次 货邮吞吐量130万吨 [2] - 2024年天府机场旅客吞吐量已达5490.6万人次 位列全国第五 已逼近一期设计容量上限 [2] - 2024年成都航空枢纽（双流+天府）总旅客吞吐量8733.6万人次 货邮吞吐量102.8万吨 同比分别增长16.6%和33.0% [5] - 专家指出机场扩建工程周期长 且存在不停航施工等复杂问题 预计最迟3-5年天府一期将再次面临客流高峰压力 推进二期建设刻不容缓 [2] 扩建目标与行业对比 - 天府机场远期总体规划可满足年旅客吞吐量1.2亿人次 货邮吞吐量280万吨 [4] - 二期工程建成后设计容量为1.15亿人次 将使其成为与广州白云机场规模相近的“超级机场” [4] - 广州白云机场三期投运后近期可满足年旅客吞吐量1.2亿人次 [5] - 上海浦东机场四期扩建后预计满足2030年年旅客吞吐量1.3亿人次的需求 [5] - 北京大兴国际机场远期规划年旅客吞吐量也在1亿人次以上 [5] 发展前景与目标 - 四川省行动方案提出 到2027年成都国际航空枢纽年旅客吞吐量目标在1亿人次以上 年货邮吞吐量100万吨以上 [5] - 专家预测成都航空枢纽2025年两场合计旅客吞吐量有望跨越9000万人次 实现1亿人次的里程碑目标不会遥远 [6] - 尽管2025年天府机场客流增速有所放缓 但两场客流总体仍在上升 二期建设对继续提升客流量意义重大 [6]

城乡居民养老保险 - 外地户籍迁入成都人员可在60周岁前将原户籍养老保险个人账户金额转移至成都 但不计缴费年限[1] - 转移后可选择按上一年度全省在岗职工平均工资的40%或50%为基数 按10%费率按年缴费[1] - 年满60周岁时缴费年限不足15年 可按缴费时上年度省平工资40%或50%为基数 按12%费率一次性趸缴至满15年后办理退休[1] 违法建设治理 - 成都市2025年累计拆除违法建设3000余处 拆除面积约200万平方米[2][7] - 2026年城管部门将继续开展专项执法整治 严控重要公共空间及新交付住宅小区新增违建[2][7] - 将借助老旧院落改造 城中村改造等城市更新项目深入开展违法建设治理工作[2][7] 西昌青山机场航线拓展 - 2026年计划新开通西昌至厦门 西昌至合肥两条航线[3][7] - 2026年计划加密深圳-西昌-林芝 西昌-西安 西昌-广州航线[3][7] - 将适时恢复西昌至达州和西昌至广元航线[3][7] 既有住宅电梯安装条件 - 需满足未列入征收范围 符合城乡规划及建筑安全规范等条件[5][7] - 建筑需位于雅江县城區 非单一产权 2015年5月底前建成投入使用的4层及以上无电梯住宅[5][7] - 经费采取财政补助加业主自筹方式解决 具体标准参照州级补助政策[8]

项目进展 - 福州长乐国际机场二期扩建工程新建主跑道于11月28日正式亮灯，标志着工程进入全面收尾阶段 [1] - 新建主跑道长3600米、宽45米，已全面完工，其上12000多个助航灯已点亮 [3] - 综合交通中心主体已基本完成，新航站楼的内部装修及机电安装工程正在扫尾 [5] 技术升级与运营影响 - 智能助航灯光系统将有效减少大雾、雨雪等天气对航班运行的影响，降低航班延误和取消概率 [5] - 项目预计于2026年全面建成投用 [7] 未来运力规划 - 项目投用后，福州机场年旅客吞吐量将达3600万人次 [7] - 货邮处理能力将提升至45万吨 [7]

项目方案 - 伦敦希思罗机场扩建方案获得英国政府支持，总投资额约490亿英镑（约646亿美元）[1] - 扩建方案核心内容包括建造讨论已久的第三条跑道[1] - 新跑道预计将于2035年投入使用[1]

项目投运 - 广州白云国际机场T3航站楼和第五跑道于2025年10月30日正式投运 [1] - 标志着历时五年多建设的白云机场三期扩建工程正式投运 [1] - 机场进入"五条跑道+两塔台+三座航站楼"的超大规模运行新时代 [5] 技术创新 - 国内大型枢纽机场率先全面应用BIM智能建造 [3] - 建成全国首个连续着色焊接不锈钢屋面航站楼 [3] - 全国首个采用915米间距中距跑道和172.5米跑滑间距的机场 [3] - 全国首个采用盾构方式穿越3条运行跑道的机场 [3] - 全国民用机场首个装配式道面试点的机场 [3] 建设历程 - 工程于2020年5月7日取得国家发展改革委可研批复 [5] - 工程于2020年9月27日正式开工 [5] - T3航站楼于2021年6月26日开工 [5] - 东四、西四指廊于2023年12月31日建成 [5] - 第四跑道于2025年1月23日投入使用 [5] - 第五跑道于2025年7月30日成功试飞并于8月29日通过行业验收 [5] - T3航站楼于2025年8月12日通过竣工验收并于10月11日通过行业验收 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025-2027年预测市盈率17倍/25倍/23倍 低于可比公司均值[5][7] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润7.5亿元 同比增长71.3% 高于业绩预告中枢 符合预期[7] - 三期扩建工程（T3航站楼）将于2025年底投运 终端旅客吞吐能力提升至1.4亿人次 货邮吞吐能力达600万吨[7] - T3出境免税合同已落地 综合提成比例21% 预计投运后免税经营权收益进一步提升[7] 运营数据表现 - 2025H1总飞机起降架次26.58万架次（+7%） 旅客吞吐量4003.59万人次（+9%） 货邮吞吐量116.89万吨（+2%）[7] - 国际业务增长显著：起降架次5.58万架次（+17%） 旅客吞吐量785.92万人次（+24%）[7] - 国内货邮吞吐量41.09万吨 同比增长10%[7] 财务业绩分析 - 2025H1营业收入37.3亿元（+7.7%） 其中航空性收入15.7亿元（+9.4%） 非航空性收入21.5亿元（+6.5%）[7] - 租赁特许收入9.1亿元 同比增长19%[7] - 毛利率28.9%（同比+1.3个百分点） 营业成本增速6%低于收入增速[7] - 期间费用率7.3%（同比-1.2个百分点） 管理费用率下降1.3个百分点至4.1%[7] - 确认营业外收入1.53亿元（北京沃捷文化传媒仲裁）[7] 未来业绩预测 - 2025年预测归母净利润13.76亿元（+48.7%） 2026年下调至9.35亿元（-32.1%） 主因免税扣点率假设从39%降至25%[7] - 2027年预测归母净利润10.05亿元（+7.5%）[7] - 2025-2027年营收预测81.31亿元/86.03亿元/94.68亿元 同比增速9.5%/5.8%/10.1%[6][7] 资本开支与扩建进展 - 三期扩建工程总投资537.7亿元 包含T3航站楼、两条新跑道及综合交通中心[7] - 2025年7月底第五跑道已完成试飞 工程进入冲刺阶段[7]