报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [6] 报告核心观点 - 2026年春运表现良好，国内航线需求端表现强势，1-2月合计运力与客座率均实现稳步增长 [2][11] - 中东政局动荡抑制了经中东中转至欧洲的航班，直接利好中国直飞欧洲的航线，导致中欧直飞航线需求旺盛、票价上涨，是2月国际航线表现强势的重要原因 [3][14][59] - 油价上涨属于事件驱动，其可持续性不确定，且负面影响已在近期股价中充分反映，后续应关注航空供需端变化 [4][14] - 行业“反内卷”环境有望加速行业再平衡，改善整体盈利水平，大型航司的业绩弹性更值得关注 [5] 国内航线运营总结 - **运力投放**：2026年2月上市公司国内航线运力投放同比提升约**11.4%**，环比1月提升**7.3%**，主要因春节错期（2026年春节在2月17日，较2025年晚近3周）[2][11][15] - **消除春节错期影响**：加总1-2月数据，上市航司运力投放同比提升约**3.2%**，增速维持在合理水平 [2][11][21] - **分航司运力表现**：2月春秋航空、国航、南航的国内运力投放同比增速高于均值（11.4%），其中春秋航空同比提升**23.9%**，国航提升**13.3%**，南航提升**11.5%**；东航、吉祥、海航增速低于均值 [16][17][24] - **客座率**：2月上市公司整体客座率较2025年同期提升约**0.7个百分点**，环比1月提升约**2.9个百分点** [2][11][35] - **客座率分航司表现**：国航客座率同比提升**2.6个百分点**，表现突出；南航、东航同比略降，主要受2025年高基数影响 [36][37][38][42] - **春运需求判断**：综合运力与客座率指标，今年春运需求端表现较为强势，1-2月加总数据较去年同期实现稳步增长 [2][11][49] 国际航线与机场运营总结 - **运力投放**：2026年2月上市航司国际航线运力投放同比大幅提升约**16.5%**，环比1月仅下降约**3.2%** [3][14][54] - **客座率**：国际线2月客座率同比提升超过**4个百分点**，环比1月提升**2.8个百分点**，在传统淡季表现强势 [3][14][57] - **中东局势影响**：2月以来中东政局动荡，抑制了从中国经中东中转飞往欧洲的航班，需求转向中欧直飞航线，导致其需求旺盛、票价上涨明显 [3][14][59] - **机场国际吞吐量**：2月主要机场国际旅客吞吐量同比均增长，上海机场同比提升**11.7%**，首都机场提升**17.2%**，白云机场提升**25.9%**，深圳机场提升**9.2%** [66] - **对比2019年水平**：上海、白云、深圳机场的国际线旅客吞吐量已分别恢复至2019年同期的**110%**、**109%** 和 **121%**，首都机场恢复至**66%** [66] 行业与投资要点总结 - **行业数据**：行业涵盖**125**家股票，总市值**34,217.19**亿元，行业平均市盈率为**18.08** [6] - **未来关注事件**：2026年4月10日民航局将公布3月运行数据，4月15日起上市公司将披露3月运行数据 [6] - **投资建议**：建议重点关注大型航司，在行业“反内卷”和供需改善环境下，其盈利弹性更大 [5]

报告行业投资评级 - **推荐航空板块** [3][135] 报告核心观点 - 全球航空需求持续向好，2025年第四季度增速为全年最高，但飞机制造供应链约束依然存在，导致行业供给高度受限，客座率已达历史高位，行业长期供需格局向好，航空板块投资迎来黄金时代 [3][20][135] - 尽管近期地缘冲突导致油价上涨给航司带来短期经营压力，但这不改行业长期向好的趋势，建议关注底部布局机会 [3][135] - 重点推荐中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空，同时建议关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [3][135][136] 分章节总结 1. 全球航空市场景气度观察 - **需求增长强劲**：2025年第四季度全球航空客运周转量（RPK）达到2.4万亿客公里，同比增长6.0%，为2025年季度最高增速；运力投放（ASK）同比增长5.7%，客座率提升0.2个百分点至84.0% [9] - **亚太地区贡献突出**：2025年第四季度，亚太地区航司RPK同比增长7.4%，贡献了全球RPK增量的40%以上；欧洲航司RPK同比增长6.6%，贡献近30%增量；北美航司表现最弱，RPK仅同比增长1.0% [9] - **全年增长常态化**：2025年全年全球RPK同比增长5.3%（国际增长7.1%，国内增长2.4%），ASK同比增长5.2%（国际增长6.8%，国内增长2.5%），需求增长略高于供给，整体客座率微升至83.6%，同比提升0.1个百分点，已恢复至2019年疫情前水平 [3][10][14] - **区域表现分化**：国际市场方面，亚太地区国际RPK同比增长10.9%领跑全球，北美市场整体RPK同比增长2.1%；国内市场方面，巴西、印度、日本国内RPK保持高增长，而美国国内RPK同比下降0.6% [15] 2. 美国航空市场跟踪 - **航空消费维持高位**：2025年美国个人消费总规模达21万亿美元，其中航空旅行支出占个人消费比例从疫情后第一年的0.34%增长至2024年的0.95%峰值，2025年虽小幅回落至0.93%，但仍显著高于疫情前水平 [47][52][53] - **需求K型复苏**：2025年第三季度起，美国航空客票销售扭转下滑态势，国际需求反弹领先于国内大众休闲需求，呈现K型复苏特征 [3][85] - **供给增长缓慢，租赁成本高企**：截至2025年底，美国在飞飞机架数为6,141架，较2019年底仅增长6.2%；飞机租赁价格持续高企，A321neo、B737MAX8等主流机型租金较2019年同期增长10%-26% [61][65][66] - **四大航司运营与盈利分化**： - **运营**：2025年第四季度，四大航司运力投放（ASM）增长普遍高于旅客周转量（RPM）增长，导致客座率同比下降 [67] - **成本与收益**：单位成本仍高于疫情前水平；客英里收益也普遍高于疫情前，其中达美航空同比增长领跑 [71][74] - **盈利**：2025年第四季度，达美航空净利润同比增长45%，而美国航空同比下滑83%；与2019年同期相比，达美航空、美联航净利润分别增长11%、63%，而美国航空、西南航空分别下滑76%、37% [3][75][79] - **年度表现**：2025年全年，达美航空净利润同比增长45%，美联航增长6%，而美国航空和西南航空分别下滑87%和5% [85] 3. 欧洲航空市场跟踪 - **航班量稳中有升，票价回落**：2025年第四季度欧洲航空市场航班量恢复至疫情前水平，10月/11月/12月较2019年恢复率分别为102%/100%/101%；2025年11-12月整体机票价格（去通胀后）同比分别下降0.76%和5.08% [3][92] - **航线流量恢复良好**：2025年欧洲境内航线日均航班量达23,305班，同比增长3%；洲际航线日均航班量为6,293班，同比增长8%，除“欧洲其他”航线外，所有洲际航线流量均已恢复至2019年水平 [95][96] - **代表航司盈利分化**： - **运营**：2025年第四季度，汉莎航空和IAG的运力投放（ASK）同比分别增长4%和2%，旅客周转量（RPK）同比分别增长5%和1% [99] - **成本与收益**：单位成本相比疫情前仍处于较高水平；客公里收益高于疫情前但同比略有回落 [101][103] - **盈利**：2025年第四季度，IAG净利润同比增长16%，而汉莎航空和瑞安航空净利润同比分别下滑55%和80%；与2019年同期相比，IAG净利润激增745%，汉莎航空增长41%，瑞安航空下滑65% [108] - **年度表现**：2025年全年，瑞安航空净利润同比增长35%，IAG增长16%，汉莎航空微降3%；与2019年相比，瑞安航空、IAG、汉莎航空净利润分别增长115%、95%、10% [111][113] 4. 亚洲主要航空市场跟踪 - **客流持续恢复**：2025年，吉隆坡国际机场、泰国AOT机场集团、韩国机场、日本机场客流量同比分别增长11%、2%、19%、6% [3][117] - **中转机场表现亮眼**：受益于中转客流与本土需求双增长，2025年新加坡机场、多哈机场、中国香港国际机场客流量同比分别增长3%、3%、17% [3][126] - **供给恢复不均**：亚太地区多个市场机队数仍低于2019年水平，其中印度尼西亚、泰国机队数仅为2019年的80%和79%；印度市场扩张最快，机队总数较2019年增长24% [3][130][132] 5. 投资分析意见 - **核心逻辑**：飞机制造链困境导致供给高度约束，而客座率已达历史高位，出入境旅客量增长趋势确定，行业长期供需格局向好 [135] - **投资建议**：推荐航空板块，建议关注底部布局机会 [135] - **重点公司**：重点推荐中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空 [3][135][136] - **关注领域**：建议关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [3][135]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1][2] 报告核心观点 - 报告核心在于分析高油价对航空公司盈利的影响，并强调关注“票价对燃油成本的动态覆盖能力”[1] - 燃油附加费机制在静态下对航油成本覆盖率较高，但实际效果取决于市场供需和消费者承受能力，若裸票价无法同步增长，航空公司盈利将承压[6][20] - 历史经验表明，在高油价时期，燃油附加费仅能延缓利润恶化，无法改变盈利中枢下移趋势，其效果高度依赖于航空需求景气度[21][24] - 当前需关注中东局势对油价的冲击，以及实际票价表现对燃油成本上涨的覆盖能力[6][26] 根据相关目录分别进行总结 一、原油价格向航空煤油的传导：裂解价差受多因素影响 - 航油价格由原油成本与裂解价差共同决定，裂解价差受炼化产能、市场需求及地缘政治等多因素影响，是导致航油价格偏离原油走势的关键变量[6][9] - 历史裂解价差波动剧烈，例如2008-2009年受金融危机影响大起大落，2020年疫情导致价差收窄，2022年因需求恢复、产能不足及俄乌冲突推高价差，2026年3月因霍尔木兹海峡中断，裂解价差一度冲高至100美元/桶以上[6][10] - 根据价格传导关系，假设原油为80美元/桶时，裂解价差每增加1美元，航油价格上涨1美元[12] 二、国内航空煤油定价机制：以新加坡航煤均价为基准、按月调整 - 国内航空煤油定价机制已完成市场化改革，目前实行“以新加坡航煤均价为基准、按月调整”的联动机制[6][13] - 定价公式综合考虑新加坡FOB价、运保费、汇率、税率及港口费等因素[14] - 国际及地区航线在指定保税机场可加注免征增值税的保税航油，其价格直接挂钩新加坡市场离岸价[15][16] 三、燃油附加费征收机制：油价上涨时，燃油附加费如何增长 - 国内航线燃油附加费实行与航空煤油价格联动的分档计征机制，征收标准根据航油综合采购成本计算[17] - 根据测算，当新加坡航油FOB均价为110美元/桶时，对应的国内航线平均燃油附加费约为72元/人，其中800公里以下航线取整后为40元，800公里以上航线为80元[17] 四、高油价下航司盈利测算 - 报告进行了敏感性测算：假设布伦特原油80美元/桶、新加坡航油110美元/桶，对应平均燃油附加费约72元/人[6][20] - 在此情景下，需要裸票价增长约1%、全票价（含附加费）增长约8%，才能基本抵消油价上涨的影响[6][20] - 若裸票价无法增长甚至下降，航空公司盈利将显著受损。测算显示，若裸票价下跌6%，东航、国航、南航的利润可能分别减少57亿元、72亿元和71亿元[20] 五、历史回顾：高油价下航空公司票价及盈利表现 - **2018年**：布伦特原油均价同比上涨31%至72美元/桶。受益于国内航线票价改革，三大航国内客公里收益同比微增，剔除燃油附加费影响后收益基本持平，扣汇后利润小幅改善[6][21] - **2022年**：布伦特原油均价同比上涨43%至99美元/桶，新加坡航煤均价同比上涨69%。受疫情等因素影响，三大航国内旅客周转量同比下降约40%，尽管国内客公里收益平均增长8.4%，但剔除燃油附加费后裸票价仍同比下降，行业亏损进一步扩大[6][22][23] 六、投资建议 - **春运需求表现**：2026年春运40天，民航累计发送旅客量9439万人次，同比增长4.6%[25]。其中国内客流同比增长5.5%，国内航线裸票价同比增长3.8%，客座率提升1.7个百分点[25] - **核心关注点**：近期受中东局势影响油价快速上涨，板块承压[26]。投资需关注两点：一是油价短期快速冲高对市场情绪的冲击；二是中期油价维持高位对航司利润的侵蚀[6][26]。核心跟踪实际票价表现及其对燃油成本上涨的覆盖能力，预计4月燃油附加费将大幅上涨[6]

公司增持计划详情 - 中国东航控股股东中国东航集团于2026年3月13日通过集中竞价方式增持公司A股股份3397.13万股，占公司总股本的0.15% [1] - 自该次增持起未来12个月内，中国东航集团计划继续增持，累计金额不低于5亿元，不超过10亿元 [1] - 增持前，中国东航集团及其一致行动人合计持有公司120.95亿股，占公司总股本的54.76% [1] 股价与板块表现 - 中国东航股价自2月10日以来持续回调，从2月9日收盘价6.39元跌至3月16日收盘价4.68元，跌幅达26.76% [2] - 同期，同花顺航空运输板块指数累计跌幅达18.89% [2] - 板块内其他公司股价亦显著回调：中国国航下跌21.5%，春秋航空下跌18.74%，吉祥航空下跌22.33% [2] 市场回调原因分析 - 航空股回调主要受地缘政治冲突与国际油价飙升双重打击 [3] - 2026年2月底以来中东局势紧张，冲击全球空运市场，导致多家航空公司暂停运营、取消航班，全球空运运力下降 [3] - 地缘冲突引发原油价格大幅上涨：3月以来国内原油期货价格涨幅近60%，布伦特原油期货涨幅超40% [3] - 燃油成本是航空公司最大的单项运营成本，通常占总成本的30%至40% [3] 行业其他公司资本运作 - 春秋航空正在实施一项资金总额为3亿元至5亿元的回购计划 [3] - 华夏航空于3月5日公告完成回购计划，使用资金总额约1.60亿元，共回购1.2%的股份 [3] - 中国国航正在实施向控股股东及其关联方的定向增发计划，拟募资总额不超过200亿元 [3] 机构对行业短期与长期观点 - 2026年1月全球航空货运需求（总需求）同比2025年1月增长5.6%（国际需求增长7.2%），运力同比2025年1月增长3.6%（国际运力增长5.7%） [4] - 短期观点存在分化：航空板块多空交织，油价高位扰动股价并带来成本压力，但春运数据向好，三月下半月出行需求有望淡季不淡 [4] - 长期逻辑普遍看好：民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业“反内卷”倡议有望带动行业景气上行超预期 [4] - 长期看好依据：国内市场运力投放增速缓慢，需求延续温和复苏，推动客座率创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策及企业出海利好，需求增长或超预期 [4] - 有机构认为“十四五”中国航空业已票价市场化，供需继续向好将开启盈利上行且可持续的“超级周期”，近期地缘油价风险不改航司长期价值与逻辑 [5]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 红利资产配置需求提升，油运中期逻辑仍向好[1] - 高油价引发滞胀预期，红利资产防御性显现，近期或有配置价值[6][20] - 航运方面，油运运价高位震荡，后续关注霍尔木兹海峡实际通行情况，若形成有限度通行，油轮将呈现“有量有价”的最优局面[6][17] - 快递行业估值处于低位，需求增速有望企稳回升，反内卷政策对行业价格支撑作用依然较强[6][22] - 航空需求持续增长，但须警惕油价短期快速冲高和中期绝对水平维持高位对利润的侵蚀[6][27] 按目录总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：受地区冲突及燃油价格上涨，集运运价回升[10] 截至2026年3月13日，SCFI美东线运价为3111美元/FEU，周涨14.5%；美西线为2249美元/FEU，周涨15.9%；欧洲线为1618美元/TEU，周涨11.4%；东南亚线为477美元/TEU，周涨4.4%[10] 红海集装箱航运仍高度紧张，主流船东绕行好望角，亚欧干线红海通行基本停滞[11] - **油运**：VLCC运价自高位有所回落，进入调整阶段[12] 截至2026年3月13日，VLCCTD3C-TCE为41.1万美元/天，周跌13.6%；VLCC西非线为11.5万美元/天，同比跌50.8%[12] 美伊冲突长期化，霍尔木兹海峡形成事实性中断[13] OPEC+国家因局势影响削减产量，伊拉克日产量削减约290万桶，沙特削减200-250万桶/天[14] 国际能源署同意释放4亿桶紧急石油储备[14] 霍尔木兹海峡通行受限，3月11-14日下午6点，通行船舶分别为6/0/1/0艘[15][46] 伊朗考虑允许有限数量以人民币结算的油轮通行[15] - **干散货**：短期高油价抬升燃油成本，船型表现分化[16] 截至2026年3月13日，BDI报2028点，周涨0.9%；BCI报2880点，周涨9.5%；BPI报1838点，周跌6.3%[16][39] - **投资观点**：26年建议重点关注航运股，包括中远海能、中远海控、德翔海运、中谷物流、海通发展、太平洋航运[6][17] 2、基础设施 - **行业数据**：2026年第10周（3.2-3.8），公路货车通行量为4601.4万辆，环比增40.6%，同比降9.3%；国家铁路运输货物7654.2万吨，环比增6.2%，同比降0.4%；港口完成货物吞吐量23389.4万吨，环比降0.4%，同比降2.1%，完成集装箱吞吐量603.8万标箱，环比增1.4%，同比降1.7%[6][18][19][47] - **投资观点**：高油价引发滞胀预期，红利资产（如头部高速、港口）防御性显现，配置价值提升[6][20] 港口作为稳定现金流资产，当前估值偏低，且是重要战略资源[6][20] 推荐标的：皖通高速、唐山港、青岛港、招商港口[6][20] 3、快递 - **行业数据**：2025年全年快递业务量完成1990亿件，同比增13.7%[21] 2026年3月2日-8日，快递揽收量为39.2亿件，环比降7.3%，但较2025年春节同期（2.10-2.16）增7.9%；投递量为41.2亿件，环比增16.2%，春节同比增6.5%[6][22] 2026年前10周累计揽收量公历同比增5.7%，投递量增5.3%[6][22] 2026年1月，主要快递公司业务量同比增速：圆通(+29.8%)>申通(+25.6%)>韵达(+10.8%)>顺丰(+4.2%)[21][56] - **投资观点**：板块估值总体处于低位，需求增速回升，反内卷政策支撑价格[6][22] 顺丰控股有望受益于26年经营优化，预计经营利润将实现较快增长[6][22] 推荐标的：顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W、韵达股份[6] 4、航空 - **行业数据**：2026年3月6日-12日（农历同比），民航旅客量同比增0.1%，其中国内旅客量同比降1.3%、国内裸票价同比降6.1%、客座率同比降0.4个百分点，国际及地区旅客同比增11.5%[6][23][24] 2026年春运前40天，民航累计客流同比增5.6%，国内客流增5.5%，裸票价增3.8%，客座率增1.7个百分点，国际及地区客流增7.0%[6][24] 2026年春运40天全社会跨区域人员流动量94.1亿人次，同比增4.3%，其中民航旅客发送量9439万人次，同比增4.6%[25] - **投资观点**：需求持续增长、收益水平回升，但须警惕油价短期快速冲高和中期绝对水平维持高位对利润的侵蚀[6][27] 若未来中东局势改善，不利情绪有望缓和[6][27] 5、物流 - **行业数据**：截至2026年3月9日，TAC上海出境空运价格指数周环比跌9.7%，同比增0.2%[6][28][97] 截至3月13日，化工品价格指数周环比增12.1%，同比增17.3%[28][97] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 行业规模：股票家数129只，总市值3262.4十亿元，流通市值3064.5十亿元[2] - 市场表现：本周（报告期）申万交运指数下跌1.2%，落后沪深300指数1.4个百分点[29] 近12个月绝对表现上涨17.0%[5] 个股方面，宜昌交运周涨9.6%，中远海能周跌12.4%[29] 2、重点行业数据追踪 - **航运**： - 集运：截至3月13日，SCFI报1710点，周涨14.9%；CCFI报1072点，周涨1.7%[33] - 干散货：BDI报2028点，周涨0.9%；BCI报2880点，周涨9.5%；BPI报1838点，周跌6.3%[39] - 油运：BDTI报2586点，周跌15.7%；BCTI报1463点，周跌8.1%；VLCCTD3C-TCE为41.1万美元/天，周跌13.6%[44] - **基础设施**：数据与周度观点更新部分一致[47] - **快递**：数据与周度观点更新部分一致[56] - **航空**：截至3月13日，布伦特原油报100.5美元/桶，周跌8.4%[91] - **物流**：数据与周度观点更新部分一致[97] 三、近期重点报告 - 报告列出了10篇近期发布的行业及公司深度报告，涉及快递物流、交运基础设施、航空、航运等领域的2026年度策略及公司分析[100]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：油价冲击带来航空板块超跌布局机会，避险需求提升持续推荐高速公路板块[1][4] - 航空板块短期多空交织，油价企稳或见顶后将迎来新一轮上行期，长期看好民航量价正循环效应[4] - 物流快递行业“反内卷”持续深化，竞争格局有望改善[6] - 基础设施板块受益于低利率环境与避险需求，高速公路为长期配置首选[6] - 航运贸易板块中，油运受地缘政治等多因素催化，趋势向好[6] 根据相关目录分别进行总结 航空机场 - **行业数据**：2026年春运民航运输旅客量达9439万人次，日均236万人次，同比增长4.7%；国内经济舱平均票价达909元，同比增长3.9%[4]。2026年夏秋航季全民航周计划航班量同比2025年夏秋航季下降1.63%[4] - **近期表现**：受油价高位影响，航空股价回调，中国东航周跌8.20%，吉祥航空周跌6.75%[4]。3月9日-13日，主要航司日均执飞航班量周环比普遍下降，如东方航空下降5.78%，南方航空下降6.44%；平均飞机利用率亦普遍下降，如东方航空下降7.14%[4] - **投资观点**：短期关注油价企稳后的布局机会，长期看好行业景气上行。推荐两条主线：1)基于票价弹性的三大航、海航控股、吉祥航空；2)基于经营确定性的华夏航空、春秋航空。机场板块关注上海机场、白云机场、海南机场[4] - **重点公司看点**： - 吉祥航空：航线网络质量好，座公里收益高，成本优势显著；拥有10架宽体机队发力国际航线[13] - 春秋航空：低成本航司龙头，航线网络质量持续提升，国际运力基本恢复至疫情前水平[13] - 华夏航空：唯一规模化独立支线航空，进入业绩反转期，2025年前三季度归母净利润同比增长102%[13] - 南方航空：2025年前三季度归母净利润23.07亿元居三大航首位，机队规模增长领先[13] - 中国东航：2025年业绩显著改善，国际航线恢复速度三大航领先，航网结构改善显著[13] - 上海机场：与虹桥机场协同加深，免税新合同采取“保底+提成”模式，2026年保底租金收入7.6亿元[13] 物流快递 - **行业数据**：3月2日-8日，邮政快递累计揽收量约39.23亿件，周环比下降7.28%[6]。2026年1-2月，快递业务量预计同比增长7.5%左右，业务收入预计同比增长3.5%左右[6] - **政策环境**：司法部表示将通过政府立法着力解决“内卷式”竞争问题[6] - **投资观点**：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善，竞争格局有望优化，头部企业有望量利双升[6] - **投资建议**：关注加盟制快递（中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份）、出海高增长的极兔速递、综合物流服务商顺丰控股。即时配送关注顺丰同城。跨境物流关注东航物流、国货航、嘉友国际[6] - **公司经营**：2026年1月，申通快递业务量25.40亿票，同比增长25.57%；圆通速递业务量29.43亿票，同比增长29.75%[19] 基础设施（公路、铁路、港口） - **行业数据**： - 公路：3月2日-8日，全国高速公路货车通行4601.40万辆，周环比增长40.64%[6] - 铁路：同期国家铁路运输货物7654.20万吨，周环比增长6.16%[6] - 港口：同期监测港口完成货物吞吐量2.34亿吨，完成集装箱吞吐量603.80万标箱[6] - **宏观环境**：截至3月13日，10年期中国中债到期收益率为1.81%，低利率环境持续[6] - **投资观点**：低利率、中长期资金入市及深化改革共同催化，公路板块为长期配置首选[6] - **投资建议**： - 公路：关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速等[6] - 铁路：关注大秦铁路、京沪高铁等[6] - 港口：关注青岛港、唐山港、日照港等[6] - **重点公司看点（公路）**： - 粤高速A：连续多年高分红，路产改扩建进行中[14] - 山东高速：分红比例稳定，路产改扩建及到期再投资持续推进[14] - 皖通高速：分红承诺稳定，完成路产收并购并关注后续注入机会[14] - 宁沪高速：分红记录优异，多个路产新建及改扩建项目推进中[14] 航运贸易（集运、油运、散运） - **行业数据**： - 集运：截至3月13日，SCFI指数报1710.35点，周环比上涨14.85%；CCFI指数报1072.16点，周环比上涨1.70%[6] - 油运：截至3月13日，BDTI指数报2586.00点，周环比下降15.74%，但同比大幅上涨180.17%；VLCC一年期租金为110,000美元/天，同比上涨115.69%[6] - 散运：截至3月13日，BDI指数报2028.00点，周环比上涨0.90%[6] - **事件催化**：地缘冲突、影子船队制裁、OPEC增产预期等因素共同支撑油运市场[6] - **投资观点**：地缘政治或重塑全球运输格局，油运及散运存在投资机会[6] - **投资建议**： - 集运：关注中远海控、中远海发[6] - 油运：供给受限与需求增长催化大周期，关注中远海能、招商轮船、招商南油[6] - 干散货运：关注海通发展[6]

太古集团配售国泰航空股份事件 - 太古集团以每股11.74港元的价格配售国泰航空1.53亿股股份，配售股份相当于国泰航空股份总数的约2.52% [1] - 配售价格较国泰航空前一日收盘价12.99港元折让9.62%，此次配售总涉资17.97亿港元，净额17.89亿港元 [1] - 配售完成后，太古集团在国泰航空的持股比例由47.64%下降至约45.12% [1] 配售资金用途与影响 - 太古集团表示，配售所得净额将用作一般营运资金用途，以增加其营运资金、强化资产负债表并提高财务灵活性 [1] - 太古集团预期通过此次配售事项录得约3.65亿港元的收益 [1] - 太古集团强调，此次配售使其在国泰航空的持股比例回到了国泰航空向卡塔尔航空集团进行场外股份回购完成前的历史水平，并重申对国泰航空保持信心及坚定承诺 [1] 市场反应 - 受配售消息影响，国泰航空股价在3月13日盘中一度下跌4.7%，报12.38港元 [1] - 截至报道时，国泰航空当日成交额放大至超过20亿港元 [1]

配售交易详情 - 太古股份公司A及B于2026年3月12日与配售代理订立协议，以每股11.74港元的价格出售国泰航空股份[1] - 配售价格较国泰航空股份2026年3月12日收市价每股12.99港元折让约9.6%[1] - 此次出售股份相当于公告日已发行国泰航空股份总数（不包括库存股份）的约2.52%[1] 交易资金与用途 - 公司预期从配售事项获得的所得款项净额约为17.89亿港元[1] - 公司拟将配售事项所得款项净额用作一般营运资金用途[1] 股权结构变化 - 配售事项将使公司于国泰航空的持股回复至国泰航空向卡塔尔航空集团进行场外股份回购完成前的历史水平[1] - 于公告日，公司于已发行国泰航空股份总数（不包括库存股份）中拥有约47.64%权益[1] - 假设国泰航空股份总数无变动，配售事项完成后，公司持股权益将降至约45.12%[1] - 公司重申对国泰航空公司保持信心及坚定承诺[1]

财务表现 - 2025年全年营收为1167.7亿港元，超出市场预估的1124亿港元 [1] - 2025年全年营业利润为144.6亿港元，超出市场预估的125.1亿港元 [1] 运营与供应链 - 持续的供应链中断和成本通胀继续影响新飞机的交付进度 [1] - 公司计划于2026年接收8架新型窄体客机 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 地缘政治风险溢价已嵌入油轮运价体系，航运市场紧张，关注红利资产的防御价值[1] - 基础设施（HALO资产）估值修复，建议优选个股布局红利[1][6] - 航空业基本面预计在2026年上行，但需警惕高油价侵蚀利润[1][6] - 快递行业竞争格局与估值在2026年有修复潜力，当前处于估值低位[1][6] 分行业关键要点总结 航运 - **集运运价回升**：截至3月6日，SCFI美东线运价2717美元/FEU，周环比+1%；美西线1940美元/FEU，周环比+4.5%；欧洲线1452美元/TEU，周环比+2.3%；东南亚线457美元/TEU，周环比+0.2%[10] - **地缘冲突影响**：中东冲突升级导致航道事实中断，红海复航进程或延迟，推动中东、印度及欧美航线运价预期上涨[6][16] - **油运市场高度紧张**：地缘风险溢价主导运价，VLCC TD3C-TCE达47.6万美元/天，同比+118%；西非线VLCC达23.4万美元/天，同比+23.9%[12] - **霍尔木兹海峡通行锐减**：3月4日至7日，海峡通行船舶数量分别为3、5、3、6艘（2月28日约有99艘），实质性装运接近停摆[13][47] - **干散货运价受燃油成本推动**：地缘冲突推高燃油价格，带动运价抬升，看好2026年上半年景气改善趋势[6][14] - **投资建议**：2026年重点关注航运股，包括中远海能、中远海控、德翔海运、中谷物流、海通发展、太平洋航运[6][16] 基础设施 - **周度数据环比改善，同比受春节错期影响**：2026年第9周，公路货车通行量3271.7万辆，环比+229.7%，同比-35.5%；国家铁路货运量7210.2万吨，环比+9.8%，同比-6.4%；港口货物吞吐量23489.2万吨，环比+25.2%，同比-6.4%；集装箱吞吐量595.2万标箱，环比+6.4%，同比+6.3%[6][17] - **HALO资产估值修复**：港口作为永续现金流资产，当前估值在基础设施中偏低，地缘冲突加剧凸显其战略资源价值，配置价值提升[6][19] - **公路业绩稳健**：头部高速公路公司全年业绩稳健、派息预期稳定[6][19] - **投资建议**：推荐皖通高速、唐山港、青岛港、招商港口[6][19] 快递 - **业务量增速企稳回升**：2026年前9周累计揽收量公历同比+6.3%，投递量同比+5.2%；2月23日至3月1日揽收量42.3亿件，环比+424.9%，较2025年春节同期+21.9%[6][21] - **2025年全年增长**：快递业务量1990亿件，同比+13.7%；业务收入1.5万亿元，同比+6.5%[20] - **公司表现分化**：2026年1月，业务量增速圆通（+29.8%）>申通（+25.6%）>韵达（+10.8%）>顺丰（+4.2%）；单票收入增速申通（+14.1%）>韵达（+6.4%）[20] - **估值低位具备修复潜力**：板块估值总体处于低位，需求增速回升，若复工后监管加强价格支撑，有望催化股价上行[6][21] - **投资建议**：推荐申通快递、圆通速递、韵达股份、中通快递-W、顺丰控股[6] 航空 - **春运需求持续增长**：春运前32天，民航累计客流同比+6.7%，国内客流+6.8%，裸票价+4.8%，客座率+2.1个百分点[22][25] - **周度量价表现**：2月27日至3月5日（农历同比），民航旅客量+5.4%，其中国内旅客量+5.1%、国内裸票价+1.8%、客座率+2.0个百分点[6][22] - **油价上涨构成主要风险**：中东局势恶化推动油价快速上涨，需警惕油价短期快速冲高和中期维持高位对利润的侵蚀[6][25] - **投资观点**：关注2026年行业基本面上行趋势，但当前须警惕油价风险[1][6][25] 物流 - **空运价格指数上涨**：截至3月2日，TAC上海出境空运价格指数周环比+0.3%，同比+8.8%[2][26] - **化工品价格指数上涨**：截至3月6日，化工品价格指数周环比+11.0%，同比+3.6%[26] - **短盘运费稳定**：3月1日至5日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约65元/吨[26]