行业背景与市场趋势 - 海南即将迎来全岛封关运作后的首个春运 海南各机场与航空公司提前联动保障旅客出行 [1] - 2月13日前后海南将迎来入岛客流高峰 北京、上海、广州等地飞往海南的机票已经趋紧 [3] 航空公司运力部署 - 南方航空在海南市场计划执行约9600班次航班 [3] - 南方航空在海南至北京、上海、广州、成都、杭州的航线增加宽体客机投入 已超过1100班次 后续将进一步增加运力 [7] - 海南航空稳定执飞海口往返北京、广州和三亚往返上海、重庆等核心航线 [5] - 海南航空春运期间将开通海口—烟台—哈尔滨等跨区域新航线 [5] - 海南航空将加密海口至重庆、博鳌至北京等热门航线班次 [5] 机场服务与设施升级 - 海口美兰国际机场增设过夜躺椅 充电座椅 自助售货机等设施 [9] - 海口美兰国际机场 三亚凤凰国际机场联动高铁开设空铁联运专柜 [11] - 机场提供租车异地还车等服务 构建立体交通网以支持旅客“多地联游” [11]

史上最长"停摆"结束不到3个月，美国政府又"停摆"了。 美国东部时间1月31日凌晨零点起，美国联邦政府多个部门陷入"技术性停摆"。尽管参议院在资 金耗尽几小时前通过了多个部门剩余财年的拨款法案，但由于众议院审议通过法案仍需时间，这 些部门仍会出现短暂的资金中断。 此时距离去年美国史上最长的43天政府"停摆"结束尚不足3个月，而即使目前正在国会表决的新 预算能顺利通过，个别部门也只是获得了两周的拨款。也就是说，半个月后，美国政府可能又要 陷入短期内第三次"停摆"。 美联邦政府部分"停摆" 当地时间30日晚，美国参议院以71票赞成、29票反对的结果，通过了1.2万亿美元的联邦政府多个 部门剩余财年拨款法案，为国会避免政府长期停摆铺平了道路。但由于众议院预计要到下周一 （2月2日）才能复会并安排投票，相关拨款无法在现有预算授权到期前完成立法程序。美国联邦 政府于当地时间1月31日零时进入技术性、部分"停摆"状态。 这意味着，从31日零时开始，美国联邦政府部分机构将被迫暂停运作，非必要联邦雇员将暂时停 薪休假，一些政府服务可能延迟或中断。这次停摆预计持续时间有限，但在程序上仍构成一次技 术性"停摆"。这是去年美国联邦 ...

2025年11月，美国政客们在史上最长"停摆"的压力下达成妥协，用临时拨款法案把政府运营资金延长到 了2026年1月30日，这样民主和共和两党就又有了两个多月时间用来商讨新的预算案。结果两党"稳定发 挥"，又没在预算花光前达成新协议，美国政府又"停摆"了。 当地时间1月30日，美国政府多个部门预算耗尽的同一天，参议院终于通过了为联邦政府大部分部门提 供资金的支出法案。但该法案还需提交众议院审议，由于众议院议员不在华盛顿，且要到周一（2月2 日）才能返回，美国政府不可避免地在31日凌晨开始"部分停摆"。 两个多月前的上次"停摆"给美国经济造成了约110亿美元不可逆的损失。按CNN评估，这次"停摆"也将 影响约220万联邦雇员中的约45%。超过50万联邦工作人员可能要无薪工作，另有超过48万人可能被迫 休假。 美国国防部、国土安全部、国务院、财政部、劳工部、卫生与公众服务部、教育部、交通部、住房与城 市发展部都受"停摆"影响。农业部、商务部、司法部等部门的预算在此前已获通过，因此他们不受影 响。 当地时间1月31日凌晨，美国联邦政府多个部门运转资金耗尽。由于新的预算尚未通过，美国政府多个 部门又陷入"停摆"。 此 ...

行业运营数据 - 春运期间甘肃民航预计完成旅客吞吐量232万人次 货邮吞吐量5.8万吨 [1] - 兰州通往各支线机场航线已达27条 其中7条串飞航线客座率保持在75%以上 [1] 行业运力与网络布局 - 行业将加密兰州至北京、广州、深圳等国内热门城市及东南亚、中东等国际重点航线 [1] - 行业将往返主要城市和热门旅游城市的航线调换大机型执行以释放运能 [1] - 兰州-金昌-嘉峪关、兰州-张掖-敦煌等串飞航线让“一天游两城、三日逛四郡”成为出行新选择 [1] 行业协同与服务优化 - 行业将加强与地方政府及铁路、公路等部门的协同联动 完善综合运输无缝衔接 [1] - 行业将适时延长接驳班次运营时间 缩短发车间隔 重点保障夜间到达旅客疏运 [1] - 各机场优化老年人、儿童、残疾人、首乘旅客等服务流程 保留人工服务窗口 [1] - 各机场为特殊旅客提供“优先值机、快速安检、专人引导、行李搬运”全流程协助 [1] - 各机场为外籍旅客提供便捷出行服务 [1]

公司财务表现 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为人民币-13亿元至-18亿元 [1] - 公司2025年利润总额预计为人民币2亿元至3亿元，实现扭亏为盈 [1] - 公司报告期内转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产，增加所得税费用，导致归属于上市公司股东净利润为负值 [1] 公司运营数据 - 公司2025年全年完成运输总周转量279.81亿吨公里，同比增长10.82% [1] - 公司2025年旅客运输量近1.50亿人次，同比增长6.68% [1]

2026年春运自2月2日开始，至3月13日结束，为期40天。面对春运期间返乡流、探亲流、学生流与假日旅游客流的多重叠加，以及冬季寒潮、雨雪、大雾 等复杂天气考验，东部机场集团提前部署、科学研判、细化措施，全力确保春运期间运行安全平稳、旅客出行温馨便捷。据预测，春运期间东部机场集团 运送旅客约610万人次，同比增长约5%，其中南京机场约380万人次，日均将超过9.5万人次，同比增长约3.5%。 新增航线 南京-乌兰浩特、南京-金边 "史上最长春节假期"为航空出行市场注入强劲动力，"冰雪游"与"避寒游"成为两大出行主题，旅游市场迎来利好。整体来看，呈现出国内与国际并进、传 统与新兴目的地同步走热的旺盛态势。 东北方向的哈尔滨、大连热度不减；中南方向的广州、深圳、三亚作为经济中心与热带度假胜地持续受到青睐；西南方向的成都、重庆、西双版纳凭借丰 富的文旅资源吸引大量家庭游客。除了传统春运热门旅游城市外，榆林、临汾、惠州、柳州等小众目的地客运需求也显著上升。春运期间，南京机场航班 客座率将整体保持高位，西双版纳、长白山（603099）、三亚、泉州等航线部分日期甚至有可能出现"一票难求"的现象。 双语服务、萌娃单飞、健康 ...

青岛机场2025年运行品质关键数据 - 起飞正常率达到90.00%，在全国千万级以上机场中排名第7位，在华东地区位列第1 [2] - 放行正常率为93.90%，位列全国千万级以上机场第7位，华东地区第1位 [2] - 航班靠桥率达98.93%，排名全国第2位 [2] 运行效率提升与技术创新 - 通过目视进近、非全跑道起飞常态化及双跑道“独立离场+相关进近”混合运行能力，为航班增量与效率提升奠定基础 [2] - 利用A-CDM系统进行全过程监控，首创电子进程单式运行管控模式，实现运行态势全面感知与智能调度 [4] - 依据航班落地时间、旅客机上等待时长等关键指标，协同空管对出港航班动态排序，统筹调配停机位、客梯车等资源 [4] - 2025年暑运期间创下单日680架次航班的历史新高 [4] - “起飞延误4小时以上航班占比”和“机上延误2小时以上航班占比”同比分别下降56%和86% [4] - 全年共协调临界不正常航班近3000架次 [4] 协同运行与精细化管理 - 通过修订协同运行机制、构建以放行为导向的协同保障机制、动态调整航班时刻等精细化管控举措，提升保障资源使用效率 [3] - 2025年协同组织会商130余次，共实施协同改航近千架次，以降低延误率并改善旅客体验 [3]

服务方面，威海机场开设"大学生返乡便捷柜台""特殊旅客服务台"等专项通道，为特殊群体提供全程陪 伴服务，完善母婴室、儿童游乐区等设施，针对节日期间停车场车辆密集、网约车需求旺盛等，优化保 障流程；通过做好行李过检提示、开通晚到旅客快速通道、及时发布航班信息等，服务旅客高效出行。 同时优化服务细节，针对寒冷天气补充购置毛毯等保暖物资，根据天气情况为旅客供应姜汤驱寒，营造 暖心候机环境。 安全方面，威海机场坚持关口前移、防患未然，开展节前专项检查，提前对各类设备设施开展全方位排 查维护，完善各类应急预案；加密场区巡查频次，畅通应急通道，严格动火作业管理，增派夜间巡查力 量，做好除冰雪、净空保护等专项工作；密切关注雨雪冰冻等灾害性天气，及时了解航路天气及运行限 制，着力保障航班正常性，同步健全多部门联动处置机制，以系统化、精细化的安全保障举措，筑牢春 运安全防线。（编辑：贾昊天 校对：李海燕 审核：韩磊） 《中国民航报》、 中国民航网 记者许晓泓 通讯员雷鸣 报道：随着年关临近，春运大幕即将开启。1月 中旬以来，山东省机场管理集团威海机场迎来"学生流""返乡流"叠加的客流高峰。威海机场提前谋划、 主动作为，坚持人员 ...

2026年太原机场春运运力与服务提升计划 - 2026年春运期间，太原机场将新增航线18条、恢复航线12条，预计累计执行航班1.2万架次、运输旅客吞吐量175万人次，在去年基础上实现稳步增长 [1][3] - 为满足多元化出行需求，公司通过增开航线、恢复航班、加密核心航班、拓展特色目的地和机型升级等举措构建适配多元需求的航线网络，实现运力稳中有增 [3] 国内航线网络优化 - 重点加密太原至上海、深圳、广州、成都等枢纽及返乡核心城市的航班 [3] - 针对避寒度假需求，扩容滨海旅游市场，加密至琼海、海口、大连等航线 [3] - 优化至昆明、丽江及徐州、赣州等生态旅游目的地航班 [3] - 太原至三亚航线投入宽体机执飞，以提升保障能力并满足多元化出行选择 [3] 国际及地区航线拓展 - 国际及地区航线成为本次春运新亮点，开通了太原至曼谷、普吉、芽庄、澳门的直航航班，大幅提升出行效率 [3] - 结合原有的香港、新加坡、吉隆坡航线，构建起覆盖东南亚及港澳地区的空中通道 [3] 旅客服务升级举措 - 主动识别首乘、加急旅客，发放专用手环，提供值机、托运、安检、登机的“一站式”优先通行服务 [4] - 建立晚到旅客联动机制，如安排小摆渡车点对点送达，确保衔接顺畅 [4] - 在特殊旅客过检通道配备专用助力器，解决轮椅旅客站立不便问题 [4] - 升级便民服务箱，新增100毫升液体分装瓶、暖贴、清洁湿巾等用品 [4] - 特种车辆为登机车配备防滑坡道板，消除轮椅上下高差障碍 [4] - 派专人引导T1、T2航站楼出租车乘车区旅客排队，严控车辆通行秩序，杜绝插队 [4] - 联动驻场执法人员，严查拼客、拒载、议价等违规行为，维护旅客乘车权益 [4]

核心观点 - 报告认为航空板块自2025年第四季度以来的上涨仅是行业黄金时代的周期起点 本轮周期的持续性将超越以往历史周期 核心逻辑在于全球飞机制造链遭遇前所未有的供应链瓶颈 叠加飞机老龄化面临退役 导致供给增长将长期受限 而需求端在免签政策等拉动下具备弹性 供需错配将推动行业票价与业绩大幅改善 超出市场预期 [4][11] 2025年行业表现：供给紧张凸显 客座率创新高 - **国内需求增速回落 票价先抑后扬**：2025年国内（不含地区线）客运量约6.8亿人次 同比增长4% 其中国庆假期客运量增速降至3% 这主要源于供给约束而非需求不足 旺季暑运期间国内线每周座位数约1800万个 与2024年暑运及2025年春运上限基本一致 国庆假期座位数几乎无增长 国内票价全年同比下降3% 但自9月中旬起因商务需求释放及供需改善 9月至11月票价实现同比增长 [18][23][25][27] - **国际需求持续恢复 入境游表现强劲**：2025年跨境客运量（含境内外航司）约1.3亿人次 同比增长15% 高于国内增速 境内航司跨境航班量恢复至2019年的104% 航班量占比提升至接近7成 分区域看 欧洲客流已超2019年水平 北美客流恢复率仅为3-4成 因运力偏低 北美航线票价仍明显高于2019年 [31][34][37][38][43] - **供给几无提升空间 客座率创历史新高**：在“应飞尽飞”状态下 暑运飞机日利用率达10小时创历史新高 供给已无提升空间 需求增长推动客座率持续攀升 2025年8月行业客座率达87.5%创历史新高 10月淡季客座率也高达87.4% [45][46] 供给端分析：中国航空业供给增长将极其有限 - **全球飞机供应链仍未修复**：飞机制造供应链复杂且脆弱 关键部件（如发动机、起落架）依赖少数供应商 当前中游环节产能瓶颈尚未突破 空客因发动机产能问题在2025年底将产量目标从820架下修至790架 2025年空客累计交付飞机793架 同比微增4% 波音交付600架 同比增长72%（主要因交付库存机及低基数） 但主流机型交付量仍未恢复至疫情前水平 例如空客A320系列月均交付约50架 低于疫情前的月均60架 [49][53][58][62][63] - **订单积压严重 交付周期延长**：2025年空客与波音新订单合计超2000架 高于产量 导致截至2025年末两家公司待交付订单合计超1.5万架 相当于8-10年的历史高峰产能 飞机从投产到交付的周期已从2018年的4.5年延长至2024年的6.8年 [67][69] - **机队老龄化加剧 未来退出压力大**：全球飞机平均机龄持续攀升 老旧飞机使用效率较低 进一步影响有效供给 到2030年 中国民航业机龄满20岁的客机将超640架 面临加速退出 [71][82] - **未来五年供给增速预测**：在悲观/中性/乐观情境下 预计2026-2030年中国航空业飞机年均净增量分别为26/56/85架 对应年均增速仅为0.6%/1.3%/1.9% 供给约束极其刚性 [82][85] 需求端分析：免签政策拉动国际需求 民航局明确增长目标 - **免签政策持续扩容 拉动国际需求**：我国对外国人单方面免签国家已达48个 并与多国实行互免签证 政策红利持续释放 过去三个季度免签入境外国人占入境外国人总数比例稳定在70%以上 以2025年11月为例 北京入境外国人恢复至2019年的150% 上海恢复至2019年的116% [89][96][100] - **全球视角下国际线需求增速更快**：从全球数据看 国际线需求增速（RPK）持续高于整体增速 2025年前11个月国际RPK同比增长7.0% 高于整体的5.3% 国际航线通常拥有更多高端舱位 有助于提升航司收益水平 参考达美航空 其高端舱位收入增速在2025年前三季度持续领先经济舱8个百分点以上 [104][105][113][116] - **民航局明确2026年增长目标 整治“内卷式”竞争**：2026年全国民航工作会议锚定增长目标 力争完成运输总周转量1750亿吨公里（同比增长6.7%）、旅客运输量8.1亿人次（同比增长5.2%） 需求增长目标显著高于供给增速 会议同时提出整治“内卷式”竞争 严控低效航线运力供给 有望改善行业竞争环境 提升航司收益水平 [119][122] 投资分析：航空板块盈利弹性强 重点推荐 - **航空板块对油汇变化敏感 盈利弹性大**：航司盈利对油价和汇率波动极为敏感 根据2025年上半年数据测算 布伦特油价每下降1% 对中国国航、南方航空、中国东航的利润总额影响分别约为4.87亿元、5.07亿元、4.28亿元 人民币兑美元汇率每升值1% 对上述三家航司的净利润或利润总额影响分别为1.33亿元、2.59亿元、2.01亿元 [123][124][133] - **业绩弹性测算**：基于不同油价和座收增速假设进行情景分析 在乐观情境（布伦特油价55美元/桶、座收同比增长5%）下 中国国航、南方航空、中国东航2026年归母净利润预测分别可达148亿元、152亿元、127亿元 盈利弹性显著 [134][136][137] - **重点推荐航空板块 首推中国东航**：报告推荐中国东航、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、吉祥航空 首推中国东航的三大理由包括：1) 其国际RPK占比位列三大航第一且已超2019年水平 将充分受益于国际线需求增长及上海区位优势 2) 经营指标优秀 2025年12月客座率达85.7% 3) 未持有搭载存在质量问题的PW1100发动机的A320飞机 避免了相关停场风险 [137][138][141][144]