报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告核心观点 - 中国民航信息网络在国内航空IT市场龙头地位稳固，民用航空业长期发展前景乐观 [3] - 26H1系统处理量同比微增，机场数字化及航旅智能产品服务收入快速增长 [1] 26H1业绩总结 - 26H1公司收入41.12亿元人民币，同比+5.6% [1] - 26H1归母净利润15.43亿元人民币，同比+6.6% [1] - 26H1营业总成本24.18亿元人民币，同比-0.4% [1] - 人工成本同比+9.3%，主因职工薪酬及五险二金同比增长 [1] - 机场数字化软硬件成本同比-48.7%，受项目建设阶段影响 [1] - 技术支持及维护费同比-8.0% [1] - 离港及分销支持费同比-8.4% [1] - 折旧及摊销同比+5.2% [1] 分业务板块收入表现 - 航空信息平台服务收入23.52亿元人民币，同比-1.7%，主因系统总处理量同比相对稳定、外国及地区航空公司收入受汇率变动影响 [2] - 结算及清算服务收入4.54亿元人民币，同比+11.4%，系结算清算业务量增加 [2] - 机场数字化服务收入6.00亿元人民币，同比+43.5%，系达到竣工验收条件的项目规模同比增加 [2] - 航旅智能产品及服务收入4.42亿元人民币，同比+14.9%，系客户IT服务需求增加及产品拓展 [2] - 信息网络及数字基础设施服务收入2.57亿元人民币，同比-8.9%，系分销信息技术服务业务量减少 [2] 系统处理量情况 - 26H1电子旅游分销（ETD）系统处理的国内外航空公司系统处理量约3.72亿人次，同比+0.3% [2] - 中国商营航司系统处理量同比+0.3% [2] - 外国及地区商营航司系统处理量同比+0.7% [2] 战略布局与业务进展 - 机场数字化方面，公司与上海机场、海南机场集团签署战略合作框架协议，智慧机场中台推广至19家千万级机场 [3] - 低空经济方面，完善“一系统、一平台、多产品”业务布局，“海南省低空经济商务协同平台”在消博会上线 [3] - 信创与AI方面，核心分销业务已全面切换至国产开放系统，首次在千万级国际枢纽机场实现离港系统全栈国产化 [3] 盈利预测与估值 - 维持26-28年净利润预测为25.31/27.15/29.28亿元 [3] - 预测26-28年营业收入分别为95.22/104.00/113.41亿元人民币 [4] - 预测26-28年营业收入增长率分别为8.6%/9.2%/9.0% [4] - 预测26-28年净利润分别为25.31/27.15/29.28亿元人民币 [4] - 预测26-28年每股收益（EPS）分别为0.87/0.93/1.00元人民币 [4] - 预测26-28年EPS增长率分别为8.1%/7.3%/7.8% [4] - 预测26-28年市盈率（P/E）分别为9/8/8倍 [4] - 当前股价为8.94港元 [4] - 总股本29.26亿股 [5] - 总市值261.46亿港元 [5] - 一年最低/最高股价为7.92-11.55港元 [5] - 近3月换手率43.1% [5]