机构配置力量偏弱

搜索文档
固定收益点评:债市还有哪些隐忧?
国海证券· 2025-06-08 23:34
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市面临贸易摩擦缓解、债市供给压力、机构配置力量偏弱3个风险点,后续中美经贸会谈进行、政府债供给压力偏大、机构配置力量偏弱,债市或仍将以震荡为主,但考虑到央行呵护态度明显,利率大幅调整概率不大,建议逢高配置,利率曲线进一步下行需看到出口转弱、供给压力减轻或新一轮降息周期开启 [4][28] 根据相关目录分别进行总结 债市隐忧 贸易摩擦缓解 - 6月5日中美两国元首通话,6月8 - 13日将举行中美经贸磋商机制首次会议,贸易摩擦有望缓解,或对债市造成压力 [7] - 5月以来港口完成集装箱吞吐量和货物吞吐量高于去年同期,5月港口完成集装箱吞吐量同比增长6.4%,5月出口同比增速或延续韧性 [4][7] - 5月美国洛杉矶港进口集装箱吞吐量下滑,6月超季节性回落,6月出口或面临下行压力 [12] 债市供给压力 - 6月是存单到期高峰,但二季度信贷投放规模下降,银行负债端压力相对减轻,存单净发行压力可控,对债市扰动不大 [14] - 6月国债发行规模或达1.49万亿元,净融资规模或为5968亿元;新增地方债预计7685亿元;政府债务供给规模预计达1.37万亿元,环比5月仅下行970亿元,或对债市利率造成扰动 [16] - 政府债供给有季节性规律,7月供给压力将明显减轻,今年债券发行节奏前置,下半年供给规模预计下降,对债市冲击减小 [20] 机构配置力量偏弱 - 银行端,季末银行倾向卖债兑现浮盈调节利润,6月以来农金社抛售债券,配置力量边际转弱 [4][21] - 保险端,受2024年“炒停售”影响,今年一季度保费收入同比仅增长0.9%,增速大幅下滑;利率点位偏低、股市上涨,一季度保险新增投资中债券配置比例下降,权益资产投资比例上升,对债券需求有限 [21][24] 总结 - 债市面临贸易摩擦缓解、债市供给压力、机构配置力量偏弱3个风险点,后续债市或震荡为主,利率大幅调整概率不大,建议逢高配置,利率曲线进一步下行需看到出口转弱、供给压力减轻或新一轮降息周期开启 [4][27][28]