行业与公司 **集装箱航运行业** - 2025年5月下旬上海SCFI指数显著上涨，美线运价飙升58%，华建航线上涨20%，反映中美贸易关系缓和及需求快速反弹[1] - 红海绕行持续，加剧美线供给紧张，推动运价上涨，并对其他航线产生溢出效应[1] - 集装箱船队平均船龄达历史最高值13.84年，老旧船舶经济性下降，船东降速运行，长期来看大量老旧船舶报废将加速运力供给端出清[8] - 新造订单虽处于高位（占现有运力27.48%），但交付周期长（普遍到2030年），运力增长空间受限[9] - 短期关注中美抢运，长期关注东南亚市场（数亿人口增量市场）[10] - 推荐标的：短期中远海控（全球集装箱航运龙头），长期锦江航运（东北亚区域航线龙头向东南亚扩张）[2][14] **东南亚贸易与物流** - 中国对东盟六国出口额已超过对美国和欧洲，东南亚正成为中国产品出口和产能输出的主阵地[1] - 中国到越南、印尼、泰国等国家的工业中间品贸易增长迅速，这些国家成为中国产能出海首选目的地[5] - 中国与东南亚新兴市场之间的贸易将持续增长，为相关物流及供应链企业带来更多机遇[6] **中美贸易谈判影响** - 美国对华关税降至30%（原145%），中国对美国加征关税降至10%，贸易摩擦缓解利好航运[1] - 关税降低刺激外贸商加大对美发货力度，导致集装箱运输价格暴涨[1] - 2025年5月24日至30日，上海SCFI指数环比上涨30.7%，美线大涨58%[2] - 洛杉矶港口数据显示，关税战高峰期全球集装箱订舱量环比下降近一半，美国进口量环比下降64%[4] **红海绕行影响** - 红海绕行预计2025年持续，短期内支撑运输量和价格[7] - 美线供给不足推动运价上涨80%，船公司将部分欧线船舶调度至美线，导致欧线供给收紧（SCFI指数上涨20%）[7] **游轮板块** - 游轮运价中枢从3万美元提升至4万美元，受地缘政治影响[11] - 原油需求不佳（中国电厂开工率72%），但美国布伦特原油价格下跌至65.4美元/桶可能激发补库存需求[11] - 邮轮平均船龄13.80年，老旧邮轮经济性下降，在手订单仅占现有运力10.86%，新增运力受限[12] - 推荐招商轮船（油品运输为主，兼顾干散货等业务）[15] **散货航运板块** - 散货航运行情偏低但下行空间有限，西芒杜铁矿投产将拉长运输距离约3倍[13] - 中国煤炭海运量预计持续增长（火力发电为主），美国对华粮食出口恢复[13] - 干散货在手订单占全体11.04%，低于20年平均值，供给刚性较大[13] - 推荐海通发展（民营干散货龙头，拓展外贸市场）[15] **其他关键数据** - 2024年红海绕行导致美线运输距离增加3倍，海运量同比增长18.4%[2] - 集装箱船平均航速仅为13.98节（降速运行）[8] - 邮轮2025-2028年交付低潮期，总交付量仅占2024年末现状2.23%[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市面临贸易摩擦缓解、债市供给压力、机构配置力量偏弱3个风险点，后续中美经贸会谈进行、政府债供给压力偏大、机构配置力量偏弱，债市或仍将以震荡为主，但考虑到央行呵护态度明显，利率大幅调整概率不大，建议逢高配置，利率曲线进一步下行需看到出口转弱、供给压力减轻或新一轮降息周期开启 [4][28] 根据相关目录分别进行总结 债市隐忧 贸易摩擦缓解 - 6月5日中美两国元首通话，6月8 - 13日将举行中美经贸磋商机制首次会议，贸易摩擦有望缓解，或对债市造成压力 [7] - 5月以来港口完成集装箱吞吐量和货物吞吐量高于去年同期，5月港口完成集装箱吞吐量同比增长6.4%，5月出口同比增速或延续韧性 [4][7] - 5月美国洛杉矶港进口集装箱吞吐量下滑，6月超季节性回落，6月出口或面临下行压力 [12] 债市供给压力 - 6月是存单到期高峰，但二季度信贷投放规模下降，银行负债端压力相对减轻，存单净发行压力可控，对债市扰动不大 [14] - 6月国债发行规模或达1.49万亿元，净融资规模或为5968亿元；新增地方债预计7685亿元；政府债务供给规模预计达1.37万亿元，环比5月仅下行970亿元，或对债市利率造成扰动 [16] - 政府债供给有季节性规律，7月供给压力将明显减轻，今年债券发行节奏前置，下半年供给规模预计下降，对债市冲击减小 [20] 机构配置力量偏弱 - 银行端，季末银行倾向卖债兑现浮盈调节利润，6月以来农金社抛售债券，配置力量边际转弱 [4][21] - 保险端，受2024年“炒停售”影响，今年一季度保费收入同比仅增长0.9%，增速大幅下滑；利率点位偏低、股市上涨，一季度保险新增投资中债券配置比例下降，权益资产投资比例上升，对债券需求有限 [21][24] 总结 - 债市面临贸易摩擦缓解、债市供给压力、机构配置力量偏弱3个风险点，后续债市或震荡为主，利率大幅调整概率不大，建议逢高配置，利率曲线进一步下行需看到出口转弱、供给压力减轻或新一轮降息周期开启 [4][27][28]

市场表现 - A股午后突然飙涨，大金融板块（保险、券商、银行）强势爆发，沪指收复3400点，创近2个月新高 [1] - 北证50涨1.08%至1420.93点，创业板指涨1.01%至2083.14点，上证指数涨0.86%至3403.95点，深证成指涨0.64%至10354.22点 [2] - 保险板块领涨5.89%，证券板块涨3.45%，银行板块涨0.40%，中国人保涨停（市值3600亿元），中国太保涨超8% [2][3] 行业动态 - 券商股表现强势，红塔证券涨停，银行板块总市值突破10万亿元，建行、农行、交行等创历史新高 [3] - 中美互降关税缓解贸易摩擦担忧，市场情绪回暖，外贸出口相关行业（航运、跨境电商）表现强势 [3][6] - 金融板块受公募新规影响，机构资金积极布局，公募在银行板块配置比例仅3.49%，低配沪深300指数权重9.99个百分点 [4][5] 资金流向 - 外资流入A股资金量增加，中美关税谈判缓解后市场活跃度提升 [6] - 保险资金运用管理办法修订，放宽权益类资产风险因子，险资倾向配置高股息高分红板块 [5] - 公募新规引导资产配置向沪深300靠拢，低配板块（如金融）有望迎来增量资金 [4][5] 机构观点 - 大摩认为贸易谈判点燃乐观预期，对冲基金加大对中国股票多头押注 [7] - 瑞银建议战术性增持成长型股票，以提高投资组合弹性 [8] - 东兴证券指出，若二季度业绩改善得到验证，指数有望开启新上涨周期，关键验证时点为7-8月 [9]