行业投资评级 - 投资银行业与经纪业评级为增持 [4] 核心观点 - 修订聚焦支持权益类基金发展、规范投资运作、提高运作灵活度三大方向，公募行业高质量发展推进，中长期资金接续入市可期 [2] - 《运作办法》进一步落实公募基金高质量发展行动方案，改革措施有望实现基金管理人与投资者利益的深度绑定，有利于提升投资者对公募基金的信任感，推动行业扩容与中长期机构资金的持续入市 [4] - 看好低利率环境下居民存款向公募基金等资管产品搬家，券商作为权益资产中介持续受益，建议增持券商 [4] - 推荐综合实力和竞争力更优的券商，个股推荐中信证券、广发证券、华泰证券 [4] 事件背景 - 10月9日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见 [4] - 《运作办法》是《证券投资基金法》的重要配套部门规章，明确了产品注册、申购赎回、投资限制、收益分配、持有人大会等投资运作事项 [4] - 2025年《推动公募基金高质量发展行动方案》发出，聚焦"稳步推进公募基金改革、推动证券基金机构高质量发展、支持中长期资金入市"，推动公募行业实现从重规模向重投资者回报转型 [4] - 现行《运作办法》自2014年修订发布至今已逾10年，在此背景下对规则予以修订完善 [4] 修订方向一：支持权益类基金发展 - 降低权益类基金成立门槛，将股混基金、FOF基金等成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份，分别降低至5000万元、5000万份 [4] - 允许FOF投资ETF联接基金，将非FOF基金投资其他基金的比例上限从10%提高至30% [4] - 优化指数类基金监管要求 [4] - 为产品创新拓宽空间，如新增"无固定期限封闭式基金"、完善股票基金、债券基金定义等 [4] 修订方向二：规范投资运作 - 加强投资风格稳定性管理 [4] - 强化业绩比较基准约束 [4] - 强化基金产品的逆周期布局管理 [4] 修订方向三：提高运作灵活度 - 完善"迷你基金"监管要求 [4] - 优化发起式基金退出要求 [4] - 提高持有人大会治理效率 [4] 推荐券商估值 - 广发证券收盘价19.82元，2024A EPS为1.26元，2025A EPS为1.80元，2026E EPS为2.79元，2027E EPS为3.17元，2028E EPS为3.51元，评级增持 [5] - 中信证券收盘价25.91元，2024A EPS为1.46元，2025A EPS为2.03元，2026E EPS为2.72元，2027E EPS为3.04元，2028E EPS为3.29元，评级增持 [5] - 华泰证券收盘价17.97元，2024A EPS为1.70元，2025A EPS为1.81元，2026E EPS为2.41元，2027E EPS为2.74元，2028E EPS为3.00元，评级增持 [5] - 广发证券2024A P/E为15.73，2025A P/E为11.01，2026E P/E为7.10，2027E P/E为6.25，2028E P/E为5.65 [5] - 中信证券2024A P/E为17.75，2025A P/E为12.76，2026E P/E为9.53，2027E P/E为8.52，2028E P/E为7.88 [5] - 华泰证券2024A P/E为10.57，2025A P/E为9.93，2026E P/E为7.46，2027E P/E为6.56，2028E P/E为5.99 [5] - 广发证券2024A P/B为1.25，2025A P/B为1.16，2026E P/B为1.05，2027E P/B为0.94，2028E P/B为0.84 [5] - 中信证券2024A P/B为1.46，2025A P/B为1.36，2026E P/B为1.23，2027E P/B为1.12，2028E P/B为1.02 [5] - 华泰证券2024A P/B为0.99，2025A P/B为0.93，2026E P/B为0.85，2027E P/B为0.78，2028E P/B为0.71 [5]