核心观点 - 公司2024年业绩显著下滑，营收同比下降24.41%至53.57亿元，归母净利润同比下降80.46%至3.46亿元 [4] - 在营收规模接近2020年水平的情况下，净利润仅为2020年的六成，与2018年相当 [5] - 公司多项经营指标恶化，特别是材料成本与产销量出现明显背离，中高档酒面临“价跌本升”的压力 [20][23] 财务业绩表现 - 2024年公司毛利率为65.52%，为过去十年中倒数第三低 [7] - 2024年公司净利润率为6.35%，在过去十年中仅高于2015年及2016年 [9] - 2024年经营活动产生的现金净流量为-7.07亿元，过去十年首次录得负值 [10] 经营效率与市场表现 - 2024年末合同负债为1.65亿元，低于2020年的3.68亿元，且自2021年起呈逐年下降趋势 [12] - 2024年存货达到52.2亿元，创历史新高 [15] - 存货周转天数从2023年的798天大幅增加至2024年的939天，表明运营效率下降 [17] - 2024年总销量为31034.67千升，同比下降28.7%，其中中高档酒销量下降27.66%，普通酒销量下降23.44% [19] 产品结构与成本分析 - 2024年中高档产品每升售价为243.9元，较2023年的296.1元同比下降17.6%，且自2021年起逐年下降 [14] - 2024年公司整体产品单价为每升154.3元，较2023年的150.7元仅增长2.4% [20] - 2024年材料成本为10.1亿元，与2023年的10.2亿元基本持平，但同期产量下降28.2%，销量下降28.7% [20] - 2024年中高档酒收入同比下降27.66%，但其营业成本同比上涨3.05% [21] - 2023年中高档酒收入同比增长15.96%，但其营业成本增加了38.84% [22] - 自2021年开始，公司中高档酒对外销售单价逐年下降，但对应的成本单价却不断提高 [23]