投资评级 - 报告对天佑德酒（002647.SZ）维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为天佑德酒在青海省内依旧具有较强竞争力，但当前面临行业及自身的增长压力，正处于静待反转的阶段 [2][3] - 公司2025年第三季度营收未能延续第二季度的正增长势头，转为负增长，显示销售压力较大 [1][2] - 公司通过线下渠道建设、深挖潜力以及推出针对年轻消费者的果味白酒产品等方式寻找收入增长点 [2] - 尽管收入利润承压，公司经营性现金流保持正流入且同比大幅增长，显示其经营能力较强 [2] 财务表现总结 - **2025年前三季度业绩**：营收8.8亿元，同比下滑10.79%；归属于母公司股东的净利润0.22亿元，同比下滑62.03%；扣非后归属母公司股东的净利润0.18亿元，同比下滑66.29% [1] - **2025年第三季度单季业绩**：营收2.07亿元，同比下滑9.28%；归属于母公司股东的净利润为亏损0.30亿元，同比下滑33.73%；扣非后归属母公司股东的净利润为亏损0.31亿元，同比下滑38.87% [1] - **季度收入波动**：公司在2024年第二季度至2025年第一季度连续四个季度收入负增长后，2025年第二季度收入2.42亿元，同比增长3.92%，扭转了负增长势头，但第三季度未能延续 [2] - **经营性现金流**：2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.53亿元，较上年同期增长50.02% [2] 未来业绩预测 - **营收预测**：预计2025-2027年公司实现营业收入分别为11.43亿元、11.60亿元、11.89亿元，同比增速分别为-8.88%、+1.43%、+2.52% [3][4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归属于母公司股东的净利润分别为0.34亿元、0.34亿元、0.42亿元，同比增速分别为-18.76%、-0.02%、+21.61% [3][4] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.07元、0.07元、0.09元 [3][4] 行业与公司战略 - **行业背景**：国家统计局数据显示，白酒（折65度，商品量）产量单月值自2024年7月开始持续负增长，产量累计值自2024年11月开始持续负增长，整个白酒行业增长压力较大 [2] - **公司战略**：公司使用果味白酒产品触达年轻消费者的战略仍在执行，2025年有28度柠檬风味青稞酒、43度雪莉青稞酒上市，主要针对年轻消费者 [2]