财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为3.81美元，同比增长62% [7] - 全年核心有形普通股回报率为10.4%，较2024年提升超过300个基点 [7] - 全年调整后净收入为85亿美元，同比增长3%，若剔除信用卡业务出售影响则增长6% [11] - 全年净息差为3.47%，处于年初指引范围的上半部分，若剔除信用卡业务出售影响，2025年净息差增长超过30个基点 [10][30] - 第四季度净息差为3.51%，环比下降4个基点 [30] - 第四季度净融资收入为16亿美元，同比增长6% [24] - 第四季度调整后其他收入为5.5亿美元，同比下降2%，若剔除出售信用卡业务和退出抵押贷款发起业务的影响，全年其他收入增长5% [25][26] - 第四季度调整后信贷损失拨备费用为4.86亿美元，同比减少7100万美元 [28] - 第四季度零售汽车净坏账率为2.14%，同比下降20个基点 [28] - 全年零售汽车净坏账率为1.97%，低于指引范围下限 [44] - 全年合并净坏账率为134个基点，环比上升16个基点，主要由季节性因素驱动 [42] - 年末普通股一级资本充足率为10.2%，考虑其他综合收益后的完全实施CET1为8.3%，全年提升120个基点 [11][37] - 年末调整后每股有形账面价值为40美元，过去一年增长近20% [39] - 第四季度GAAP每股收益为0.95美元，调整后每股收益为1.09美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **经销商金融服务**：全年消费者贷款发放额为437亿美元，同比增长11%，发放收益率为9.7%，其中43%的发放量集中在最高信用等级 [16][17] - **经销商金融服务**：全年申请量达1550万份，创历史记录 [16] - **经销商金融服务**：第四季度消费者贷款发放额为108亿美元，同比增长6%，申请量同比增长10% [48] - **经销商金融服务**：零售汽车贷款组合收益率环比上升6个基点，同比上升18个基点 [46] - **经销商金融服务**：第四季度发放收益率为9.6%，环比有所下降 [47] - **保险业务**：全年承保保费超过15亿美元，创公司记录 [18] - **保险业务**：第四季度核心税前利润为8900万美元，同比基本持平，承保保费为3.84亿美元，保险损失为1.11亿美元，同比减少500万美元 [49] - **公司金融业务**：全年股本回报率为28%，第四季度为29% [18][51] - **公司金融业务**：贷款组合同比增长超过30亿美元，自2022年以来年复合增长率约为8% [51][52] - **公司金融业务**：连续第二年无坏账，不良贷款和关注类资产占比分别为1%和10%，处于历史低位 [52] - **数字银行**：年末零售存款余额为1440亿美元，全年基本持平，客户数量达350万，连续第17年实现客户增长 [19][20] - **数字银行**：零售存款占总融资比例近90%，其中92%由联邦存款保险公司承保 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **汽车市场**：第四季度轻型新车销量同比下降超过5% [48] - **汽车市场**：二手车价值总体稳定，但插电式混合动力汽车的残值因电动汽车税收抵免取消、原始设备制造商召回以及新车激励措施增加而承压 [32][33] - **宏观经济**：管理层预计2026年失业率将高于2025年水平 [82][103] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年进行了战略更新，专注于拥有明确竞争优势的核心业务 [5][6] - 战略举措包括退出非核心业务、重新定位部分投资证券组合以趋向更中性的利率头寸、维持费用纪律、执行两笔总计100亿美元名义零售汽车贷款的信用风险转移交易 [12] - 这些行动降低了信用风险和利率风险，提高了资本水平，优化了费用基础 [13] - 公司于12月宣布了一项20亿美元的开放式股票回购授权 [14] - 资本配置优先顺序为：核心业务的有机增长、维持有竞争力的股息、继续积累资本、通过股票回购向股东返还资本 [38][135] - 公司追求可持续的中等双位数回报目标，其三大支柱为：净息差达到3%以上高位区间、零售汽车净坏账率低于2%、资本和费用纪律 [62][116] - 目前零售汽车净坏账率已低于2%，资本和费用纪律已实现，净息差目标仍在推进中 [63][117] - 行业竞争在2025年加剧，但公司凭借强大的经销商关系、全面的价值主张和创纪录的申请量保持了业务势头 [48][144][148] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年取得的进展感到鼓舞，并对未来持乐观态度 [5][23] - 信贷损失的具体表现将受宏观经济影响，但公司对长期改善趋势保持信心 [9] - 公司预计2026年净息差将进一步扩张，全年指引范围为3.6%至3.7% [53] - 预计第一季度净息差将环比略有下降，主要受早期存款定价贝塔和租赁终止损失影响，但随后将加速扩张，预计在2026年末接近3%以上高位区间的目标 [54][56][57] - 预计零售汽车净坏账率在1.8%至2.0%之间，合并净坏账率在1.2%至1.4%之间 [58][60] - 预计2026年平均生息资产同比增长2%至4%，零售汽车和公司金融贷款预计实现中个位数增长 [61][62] - 预计2026年有效税率在20%至22%之间，运营费用预计增长约1% [61][62] - 经营环境仍然动态变化，公司将保持灵活以应对宏观和竞争格局的演变 [63] 其他重要信息 - 公司更新了核心有形普通股回报率的计算方法，旨在提高透明度和可比性，但不改变收益展望或中期回报目标 [39][40][41][140] - 预计每年税后其他综合收益增值约为4亿至4.5亿美元，将推动有形账面价值增长 [128] - 公司执行了第二笔信用风险转移交易，发行了5.5亿美元票据，对应50亿美元高质量零售汽车贷款，在发行时产生了约20个基点的普通股一级资本 [37] - 根据新授权，第四季度回购了2400万美元普通股 [37] - 公司员工敬业度得分连续第六年位居全球公司前10%，比行业平均水平高8分 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净息差的走势和驱动因素 [70] - 管理层确认第一季度净息差预计环比下降，主要受早期存款定价贝塔和部分混合动力汽车车型租赁终止损失影响 [71][76] - 净息差全年走势预计将重复2025年的模式，即早期贝塔较低，随后在年中出现追赶式扩张 [72] - 全年净息差指引3.6%-3.7%意味着预计年末将接近或高于指引上限，达到3%以上高位区间的中期目标 [74][76] 问题: 关于零售汽车贷款损失准备金覆盖率为何保持稳定 [78] - 管理层表示，准备金管理是审慎信贷管理的结果，而非实现回报目标的输入变量 [79] - 当前准备金水平平衡了信贷组合的积极趋势与宏观经济不确定性，特别是劳动力市场和二手车价格 [81][82][83] - 准备金释放未包含在公司的中等双位数回报目标指引中 [84] 问题: 对2026年的整体展望、风险与机遇 [87] - 管理层对2026年持乐观态度，认为2025年的战略调整为执行奠定了基础 [89] - 重点是在核心业务中实现有利润的增长，并继续投资于技术能力 [90][91] - 最大的担忧是宏观经济，尤其是失业率可能对金融业产生广泛影响 [95][96] - 各核心业务板块势头良好：经销商参与度高、数字银行客户结构优化、公司金融信贷表现强劲 [99][100][101] 问题: 信贷表现改善的势头与指引范围的关联 [102] - 管理层指出，逾期率的改善势头确实可能推动坏账率向指引范围低端移动 [103] - 但当前1.8%-2.0%的指引已考虑了 vintage 滚动、逾期率、损失转化率、二手车价格等积极指标，以及比2025年更弱的劳动力市场预期 [104] - 要达到指引范围低端，需要这些驱动因素出现额外的有利变化 [105] 问题: “3%以上高位区间”的具体范围以及是否意味着年末将达到15%的股本回报率运行率 [110] - 管理层未给出具体数字，但暗示在出售信用卡业务（曾影响净息差约20个基点）后，目标已相应调整 [113] - 实现中等双位数回报目标的三个支柱不变，目前已完成其中两项，净息差达到高位区间是最后一项 [116][117] - 未对季度运行率做出具体预测，但相信随着净息差目标的实现，回报率将达标 [112][115] 问题: 零售汽车贷款收益率是否见顶，以及信用等级策略 [120] - 管理层预计组合收益率在2026年将相对持平，这基于当前约40%的最高信用等级发放占比假设 [121] - 信用策略并非一成不变，公司持续在微观层面调整承保标准 [122] - 平坦的组合收益率预期与约80%的贷款定价贝塔以及预期的降息相符，同时存款成本下降将推动净息差扩张 [123][124][126] 问题: 资本目标、股票回购节奏以及证券组合重组的影响 [127] - 完全实施普通股一级资本目标为9%，在达到此目标前，股票回购将保持“低位缓慢”的节奏，但会与有机增长等其他资本优先事项同步进行 [135][138][139] - 证券重组主要发生在2025年第一、二季度，相关信息已披露 [129] - 其他综合收益每年税后增值预计为4亿至4.5亿美元 [128] 问题: 新的核心有形普通股回报率计算方法是否改变回报目标或时间表 [140] - 新的计算方法旨在简化、提高透明度和可比性，并使回报、账面价值和每股收益的衡量方式保持一致 [140] - 该方法不改变公司的中等双位数回报目标、实现时间表或对其可持续性的信心 [140] 问题: 市场竞争动态及公司的应对 [144] - 尽管竞争加剧，但公司凭借深厚的经销商关系、全面的价值主张和创纪录的申请量保持了强劲势头 [146][147] - 竞争激烈恰恰证明了该业务的吸引力，公司对业务的应对表现感到满意 [148][150] - 管理层为团队在2025年的执行力和为2026年建立的势头感到自豪 [151][152]