报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经中美商定，何立峰将于3月14 - 17日率团赴法国与美方进行经贸磋商；中国2月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，全国PPI同比下降0.9%且连续3个月降幅收窄；美国对16个主要贸易伙伴启动贸易调查，中方反对，欧盟将作回应 [3] - 国际上美国新棉检验基本完成，CCC库存大幅下降，CFTC非商业持仓减空；巴西新年度棉花种植基本完成，主流机构预估产量同比减少；澳大利亚2025/26年度棉花种植面积和产量确定；国内关注目标价格补贴政策对新年度产能的调控，BCO和USDA对26/27年度产量有预估，1季度进口量或限制去库，传言增发30万吨滑准税加贸配额 [3] - 国内商业库存去化小幅加快但不及同期，终端服装库存不高，纱布库存有所去化但纱线库存去化弱，偏高内外价差使库存短期难超量去化 [3] - 国际上美国1 - 2月零售增长，服装类商品同比增幅高，但1月服装进口同比下滑，消费信心小幅上行；欧盟消费信心指数有变化，12月服装进口金额环比回升但中国占比下降；南亚越南2月服纺出口季节性走弱但为近五年次新高；国内下游企业复工速度放缓，开工基本回至同期水平，下游纱价小幅上涨使纺企利润触底反弹但仍亏损，外棉或挤占国产棉市场，海外补库面临不确定性但边际利空有限 [3] - 美棉虽前期受国际形势影响与国内棉价分化加剧，但本周在低位有买盘支撑，出口创新高，中美贸易洽谈等或带来投资机会；郑棉受外围扰动大，市场略倾向多头趋势，下游产业开工好、产成品库存去化、纺企利润反弹形成利好，但盘面等待供给侧政策落地，新棉播种和补贴政策将影响后市供需格局，传闻增发配额或压制上行，预计短期宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 3月USDA全球供需平衡表 - 整体中性偏空，全球产量上调24.6万吨至2634万吨，消费下调13.9万吨至1721.6万吨，库消比上调1.15%至64.4%；美国针对2025/26年度未作调整；中国上调2025/26产量10.9万吨至772.8万吨，上调消费10.9万吨至859.9万吨，月度库消比下调1.18%至92.05% [4] 国内供应 - 全国新棉检验量超753万吨，销售进度达71.9%且较上周增加2.4%；2026年新疆棉花3月下旬播种，计划调减种植面积但执行有考验；BCO将新年度全国总产环比下降4万吨至724万吨 [25] - 截至3月13日，全国商业库存环比降7.27万吨至513.51万吨，新疆商业库存环比降8.54万吨至401.51万吨，内地主要省份商业库存升0.72万吨至63.62万吨；2月中国企业平均棉花库存使用天数环比提升1.5天至40.8天；本周库存季节性去库且环比加速，但受疆内去库放缓拖累，国内商业库存同比值走高，无显著供求矛盾 [27] - 2026年2月全国坯布库存去化2.7天至31.8天，纱线库存去化0.31天至21.45天；产业链压力缓解，后续有补库预期，但花纱价格抬升且纺企棉花库存偏高，终端补库力度待观察；3月存货预期小幅去化 [28] - 中国12月棉花进口量为18万吨，环比增6万吨，同比增4万吨，1 - 12月累计进口量为107万吨，同比减59.1%；12月棉纱进口量为17万吨，环比增2万吨，同比增2万吨，1 - 12月累计进口量为132.55万吨，同比减12.8% [35] 国内需求 - 截至3月，纺纱厂开机率环比上行2.8%至76%，织布厂开机率环比上行7.4%至42.8%，印染厂开机环比增加7.69%至50.15%，下游企业基本恢复到同期开机水平；全国综合纺纱利润受棉纱价格跟进影响有所修复，但疆内外纺企利润仍处于盈亏线下方 [37] - 轻纺城棉布成交量（5日移动平均）环比上行8万米至33.2万米，高于同期8.8万米 [40] - 12月，限额以上服纺社零总额1661亿元，同比增长0.6%；1 - 12月限额以上服纺社零总额15215亿元，同比增长3.2%，12月当月同比增幅较11月显著放缓 [42] - 1 - 2月纺织服装出口累计504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织品255.7亿美元，同比增长20.5%，服装248.7亿美元，同比增长14.8% [45] 国外需求 - 美国1月服装进口同比下滑，中国占比持稳 [46] - 美国12月服装零售同比增势放缓，月内去库同比放缓 [49] - 欧盟12月服装进口转强，中国占比继续下降 [51] - 12月土耳其出口趋弱，越南2月数据继续回落但同比偏强 [53]