报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑棉主力2605合约价格上涨周度涨幅约1.18% [5] - 3月19日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增20.24万包较前周增加3%较前四周均值减少5%出口装运量10.06万包较前周增加46%较前四周平均水平增加43%出口需求强劲 [5] - 国内市场供应端外棉到港市场交易清淡库存增加明显供应施压；消费端纺企新增订单少产成品去库放缓疆内开机稳定下游处于传统小旺季刚需仍有支撑短期棉价震荡偏上可能 [5] - 未来需关注外棉价格变化、需求、库存情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑棉主力2605合约价格上涨周度涨幅约1.18% [5] - 美国陆地棉出口签约量、装运量增加出口需求强劲 [5] - 国内供应端外棉到港库存增加供应施压；消费端纺企新增订单少产成品去库放缓疆内开机稳定下游处于传统小旺季刚需有支撑短期棉价震荡偏上 [5] - 未来关注外棉价格、需求、库存情况 [6] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉5月合约价格上涨周度涨幅约2.96% [11] - 截至3月17日美棉非商业多头头寸为128445手较前一周增加12453手；非商业空头持仓为112220手较前一周减少24803手；净持仓为16225手较上周增加37256手 [11] 外棉现货市场情况 - 3月19日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增20.24万包较前周增加3% [17] - 本周国际棉花现货价格为78.2美分/磅较上周下跌1.15美分/磅 [17] 期货市场情况 - 本周郑棉2605合约期价上涨周度涨幅约1.18%，棉纱期货2605合约下跌0.19% [20] - 截止本周棉花期货前二十名净持仓为 -181886手，棉纱期货前二十名净持仓为 -923手 [26] - 截止本周郑商所棉花期货仓单为12434张，棉纱期货仓单为222张 [30] 期现市场价差情况 - 本周郑棉5 - 9合约价差为 -135元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5466元/吨 [35] 现货市场情况 - 截止3月27日棉花3128B现货价格指数为16814元/吨 [38] - 截止3月27日中国棉纱现货C32S指数价格为22280元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为15470元/吨；CY index：OEC10s（精梳纱）为25040元/吨 [49] 进口棉（纱）成本情况 - 截至3月26日进口棉价格滑准税报14081元/吨较上周下跌74元/吨；进口棉配额报13169元/吨较上周下跌118元/吨 [54] - 截至3月26日进口棉纱价格指数(FCY Index)：港口提货价:C21S为20623元/吨；C32S为22075元/吨；JC32S为23710元/吨 [54] 进口棉价成本利润情况 - 截至3月26日进口棉滑准税利润估价2630元/吨较上周下跌112元/吨；进口棉配额利润估价3399元/吨较上周下跌68元/吨 [58] 产业情况 供应端 - 截至2月底全国棉花商业库存547.70万吨环比减少5.38%同比减少0.69%；纺织企业在库棉花工业库存报94.98万吨 [63] - 2026年2月我国棉花进口总量约17万吨环比增加3万吨同比增幅44.1%；1 - 2月累计进口棉花37万吨同比增加41% [66] - 2026年2月我国进口棉纱线13万吨环比减少3万吨同比增加2万吨 [66] 中端产业情况 - 截至2月28日纱线库存天数报21.45天环比上涨0.61%；坯布库存天数报33.24天环比上涨1.09% [70] 终端消费情况 - 2026年1 - 2月我国纺织服装出口额504.5亿美元同比增加17.6%；其中纺织品出口255.7亿美元同比增加20.5%；服装出口248.7亿美元同比增加14.8% [77] - 截至2月28日国内服装类零售额累计值报2112.5亿元环比下跌80.87%，累计同比报10.7%环比上涨282.14% [81] 期权及股市关联市场 - 展示了棉花主力合约标的隐含波动率情况 [82] - 展示了新农开发市盈率走势 [85]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 宏观方面中性偏空，美联储维持利率不变，市场从交易降息转向交易经济衰退，中美进行经贸磋商形成新共识 [3] - 供应方面中性，巴西棉花产量预估减少，国内新年度产能或受补贴政策调控，产量预估降幅约8%，进口数据兑现高内外价差，增发配额或短期缓解供需但难改远月预期 [3] - 库存方面中性偏多，国内商业库存去化中规中矩，产成品库存去化，坯布库存不高后续或有支撑 [3] - 需求方面中性偏多，国际市场美国进口数据不佳、巴基斯坦出口额减少，国内下游企业开机提升但内地企业亏损，海外补库叙事驱动未展开 [3] - 美棉短期偏强运行，有望试探70美分位置；郑棉虽重心下行但关键位置支撑强，底部支撑预计偏强，但上涨突破需供应侧政策落地，盘面上涨后风险提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 3月USDA全球供需平衡表 - 整体中性偏空，全球产量上调24.6万吨至2634万吨，消费下调13.9万吨至1721.6万吨，库消比上调1.15%至64.4%；美国无调整；中国产量上调10.9万吨至772.8万吨，消费上调10.9万吨至859.9万吨，库消比下调1.18%至92.05% [4] 国内供应 - 企业棉花库存继续走高，内地库存高位回落，全国商业库存环比下降，企业平均棉花库存使用天数提升，整体维持季节性去库但受疆内拖累，未出现显著供求矛盾 [28] - 棉纱库存压力小幅向下传导，坯布库存水平仍低，3月坯布库存反弹，纱线库存预计去化 [30] - 仓单注册继续放缓 [31] - 1 - 2月棉纱、棉花进口压力兑现，内外价差逐步修复，1 - 2月累计进口棉花37万吨，同比增加41.0%，累计进口棉纱约29万吨，同比增加40.2% [35] - 1月美棉达峰回落，巴西棉1 - 2月进口持稳 [36] 国内需求 - 下游开工均超同期，纺企利润进一步向上修复，纺纱厂、织布厂、印染厂开机率环比上行，全国综合利润受原料价格回撤后继续修复，疆内纺企重回盈利水平 [39] - 轻纺城成交快速反弹修复，柯桥面料价格分化，轻纺城棉布成交量环比上行，面料价格下跌，辅料类上涨 [42] - 1 - 2月服纺社零开门红，节后或阶段性放缓，零售额同比增长4.5%，后市预计保持平稳增长但增速放缓 [44] - 1 - 2月实现17.6%高速增长，出口额创历史同期新高，纺织服装出口1 - 2月累计504.5亿美元，同比增长17.6% [47] - 1 - 2月出口细则：2月出口环比均放缓，同比仍处近年来高位 [48] 国外需求 - 美国1月服装进口同比下滑，中国占比环比走高 [50] - 美国12月服装零售同比增势继续放缓，12月去库略放缓 [52] - 欧盟12月服装进口转强，中国占比继续下降 [54] - 12月土耳其出口趋弱，越南2月数据继续回落但同比偏强 [56] 国际宏观 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50% - 3.75%不变，市场受到原油市场冲击，从交易降息转向交易经济衰退 [3] 国内宏观 - 中美在法国巴黎举行经贸磋商，围绕经贸议题进行交流，形成新共识并将继续保持磋商 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际棉市受宏观面和地缘政治影响，原油价格大幅波动提振棉价，但USDA 3月供需报告利空，巴西出口积极，美国棉花出口疲软，棉价反弹后高位震荡 [8] - 国内棉市郑棉高位震荡回落，受进口供给增加压力影响，但原油价格上涨使替代品成本上升，成本支撑和政策预期缩减植棉面积长期利多，棉价仍在偏强高位波动 [8] - 技术面郑棉日线KDJ死叉、小时线KDJ金叉、周线KDJ死叉，处于高位震荡调整运行 [8] - 单边投资策略择机低吸滚动短线为宜 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场行情概述 本周国内外重要信息 - 国际消息：伊朗袭击波斯湾能源设施致航运受阻、美国制造业和消费者信心指数不佳、印度棉花进口预测下调出口不变产量略上调、巴西棉花出口增加、全球棉花产量预估上调消费量预估下调、美国棉花出口销售净增减少 [5] - 国内消息：全国商业库存下降港口库存攀升、纺企棉花库存折存天数下降、新疆棉花产业政策出台调减种植面积、中国棉花进口量同比增加、发改委发放棉花进口滑准税加工贸易配额 [5] 市场价格情况 - 国际棉市整体低位反弹，宏观影响波动加大，产业预期供给压力制约棉价；国内供应端短期利空消息拖累棉价下跌，但成本支撑棉价仍偏高运行 [6] - 期货收盘价、Cotlook:A指数、中国进口棉价格指数等多数价格指标环比有变化，下周预期震荡加剧；棉花现货和盘面进口利润收缩，棉纱进口利润下跌，棉花和棉纱基差偏强 [6] 供需因子情况 - 国际市场：全球棉花产量、库存及库存消费比环比无变化但预期调增，美棉周度出口净销售环比下降但预期增加 [7] - 国内市场：棉花产量预期调减，商业库存下降，进口增加，下游开工回升，纺织品出口有韧性但放缓 [7] 本周观点及策略 - 国际棉市宏观和地缘政治影响下棉价反弹后高位震荡；国内棉市受进口压力和成本支撑等因素影响，棉价偏强高位波动 [8] - 技术面郑棉高位震荡调整；单边投资择机低吸滚动短线为宜 [8] 中国棉花供需平衡表 - 2022/23 - 2025/26年度，播种面积、收获面积、单产、产量、进口、消费、出口、期末库存等数据有变化，2025/26年度产量和进口预估不变 [9] 新年度皮棉成本预估及轧花厂利润 - 本年度皮棉成本逐步固化，轧花厂利润表现较好 [11] 现货市场价格与价差 现货棉花、棉纱价格走势 - 棉花现货高位偏强，进口棉价延续大幅反弹，棉纱价坚挺 [15] 棉花基差和棉纱基差 - 本周棉花基差波动较大仍旧偏强，棉纱偏强震荡 [17] 棉花及棉纱内外价差 - 棉花进口利润有收缩但仍较强，棉纱进口利润锐减 [20] 国际棉市供需数据 USDA供需数据 - 3月数据上调全球棉花产量和期末库存，下调需求 [24] 国际市场美国陆地棉周度出口 - 美国陆地棉周度出口环比下降 [27] 国内棉市供需及产业数据 国内棉市供需报告 - 3月中国农业农村部供需报告未调整，USDA调增中国棉花产量和期末库存 [31] 国内棉花市场库存 - 商业库存持续去库加快，港口库存回升 [35] 国内棉花市场进口 - 棉花进口环比回升，整体进口量仍弱，预期年度进口小幅增加 [38] 国内纺织企业开工 - 纺织企业开工继续回升 [42] 国内纺织企业库存和利润 - 纺织企业纱线库存快速消化，加快原料库存采购，整体加工利润亏损收缩 [45] 国内棉纺进口和纺织品出口 - 棉纺进口环比减少，1 - 2月纺织品出口总体仍较强 [48] 汇率走势 - 人民币汇率仍在升值中，本周美元指数大幅走升受地缘政治影响 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经中美商定，何立峰将于3月14 - 17日率团赴法国与美方进行经贸磋商；中国2月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，全国PPI同比下降0.9%且连续3个月降幅收窄；美国对16个主要贸易伙伴启动贸易调查，中方反对，欧盟将作回应 [3] - 国际上美国新棉检验基本完成，CCC库存大幅下降，CFTC非商业持仓减空；巴西新年度棉花种植基本完成，主流机构预估产量同比减少；澳大利亚2025/26年度棉花种植面积和产量确定；国内关注目标价格补贴政策对新年度产能的调控，BCO和USDA对26/27年度产量有预估，1季度进口量或限制去库，传言增发30万吨滑准税加贸配额 [3] - 国内商业库存去化小幅加快但不及同期，终端服装库存不高，纱布库存有所去化但纱线库存去化弱，偏高内外价差使库存短期难超量去化 [3] - 国际上美国1 - 2月零售增长，服装类商品同比增幅高，但1月服装进口同比下滑，消费信心小幅上行；欧盟消费信心指数有变化，12月服装进口金额环比回升但中国占比下降；南亚越南2月服纺出口季节性走弱但为近五年次新高；国内下游企业复工速度放缓，开工基本回至同期水平，下游纱价小幅上涨使纺企利润触底反弹但仍亏损，外棉或挤占国产棉市场，海外补库面临不确定性但边际利空有限 [3] - 美棉虽前期受国际形势影响与国内棉价分化加剧，但本周在低位有买盘支撑，出口创新高，中美贸易洽谈等或带来投资机会；郑棉受外围扰动大，市场略倾向多头趋势，下游产业开工好、产成品库存去化、纺企利润反弹形成利好，但盘面等待供给侧政策落地，新棉播种和补贴政策将影响后市供需格局，传闻增发配额或压制上行，预计短期宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 3月USDA全球供需平衡表 - 整体中性偏空，全球产量上调24.6万吨至2634万吨，消费下调13.9万吨至1721.6万吨，库消比上调1.15%至64.4%；美国针对2025/26年度未作调整；中国上调2025/26产量10.9万吨至772.8万吨，上调消费10.9万吨至859.9万吨，月度库消比下调1.18%至92.05% [4] 国内供应 - 全国新棉检验量超753万吨，销售进度达71.9%且较上周增加2.4%；2026年新疆棉花3月下旬播种，计划调减种植面积但执行有考验；BCO将新年度全国总产环比下降4万吨至724万吨 [25] - 截至3月13日，全国商业库存环比降7.27万吨至513.51万吨，新疆商业库存环比降8.54万吨至401.51万吨，内地主要省份商业库存升0.72万吨至63.62万吨；2月中国企业平均棉花库存使用天数环比提升1.5天至40.8天；本周库存季节性去库且环比加速，但受疆内去库放缓拖累，国内商业库存同比值走高，无显著供求矛盾 [27] - 2026年2月全国坯布库存去化2.7天至31.8天，纱线库存去化0.31天至21.45天；产业链压力缓解，后续有补库预期，但花纱价格抬升且纺企棉花库存偏高，终端补库力度待观察；3月存货预期小幅去化 [28] - 中国12月棉花进口量为18万吨，环比增6万吨，同比增4万吨，1 - 12月累计进口量为107万吨，同比减59.1%；12月棉纱进口量为17万吨，环比增2万吨，同比增2万吨，1 - 12月累计进口量为132.55万吨，同比减12.8% [35] 国内需求 - 截至3月，纺纱厂开机率环比上行2.8%至76%，织布厂开机率环比上行7.4%至42.8%，印染厂开机环比增加7.69%至50.15%，下游企业基本恢复到同期开机水平；全国综合纺纱利润受棉纱价格跟进影响有所修复，但疆内外纺企利润仍处于盈亏线下方 [37] - 轻纺城棉布成交量（5日移动平均）环比上行8万米至33.2万米，高于同期8.8万米 [40] - 12月，限额以上服纺社零总额1661亿元，同比增长0.6%；1 - 12月限额以上服纺社零总额15215亿元，同比增长3.2%，12月当月同比增幅较11月显著放缓 [42] - 1 - 2月纺织服装出口累计504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织品255.7亿美元，同比增长20.5%，服装248.7亿美元，同比增长14.8% [45] 国外需求 - 美国1月服装进口同比下滑，中国占比持稳 [46] - 美国12月服装零售同比增势放缓，月内去库同比放缓 [49] - 欧盟12月服装进口转强，中国占比继续下降 [51] - 12月土耳其出口趋弱，越南2月数据继续回落但同比偏强 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花期货短期底部确定性抬升，远期合约创新高或使技术上转强，但进一步上涨需更多基本面驱动，预计震荡偏强；国内棉花期货将维持震荡偏强走势，创新高需国内外棉花市场出现新的上涨驱动 [17] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价64.20，最高价66.25，最低价64.08，收盘价65.80，涨跌1.59，涨跌幅2.42%，成交量148162手，成交量变化-24966手，持仓量155381手，持仓量变化-7356手 [4] - 郑棉主连开盘价15330，最高价15765，最低价15185，收盘价15415，涨跌120，涨跌幅0.78%，成交量3324141手，成交量变化1264610手，持仓量725321手，持仓量变化-39759手 [4] - 棉纱主连开盘价21215，最高价21835，最低价21125，收盘价21565，涨跌360，涨跌幅1.70%，成交量89240手，成交量变化28368手，持仓量14249手，持仓量变化-367手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花期货本周重拾涨势，近月05合约收复上周跌幅，远月12月合约创年内新高，站上70美分/磅；上半周仓单减少及商业逢低买盘推动反弹，周五受中国增发进口配额传闻影响继续上涨 [5] - USDA2026年3月月度供需报告：美国棉花平衡表未作调整；全球棉花2025/26年度产量上调113万包，消费量小幅下调14万包，期末库存上升128万包至7639万包，库存消费比64.4% [5] - 截止3月5日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.74万吨，环比增长68%，较四周平均水平减少8%；2026/27年度美陆地棉周度签约0.83万吨；2025/26美陆地棉周度装运8.39万吨，环比增31%，较四周平均水平增77%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量214.56万吨，占年度预测总出口量的82%；累计出口装运量119.06万吨，占年度总签约量的55% [6] - 澳大利亚主产区采摘工作加速，1月棉花出口同比增加；截至3月10日，墨累 - 达令流域储水量约为总库容的48%，低于2025年同期；1月原棉出口量5.3万吨，比12月下降45%，比去年同期高出41%；本国际棉花年度前6个月，累计出口83.8万吨，高于2024/25年度同期 [7] - 巴西市场关注新作产量，下调幅度有限；巴西棉农协会预测本年度产量383万吨，低于2025年；马托格罗索州产量预计减少15%，皮奥伊州预计大幅增长近41%；3月第一周原棉出口量近8.8万吨，较2025年同期显著增长；2025/2026年度前7个月，累计出口199.2万吨，高于去年同期 [8][9] - 孟加拉棉花进口需求回升，担忧中东局势对能源供应、成本和运输的影响；近期进口需求回升，纱线销售活跃，消化未售库存，但核心航运航线受阻，担忧能源短缺与成本上涨 [9] - 巴基斯坦新年度种植面积难确定，棉花进口需求温和；部分预估本年度种植面积可能下降5% - 10%，近期国内棉价上涨或促使部分农户继续种植；本周进口需求温和，纱厂在新棉大量上市前补库；纱线出口询盘存在，但买家对高价接受度不高 [9] - 截至3月13日当周，印度纺织企业开机率68%，越南70%，巴基斯坦68.5% [10] 国内棉花情况 - 3月13日当周棉花期货、现货价格宽幅震荡，整体上涨，现货点价交投冷清，周五郑棉下跌后点价成交转好，郑棉偏强时现货一口价成交较好；本周棉花现货高基差略有下调，市场主流基差暂稳 [11] - 截至3月13日，一号棉注册仓单12506张、预报仓单285张，合计12791张，折53.7222万吨；25/26注册仓单地产棉259张，新疆棉12247张 [11] - 纯棉纱市场交投火热，内地纺企订单大多排至1个月以后，新疆纺企个别品种排期至5月份；下游织厂出货较好，开机较高；40S及以上支数供应偏紧，中低支品种走货回暖，气流纺走货偏弱；纺企库存逐渐去化，维持较高开机；价格整体成交重心上涨，纺企现金流好转 [12] - 全棉坯布市场上半周交投气氛好，下半周减弱；织厂订单可维持至3月底4月初，部分大厂可生产至4月底；坯布报价稳中有涨，实际成交价变化不大，织厂出货意愿强烈，但盈利状况不佳；本周织厂开机继续恢复，截至周五至60.5%，广东针织市场开机高于去年同期；织厂棉布库存继续去化，当前为26天；织厂原料备货量增加 [12] 基础数据图表 - 包含棉花销售进度、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花5 - 9价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表 [14][15][16] 操作建议 - ICE棉花期货预计震荡偏强，国内棉花期货预计维持震荡偏强走势，创新高需国内外棉花市场出现新的上涨驱动 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，郑糖主力隔夜延续区间震荡走势，伊朗局势爆发或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行，中期巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩，国内郑糖受外盘提振、价格重心抬升，需关注宏观方面对盘面的扰动 [3] - 棉花方面，郑棉主力隔夜震荡上行，中东局势升级，市场在消化前期利多后面临一定调整和避险压力，但预计回调幅度相对有限，中长期在供需偏紧预期下棉价或仍有上涨空间，国内消费增加且去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张，政策端对种植面积预期有所调控，中长期或对棉价有所支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2603合约前日收盘价分别为5431、5409、5395，较前2日收盘价涨跌分别为-18、-27、-5，涨跌幅分别为-0.33%、-0.50%、-0.09%，持仓量分别为182370、409684、1419，成交量分别为102808、427862、N/A，持仓量增减分别为8681、-28343、-19 [2] - 11号糖2610、2607、2605合约前日收盘价分别为14.83、14.45、14.83，较前2日收盘价涨跌分别为-0.22、-0.25、-0.22，涨跌幅分别为-1.46%、-1.70%、-1.46%，持仓量分别为152057、209889、152057，成交量分别为30697、68320、30697，持仓量增减分别为152057、-3616、-1334 [2] - 白糖不同合约间比价-价差有变化，如SR2605 - SR2603现值为14，前值为36 [2] 现货市场 - 白糖柳州、昆明现货价现值分别为5450、5325，前值分别为5540、5375 [2] - 白糖不同地区基差有变化，如柳州基差SR2509现值为55，前值为140 [2] - 白糖进口价格方面，巴西配额内、配额外现值分别为3331、4239，前值分别为3374、4295；泰国配额内、配额外现值分别为3847、4912，前值分别为3878、4952 [2] 库存持仓 - 白糖仓单数量为15930，有效预报为1120，仓单+预报为17050，前值分别为14948、2264、17212 [2] - ICE11号糖非商业多头持仓为193313，非商业空头持仓为438347，多空比为0.44，前值分别为183446、429569、0.43 [2] 行业信息 - 巴西3月第一周出口糖44.46万吨，日均出口量8.89万吨，较上年3月全月日均出口量9.65万吨减少8%，上年3月全月出口量为183.44万吨 [3] - 截至3月10日，广西2025/26榨季累计收榨糖厂6家，同比减少51家，已收榨糖厂产能5万吨，同比减少44.9万吨，已收榨糖厂主要分布于桂南地区，以产能低于6000吨的中小糖厂为主，桂中北地区尚未大规模收榨，本榨季糖厂开机时长同比增加，“晚开晚收”特征明显，预计集中收榨将推迟至3月下旬至4月上旬 [3] - 国际分析师预测，中东冲突持续期间全球能源价格上涨可能促使巴西甘蔗加工商在下榨季将更多生产转向乙醇，减少食糖产量，洲际交易所原糖期货周一因油价上涨而上涨超3%，交易员预计巴西中南部糖供应量将减少，巴西糖厂可根据市场价格灵活调整生产，当乙醇回报率更高时会将更多甘蔗转向生物燃料生产 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场供应端因前期棉花大量到港使港口库存明显增加、压力增大，消费端下游消费逐渐恢复、产成品库存相对降低、压力有限，当前处于“金三银四”传统消费旺季，预计短期棉价向上趋势不变 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价15285元/吨，环比-10；棉纱主力合约收盘价21280元/吨，环比75 [2] - 棉花期货前20名净持仓-216257手，环比-27153；棉纱期货前20名净持仓-1499手，环比-122 [2] - 主力合约持仓量棉花749561手，环比-15519；主力合约持仓量棉纱14518手，环比-98 [2] - 仓单数量棉花11647张，环比204；仓单数量棉纱43张，环比43 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex 3128B为16632元/吨，环比-46；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21960元/吨，环比20 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税为12478元/吨，环比33；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21875元/吨，环比110 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为13657元/吨，环比24；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为23451元/吨，环比114 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5262元/吨，环比-75；工业库存棉花全国86.1万吨，环比1.3 [2] - 棉花进口数量当月值18万吨，环比6；棉纱线进口数量当月值170000吨，环比20000 [2] - 进口棉花利润2975元/吨，环比-70；商业库存棉花全国578.87万吨，环比0.4 [2] 下游情况 - 库存天数纱线21.71天，环比-3.41；库存天数坯布33.13天，环比-0.63 [2] - 布产量当月值30.1亿米，环比2；纱产量当月值213.2万吨，环比9.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值13412412万美元，环比1818726；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值12579603万美元，环比303870 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率18.42%，环比-0.62；棉花平值看跌期权隐含波动率18.42%，环比-0.62 [2] - 棉花20日历史波动率16.04%，环比-0.03；棉花60日历史波动率13.76%，环比0 [2] 行业消息 - 全国商业库存呈下降态势，截至2026年3月6日，棉花商业总库存520.78万吨，环比上周减少5.98万吨，减幅1.14% [2] - 2月26日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增15.042万包，较前周减少416%，较前四周均值减少50% [2] - 2025/26年度美国陆地棉出口装运量28.22万包，较前周增加46%，较前四周平均水平增加43% [2] 提示关注 截至3月5日，进口棉主要港口库存为55.65万吨，环比增加3.42% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场供应端港口棉花入库速度放缓、出库速度尚可，消费端新疆纺企基本开工、纺纱开机率回升，产成品库存增加，当前处于“金三银四”传统消费旺季，短期棉价向上趋势不变 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价15250元/吨，环比涨45；棉纱主力合约收盘价21055元/吨，环比持平 [2] - 棉花期货前20名净持仓-197667手，环比降5134；棉纱期货前20名净持仓-1799手，环比降264 [2] - 棉花主力合约持仓量768267手，环比增62；棉纱主力合约持仓量14331手，环比增321 [2] - 棉花仓单数量11390张，环比增11；棉纱仓单数量为0，环比持平 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为16583元/吨，环比涨12；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21920元/吨，环比持平 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税到港价12461元/吨，环比涨16；纯棉普梳纱32支进口棉纱价格指数到港价21826元/吨，环比降43 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税到港价13651元/吨，环比涨18；纯棉精梳纱32支进口棉纱价格指数到港价23398元/吨，环比降46 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，较上年增48.3；全国棉花产量616万吨，较上年增54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5337元/吨，环比降12；全国棉花工业库存86.1万吨，环比增1.3 [2] - 棉花进口数量当月值18万吨，环比增6；棉纱线进口数量当月值170000吨，环比增20000 [2] - 进口棉花利润2932元/吨，环比降6；全国棉花商业库存578.87万吨，环比增0.4 [2] 下游情况 - 纱线库存天数21.71天，环比降3.41；坯布库存天数33.13天，环比降0.63 [2] - 布产量当月值30.1亿米，环比增2；纱产量当月值213.2万吨，环比增9.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值13412412万美元，环比增1818726；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值12579603万美元，环比增303870 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率17.45%，环比涨1.29；棉花平值看跌期权隐含波动率17.45%，环比涨1.29 [2] - 棉花20日历史波动率18.25%，环比降0.12；棉花60日历史波动率13.76%，环比涨0.02 [2] 行业消息 - 澳大利亚2024/25年度棉花产量540万包，2025年3 - 12月累计出口507万包，占总产量95%，为历史第二高 [2] - 洲际交易所（ICE）棉花期货周三收高，ICE 5月棉花期货合约收涨0.12美分，或0.19%，结算价报每磅64.16分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后郑棉期货大幅增仓上涨，盘面提前博弈3月旺季，重点关注3月下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：2月12 - 19日当周，美国当前年度棉花出口销售6.09万吨，累计205.07万吨，同比减15.69万吨；对中国出口0.06万吨，累计9.85万吨，同比减8.38万吨 [9] - 行业信息：截至2月27日当周，纺纱厂开机率64.6%，环比上调24.1个百分点；全国棉花商业库存536万吨，环比减少5万吨 [9] - 行业信息：1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [9] - 行业信息：1月预测美国产量303万吨，环比减少7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [9] - 行业信息：2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025年累计进口108万吨，同比减少156万吨 [9] - 行业信息：当地时间2月21日，美国总统特朗普将前一天宣布的10%全球进口关税上调至15% [9] - 基本面评估：基差1324元/吨，多空评分+0.5，基差走强；郑棉5 - 9为 - 15元/吨，美棉5 - 7为 - 1.69美分/吨，多空评分+0，变化不大；纺纱即期利润 - 1924元/吨，多空评分+0，利润减少；浙江 - 新疆价差193元/吨，多空评分+1，产区价格强势；FC index M 1%为12883元/吨，FC index M滑准税为13901元/吨，多空评分 - 0.5，国内估值较国际市场偏高 [10] - 交易策略建议：单边策略回调做多，核心驱动逻辑为新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 [11] - 棉花生长期信息：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30，需5 - 7天晴天播种；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30，忌讳阴雨天气；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天，长绒棉周期60 - 70天，最适温度20 - 30，需水量最多，水分少会影响产量和质量；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25，需充足日照和低湿度，忌讳阴雨天气 [12] 价差走势回顾 - 展示中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、1%关税内外价差、滑准税内外价差、郑棉9 - 1价差、郑棉5 - 9价差、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉5 - 7合约价差、美棉3 - 5合约价差、美国 - 巴西价差、FCindexM1% - CotlookA指数1%关税等价差走势图表 [25][27][29] 国内市场情况 - 展示国内棉花加工公检数量、新疆籽棉收购价、棉花月度进口量、年度累计进口量、美国对中国累计出口签约量、周度出口签约量、棉纱月度进口量、年度累计进口量、纺纱厂开机率、织布厂开机率、全国棉花销售进度、轻纺城日成交量、棉花周度商业库存、商业+工业月度库存、纺纱厂棉花库存、纱线库存等数据图表 [39][41][43] 国际市场情况 - 美国：展示无干旱天气种植面积占比、棉花优良率、双周加工量、累计加工量、产量预估、种植面积、当前年度累计出口签约量、周度出口签约量、年度累计出口装运量、年度周度出口装运量、供应过剩/短缺、库存消费比等数据图表 [59][61][66] - 巴西：展示种植面积、产量、出口量预估、月度棉花出口量、供应过剩/短缺、库存消费比等数据图表 [71][73][74] - 印度：展示种植面积、产量、消费量、进出口量、供应过剩/短缺、库存消费比等数据图表 [76][78][79]

巴西棉花出口数据 - 2024年2月前三周，巴西累计装出未加工棉花21.87万吨 [1] - 2023年2月全月，巴西未加工棉花出口量为27.46万吨 [1] - 2024年2月前三周日均装运量为1.68万吨，较2023年2月日均1.37万吨增加22.51% [1]