| 油脂产业期现日报 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 十洋族 Z0019938 2025年9月15日 | | | | | 田温 | | | | | 9月12日 涨跌 张跌幅 | 9月11日 | | | | 现价 江苏一级 8610 8540 70 0.82% | | | | | Y2601 8018 8056 -8 -0.10% 期价 | | | | | 墓差 Y2601 592 514 78 15.18% | | | | | 现货墓差报价 江苏9月 01+210 01+210 0 1 | | | | | 仓单 24544 24544 0 0.00% | | | | | 棕櫚油 | | | | | 9月11日 涨跌 旅跌幅 | | | | | 广东24度 9320 9220 100 1.08% 现价 | | | | | 期价 P2601 9062 9114 -52 -0.57% | | | | | 墓差 P2601 258 106 152 143.40% | | | | | 广东9月 01+20 01+20 0 1 | ...

关于美国棉花出口目的地发生变化的背景，一是美国特朗普政府的关税政策和服装产业的生 产地转移，二是中国推进农作物采购来源多样化的行动。 特朗普政府4月宣布实施对等关税。美国4月累计对中国加征145%关税。根据5月在瑞士举行 的部长级磋商的协议，双方将关税下调115%，对中国加征的关税降至30%。关税谈判的前 景尚不明朗，偏重于中国的生产体制成为风险。 资料图（reuters） 美国产棉花对中国的出口1~6月同比减少9成，对越南和巴基斯坦等中国以外地区的出口增加。其背景 背景，一是美国特朗普政府的关税政策和服装产业的生产地转移，二是中国推进农作物采购来源多样化 的行动…… 美国特朗普政府的关税政策正在给棉花贸易带来急剧变化。美国产棉花对中国的出口1~6月同 比减少9成，另一方面，对越南和巴基斯坦等中国以外地区的出口增加。服装产业转移生产基 地的影响很大。由于经济放缓和需求走弱风险，棉花价格一直处于上涨乏力状态。 英国LSEG的统计显示，2025年上半年（1~6月），美国产棉花对中国的出口同比减少9成。 另一方面，对越南、巴基斯坦和土耳其等国的出口增加，特别是对越南的出口量增至约2.7 倍。 近年来，服装产业不断将 ...

公司财务表现 - 2025年半年度拟实施现金分红，以总股本776,993,583股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发现金红利77,699,358.30元，现金分红比例为25.90% [1][52][88] - 2025年半年度计提资产减值准备共计3,694.24万元，其中信用减值准备318.84万元，资产减值准备3,375.40万元 [50][92] - 计提减值准备减少2025年半年度利润总额3,456.58万元，对当期经营性现金流无影响 [100] 担保业务情况 - 公司为控股孙公司汇锦物流、益康仓储开展全国棉花交易市场监管棉仓储业务提供连带责任担保，担保期限为相关协议终止或解除之日起两年 [22][27] - 公司为控股孙公司参与郑州商品交易所棉花期货储存交割业务提供全额连带责任担保，担保期限为交易所实际取得追偿权之日起三年内 [22][27] - 控股子公司银通棉业及其股东益康集团为上述担保提供反担保，以全部资产及收益作为保障 [22][29][30] 新增担保计划 - 公司及控股子公司预计为银通棉业、冠农棉业、顺泰棉业提供不超过9.26亿元的连带责任担保，用于信贷、融资等综合银行业务 [38][39][53] - 银通棉业股东华夏汇通按40%比例提供3.95亿元担保，公司按60%比例提供5.93亿元担保 [38][68] - 控股股东冠农集团以其持有银通棉业8.74%股权为公司担保提供不超过0.86亿元反担保 [39][66][70] 公司治理与会议安排 - 计划于2025年9月11日召开第四次临时股东会，审议新增担保、反担保关联交易等议案 [4][7][32] - 股东会采用现场投票和网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [4][5][7] - 董事会在2025年8月26日第八届第三次会议中全票通过中期分红、计提减值、担保议案等多项决议 [49][51][52] 行业经营环境 - 番茄行业受国际环境复杂多变、行业周期性调整及市场需求疲软影响，持续下行趋势 [99] - 番茄制品、白糖、棉短绒、棉壳、饲料等产品面临销售乏力局面，存货减值压力未缓解 [99] - 公司通过为棉花仓储及期货交割业务提供担保，完善棉花产业链，实现产业动能转换 [21][30][32]

董事会会议基本情况 - 会议于2025年8月26日以现场方式召开 符合公司法和公司章程规定 [1] - 会议通知于2025年8月15日通过传真 电子邮件 OA系统或亲自送达方式发出 [1] - 应表决董事9人 实际表决董事9人 由董事长刘中海主持 [1] 资产减值情况 - 2025年半年度计提资产减值准备合计3694.24万元 [1] - 其中计提信用减值准备318.84万元 资产减值准备3375.40万元 [1] 中期分红方案 - 以2025年6月30日总股本777,699,358股为基数 每10股派发现金红利1元 [2] - 合计派发现金红利77,699,358.30元 占半年度归母净利润比例25.90% [2] - 若总股本变动将维持每股分配比例不变 相应调整分配总额 [2] 新增担保安排 - 为子公司提供不超过9.26亿元连带责任担保 [3][4] - 担保额度可在子公司间调剂使用 但资产负债率70%以上公司仅能从同类公司获得额度 [5] - 担保期限为1-3年 额度范围内可循环使用 [4] 关联交易与反担保 - 控股股东冠农集团以其持有银通棉业8.74%股权提供不超过0.86亿元反担保 [5] - 该反担保针对公司为银通棉业及其子公司提供的5.93亿元担保 [5] - 关联董事刘中海 明东在相关议案表决时回避 [5] 孙公司业务担保 - 为汇锦物流 益康仓储的监管棉仓储业务提供连带责任担保 [6] - 为棉花期货交割仓库业务提供全额连带责任担保 [6] - 仓储业务担保期限为协议终止后两年 期货交割担保期限为交易所求偿权起三年 [6] 议案审议结果 - 全部7项议案均获得通过 [1][2][3][5][6][7] - 资产减值 半年度报告 分红方案 孙公司担保等4项议案获9票全票同意 [1][2][6] - 新增担保和关联交易议案获7票同意 2名关联董事回避表决 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花期货呈区间震荡走势，USDA下调25/26年度美棉种植面积和产量加强了其在66美分/磅一线的支撑，但全球棉花需求前景不乐观，美棉出口需求弱，上涨动能不足 [20] - 国内棉花期货本周再度上涨，01合约涨幅大于09合约，CF9 - 1价差扩大，CF509围绕交割逻辑博弈，01合约受进口配额政策及外围市场情绪影响，但新作丰产预期限制涨幅，突破前期高点需新驱动，预计郑棉期货维持震荡走势 [20] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |ICE棉花主连|66.55|68.50|66.55|67.48|0.84|1.26|141171|24529|154300|-5436| |郑棉主连|13645|14235|13615|14120|480|3.52|1098037|457089|477620|216824| |棉纱主连|19580|20280|19550|20185|580|2.96|40982|10492|21336|4283| [5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周小幅上涨，周二美国农业部月度供需报告利多使其上涨，但市场担忧美棉出口前景，下半周回落，周线仅小幅上涨 [6] - USDA月度供需报告显示，25/26年度美棉种植面积下调84万英亩，产量从7月的1460万包降至1321万包，出口下调50万包，期末库存较7月报告下调100万包至360万包；24/25年度棉花期末库存大幅下调173万包，25/26年度全球棉花产量下调180万包，消费下调13万包 [7] - 截止8月7日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.49万吨，2026/27年度签约0.02万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.23万吨，环比减22% [8] - 印度播种进度慢于去年同期，截至8月8日，棉花种植面积1070万公顷，同比减少3.2%，总销售量达740万包，棉花公司持棉库存260万包，本季到货量3049万包 [9] - 巴西7月出口环比同比下降，棉花产量略微下调至393.48万吨，7月原棉出口量12.70万吨，同比下降24% [9] - 澳大利亚6月出口强劲，6月原棉出口量12.89万吨，高于上月但同比下降9%，2024年8月至2025年6月累计出口量96.65万吨，低于去年同期 [10][11] - 巴基斯坦进口需求温和，棉花植株状况良好，虫害得到控制，预计产量在650万至750万包之间，棉花上市量有限，纺企需求稳定，籽棉价格走强 [11] - 孟加拉棉花进口需求可能上升，7月成衣出口强劲，针织和机织成衣出口额达39.6亿美元，较6月增长42%，较去年同期增长25% [12] - 截至8月15日当周，印度纺织企业开机率73%，越南63%，巴基斯坦64% [12] 国内棉花情况 - 棉花现货价格稳中略涨，交投略微改善，新疆、内地现货库存品质错配情况更明显，基差整体偏稳 [13] - 截至8月15日，一号棉注册仓单7829张、预报仓单249张，合计8078张，折33.9276万吨 [14] - 下游情况继续小幅改善，纯棉纱市场交投好转，纺企报价小幅上涨，利润变化不大，纺企小幅去库，开机变化不大；全棉坯布市场需求好转持续性弱，织厂信心不足，报价调涨，开机率小幅回升，库存下降缓慢，接单方面实单不多，外销订单环比略增，针织布市场订单增加有限，家纺及梭织订单欠佳，织厂多数按单采购，采购量微增 [15] 操作建议 - ICE棉花期货预计维持区间震荡走势，上涨动能不足 [20] - 国内01合约突破前期高点需新驱动，预计郑棉期货维持震荡走势 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内7月出口表现偏强，后续增速中枢将回落但幅度有限，民生政策有发力空间；海外市场美国降息预期升温，物价指数公布是关注重点；各金融期货品种走势受多种因素影响，需综合考虑基本面、政策、地缘政治等因素判断投资机会和风险[2] 各行业总结 金融期货 - 国内7月出口偏强，非美国家支撑出口，机电产品优势突出，后续出口增速中枢将回落但幅度有限，民生政策可改善物价指数；海外美国降息预期升温，物价指数公布是关注重点[2] - 人民币汇率前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘均下跌，中间价调贬[2] - 股指上周五震荡缩量，政策面小幅利好，预计短期延续缩量震荡，等待金融和通胀数据[5] - 国债期货早盘高开低走后尾盘拉升翻红，流动性改善，一级市场情况乐观，短期内建议多头持有[5][6] - 集运指数（欧线）期货上周五先涨后跌，SCFI欧线继续下行，预计期价回归震荡偏回落或震荡走势，中期略偏回落[7][8] 大宗商品 有色 - 黄金白银受关税政策扰动价格与价差异动，资金持仓和库存有变化，中长线和短线偏多，建议回调做多[9][10][12] - 铝产业链中，铝短期高位震荡，中期有上行动力，建议区间操作；氧化铝基本面弱，过剩压力显现，可考虑跌破成本线后做多；铸造铝合金基本面较好，可考虑套利操作[13][14][15] - 镍不锈钢周内震荡，宏观影响减弱，镍铁成本支撑突出，预计在一定区间震荡运行[16] - 碳酸锂期货本周震荡走高，矿端消息影响供给，投资者需警惕持仓风险[16][17] - 工业硅和多晶硅期货本周宽幅震荡，多晶硅第二批注册品牌获批提振工业硅需求，预计工业硅震荡偏强，多晶硅宽幅震荡[17][18][21] 黑色 - 螺纹钢热卷周末限产消息扰动，基本面库存累积，供给收缩预期难证伪，需求待验证，预计短期震荡偏强，关注旺季需求承接力[22] - 铁矿石波动率收窄，焦煤强势压制其上方空间，基本面短期无虞，中长期关注热卷库存压力[22][23][24] - 焦煤焦炭供应受扰动，现货价格有变化，中长期走势不悲观，关注宏观风险事件[24][25] - 硅铁硅锰跟随焦煤波动，钢厂利润支撑需求，但长期需求存疑，建议回调后轻仓试多[26][27][28] 能化 - 原油盘面持续下跌，基本面主导市场，供应过剩风险加剧，关注“川普会”进展[28][29][30] - LPG仓单压力大，供应宽松，需求变动不大，整体保持宽松局面[31][32] - PX - PTA价格随成本端回落，PX供应有上调预期，TA加工费下探，建议逢低做扩加工费[32][33][35] - MEG - 瓶片基本面供需维持，价格区间震荡，建议乙二醇逢低买入，瓶片盘面加工费区间操作[36][37] - 甲醇09合约基本面偏弱，关注下游抵抗行为和港口-内地价差[37][38] - PP自身驱动有限，预计震荡，关注需求和成本端变化[39][40] - PE转向供需双增格局，短期震荡，走势取决于需求和成本端[40][41][42] - PVC处于三高状态，09合约继续空配对待[43] - 纯苯苯乙烯短期单边驱动不强，纯苯震荡看待，苯乙烯观望，考虑做缩价差[44][45] - 燃料油短期驱动向下，低硫燃料油受原油拖累下跌[46] - 沥青单边价格弱势回调，中长期需求有望改善，关注产业链措施进展[47][48] - 尿素偏弱震荡，09合约预计震荡偏弱[49][50] - 纯碱供强需弱，关注成本端波动[50] - 玻璃近端交易回归产业现实，关注政策和情绪变化[52] - 烧碱关注仓单压力和旺季需求改善情况[53] 其他 - 纸浆阶段性底部确认，可逢低做多[54] - 原木基本面偏多，策略上逢低买入，可辅助高抛低吸[55] - 丙烯周末山东现货涨价，关注供应和需求变化[56][57] 农产品 - 生猪7、8月出栏量或为全年低位，建议逢高沽空，适当布局反套[59] - 油料远月多配，内盘豆系计价远月供需缺口，菜系短期内交易仓单压力缓解而走强[60][61] - 油脂近日震荡，未来上方仍有空间，关注产地去库节奏和美生柴政策[61][62] - 玉米淀粉震荡偏弱[62][63] - 棉花短期或震荡，关注下游备货和USDA报告[64] - 白糖短期跟随外盘表现[64][65] - 苹果短期偏强上涨[66] - 红枣价格走势偏强，但谨防追高[68]

平台运营数据 - 银棉汇平台自2024年5月上线以来累计成交量突破90.12万吨，交易额达126.62亿元 [1] - 平台已吸引全国660多家棉产业链企业入驻，占据2024年全国棉花销售总量769万吨的约11%份额 [1][3] - 典型客户案例包括中纺棉国际贸易公司年成交量1-2万吨，山东坤玖纺织年成交量约2万吨 [2] 商业模式创新 - 重构传统棉花贸易链条，将5个以上中间环节压缩为直连模式，上游直连新疆10万亩棉田和90座轧花厂 [2] - 平台实现采购效率提升50%-70%，支持在线搜索货源、电子签约及银行融资服务 [2] - 引入期货工具对冲风险，通过算法生成"保底收购价"并自动套保，帮助贸易商规避价格波动 [4] 产业链整合能力 - 新疆区域布局包括托管流转6万余亩土地，经营10余座轧花厂，年收购籽棉约30万吨（折皮棉超10万吨） [7] - 全疆年采购皮棉近50万吨，金额超60亿元，并为棉农提供每亩约1400元种植补贴 [6][7] - 将新疆种植技术引入湖北，打造首块1000亩以上机采棉示范田，推动长江流域棉花生产机械化 [7] 科技赋能与转型 - 采用北斗导航播种、无人机管控、机械化采收等智慧农业技术 [6] - 平台集成原棉超市、竞价销售、物流配送等数字化功能模块，被业界称为"棉业京东" [1] - 通过新三板挂牌子公司银丰棉花股份有限公司增强资本运作能力，支撑平台发展 [4] 社会效益与战略 - 在新疆带动500余名当地群众就业，形成"产业援疆"示范效应 [6][7] - 构建贯穿东西的"棉业动脉"，促进新疆与长江流域棉区协同发展 [8][9] - 75年老国企通过"轻重结合"模式实现转型，以科技之"轻"撬动产业链之"重" [8][9]

棉花期货定价模式转变 - 棉花行业定价模式从一口价转向以基差为基础的期货定价模式 成为主流 [1] - 产业投资者对点价 基差等期货概念接受度显著提升 实际应用已相对成熟 [1][3] - 行业以期货价格作为锚点 加上基差进行销售 上游轧花收购 中游贸易商和下游棉纺织产业对期货运用基本达到95%以上 [3] 期货市场功能发挥 - 棉花期货作为上市20年的成熟品种 价格发现功能突出 能快速精准反应市场供需关系和政策变化 [2] - 期货价格成为行业重要参考 尤其在近三年下行周期中 传统买卖节奏盈利难度大 [2] - 现货与期货结合日益紧密 优质新疆棉基差坚挺反映高等级棉花结构性紧缺 [3] 行业风险管理提升 - 期货 期权及相关产品构建起万亿级产业的全套风险管理工具 [1] - 企业将价格风险转化为基差风险 承担风险下降一个维度 进入良性循环 [3] - 衍生品工具服务现货风险防控 而非投机盈利 认知清晰化 [5] 企业经营策略创新 - 中棉集团探索出收购 比例套保 调整敞口 基差点价销售和采购的经营策略 实现精细化套期保值和平稳经营 [4] - 贸易企业利用期货市场向供应链服务型转型 将价格波动风险传递给期货市场对冲 [5] - 通过仓单质押融资提供收购资金 套期保值锁定利润 基差贸易和含权交易等多种衍生模式销售棉花 [5] 产业全流程覆盖 - 期货市场覆盖棉花种植 收购和棉纱加工 制造全流程 行业经营稳定度大幅提升 [1] - 中棉集团在新疆拥有47家轧花厂 年收购量50万-80万吨 辐射棉田600万亩 构建资源掌控模式 [4] - 风险管理子公司针对非标产品开发场外期权等工具 满足个性化风险管理需求 [6] 行业竞争力增强 - 衍生品工具应用水平较十年前提升到新维度 行业定价 贸易和加工逻辑发生巨大变化 [6] - 补齐风险管理能力短板后 国内棉产业综合竞争力明显增强 助力从棉业大国向强国升级 [6]

北京时间8月5日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格窄幅震荡，今日开盘报66.61美分/磅，现报每 吨66.68美分/磅，涨幅0.09%，盘中最高触及66.73美分/磅，最低下探66.51美分/磅。 【棉花市场消息速递】 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至8月3日当周，美国棉花优良率为 55%，前一周为55%，上年同期为45%。结铃率为55%，上一周为44%，上年同期为59%，五年均值为 58%。盛铃率为5%，上年同期为7%，五年均值为6%。现蕾率为87%，上一周为80%，上年同期为 90%，五年均值为89%。 据外媒报道，巴基斯坦轧棉协会（PCGA）周日公布的数据显示，与去年同期相比，巴基斯坦的棉花总 产量下降了30%。截至7月31日，全国轧棉厂的棉花到货量59.4万包。由于信德省的产量下降了47%所 致。 8月4日，进口棉到港均价（M指数）73.94美分/磅，较1日跌0.86美分/磅，折1%关税进口成本（不含港 杂费）12836元/吨，折滑准税进口成本（不含港杂费）13802元/吨；国内3128棉均价（B指数）15168元/ 吨，较1日跌53元/吨。新疆棉山东到厂价3128B ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉主力2509合约跌1.07%，收盘价13925元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，期货继续下跌跌破万四关口；美棉隔夜上涨0.1%，收于68.3美分/磅ICE；下游企业采购意愿不强，郑棉价格缺乏有利支撑，后续需关注外盘走势、中美经贸谈判、美联储降息节奏及国内政策走向的边际影响 [2] - 国际棉价因全球棉花供需宽松、美棉出口需求疲弱维持弱势盘整；国内棉花商业库存去库趋势好但仍处高位，新棉丰产可能性大，需求端低迷未见好转，郑棉向上空间有限 [13] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 郑棉主力2509合约跌1.07%，收盘价13925元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，期货继续下跌跌破万四关口；美棉隔夜上涨0.1%，收于68.3美分/磅ICE；下游企业采购意愿不强，郑棉价格缺乏有利支撑，后续关注外盘走势、中美经贸谈判、美联储降息节奏及国内政策走向的边际影响 [2] 宏观、行业要闻 - 2025年7月29日棉花仓单总量9504（-72）张，其中注册仓单9156（-70）张，有效预报348（-2）张 [3] - 2025年7月21 - 25日，国内32支纯棉普梳纱周均价20890元/吨，环比上涨174元/吨；印度32支纯棉普梳纱现货周均价20956元/吨，环比上涨108元/吨；越南32支纯棉普梳纱现货周均价20702元/吨，环比上涨86元/吨 [5] - 截至7月27日当周，美棉现蕾率80%，去年同期86%，五年均值83%，前一周71%；结铃率44%，上一周33%，去年同期52%，五年均值46%；优良率55%，去年同期49% [5] - 巴西7月前四周出口棉花11.17万吨，日均出口量0.59万吨，较上年7月全月日均出口量0.73万吨减少19%，上年7月全月出口量16.72万吨 [5] - 上周新疆棉花处于花铃盛期，吐鲁番等地已裂铃吐絮，全疆大部地区气温偏高、降水偏少，不利于棉花花铃生长，今年棉花受高温影响发育期提前，伏前桃占比增加，早衰风险上升 [5] - 近期阿根廷主产棉区局地少量降雨，降雨量达45mm使新棉采摘进度放缓，未来短期内天气有望恢复晴朗、气温回升促进采摘作业恢复；至7月中旬，阿根廷新棉收获进度75%，同比慢15个百分点，总产或在25 - 27万吨 [6] 数据图表 - 报告展示CZCE、ICE棉花期货价格，棉花现货价格及基差，9 - 1价差，纺织利润，棉花进口利润，棉纱进口利润，仓单数量，非商业持仓等图表 [6][7][10][11] 分析及策略 - 国际上美财政部三季度借款预期破万亿、上调82%，债务上限提高后加速发债，5年期美债拍卖疲软、海外需求创三年新低，美债上限上调对下半年降息的影响值得关注；7月28日中美经贸团队在瑞典举行会谈，对下半年中美关系正常化重要，给市场带来想象空间 [13] - 国外因全球棉花供需宽松、美棉出口需求疲弱，国际棉价维持弱势盘整；国内棉花商业库存去库趋势好但仍处高位，新棉丰产可能性大，需求端低迷未见好转，郑棉向上空间有限 [13]