报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从USDA供需报告看下调全球和美国棉花产量及库存，供需报告偏多，但短期全球棉价受制于美元走强和特朗普关税风险；国内增产但累库不及预期，市场预期新年度种植面积下降，远期供给偏紧；当前国内外棉花价差偏高，内盘估值相对外盘偏高，预计短期棉价偏弱震荡运行，中长期在需求强劲和压减种植面积预期下偏强运行 [18] 各目录总结 全球棉花供需情况 美国农业部1月供需报告显示，全球2025/26年度棉花产量预估为1.1943亿包，较12月预估的1.1979亿包下调；期末库存预估为7448万包，较12月预估的7597万包下调，供需报告偏多 [2] 美国棉花供需情况 美国农业部2026年1月供需报告显示，2025/26年度美国棉花产量预估为1392万包，较12月预估环比下调35万包；期末库存预估420万包，环比12月下调30万包（降幅7%），库存消费比30.4% [3] 国内棉花产业链情况 国内棉花种植面积增加 中国棉花信息网2026年2月报告显示，2025/26年度全国棉花产量预估为773万吨，环比不变，同比2024/25年度增加88万吨，增幅12.84%；本年度籽棉采收呈现高开低走后反弹局面，平均收购价在6.2 - 6.3元/公斤，折合棉花成本在14600元/吨左右 [5][9] 棉花库存情况 截至1月底，棉花商业库存为579万吨，处于历史同期高位，同比增加1万吨，但累库幅度低于预期；纺织企业在库棉花工业库存量为100万吨，同比增加2万吨，工业库存处于中性水平，下游低利润情况下纺织厂主动补库动力不强 [11][13] 棉花内外价差 本年度全疆籽棉平均收购价格预计在6.2 - 6.3元/公斤左右，对应新棉成本在14600元/吨左右；截至2026年2月10日，棉花内外价差约3600元/吨左右，国内价格显著高于国际，处于近十年高位 [14]