核心观点 - 近期棉花期货价格持续大幅上涨，郑棉主力合约创一年半新高，自2025年12月1日至2026年1月7日涨幅达10% [1] - 价格上涨的核心驱动在于国内消费好于预期、商业库存累库不及预期、政策利多预期以及新疆植棉面积调减预期 [1][2] - 美国棉花期货价格同步上涨，但基本面驱动较弱，主要受中国需求预期及低估值吸引资金关注带动 [2][3] - 分析师普遍认为，在国内供需紧平衡及种植面积下降预期下，棉花价格中长期仍有上涨空间，内盘走势预计强于外盘 [5][7] 价格表现与市场动态 - **郑棉期货价格**：自2025年12月以来，郑棉主力合约从13600元/吨左右稳步上行，突破14000元/吨关键阻力位后加速拉涨，截至2026年1月7日收盘价达15035元/吨，创一年半新高 [1] - **美棉期货与持仓**：美国棉花期货价格同步上涨，截至12月30日当周，对冲基金持有的棉花净空头仓位为30957手，较前一周减少676手，刷新5个月低点；多头持仓为81162手，较前一周增加722手 [2] - **市场情绪**：价格上涨导致部分轧花厂惜售情绪增加，下游纺织厂备货意愿增强并开始陆续点价 [6] 驱动因素：供需基本面 - **国内消费与库存**：截至2025年12月15日，全国棉花商业库存同比下滑1.65万吨，表观消费同比增加 [1] - **国内产量与种植面积**：2025/26年度中国棉花产量预计增加33万吨 [4]；但2026年新疆棉花种植面积预计调减，即使天气适宜，最终产量也大概率下降 [5] - **全球供应**：2025/26年度全球棉花产量预计为2608万吨，较上一年度增加11万吨，处于历年相对中位；主要增产国为中国（+33万吨）和巴西（+38万吨），减产国为澳大利亚（-24万吨）和土耳其（-16万吨） [4] - **未来供应展望**：预计2026/27年度全球棉花产量大概率维持在2500-2650万吨区间，或小幅减少，供应维持平稳或略有收缩 [5] 驱动因素：宏观与政策 - **宏观环境**：中美关系缓和，中美关税互降对纺织品服装出口构成利好 [2] - **政策预期**：新疆有关部门制定《2026年新疆棉花种植面积调减工作实施方案》，旨在优化农业资源配置、缓解环境压力 [5] - **贸易政策**：中美在2024年11月达成协议，中国对进口美棉不再加征额外关税，对美棉有利多影响 [3] 下游需求表现 - **国内零售**：2025年1-11月，服装、鞋帽、针纺织品类累计零售额为13597亿元，同比增加4%，增幅处于历年同期中位；其中11月零售额为1542亿元，同比增加3.5% [6] - **出口数据**：2025年1-11月，我国纺织服装累计出口额为2678亿美元，同比下降1.9%；其中纺织品出口额1300.1亿美元，同比增长0.9%，服装出口额1377.9亿美元，同比下降4.4% [6] - **产能扩张**：新疆纺织厂持续投产，新厂规模大、开机率高，产能增加提高了棉花刚性消费 [7] 美国棉花市场状况 - **供需平衡**：2025/26年度美棉种植面积预计同比下降16.8%，但收获面积降幅仅5.6%，因弃耕率大幅下降至20.8% [3] - **销售压力**：截至12月25日，美陆地棉累计签约147.41万吨，签约进度为57%，大幅低于5年均值的75%；累计装运量64.24万吨，装运进度为25%，低于5年均值的29% [4] - **价格联动**：由于近期内盘强势上涨，内外价差走扩，带动了外盘价格 [3] 后市展望与策略观点 - **短期走势**：国内棉花期货价格短期内预计维持偏强走势；美棉近期未有明显上涨，预计后期会出现补涨行情 [7] - **价格中枢与分歧**：15000-16000元/吨被认为是棉花价格中枢，一旦期货价格涨至这一位置，市场多空分歧预计将增加 [7] - **中长期观点**：2025/26年度，若需求延续当前增速，年度预计呈紧平衡状态；叠加新疆植棉面积预计下降，两大因素共同推动郑棉偏强运行；内盘预计相对外盘更强 [7] - **投资策略**：建议维持回调低多策略，在面积下降预期被证伪前，内盘预计延续偏强走势；更推荐关注棉花期货单边策略机会 [8]