报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位短线往下空间有限，暂时观望 [5] - 棉花短期受商品市场波动影响郑棉在高位宽幅震荡，中长期新年度种植面积调减且宏观预期向好，棉价仍有上涨空间，关注春节前低吸机会 [9] - 蛋白粕中国增加美豆采购预期推动美豆上涨，国内远期供应压力增加但进口成本抬高，预计短期价格延续震荡走势 [13] - 油脂在各国生柴政策推动下本年度油脂消费增量大于产量增速，价格中期看多，短期受商品市场波动影响在高位震荡，建议等待回调择机做多 [17] - 鸡蛋市场进入春节前后累库期，弱需求和高库存下现货易跌难涨，近月合约或有升水挤出，维持高空思路；远端产能去化逻辑实现路径不确定，冲高后关注压力 [19] - 生猪基础供应偏大叠加活体库存累积，现货和近端预期偏悲观，近端承压维持反弹抛空思路；远端产能降幅下修，肥标差偏高、季节性支撑和消费需求恢复预期仍在，长期留意跟跌后下方支撑 [22] 根据相关目录分别总结 白糖 - 行情资讯：周五郑糖5月合约收盘价5228元/吨，较上日涨4元/吨或0.08%；广西制糖集团报价5270 - 5370元/吨，较上日持平；截至2月4日当周巴西港口待装食糖船只49艘，此前一周54艘，待装食糖156.44万吨，此前一周178.26万吨；StoneX预计2025/26榨季全球食糖过剩290万吨；2025/26榨季截至2026年1月31日印度食糖产量1930.5万吨，同比增16.8%；2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增57万吨，2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增31万吨；12月我国进口糖浆、预混粉6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨；12月单月产糖263万吨，2025/26榨季累计产糖368万吨，同比减72万吨；12月单月销糖122万吨，2025/26榨季累计销糖157万吨，累计产销率31.2%，同比减25.56个百分点，工业库存211万吨，同比增21万吨 [3][4] 棉花 - 行情资讯：周五郑棉5月合约收盘价14580元/吨，较前一日跌30元/吨或0.21%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报16025元/吨，较上日涨13元/吨；截至1月30日当周纺纱厂开机率64.2%，环比降0.4个百分点，全国棉花商业库存565万吨，环比减5万吨；1月15 - 22日当周美国当前年度棉花出口销售5.18万吨，累计出口销售177.22万吨，同比减19.49万吨，当周对中国出口0.88万吨，累计出口9.74万吨，同比减6.6万吨；1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比12月下调8万吨，较上年度增20万吨，库存消费比62.63%，环比12月减1.42个百分点，较上年度增0.62个百分点；1月预测美国产量303万吨，环比12月减7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减2.17个百分点；巴西产量预估408万吨持平，印度产量下调11万吨至512万吨，中国产量上调22万吨至751万吨；2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减156万吨 [7][8] 蛋白粕 - 行情资讯：周五豆粕5月合约收盘价2735元/吨，较上日涨4元/吨或0.15%，菜粕5月合约收盘价2239元/吨，较上日涨1元/吨或0.04%；东莞豆粕现货价3080元/吨，较上日持平，黄埔菜粕现货价2460元/吨，较上日持平；特朗普称中国将本季从美国购买大豆数量从1200万吨增加到2000万吨；StoneX预估2025/26年度巴西大豆产量1.81亿吨，较1月上调400万吨，同比增产1300万吨；截至1月31日巴西大豆播种率99.6%，较去年同期增0.2个百分点，较五年均值增0.3个百分点，收割率11.4%，较去年同期增3.4个百分点，较五年均值减0.4个百分点；1月23 - 30日当周国内样本大豆到港182万吨，环比增35万吨，样本大豆港口库存671万吨，环比减50万吨，样本油厂豆粕库存86万吨，环比增5万吨 [11][12] 油脂 - 行情资讯：周五豆油5月合约收盘价8102元/吨，较上日跌2元/吨或0.02%，棕榈油5月合约收盘价9026元/吨，较上日跌16元/吨或0.18%，菜油5月合约收盘价9144元/吨，较上日持平；张家港一级豆油现货价8650元/吨，较上日跌20元/吨，广东24度棕榈油现货价9080元/吨，较上日跌100元/吨，江苏菜油现货价9940元/吨，较上日持平；市场预估2026年1月马来西亚棕榈油产量162万吨，环比减21万吨，出口142万吨，环比增10万吨，库存289万吨，环比减16万吨；美国财政部发布生物燃料税收抵免指导意见，5月举行公开听证会；船运调查机构ITS和AmSpec数据显示1月马来西亚棕榈油出口量分别环比增14.9%和17.9%；1月23 - 30日当周国内样本三大油脂库存下滑6万吨至189万吨 [15][16] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价主流稳定，局部略弱，节前大码蛋黑山停报，辛集报价落0.09元至2.8元/斤，馆陶落0.07元至2.89元/斤，浠水报价维持3.38元/斤，东莞报价落0.05元至3.23元/斤，市场需求将减弱，蛋价整体下行，节后或向成本以下回归 [18] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价继续回落，河南均价落0.14元至12.14元/公斤，四川均价落0.4元至11.14元/公斤，需求端好转有限，养殖端出栏积极，供应充沛，猪价承压下滑，预计今日猪价北方偏强、南方稳定 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖：国际糖价在2月北半球收榨、增产利空兑现后或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线往下空间有限，暂时观望[3][4] - 棉花：短期郑棉受商品影响在高位宽幅震荡，中长期新年度种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节节前低吸机会[6][9] - 蛋白粕：1月USDA报告数据小幅利空，但总体平衡表好于2024/25年度，国内大豆库存环比下滑，短期基本面好转，蛋白粕价格可能筑底[12][13] - 油脂：短期油脂价格受大宗商品下跌影响从高位回落，中长期受印尼政府没收非法棕榈种植园及美国生物燃料掺混增加影响，价格底部或已出现，等待回调做多[15][19] - 鸡蛋：现货季节性涨价对盘面驱动向下，近月或弱震荡，远端有向好预期但实现路径不确定，维持高空思路[20][21] - 生猪：基础供应偏大和活体库存累积，现货和近端预期悲观，近端承压，维持反弹抛空；远端产能降幅下修，有肥标差、季节性和消费需求恢复预期，留意跟跌后的下方支撑[23][24] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 行情资讯：周三郑糖5月合约收盘价5210元/吨，较上一交易日涨43元/吨或0.83%，广西制糖集团报价5260 - 5340元/吨持平；2025/26榨季全球食糖市场预计过剩290万吨，截至2026年1月31日印度食糖产量1930.5万吨，同比增16.8%；2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增31万吨；12月进口糖浆、预混粉6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨；12月单月产糖263万吨，2025/26榨季累计产糖368万吨，同比减72万吨；12月单月销糖122万吨，2025/26榨季累计销糖157万吨，累计产销率31.2%，同比减25.56个百分点，工业库存211万吨，同比增21万吨[2][3] 棉花 - 行情资讯：周三郑棉5月合约收盘价14680元/吨，较前一交易日涨30元/吨或0.2%，中国棉花价格指数3128B报16002元/吨，较上一交易日涨15元/吨；截至1月30日当周，纺纱厂开机率64.2%，环比降0.4个百分点，全国棉花商业库存565万吨，环比减5万吨；1月15 - 22日当周，美国当前年度棉花出口销售5.18万吨，累计出口销售177.22万吨，同比减19.49万吨，其中当周对中国出口0.88万吨，累计出口9.74万吨，同比减6.6万吨；1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比12月下调8万吨，较上年度增20万吨，库存消费比62.63%，环比12月减1.42个百分点，较上年度增0.62个百分点；美国产量303万吨，环比12月减7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减2.17个百分点；巴西产量408万吨持平；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨；2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减156万吨[6][8] 蛋白粕 - 行情资讯：周三豆粕5月合约收盘价2623元/吨，较上一交易日跌4元/吨或0.15%，菜粕5月合约收盘价2247元/吨，较上一交易日跌2元/吨或0.09%，东莞豆粕现货价3080元/吨持平，黄埔菜粕现货价2460元/吨持平；1月15 - 22日当周美国出口大豆82万吨，当前年度累计出口3385万吨，其中当周对中国出口23万吨，当前年度对中国累计出口965万吨；1月23 - 30日当周，国内样本大豆到港182万吨，环比增35万吨，样本大豆港口库存671万吨，环比减50万吨，样本油厂豆粕库存86万吨，环比增5万吨；1月预测2025/26年度全球大豆产量425.67百万吨，环比12月增3.13百万吨，较上年度减1.48百万吨，库存消费比29.4%，环比12月增0.39个百分点，较上年度减0.44个百分点；美国产量115.99百万吨，环比12月增0.238百万吨，较上年度减3.05百万吨；巴西产量178百万吨，环比12月增3百万吨，较上年度增6.5百万吨；阿根廷产量48.5百万吨，环比12月持平，较上年度减2.6百万吨；美国出口量环比12月下调1.63百万吨至42.86百万吨[11][12] 油脂 - 行情资讯：周三豆油5月合约收盘价8140元/吨，较上一交易日涨54元/吨或0.67%，棕榈油5月合约收盘价9138元/吨，较上一交易日涨44元/吨或0.48%，菜油5月合约收盘价9243元/吨，较上一交易日涨28元/吨或0.3%；张家港一级豆油现货价8670元/吨，较上一交易日涨20元/吨，广东24度棕榈油现货价9180元/吨，较上一交易日涨20元/吨，江苏菜油现货价10040元/吨，较上一交易日涨70元/吨；1月23 - 30日当周，国内样本三大油脂库存下滑6万吨至189万吨；1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月减0.249百万吨，较上年度增1百万吨；印度12月植物油进口138万吨，环比11月增20万吨；美国政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额；印尼取消B50计划，维持B40计划[15][18] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数下滑，少数稳定，主产区均价落0.07元至3.56元/斤，黑山持平于3.3元/斤，馆陶落0.24元至3元/斤，供应正常，市场消化平缓，终端谨慎情绪提升，预计短期多数蛋价下滑，少数地区稳定[20] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价普遍下跌，跌幅偏大，河南均价落0.32元至12.22元/公斤，四川均价落0.09元至11.77元/公斤，养殖端成交有限，多数未完成出栏计划，降价情绪浓厚，下游屠宰端增量空间不大，预计今日猪价延续下滑[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下年度新疆棉花种植面积调减预期与 2025 年 11 月后产业链下游开机率同比增加是棉价上涨驱动因素 从中长期看新年度种植面积调减叠加未来宏观预期向好棉价仍有上涨空间 但短期涨幅过大需时间消化 应等待回调再择机做多 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 种植面积调减预期叠加淡季不淡，推动棉价上涨 - 2025 年 12 月 23 日新疆召开调减棉花种植面积专题会议 下年度种植面积调减预期是郑棉期货自去年 12 月至今上涨主因 新疆棉花补贴政策 2025/26 年度到期 2026/27 年度新政补贴种植面积预计较 2025 年减少 10%左右 [5] - 2025 年 11 月后下游产业链开机率同比增加推动棉价上涨 截至 1 月 16 日当周 纺纱厂开机率 64.6% 较去年同期增加 8.6 个百分点 织布厂开机率 35.2% 较去年同期增加 10.2 个百分点 下游开机率增加或与 2026 年春节较晚有关 本年度国内棉花增产 但销售进度同比明显增加 反映下游需求良好 截至 1 月 15 日全国累计棉花公检数量 692 万吨 同比增加 76 万吨 截至 1 月 9 日全国棉花累计销售进度 55.6% 同比增加 24.8 个百分点 [6] 短线涨幅过大，等待回调再择机做多 - 国际棉价暂时对国内无压力 1 月预测 2025/26 年度全球产量 2600 万吨 环比 12 月下调 8 万吨 较上年度增加 20 万吨 库存消费比 62.63% 环比 12 月减少 1.42 个百分点 较上年度增加 0.62 个百分点 美国产量 303 万吨 环比 12 月减少 7.6 万吨 库存消费比 30.43% 环比减少 2.17 个百分点 巴西产量 408 万吨持平 印度产量下调 11 万吨至 512 万吨 中国产量上调 22 万吨至 751 万吨 [15] - 2025 年 12 月我国进口棉花 18 万吨 同比增加 4 万吨 2025 年累计进口 108 万吨 同比减少 156 万吨 巴西 12 月出口原棉 45 万吨 同比增加 10 万吨 环比增加 5 万吨 其中对中国出口 14.6 万吨 同比增加 6 万吨 环比增加 4 万吨 截至 1 月 8 日当周 美国当前年度棉花出口销售 8.06 万吨 累计出口销售 162.31 万吨 同比减少 19.1 万吨 其中对中国出口累计 8.53 万吨 同比减少 7.12 万吨 预计 1 月我国棉花进口环比增加 但增幅不大 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场郑棉本周大幅冲高回落，政策预期落地后市场将降温回归基本面，因供应收缩调整空间有限，整体运行区间参考14400 - 15200元/吨；国际市场受中国带动价格冲高回落，美棉短期上方承压预计维持震荡走势 [53] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周冲高回落周度涨幅0.62%，ICE期棉也冲高回落周涨幅0.58% [9] - 现货价格：本周棉花价格指数回升，3128指数较上周上涨393元/吨，2129指数较上周上涨345元/吨 [14] - 棉花进口情况：11月份进口棉花12万吨，同比增加1万吨 [19] - 棉花库存情况：11月下半月棉花商业库存468.36万吨，新棉大量上市市场进入加速累库存阶段 [20] - 下游库存情况：11月份纱线库存26.33天，同比减少1.13天；11月份坯布库存32.34天，同比增加0.69天 [28] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周上调130元/吨，普梳32支棉纱价格较上周上调160元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上调150元/吨 [32] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报增加198张，仓单数量为7189张，有效预报2248张，总计9437张 [37] - 籽棉收购情况：未提及籽棉收购情况总结内容 - 美棉出口情况：截至1月日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加9.8万包，下一年度出口净销售2.25万包；美国当前市场年度棉花出口销售净增较之前一周减少27%，较前四周均值减少49% [43][53] - 美国天气情况：美国处于不同干旱等级的区域占比分别为，异常干燥22.8%、中度干旱24.4%、严重干旱11.6%、极度干旱1.6%、特大干旱0.1%，处于干旱状态的总面积占比为37.5% [50] 后市展望 - 国内市场：政策预期落地后市场降温回归基本面，因供应收缩郑棉调整空间有限，整体运行区间参考14400 - 15200元/吨 [53] - 国际市场：受中国市场带动价格冲高回落，美棉短期上方承压，预计维持震荡走势 [53]

核心观点 - 近期棉花期货价格持续大幅上涨，郑棉主力合约创一年半新高，自2025年12月1日至2026年1月7日涨幅达10% [1] - 价格上涨的核心驱动在于国内消费好于预期、商业库存累库不及预期、政策利多预期以及新疆植棉面积调减预期 [1][2] - 美国棉花期货价格同步上涨，但基本面驱动较弱，主要受中国需求预期及低估值吸引资金关注带动 [2][3] - 分析师普遍认为，在国内供需紧平衡及种植面积下降预期下，棉花价格中长期仍有上涨空间，内盘走势预计强于外盘 [5][7] 价格表现与市场动态 - **郑棉期货价格**：自2025年12月以来，郑棉主力合约从13600元/吨左右稳步上行，突破14000元/吨关键阻力位后加速拉涨，截至2026年1月7日收盘价达15035元/吨，创一年半新高 [1] - **美棉期货与持仓**：美国棉花期货价格同步上涨，截至12月30日当周，对冲基金持有的棉花净空头仓位为30957手，较前一周减少676手，刷新5个月低点；多头持仓为81162手，较前一周增加722手 [2] - **市场情绪**：价格上涨导致部分轧花厂惜售情绪增加，下游纺织厂备货意愿增强并开始陆续点价 [6] 驱动因素：供需基本面 - **国内消费与库存**：截至2025年12月15日，全国棉花商业库存同比下滑1.65万吨，表观消费同比增加 [1] - **国内产量与种植面积**：2025/26年度中国棉花产量预计增加33万吨 [4]；但2026年新疆棉花种植面积预计调减，即使天气适宜，最终产量也大概率下降 [5] - **全球供应**：2025/26年度全球棉花产量预计为2608万吨，较上一年度增加11万吨，处于历年相对中位；主要增产国为中国（+33万吨）和巴西（+38万吨），减产国为澳大利亚（-24万吨）和土耳其（-16万吨） [4] - **未来供应展望**：预计2026/27年度全球棉花产量大概率维持在2500-2650万吨区间，或小幅减少，供应维持平稳或略有收缩 [5] 驱动因素：宏观与政策 - **宏观环境**：中美关系缓和，中美关税互降对纺织品服装出口构成利好 [2] - **政策预期**：新疆有关部门制定《2026年新疆棉花种植面积调减工作实施方案》，旨在优化农业资源配置、缓解环境压力 [5] - **贸易政策**：中美在2024年11月达成协议，中国对进口美棉不再加征额外关税，对美棉有利多影响 [3] 下游需求表现 - **国内零售**：2025年1-11月，服装、鞋帽、针纺织品类累计零售额为13597亿元，同比增加4%，增幅处于历年同期中位；其中11月零售额为1542亿元，同比增加3.5% [6] - **出口数据**：2025年1-11月，我国纺织服装累计出口额为2678亿美元，同比下降1.9%；其中纺织品出口额1300.1亿美元，同比增长0.9%，服装出口额1377.9亿美元，同比下降4.4% [6] - **产能扩张**：新疆纺织厂持续投产，新厂规模大、开机率高，产能增加提高了棉花刚性消费 [7] 美国棉花市场状况 - **供需平衡**：2025/26年度美棉种植面积预计同比下降16.8%，但收获面积降幅仅5.6%，因弃耕率大幅下降至20.8% [3] - **销售压力**：截至12月25日，美陆地棉累计签约147.41万吨，签约进度为57%，大幅低于5年均值的75%；累计装运量64.24万吨，装运进度为25%，低于5年均值的29% [4] - **价格联动**：由于近期内盘强势上涨，内外价差走扩，带动了外盘价格 [3] 后市展望与策略观点 - **短期走势**：国内棉花期货价格短期内预计维持偏强走势；美棉近期未有明显上涨，预计后期会出现补涨行情 [7] - **价格中枢与分歧**：15000-16000元/吨被认为是棉花价格中枢，一旦期货价格涨至这一位置，市场多空分歧预计将增加 [7] - **中长期观点**：2025/26年度，若需求延续当前增速，年度预计呈紧平衡状态；叠加新疆植棉面积预计下降，两大因素共同推动郑棉偏强运行；内盘预计相对外盘更强 [7] - **投资策略**：建议维持回调低多策略，在面积下降预期被证伪前，内盘预计延续偏强走势；更推荐关注棉花期货单边策略机会 [8]

白糖市场 - 现货报价全线持稳，广西制糖集团报价区间为5310~5410元/吨，云南制糖集团新糖报价区间为5140~5240元/吨，加工糖厂主流报价区间为5750~5900元/吨 [2][7] - 国际原糖期货价格昨日夜间跌幅超过2%，期价重回震荡区间，未来市场将由北半球压榨节奏主导 [2][7] - 国内现货成交不温不火，春节前仍有一定采购需求对价格有支撑作用，但面对增产局势，市场态度谨慎，价格上行难度较大 [2][7] 棉花市场 - 价格表现分化，周二ICE美棉价格下降0.08%，报收64.3美分/磅；国内郑棉主力合约环比上涨0.52%，报收14560元/吨，同时主力合约持仓环比增加7966手至87.66万手；棉花3128B现货价格指数报15280元/吨，较前一日上涨40元/吨 [3][7] - 国际市场近期驱动有限，宏观与基本面均无明显扰动，美棉以低位震荡为主 [3][7] - 国内市场郑棉增仓上行，价格高位下市场存在分歧，本轮行情主要驱动是对新年度棉花种植面积调减的预期，目前调减基本确定但官方尚无明确细则 [3][7] - 未来政策值得期待，棉花目标价格补贴政策三年一定，2026年将是新周期的开始，此前补贴价格长期维持在18600元/吨不变，市场对新年度补贴目标价格调整存在预期 [3][7] - 综合来看，短期郑棉可能在当前位置有所调整，但底部有支撑，后续需关注下游纺织企业春节前是否会有新一轮补库需求，以及明年一季度宏观层面是否会降准降息和通常在4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [3][7]

白糖市场 - 原糖期价本周小幅反弹，市场缺乏新的驱动，短期利空因素减弱，中期关注北半球生产进度与预期的偏差 [2] - 泰国2025/26榨季截至12月24日甘蔗入榨量1153.21万吨，同比减少196.33万吨，降幅14.54%，产糖量100.05万吨，同比减少16.67万吨，降幅14.28% [1] - 印度生产进度快于同期，截至12月15日产量同比增幅已超28% [2] - 国内广西制糖集团新糖报价5320~5410元/吨，云南报价5140~5260元/吨，加工糖厂主流报价5780~5900元/吨 [1] - 配额内进口估算价4140~4160元/吨，配额外进口估算价5250~5270元/吨 [1] - 2025年11月我国进口糖浆及预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨，1-11月累计进口111.91万吨，同比减少106.71万吨 [1] - 国内现货市场本周反弹，广西报价重回5300元/吨以上，下游采购回暖，阶段性底部或已测试，但增产周期下价格继续上行难度加大 [2] 棉花市场 - 市场预期偏强，棉价重心上移，主要驱动因素包括新年度棉花种植面积下降预期、需求端韧性以及宏观情绪共振 [3][8] - 供应端：新疆维吾尔自治区棉花协会发文确定2026年棉花种植面积将结构性压缩，新年度产量下降预期强烈 [3][8] - 需求端：11月服装鞋帽、针、纺织品零售额1542亿元，同比上涨3.5%，增幅连续三月反超社零，显示需求有韧性 [3][4] - 生产负荷：截至12月19日当周，纱线综合负荷为50.6%，周环比下降0.36个百分点，纯棉纱厂负荷为47.4%，周环比下降0.28个百分点 [3] - 进出口：11月我国棉花进口12万吨，环比增加3万吨，棉纱进口15万吨，环比增加1万吨 [6] - 11月我国纺织纱线、织物及其制品出口122.76亿美元，同比上涨0.98%，服装及衣着附件出口115.94亿美元，同比下降10.93% [6] - 库存端：截至12月中旬，我国棉花商业库存534.9万吨，环比增加66.54万吨，工业库存98.39万吨，环比增加4.43万吨 [6] - 截至12月19日当周，纱线综合库存27.94天，周环比上涨0.22天，纺企棉花库存31.32天，周环比上涨0.32天 [6][7] - 国际市场：2025/26年度全球棉花供需基本平衡，供应仅大于需求20余万吨，美棉库销比同比小幅增加，短期预计震荡运行 [7] - 未来关注点：下游消费持续性、春节前补库需求、宏观政策（降准降息）以及通常在4月公布的棉花目标价格补贴新政细则 [8]