产业链概述与核心逻辑 - 软商品指以农作物为原料、经加工后形成大宗交易品的农产品类别，报告聚焦棉花与白糖两条核心产业链 [2] - 两条链条均呈上游种植、中游加工、下游消费的三级架构，均具备产不敷需、进口补充、政策调控的共同特征，是郑州商品交易所农产品板块核心品种 [2] - 棉花产业链以棉花为核心原料，经纺纱、织造形成纺织品与服装，支撑万亿元级产业链条 [2] - 中国是全球最大棉花生产国和消费国，十四五期间平均产量约647万吨、平均消费量约784万吨、平均进口量约177万吨，分别占全球25%、31%、19% [2] - 棉花产区高度集中于新疆，纺织产能全球领先 [2] - 白糖产业链以甘蔗和甜菜为上游原料，经制糖工艺生产白砂糖，下游覆盖食品、饮料、烘焙等领域 [2] - 中国食糖产不敷需，2025/26年度自给率提升至82%以上，缺口部分需进口补充，巴西为进口来源绝对主体 [2] - 国家以进口关税配额、滑准税、收储与轮换等政策工具调节市场供需 [2] - 棉花核心定价逻辑在于国内供需平衡与政策调控的共振，纺织行业景气度决定棉花消费，化纤替代与出口环境变化影响需求，内外价差决定进口节奏 [3] - 白糖核心定价逻辑在于产需缺口与进口调控的平衡，全球主产国产量变动和出口政策通过国际糖价传导至国内市场，淀粉糖替代持续压缩消费空间 [3] 棉花产业链上游：种植与生产 - 中国棉花产区高度集中于新疆，新疆棉以纤维长、强力好为特征，机采棉占比已超90%，综合机械化率突破97% [6] - 2025年全国棉花播种面积4,468.7万亩，同比增加211.3万亩、增长5.0%；单产148.6公斤/亩，同比增长2.6%；产量664.1万吨，同比增加47.7万吨、增长7.7% [6] - 新疆产量616.5万吨，同比增长8.4%，占全国92.8%；长江流域22.0万吨（-0.7%），黄河流域20.3万吨（-1.5%） [6] - 中国棉花协会2026年1月预测，2025/26年度全国棉花产量727.8万吨，同比增长9.2% [7] - 国家棉花市场监测系统调查口径预计全国总产量740.9万吨，同比增加11.0%，其中新疆704.7万吨，同比增加12.2%，全国平均单产161.7公斤/亩 [7] - 截至2026年7月14日，2025/26年度全国累计公检棉花763.3万吨，同比增加12.21%，其中新疆棉752.3万吨，同比增加12.45% [7] - 国家棉花市场监测系统6月将本年度消费量上调至831万吨，农业农村部4月预测为780万吨；进口量预计120万吨 [7] - 截至2026年5月底，国内棉花商业库存剩余375万吨，同比增加29万吨 [7] - 产量创新高与消费温和修复并存，本年度国内供应总体宽松，但后期现货呈结构性偏紧 [7] - 分区域看，新疆棉区2025/26年度预计产量691.0万吨以上，占全国95%以上；黄河流域预计16.8万吨，面积产量继续收缩；长江流域预计8.74万吨，同比下降约19%；全国合计727.84万吨，同比+9.2% [8] 全球棉花供需格局 - 美国农业部预测，2025/26年度全球棉花产量2,600.4万吨，消费量2,589.1万吨，期末库存1,621.7万吨，全球供需总体宽松 [8] - 2026/27年度全球棉花产量预计2,553万吨，消费量上调至2,655.2万吨，期末库存回落至1,550.7万吨，产销差约-124.5万吨，全球供需由宽松转向产不足需 [8] - 巴西已连续两年超越美国成为全球最大棉花出口国，2025年出口量303万吨（+9%），中国为其最大买家（51.24万吨），其次为孟加拉国和巴基斯坦 [8] - 美国棉花对华出口受关税因素影响明显 [8] 棉花进口与价格 - 中国棉花实行配额管理制度，包括关税配额（89.4万吨/年，1%关税）和滑准税配额（视市场需求增发） [10] - 2025年全年累计进口棉花106.6万吨，同比下降59.1%；巴西棉占比43.45%，连续第二年成为第一大来源国，澳大利亚棉占30.74%，美国份额降至10.77% [10] - 2026年1月进口21万吨，同比增长38.5%；2月17万吨，同比增长44.1%；3月17.58万吨，同比增长137% [10] - 2026年1—3月累计进口54.8万吨，同比增长61.7%；2025/26年度（2025年9月—2026年3月）累计进口102.9万吨，同比增长27.6% [10] - 机构预计2026年度进口量同比增加约25%，配额政策与内外价差共同决定进口节奏 [10] - 中国棉花价格指数（CCIndex 3128B）由2026年1月的15,870元/吨升至7月初的17,722元/吨，7月中旬新疆棉3128B现货价报17,818元/吨，郑棉主力合约收于16,075元/吨，期现基差1,743元/吨维持高位 [11] - Cotlook A指数2026年1月为74.55美分/磅，折1%关税约12,969元/吨 [11] - 内外价差自2026年4月的约2,683元/吨延续收窄态势，进口棉性价比逐步下降，纺企采购更倾向国产棉 [11] 棉花产业链中游：棉纱与纺织加工 - 中国拥有约1.1亿锭纺纱产能和90万台织机，纺纱、织造产能分别占全球50%和45%以上 [14] - 2025年1—8月全国累计纱产量1,542.7万吨，同比增长4.3% [14] - 2025年新疆纱产量335.5万吨（+20.0%），居全国第三；布产量32.7亿米（+36.2%），居全国第四；纺织服装产业总产值首次突破千亿元 [14] - 2025年规模以上服装企业营业收入与利润总额降幅持续加深，棉纺织行业毛利率承压 [15] - 2026年1—2月纺织品服装出口累计达504.5亿美元，同比增长17.6%；中东冲突推高原油价格带动化纤产品涨幅超40%，棉花性价比相对提升 [15] - 2026年1—2月进口棉纱29.4万吨，同比增长40.2%；3月进口21.2万吨，同比增长66%；1—3月累计50.6万吨，同比增长49.8%；2025/26年度（2025年9月—2026年3月）累计进口棉纱109.4万吨，同比增长28.8% [15] - 进口纱大量流入对国产纱形成竞争，内地纺企即期利润仍处亏损区间，新疆与内地纺企盈利分化明显 [15] 棉花产业链下游：纺织品与服装出口 - 2025年全年纺织纱线、织物及其制品累计出口1,425.85亿美元，同比增长0.5%；服装及衣着附件累计出口1,511.82亿美元，同比下降5%，合计约2,937.7亿美元 [16] - 2026年1—2月纺织品服装累计出口504.5亿美元，同比增长17.6%，较2025年同期增加22.1%，对棉花终端需求形成有力拉动 [16] - 对美出口仍受关税政策不确定性影响，对欧盟与一带一路市场亦有不同程度回落 [16] - 出口环境是影响棉花终端需求的核心外部变量 [16] 白糖产业链上游：糖料种植与主产区 - 中国糖料以甘蔗为主、甜菜为辅，甘蔗产区集中于华南的广西、云南、广东，甜菜产区分布于内蒙古、新疆等北方地区 [18] - 2025/26年度全国糖料播种面积1,439千公顷，其中甘蔗1,205千公顷、甜菜234千公顷；与2023/24年度相比，两年间糖料面积增幅达14.0%，其中甜菜面积增幅高达40.1% [18] - 中国食糖产区高度集中，广西、云南、广东三大甘蔗主产区产量占全国85%以上，其中广西独占60%以上，崇左市甘蔗种植面积稳定在400万亩 [19] - 2025/26榨季广西累计入榨甘蔗6,091万吨（同比+1,231万吨），混合产糖量769.51万吨（同比+130.01万吨），平均产糖率12.63%（同比-0.67个百分点），压榨周期175天（同比延长30天），产量创12年新高 [19] - 分产区看，广西甘蔗糖约770万吨，同比+19%左右，创12年新高；云南甘蔗糖270—280万吨，同比+6%左右；广东甘蔗糖约65万吨，基本持平；内蒙古甜菜糖68.54万吨，小幅增加；新疆甜菜糖约79万吨，略减；海南及其他甘蔗糖17—18万吨 [20] - 2025/26榨季于2026年6月全部收榨，全国食糖产量最终为1,296.6万吨，较2024/25榨季（约1,116万吨）增产180.4万吨，增幅16.16%，为近11年最高水平；其中甘蔗糖约1,100万吨上下，甜菜糖约150—160万吨 [22] - 制糖成本方面，云南成本最低、广东最高，广西作为第一大产区成本居中 [22] 白糖产业链下游：消费与进口 - 2025/26年度全国食糖消费量约1,570万吨，与上榨季基本持平，近三年仅增长20万吨（+1.3%） [24] - 消费呈刚性基础消费加弹性工业消费双轮驱动，居民直接消费构成需求底座，食品饮料、烘焙糖果等工业需求随消费升级呈结构性变化 [24] - 淀粉糖（果葡糖浆、麦芽糖浆等）在饮料、烘焙领域对白糖的替代持续，叠加低糖、无糖消费趋势，对传统白糖消费形成压力 [24] - 中国对食糖实行关税配额管理，每年发放194.5万吨关税配额（15%关税），配额外适用滑准税（约50%关税） [25] - 2025年全年进口食糖491.79万吨，同比增长12.89%；进口到岸均价3,162元/吨，同比下降752元/吨，为2022年以来最低；巴西占进口总量的87.26%（429.16万吨） [25] - 2026年1—6月累计进口食糖114万吨，同比增长9.6%，月均进口约19万吨，机构预计2025/26年度进口量将回落至400万—450万吨 [25] - 2026年上半年糖浆及预混糖粉合计进口61.86万吨，同比增长35%，进口来源国由泰国转为老挝（1—5月自老挝进口36.90万吨，占比80.96%），该渠道绕开食糖关税配额管理 [25] - 2025/26年度中国食糖市场从紧缺走向宽松，结余变化由2023/24年度的-94万吨转为+108万吨，自给率由64.3%大幅提升至82%以上 [25] - 截至2026年7月部分产区白砂糖出厂价已跌破5,000元/吨 [25] 全球食糖市场 - 全球食糖主产国为巴西、印度、泰国，三国合计约占全球产量的60%和出口量的70% [27] - 2025/26年度全球糖市供应过剩约163万吨，巴西产量预计超过4,000万吨、2026年甘蔗产量预计7.08亿吨，泰国恢复至约1,100万吨 [27] - 巴西为全球最大出口国，年出口约2,800万吨；泰国为第二大出口国 [27] - 印度2025/26榨季压榨产糖1,189.7万吨（+25%），但在出口约80万吨后已禁止继续出口，此前五个榨季印度年均出口约680万吨、约占全球贸易量的10% [27] - 受印度出口禁令与中东局势影响，2026年上半年全球食糖贸易呈现原糖宽松、白糖偏紧的结构性分化，原白价差由100美元/吨走阔至150美元/吨 [27] 期货市场与政策调控 - 郑州商品交易所上市的棉花期货（CF）、棉纱期货（CY）、白糖期货（SR）及相应期权，是国内软商品定价的核心市场；国际市场分别以ICE期棉和ICE原糖期货为定价基准 [32] - 棉花内外价差决定进口棉性价比与滑准税配额使用意愿，白糖配额外进口利润则由国际糖价、汇率与滑准税共同决定 [32] - 棉花以进口配额（关税配额+滑准税配额）、新疆棉花目标价格补贴、储备棉轮入轮出为主要工具 [32] - 白糖以进口关税配额、滑准税、收储与国储糖轮换为主要工具 [32] - 受增产与进口压力影响，国内糖价重心已下移，截至2026年7月部分产区白砂糖出厂价运行于5,000元/吨下方 [32] - 2026年7月储备棉轮出（抛储）已启动 [32] 棉花产业链传导与产业特征 - 产区集中与产能领先并存：新疆棉占全国产量92.8%、机采棉占比超90%，产区集中度全球罕见；纺纱产能占全球50%以上、织造占45%以上，产业链完整度全球领先 [33] - 新疆就地转化加速（纱产量+20%、纺织总产值破千亿），产业重心持续西移 [33] - 2025年纺织行业盈利承压、化纤替代增强、出口下滑构成三重压力；2026年以来需求端出现边际改善，1—2月纺织品服装出口同比增长17.6%，化纤因原油上涨涨幅超40%使棉花性价比提升 [33] - 进口纱冲击加大，内地纺企即期利润仍处亏损区间，新疆纺企盈利明显好于内地 [33] - 2025/26年度消费量上调至831万吨的修复能否持续兑现，取决于内需政策效果与外贸环境演变 [33] - 棉花产业链传导路径：种植面积与单产决定新棉供应→轧花厂收购成本形成皮棉成本底→纺企开机率与棉纱库存反映即期需求→纺织品服装内外销决定终端消化能力→内外价差与配额政策调节进口补充 [34] - 纺织行业景气度是需求端核心变量，化纤替代弹性和出口环境构成两大外部扰动；新疆目标价格政策稳定种植意愿，使供应端呈现较强刚性 [34] 白糖产业链传导与产业特征 - 增产周期与消费瓶颈碰撞：2025/26榨季产量最终达1,296.6万吨、增幅16.16%，创近11年新高，而消费三年仅增1.3%，结余由负转正（+108万吨），供需格局从紧缺转向宽松，糖价中枢下移至5,000元/吨附近 [35] - 广西产量创12年新高，叠加糖浆及预混糖粉替代进口同比增长35%，进一步强化了供应宽松格局 [35] - 进口来源单一与全球政策扰动：巴西占中国食糖进口的87.26%，来源高度集中，对巴西产量、升贴水与海运的敏感度高 [35] - 印度禁止出口、泰国蔗价下行等全球政策与产量变量，通过国际糖价直接传导至国内进口成本，构成外部不确定性的主要来源 [35] - 白糖产业链传导路径：糖料种植面积与天气决定榨季产量→制糖成本构成糖价的成本支撑→工业消费与替代品价差决定需求弹性→产需缺口决定进口需求→配额、滑准税与国际糖价共同决定进口成本与节奏 [35] - 榨季生产的季节性（11月至次年4月集中压榨）使供应呈脉冲式释放，消费旺季（夏季饮料、中秋国庆备货）与供应节奏的错位形成年内价格波动的基本框架 [35] 共性：政策与国际市场的双重传导 - 两条产业链均为产不敷需品种，进口依存度分别约为15%—20%（棉花，按消费口径）和25%（白糖），国际价格通过进口成本向国内传导 [36] - 配额与滑准税构成防火墙，使内外价差可以在一定区间内持续存在 [36] - 政策工具（收储轮换、配额增发）在价格极端波动时介入，平抑市场并保护国内产业，这是软商品区别于完全市场化品种的重要特征 [36] - 传导机制核心变量为纺织行业景气度，外部扰动为化纤替代弹性、纺织品出口环境 [37] - 棉花产业链传导：种植面积与单产决定新棉供应，轧花收购成本形成皮棉成本底，开机率与棉纱库存反映即期需求，纺服内外销决定终端消化，内外价差与配额调节进口补充 [37] - 白糖产业链传导：糖料面积与天气决定榨季产量，制糖成本构成糖价支撑，消费与替代品价差决定需求弹性，产需缺口决定进口需求，配额、滑准税与外部因素决定进口成本 [37] - 季节特征：榨季11月至次年4月集中压榨，供应脉冲式释放，与消费旺季错位形成年内波动框架 [37] - 共性方面，产不敷需，进口依存度棉花约15%—20%、白糖约18%；国际价格经进口成本向国内传导；配额与滑准税构成防火墙，内外价差可持续存在；收储轮换、配额增发在极端波动时介入平抑 [37]

报告行业投资评级 - 棉花行业策略评级为中性 [2] - 白糖行业策略评级为中性 [3] - 纸浆行业策略评级为中性 [6] 报告核心观点 - 棉花方面 国际USDA上调美棉和巴西棉花产量 美棉周出口签约量持续大幅下降 国内储备棉停止轮出 新棉供给压力前置 下游需求以短单小单为主 整体维持中性策略 [2] - 白糖方面 国际巴西降雨影响甘蔗生长和压榨 乙醇分流压缩食糖供给弹性 国内新糖开榨临近叠加陈糖高库存 工业库存压力突出 整体维持中性策略 [3] - 纸浆方面 国际加拿大Howe Sound浆厂即将重启 海外阔叶浆产能充裕 国内下游需求呈现旺季不旺特征 库存由降转升 整体维持中性策略 [5][6] 棉花板块内容总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面 昨日收盘棉花2701合约15835元/吨 较前一日变动-140元/吨 幅度-0.88% [1] - 现货方面 3128B棉新疆到厂价17181元/吨 较前一日变动+60元/吨 现货基差CF01+1346 较前一日变动+200 [1] - 现货方面 3128B棉全国均价17453元/吨 较前一日变动+46元/吨 现货基差CF01+1618 较前一日变动+186 [1] - 2026年9月我国纺织品服装出口额为296.58亿美元 同比增长21.5% 其中纺织品出口额为142.41亿美元 同比增长19.02% 服装出口额为154.17亿美元 同比增长23.89% [1] 市场分析 - 国际方面 全美棉花采收已展开 产区降雨一度对价格起到支撑作用 USDA对美国 巴西棉花产量双双上调 超出此前国际棉商维持美棉产量不变的预期 美棉本年度周出口签约量持续大幅下降 或将压制上涨空间 后续关注飓风"伊赛亚斯"对美棉主产区的实际损害及中美贸易进展 [2] - 国内方面 储备棉停止轮出 高温致吐絮采收较去年提前7-10天 新棉供给压力集中前置 新棉开秤价高开低走 成本支撑与套保压制并存 折算后收购成本高于郑棉期价 轧花厂收购谨慎 下游需求仍以短单 小单为主 坯布走货偏弱 后续关注籽棉收购价和订单能否改善 纱线库存能否去化 [2] 后续关注方向 - 后续关注籽棉收购价和订单能否改善 纱线库存能否去化 [2] 白糖板块内容总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面 昨日收盘白糖2701合约5382元/吨 较前一日变动-74元/吨 幅度-1.36% [2] - 现货方面 广西南宁地区白糖现货价格5250元/吨 较前一日变动-30元/吨 现货基差SR01-132 较前一日变动+44 [2] - 现货方面 云南昆明地区白糖现货价格5165元/吨 较前一日变动-20元/吨 现货基差SR01-217 较前一日变动+54 [2] - 2026年9月份我国关税配额外原糖实际到港9.14万吨 同比大幅减少28.24万吨 预计9月份我国进口食糖数量在30万吨左右 低于去年同期的55万吨 25/26榨季我国食糖进口总量预计在430万吨 同比减少约30万吨 [3] 市场分析 - 原糖方面 巴西降雨导致的产量损失预期即将兑现 降雨偏多延长了甘蔗营养生长期 延迟成熟并抑制糖分积累 天气预警显示压榨中断或将延续 乙醇分流进一步压缩食糖供给弹性 [3] - 郑糖方面 价格受到新糖开榨临近与陈糖高库存的双重压制 广西产销率下滑 工业库存同比大增 云南库存压力同样突出 外盘走强抬升了进口成本与市场情绪 但高企的工业库存与即将到来的新糖上市构成了现实压力 [3] 后续关注方向 - 后续需重点跟踪广西云南新糖开榨的实际节奏与预售价格兑现情况 [3] 纸浆板块内容总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面 昨日收盘纸浆2701合约4742元/吨 较前一日变动+12元/吨 幅度+0.25% [4] - 现货方面 山东地区智利银星针叶浆现货价格4790元/吨 较前一日变动-20元/吨 现货基差SP11+48 较前一日变动-32 [4] - 现货方面 山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4600元/吨 较前一日变动-15元/吨 现货基差SP11-142 较前一日变动-27 [4] - 近期进口木浆现货市场价格略有疲软表现 上海期货交易所主力合约价格疲软走弱 下游纸厂签单心态谨慎 进口针叶浆成交氛围清淡 现货随盘窄幅偏弱表现 进口阔叶浆可售货源有限 但高价货源难有成交 需求增量受阻 进口本色浆货源供应存宽松预期 现货高价成交放缓 进口化机浆市场交投清淡 现货价格主流稳定 [4] 市场分析 - 国际方面 近期出现边际利空 加拿大Howe Sound浆厂预计达成重启协议 该厂此前因需求疲软 纤维供应不足而无限期停产 重启将部分抵消供给收缩预期 阔叶浆方面 海外产能仍相对充裕 Suzano Arauco等供应商上调亚洲外盘报价更多体现为卖方主动挺价 现货市场并未出现明显缺口 [5] - 国内方面 库存由降转升 下游需求"旺季不旺"特征显著 国庆期间多数纸厂降负或停机 节后仅恢复刚需采购 大规模补库并未出现 分纸种看 生活用纸主力纸企正常运行 但加工厂节后有停产现象 需求跟进不足 [5] 后续关注方向 - 后续关注10月外盘报价 港口能否继续去库 以及纸厂是否出现实质性补库 [6]

行业投资评级 - 本次报告覆盖金融、有色、黑色、能化、农产五大期货板块共20个品种 各品种推荐指数从一星到五星不等 星级越高推荐优先级越高[3] 核心观点 - 报告针对不同期货品种的供需基本面、宏观影响因素、价格运行特征给出对应走势判断与操作策略 多数品种处于震荡区间 部分品种存在结构性多单布局机会 少数品种呈现偏强或偏弱运行态势[3] 分品种内容总结 金融板块 - 股指走势判断为宽幅震荡 策略建议短线做多博弈反弹 趋势阶段保持观望[3] - 股指短期悲观情绪出清后存在波段做多机会 上周股指表现弱于预期 无实质性事件冲击 主要受美联储加息后市场担忧AI板块泡沫破裂影响 外围市场韧性尚可 A股显现超跌特征 短期急跌后性价比凸显 可重点关注IC、IM年内低点支撑 有望迎来超跌后的情绪修复[4] - 股指中期维持震荡格局 一方面10月进入三季报业绩验证期 AI板块内部具备景气支撑的标的存在结构性机会 但难以带动指数级上涨 另一方面三季度调整后资金盈利正循环已被破坏 缺少强驱动环境下反弹持续性偏弱 上方技术压力较重 建议采用波段做多思路 当前位置若再度急跌可择机参与做多 以短线持仓为主[4] - 黄金走势判断为震荡 策略建议观望或布局多单 期货单边及套利操作暂时观望[3] - 铜走势判断为宽幅震荡 策略建议期权关注虚值卖Call[3] - 国内旺季拿货意愿强度覆盖掉美国关税囤货的减弱 后续需警惕该需求的季节性走弱 供应端全球铜精矿供应扰动趋于频繁 南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降 智利铜矿劳工纠纷罢工已成为现实 Cobre Panama审计合规率接近88% 但产量指引尚未明显体现复产 10月后南美扰动因素逐步消退 Grasberg Kamoa-Kakula等扰动矿山进入爬坡恢复阶段 后续供应释放逐步增强 前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱[7] - 废铜方面部分回收企业反向开票额度刷新 废铜供应出现边际改善 但受合规票额约束增量仍较有限 再生铜票点持续抬高 冶炼端原料短缺造成冶炼厂被动减产 铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压 但长单利润仍具一定韧性 短期主动大规模减产概率较低[7] - 需求端国内电解铜杆 再生铜杆 铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱 电力和地产等需求更多体现为季节性兑现 而非趋势性扩张 铜板带和铜箔表现更强 新能源 储能 电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑 美国方面短期内受中期选举控制通胀影响 关税预期大幅升温概率较小 待通胀水平被压缩至目标区间 COMEX-LME价差将重新抬升[7] - 工业硅走势判断为宽幅震荡 策略建议观望[3] - 工业硅盘面日内明显下跌 收盘在8500元下方 四川开工此前下滑后未修复 新疆上周出现减产 10月存在产量缩减预期 市场传此前停产的新疆大厂东部产区四季度无新的增产计划 此前停产产能不会复产 工业硅供给开始进入实质性收紧阶段 后续仍需关注多晶硅是否有减产落地[16] - 多晶硅走势判断为宽幅震荡 策略建议低位做多尝试[3] - 多晶硅主力合约日内下跌超过4.5% 收盘在3.3万元 10月核心驱动逻辑为此前传闻的减产考核是否落地 若考核落地产量会明显缩减 基本面走强 周内反内卷会议提到将按照不低于4.3万元的价格进行销售 低于此价格可能被认定为倾销 市场反馈不佳 该消息对价格的支撑刚性较强 盘面短期下跌源于市场对该消息落地难度存在质疑 原有交易逻辑落空[15] 有色板块 - 镍&不锈钢基本面特征为成本下降 驱动耗竭 策略建议区间滚动做多[3] - 镍矿端供应维持宽松 到港回落而离港回升 港口库存加速累积 中间品结构分化 印尼湿法MHP产量环比连续回升 同比仍低于去年 印尼高冰镍逐月递减 同比高增与环比收缩背离加深 转产利润持续为负 补给缺位 国内电积镍产量同环比双降 原料约七成依赖中间品 高冰镍收紧将直接传导 进口窗口本周重新打开 预计近期进口量仍处低位 后续有回升可能 有待海关数据印证 镍铁产量环比回升 国内与印尼开工率抬升 出厂价延续回落 负转产利润下镍铁留存于不锈钢链条 极限现金成本119600元/吨 清关后 现货本周明显回落 最新高于成本锚约6% 供应收缩集中在中间品与纯镍环节 与成本支撑形成合力[11] - 镍下游三元前驱体产量维持高位并环比续增 高镍化推动单位耗镍系数逐月抬升 9系产品放量 耗镍量增速持续快于产量增速 实物量消耗强度未受终端销售疲弱影响 需求韧性持续超出市场前期悲观预期 国内300系不锈钢产量创阶段新高 环比大幅放量 原料成本上移过程中产量仍能扩张 一体化综合利润维持健康水平 终端需求坚挺得到确认 两大下游合计占镍元素消费90%以上 实物量强度双双维持 需求端对镍元素的消耗处于扩张通道[11] - 氧化铝&电解铝走势判断均为震荡 氧化铝策略建议观望 电解铝策略建议逢低做多[3] - 氧化铝价格短期缺乏趋势性驱动 供应端广西新投产能持续放量 山西受环保制约企业恢复满产 周度产量稳步抬升 供需宽松格局未改 库存节后绝对水平仍处高位 成本端几内亚雨季影响已逐步弱化 出口配额政策仍未落地 海运费短期内大幅回落概率尚小 尚存一定支撑 盘面上短期价格大幅下行突破区间低点 空头压力明显 预计延续偏空[9] - 电解铝宏观端承压明显 美联储偏鹰预期仍难完全消化 国内铝锭社会库存节后逐渐去库 海外低库存继续提供底部支撑 但地缘供给溢价预期回落 美联储加息预期仍在 金属板块承压带动沪铝重心下移 下游方面节前龙头企业开工率因假期检修环比下滑 节后修复力度取决于订单改善节奏 整体来看加息周期下沪铝或持续呈重心下移后的震荡格局 盘面上价格下破2.3万支撑后小幅反弹 关注下方支撑强度 可在支撑位小仓位布局多单[8] - 锌基本面偏强 策略建议偏多对待[3] - 国内锌矿端复产较为顺利 进口量受限情况下持续增产 环比产量上升明显 同环比皆有所上升 但进口端减量明显 使得锌矿总供应有所下降 TC价格继续下探 再创历史新低 主要动力来自冶炼端虽有减产但幅度较小 总体维持高产 以及矿端进口量环比继续下探 矿端紧张局面延续 且有向冶炼端蔓延的趋势[10] - 冶炼端现货冶炼利润已经转负 但一体化厂家的矿端利润持续上升至13000元/吨左右 企业总体利润处于绝对高位水平 TC价格再度快速下探至南方-1800元/吨 北方-1500元/吨左右 一体化企业总体利润依旧维持高位 预计8月冶炼端产量受原材料限制将继续下探 但高利润下减产幅度不会太大 冶炼端减产背景下TC继续下探 矿端紧张局面可能还在加剧[10] - 碳酸锂走势判断为短期宽幅震荡 策略建议11-01反套[3] - 碳酸锂lc尾盘快速下探 大部分合约跌破10万元 2701合约减仓8700手 9月以来伴随利空消息不断出现和前期利多兑现 盘面保持顺畅下跌 有色网发布周度库存数据显示去库约5000吨 其中上游和电芯环节累库 正极和贸易环节去库 现阶段市场交易逻辑未变 空头趋势偏强 后续需关注江西复产 11月排产对应库存变化情况[14] - 锡走势判断为区间震荡 策略建议空单离场[3] - 印尼交易所7月成交快速修复 周度成交明显放大 周度同比下滑收窄 表明印尼换证审批逐步完成 后续印尼出口量将进入修复阶段 国内云南锡开工小幅回落至85% 上期所周度库存6849吨 周度大幅减少2044吨 月内连续去库 目前处于较低水平 锡价当前仍主要受宏观因素影响 基本面受到明显压制[12][13] 黑色板块 - 焦煤走势判断为震荡偏强 策略建议JM01多单减仓[3] - 山西矿山复产加快 保供政策预期强化 实际产量能否显著回升待观察 动力煤站上1000元 煤炭能源中枢上抬 甘其毛都蒙煤通关车数仍在600车左右 口岸焦煤库存持续去化 内外价差高位回落 港口进口煤库存持平 暂未见明显增量 基差目前仍处高位 对盘面的拉动效应仍存 后续需观察复产力度及持续性[18] - 焦炭走势判断为震荡偏强 策略建议观望[3] - 钢厂铁水回落 焦企产能利用率延续此前回升趋势但整体仍处历史同期低位 供需边际缓解 库存方面焦炭全产业链去库 后续下游仍有补库空间 现货两轮提降落地 焦煤现货下调幅度较小 焦企利润再度承压 焦炭盘面一方面跟随焦煤波动 另一方面受到下游钢材的拖累 短期做多性价比不如焦煤[17] - 热卷走势判断为震荡 策略建议逢低做多[3] - 政治局会议指出加强逆周期调节力度 推进"两重""两新"工作 综合整治内卷式竞争 有望改善市场预期和加速需求回暖 产业方面节后首周热卷需求超越节前水平 产量变化不大 库存降3.9% 钢厂盈利率6.93% 唐山钢坯亏损较大 铁水日均产量降至234万吨 成本方面铁矿石供应长期过剩 破位下跌 双焦供应恢复较慢 价格触底反弹 综合成本支撑中性 热卷需求明显改善 整体偏乐观 热卷二次探底 可轻仓逢低做多[19] 能化板块 - 原油走势判断为高位震荡 策略建议大区间内逢高空[3] - 美国自身供应冲击正在压缩两大原油基准的价差 飓风Isaias令墨西哥湾逾七成近海产量停产 美国商业原油库存录得2月以来最大单周降幅 WTI因此明显走强 Brent基本走平 美方考虑放宽影子船队制裁以压低创纪录的运价 沙特9月产量环比回升 两股力量压住Brent[5] - 地缘风险仍在积累 美军打击预案已指向伊朗的能源与核设施 但实施时点被推到11月中期选举之后 短期不会改变海湾的供应格局 WTI这波涨幅反映的是美国局部供应中断 海湾外运的约束没有缓解之前 两大基准的分化还会延续 后续需关注霍尔木兹的通行数据与美方制裁政策的落地[6] - 纯碱走势判断为短期震荡 策略建议暂时观望[3] - 纯碱供给端周度产量小幅回落 低于去年同期 其中重碱周度产量同步回落 低于过去两年同期 轻碱周度产量有所回升 仍低于去年同期 需求端重碱总需求上周小幅回落 总量维持低位 轻碱需求端碳酸锂开工率72.24% 对纯碱价格形成一定支撑 净出口整体保持稳定 供需过剩格局压制纯碱价格 纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧 开工随之回落 反而支撑纯碱价格下行态势 短期纯碱开工率持续低位 需求相对偏弱 整体以震荡对待 纯碱开工率低于70% 整体下行空间有限 等待纯碱期价下跌趋缓之后做多的机会[20] - 炭丙烯走势判断为高位震荡 策略建议暂时观望[3] - 霍尔木兹海峡油轮事件持续扰动市场 国际原油盘中脉冲冲高后获利盘了结 整体高位分化震荡 地缘因素仍给聚丙烯带来成本支撑 国内PP商业及港口库存同步边际去库 塑编 BOPP 注塑下游开工环比回升 但终端订单修复偏弱 基本面仅弱改善 行情缺乏趋势驱动 短期维持宽幅震荡 后续需重点跟踪地缘局势 原油走势以及库存去化持续性[21] - 纸浆走势判断为区间震荡 远月震荡偏强 策略建议离场观望 或轻仓试多[3] - 本轮纸浆上涨行情在绝对价格估值偏低情况下 由再生纸浆规范提议为引 低价阔叶率先启动 带动针叶价格上涨 过程中空单集中离场 引发交割仓单不足问题 市场又传某针叶厂关停 连续利多兑现 价格直冲5500 目前现货低价货源5400 市场底或已出现 可逢低布局远月多单[22] 农产板块 - 白糖基本面特征为供应偏紧 策略建议观望[3] - 近期白糖市场受主产国天气与政策扰动 供应端不确定性增加 需求端保持稳健 食糖进口国补库意愿尚可 整体糖市情绪偏暖 价格运行中枢较前期有所抬升 高位波动风险犹存 后续需关注主要产区的天气演变及政策落地情况[26] - 棉花基本面特征为需求疲软 策略建议观望[3] - 近期棉花市场缺乏明显利多驱动 基本面维持偏弱格局 下游纺织企业订单不足 开机率有所下降 对原料采购维持随用随买 补库积极性不高 供应端压力持续存在 棉价在需求疲软与库存高企的双重压制下承压运行 短期难以摆脱弱势震荡局面 后市关注政策提振及新棉生长期间的天气变化[25] - 豆粕走势判断为市场关注需求前景 震荡为主 策略建议观望[3] - 豆粕供需双旺但边际转松 供给端依赖进口大豆压榨 国内大豆到港持续高位 油厂开机率不低 豆粕累库压力逐步显现 需求端生猪存栏高位支撑刚需 但养殖利润偏弱导致下游随用随采 缺乏主动补库意愿 同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代豆粕 当前处于"高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积"的阶段 单边趋势偏震荡 波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏[23] - 生猪走势判断为震荡 策略建议观望为主[3] - 10月12日下午农业农村部召开产能调控座谈会 会议强调猪瘟防控以及降体重 传达出对未来猪价不再乐观的信息 会议透露9月末全国能繁母猪存栏为3640万头 假设能繁母猪以每月47万头左右的速度继续下降 到明年一季度末依然还有3358万头 基于目前行业PSY逐年增加的情况 母猪生产效率提升 会对冲部分能繁母猪调减带来的供给收缩 生猪供应端压力仍将持续 猪价寻底过程较为漫长 盘面在上周五冲高回落后再次暴跌 市场情绪悲观[24]

立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION | | | | | 商品期货量价趋势策略免费信号2026年10月16日 | | 1-4周趋势信号强弱 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 波动率 自分位 | 持仓量 百分位 | 技术面 | ਵੇਂ | E | 3 -- | 操作建议 | | | 日银 | 89% | 38% | ਜ | | | | 空单持有 | | 贵金属 | 黄金 | 83% | 74% | BH | | | | 空单持有 | | | 铝 | 29% | 82% | 1 | | | | 观望 | | | 铜 | 58% | 67% | 1 | | | | 多单持有 | | | 煤 | | | | | | | | | | | 12% | ୧୦% | 31 | | | | 空单持有 | | 有色 | 铝 | 36% | રેજેન્ટ | 1 | | | | 观望 | | 金属 | 锡 | 78% | 55% | 5 | | | | 空单持有 | ...

1) 报告行业投资评级 - 棉花品种投资观点为震荡 [1] - 白糖品种投资观点为震荡 [1] 2) 报告核心观点 - 短期郑棉期价以震荡运行为主 本年度新棉收购期籽棉价格较为坚挺 成本端支撑较强 后续需持续关注籽棉收购价格及下游需求端表现 [1] - 白糖期价表现偏弱 以震荡思路对待 后续需关注9月进口数据 [1] 3) 目录内容分点总结 一、研究观点 - 棉花相关行情及基本面情况 周四郑棉主力合约环比下跌0.75% 报收15835元/吨 主力合约持仓环比减少9779手至58.18万手 国际层面美国CPI数据超预期 美联储加息预期再度升温 预计美联储年内至少还有一次加息 国内层面新疆地区棉花陆续采摘 籽棉收购价格稳中有升 10月13日机采棉收购价格指数7.44元/公斤 较前一日上涨0.02元/公斤 同比上涨1.34元/公斤 籽棉交售进度随收购价上行逐渐加快 棉农多随采随交 仅少数惜售待涨 [1] - 白糖相关行情及基本面情况 法国已将2026年甜菜产量预估下调至2530万吨 略低于此前2540万吨的估计 修正后的预估较2025年水平下降30% 欧盟甜菜糖正在压榨 此前干旱导致产量不及预期 原糖期价延续高位震荡 国内现货市场表现平淡 伴随大宗商品下行 白糖期价同样表现偏弱 [1] 二、日度数据监测 - 棉花相关日度数据 1-5合约价差最新为210 环比上涨20 主力基差最新为1618 环比上涨186 新疆现货价最新为17181元/吨 环比上涨60 全国现货价最新为17453元/吨 环比上涨46 [2] - 白糖相关日度数据 1-5合约价差最新为-79 环比下降3 主力基差最新为-107 环比上涨54 南宁现货价最新为5250元/吨 环比下降30 柳州现货价最新为5275元/吨 环比下降20 [2] 三、市场信息 - 10月15日棉花期货仓单数量6989张 较上一交易日下降25张 有效预报168张 [3] - 10月15日国内各地区棉花到厂价 新疆17181元/吨 河南17505元/吨 山东17512元/吨 浙江17534元/吨 [3] - 10月15日纱线综合负荷为48.8 较前一日持平 纱线综合库存为24.1 较前一日上涨0.1 短纤布综合负荷为57.6 较前一日持平 短纤布综合库存为28.6 较前一日持平 [3] - 10月15日白糖现货价 南宁5250元/吨 较前一交易日下降30元/吨 柳州5275元/吨 较前一交易日下降20元/吨 [3] - 10月15日白糖期货仓单数量25098张 较前一交易日下降509张 有效预报758张 [4] 四、图表分析 - 覆盖的棉花相关图表包括 棉花主力合约收盘价图 棉花主力合约基差图 棉花1-5价差图 棉花1%关税配额下内外价差图 棉花仓单及有效预报图 中国棉花价格指数3218B图 数据来源为Wind 光大期货研究所 [6][7][10] - 覆盖的白糖相关图表包括 白糖主力合约收盘价图 白糖主力合约基差图 白糖1-5价差图 白糖仓单及有效预报图 数据来源为Wind 光大期货研究所 [12][13][14]

报告行业投资评级 - 农产品期货各品种趋势强度取值在-2到2区间内 其中棕榈油、豆油趋势强度为-1 豆粕、豆一、玉米、棉花、鸡蛋、生猪、花生趋势强度为0 白糖趋势强度为1[9][12][17][21][26][28][32][38] 报告核心观点 - 棕榈油受产地库存拖累 市场情绪持续下挫[2] - 豆油上行驱动有限 走势以跟随整体油脂板块为主[2] - 豆粕盘面处于调整阶段 需等待市场情绪稳定[2] - 豆一受市场情绪影响 盘面维持调整震荡走势[2] - 玉米暂无明确上涨驱动[2] - 白糖可适量加多[2] - 棉花预计维持区间震荡走势[2] - 鸡蛋现货价格企稳[2] - 生猪需求不及预期 现货价格维持弱势[2] - 花生维持震荡运行走势[2] 分品种内容总结 油脂板块（棕榈油、豆油、菜油） - 期货盘面数据 棕榈油主力日盘收盘价9446元/吨 涨跌幅-2.95% 夜盘收盘价9379元/吨 涨跌幅-0.71% 昨日成交665769手 成交变动112981手 昨日持仓615892手 持仓变动24970手[4] - 豆油主力日盘收盘价8854元/吨 涨跌幅-1.91% 夜盘收盘价8843元/吨 涨跌幅-0.12% 昨日成交394960手 成交变动85237手 昨日持仓567879手 持仓变动-17306手[4] - 菜油主力日盘收盘价10359元/吨 涨跌幅-1.02% 夜盘收盘价10339元/吨 涨跌幅-0.19% 昨日成交584286手 成交变动294021手 昨日持仓360873手 持仓变动-12633手[4] - 马棕主力收盘价4622林吉特/吨 涨跌幅-1.64% 夜盘收盘价4596林吉特/吨 涨跌幅-0.50% CBOT豆油主力收盘价67.18美分/磅 涨跌幅0.18%[4] - 现货价格数据 广东24度棕榈油现货价9180元/吨 价格变动-200元/吨 广东一级豆油现货价9180元/吨 价格变动-100元/吨 广西四级进口菜油现货价10620元/吨 价格变动-130元/吨 马棕油FOB离岸价1240美元/吨 价格变动10美元/吨[4] - 基差数据 广东棕榈油现货基差-266元/吨 广东豆油现货基差326元/吨 广西菜油现货基差261元/吨[4] - 价差数据 菜棕油期货主力价差913元/吨 前一交易日为733元/吨 豆棕油期货主力价差-592元/吨 前一交易日为-707元/吨 棕榈油15价差-619元/吨 前一交易日为-583元/吨 豆油15价差144元/吨 前一交易日为135元/吨 菜油15价差356元/吨 前一交易日为317元/吨[4] - 行业相关新闻 创纪录的9月产量提振马来西亚棕榈油供应 2026/27年度马来西亚棕榈油产量预计为1890万吨 较上次预估下调2.6% 预估区间为1820–1970万吨 干燥条件预计持续到10月下旬 11月起东北季风将带来更多降雨[4] - 天气预测12月至次年2月期间天气将较正常水平更为潮湿 有助于恢复土壤水分缓解干旱压力 厄尔尼诺现象在达到创纪录强度后 预计2027年3月至5月将显著减弱 可能为当季晚些时候的棕榈树创造更有利条件[7] - 美国大豆产区干旱比例为26% 较上周的25%增加1个百分点 美国民间出口商报告向中国出口销售33万吨大豆[8] - CONAB10月预测数据显示 2026/27年度巴西大豆产量预计达到1.816166亿吨 同比增加121万吨 增幅0.7%[8] - 美国油籽加工商协会数据显示 美国9月豆油库存为10.53亿磅 市场预期为11.16亿磅 8月库存为12.01亿磅[8] - 加拿大谷物委员会周度统计显示 截至2026年10月4日当周 加拿大油菜籽出口量为24.84万吨 前一周为13.07万吨 2026/27年度迄今出口量累计为119.28万吨 上一年度同期为79.61万吨 加拿大油菜籽农户交付量为76.52万吨 前一周为70.75万吨 商业库存为120.45万吨 前一周为94.54万吨[8] 豆粕、豆一板块 - 期货盘面数据 DCE豆一2701日盘收盘价5409元/吨 下跌87元 跌幅1.58% 夜盘收盘价5429元/吨 下跌10元 跌幅0.18%[10] - DCE豆粕2701日盘收盘价3316元/吨 下跌57元 跌幅1.69% 夜盘收盘价3318元/吨 下跌22元 跌幅0.66%[10] - CBOT大豆11合约收盘价1264.25美分/蒲 下跌13.25美分 跌幅1.04% CBOT豆粕12合约收盘价359.8美元/短吨 下跌4.8美元 跌幅1.32%[10] - 现货价格数据 山东43%豆粕现货价3360～3380元/吨 较前一日下跌20元 不同时段基差报价覆盖M2701+20/+30至M2701+80/+90等区间[10] - 华东豆粕现货价3320元/吨 华南43%豆粕现货价3340～3430元/吨 较前一日下跌20至30元 不同时段基差报价覆盖M2701-10至M2701+50等区间[10] - 东北产区哈尔滨周边巴彦等地大豆净粮收购价为5400元/吨 与前两交易日持平[10] - 产业数据 豆粕前一交易日日度成交量为7.62万吨 前两交易日为24.23万吨 前一交易周日度库存为108.39万吨 前两交易周为126.43万吨[10] - 行业相关新闻 CBOT大豆期货连续第四个交易日下跌 创下七周来最低水平 主要受美国大豆收获进展活跃 产量有望创历史最高纪录 大豆压榨低于预期的影响 抵消了中国需求带来的积极影响[10] - 美国NOPA发布的9月大豆压榨量为1.963亿蒲 环比降低4.46% 同比减少0.79% 创下13个月新低 低于市场预期的2.03737亿蒲[12] - 美国农业部数据显示 私人出口商报告对中国销售33万吨大豆 对未知目的地销售28.345万吨大豆 均在2026/27年度交付[12] - 美国中部地区周末降雨量预计不足0.25英寸 有助于农户加快秋粮收获步伐[12] 玉米板块 - 现货价格数据 锦州平仓玉米价2200元/吨 价格变动-10元/吨 广东蛇口玉米价2310元/吨 价格无变动 山东玉米淀粉价格2740元/吨 价格无变动[13] - 期货盘面数据 C2611合约昨日收盘价2183元/吨 日涨跌幅-0.23% 夜盘收盘价2181元/吨 夜盘涨跌幅-0.09% 昨日成交316780手 成交变动-109083手 昨日持仓545568手 持仓变动-94413手[13] - C2701合约昨日收盘价2211元/吨 日涨跌幅-0.27% 夜盘收盘价2210元/吨 夜盘涨跌幅-0.05% 昨日成交433194手 成交变动16365手 昨日持仓1049242手 持仓变动44446手[13] - 玉米全市场昨日成交845490手 成交变动-119926手 昨日持仓2337240手 持仓变动-47535手 昨日仓单76990手 仓单无变动[13] - 价差数据 主力11基差17元/吨 11-01跨期价差-28元/吨[13] - 行业相关新闻 北方玉米散船新粮15%水分集港价2145-2150元/吨 14.5%水分集港价2160-2170元/吨 较昨日小跌5元/吨 广东蛇口散船玉米价2290-2310元/吨 集装箱新玉米10月预售价格2340-2350元/吨[14] - 东北玉米价格承压 仅个别区域如通辽玉王价格反弹 黑龙江、吉林主流收购价格2000-2200元/吨 华北玉米价格弱势震荡 深加工企业主流收购价格2140-2240元/吨 山东饲料企业猪料进厂价2250-2300元/吨 禽料玉米进厂价2200-2260元/吨[14] - 进口谷物预售价格 阿根廷高粱10月~11月船期价2280-2310元/吨 巴西/美国高粱10~11月船期价2350-2380元/吨 进口多国大麦11~12月船期价2140元/吨 12月至次年2月船期价2150-2170元/吨[14] 白糖板块 - 基本面数据 原糖价格21.13美分/磅 同比+0.29 主流现货价格5270元/吨 同比-30 期货主力价格5382元/吨 同比-74[19] - 价差数据 91价差-214元/吨 同比+27 15价差-83元/吨 同比-2 主流现货基差-112元/吨 同比+44[19] - 行业相关新闻 巴西农业部数据 8月上半月压榨量同比增加2% 食糖产量同比下降7.9% 8月下半月压榨量同比增加3.3% 食糖产量同比下降4.8% 2026年8月中国进口食糖65万吨 进口糖浆和预拌粉2.9万吨[19] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1295万吨 消费量为1570万吨 进口量为500万吨 26/27榨季国内食糖产量为1293万吨 消费量为1573万吨 进口量为480万吨[20] - 中国海关数据显示 截至8月底 25/26榨季中国累计进口食糖401万吨 同比增加5万吨 累计进口糖浆和预拌粉101万吨 同比减少36万吨[20] - ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩110万吨 26/27榨季全球食糖供应短缺20万吨[20] - UNICA数据显示 截至8月1日 26/27榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比增加1.56% 累计产糖量同比减少12.11%至1699万吨 累计乙醇产量同比增加16.41%至161.9亿升 累计制糖用蔗比例MIX44.71% 同比下降7.38个百分点[20] - ISMA/NFCSF数据显示 截至4月30日 25/26榨季印度食糖产量2753万吨 同比增加188万吨 OCSB数据显示 截至5月5日 25/26榨季泰国累计产糖1200万吨[20] 棉花板块 - 期货盘面数据 CF2701合约昨日收盘价15835元/吨 日涨幅-0.88% 昨日夜盘收盘价15885元/吨 夜盘涨幅0.32% 昨日成交613878手 较前日变动79019手 昨日持仓935193手 较前日变动-12180手[23] - CY2701合约昨日收盘价21980元/吨 日涨幅-0.57% 昨日夜盘收盘价22035元/吨 夜盘涨幅0.25% 昨日成交5668手 较前日变动-1378手 昨日持仓6433手 较前日变动986手[23] - ICE美棉12合约昨日收盘价80.06美分/磅 日涨幅-0.73%[23] - 仓单数据 郑棉昨日仓单量6989张 较前日变动-25张 有效预报168张 较前日变动1张 棉纱昨日仓单量0张 较前日变动0张 有效预报40张 较前日变动-40张[23] - 现货价格数据 北疆3128机采棉价17037元/吨 较前日下跌160元 跌幅-0.93% 南疆3128机采棉价16842元/吨 较前日下跌140元 跌幅-0.82%[23] - 山东棉花价17512元/吨 较前日上涨48元 涨幅0.27% 河北棉花价17580元/吨 较前日上涨38元 涨幅0.22% 3128B指数17453元/吨 较前日上涨46元 涨幅0.26%[23] - Cotlook:A指数91.25美分/磅 较前日无变动 纯棉普梳纱32支价格23586元/吨 较前日无变动 纯棉普梳纱32支到港价23659元/吨 较前日上涨5元 涨幅0.02%[23] - 价差数据 CF1-5价差210元/吨 较前日变动20元 北疆3128机采棉价与CF701合约价差1200元/吨 较前日变动-20元[23] - 行业相关新闻 国内棉花现货交投以刚需成交为主 未明显放量 低品质低基差新棉现货增多 优品质皮棉基差暂持稳 不同品级新棉基差报价覆盖CF01+700至CF01+1300区间[24] - 国内棉纺织企业纯棉纱现货价格整体暂稳 局部贸易商优惠走货 纱厂成品库存持续累积 内地纺企继续下调开机负荷 减产范围有所扩大 新疆地区库存压力尚可 仍能维持部分出货 下游维持刚需采购 市场交投偏淡[24] - ICE棉花期货小幅下跌 受整体市场情绪偏弱影响 继续在80美分/磅附近震荡[24] 鸡蛋板块 - 期货盘面数据 鸡蛋2611合约收盘价3409元/500千克 日涨跌幅-5.41% 成交变动19022手 持仓变动-15901手[27] - 鸡蛋2701合约收盘价3040元/500千克 日涨跌幅-3.21% 成交变动10732手 持仓变动-3720手[27] - 价差数据 鸡蛋11-12价差73元 前一日为142元 鸡蛋12-1价差296元 前一日为369元[27] - 现货价格数据 辽宁鸡蛋现货价3.9

报告行业投资评级 - 本次研报未设置统一的全行业投资评级 仅针对覆盖的各品种给出对应行情走势判断与操作参考指引 核心观点 - 研报覆盖焦煤 黄金 铁矿石 螺纹钢 铝 铅 锌 白糖 棉花 鸡蛋 菜粕 棕榈油 股指 原油 瓶片 短纤 三十年期国债 白银共18个期货相关品种 基于各品种最新供需数据 宏观经济指标 行业运行特征给出短期行情预判 多数工业品品种呈现震荡偏弱走势 贵金属处于二次探底阶段 股指出现结构分化 债市受多空因素交织影响走势存在不确定性 分品种内容总结 焦煤 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为71.4% 环比增5.2% [1] - 原煤日均产量160.8万吨 环比增11.6万吨 原煤库存418.7万吨 环比减2.6万吨 [1] - 精煤日均产量67.7万吨 环比增4.5万吨 精煤库存247.5万吨 环比增7.0万吨 [1] - 多部门联合部署煤炭稳产保供 国家能源局要求提早谋划迎峰度冬能源保供监管 加强供需监测预警 四季度供应边际回升预期仍在 [1] - 焦炭第二轮提降落地后压价诉求继续向原料端传导 随着价格大幅回落 焦企补库需求逐步释放 中间环节部分入场采购 市场成交活跃度提升 预计短期焦煤盘面震荡偏弱运行 [1] 黄金 - 美国9月PPI同比上涨6.3% 远超市场预期的5.4% 创2022年12月以来最高水平 环比上涨1.3% 为2022年3月以来最大涨幅 [2] - 纽约联储10月制造业景气指数大幅攀升17.9点至25.5 为近五年来最强劲增长 [2] - 美国9月零售销售环比增长0.8% 超出市场预期的0.4% 但除燃油之外的多项核心消费支出录得负增长 表明通胀挤压效应蔓延 [2] - 美联储未来数月继续加息预期升温 美国PPI数据持续上升 增加了市场对10月连续加息的预期 通胀风险已经引起全球的关注 风险偏好持续被打压 [2] - 贵金属震荡二次探底 需关注美元指数及沃什讲话 贵金属震荡时间或比较长 建议场外观察为主 [2] 铁矿石 - 10月05日-10月11日 中国47港铁矿石到港总量2561.4万吨 环比增加93.7万吨 [4] - 同期45港铁矿石到港总量2422.8万吨 环比增加119.2万吨 北方六港铁矿石到港总量1165.1万吨 环比增加88.0万吨 [4] - 发运保持高位 节后到港重回高位 供给压力不减 钢企利润欠佳将持续抑制铁水增产 铁矿供需压力渐显 近期航运费价格有所回落 基本面暂无上行驱动 预计价格表现震荡偏弱 [4] 螺纹钢 - 截至10月15日当周 螺纹产量173.89万吨 较上周增加3.62万吨 增幅2.13% [4] - 同期螺纹厂库158.18万吨 较上周减少11.41万吨 降幅6.73% 社库390.28万吨 较上周减少36.97万吨 降幅8.65% [4] - 同期螺纹表需222.27万吨 较上周增加82.69万吨 增幅59.24% [4] - 国庆节后下游终端有补库需求 叠加钢铁产量低位运行 库存通常进入去库阶段 后期钢厂亏损面依然较大 对原料仍有打压意愿 成本端或还有下移空间 [4] - 预计短期钢价难以深跌 但反弹也受压制 处于上有压力 下有支撑的震荡区间内 [4] 铝 - 国内周度电解铝产量87.41万吨 维持不变 供给端维持高位运行 [5] - 厂库小幅回落至9.1万吨 节后下游复工带动现货提货 社会库存大幅下行至58.60万吨 厂库 社会库存同步去库 总库存环比大幅下降6.10万吨 [5] - 节后需求集中释放 现货去库表现亮眼 供应端国内电解铝运行产能维持高位 海外复产持续推进叠加新项目爬产 市场关注点由年内供应紧缺转向长期供应过剩 [5] - 需求端节后下游复工带动社会库存去化 消费韧性仍在 LME库存持续维持历史低位 内外库存同步去化 [5] - 综合来看低库存格局形成支撑 但供应预期转向与宏观情绪共同施压 预计短期铝价震荡偏弱运行 [5] 铅 - 10月15日 Mysteel1铅锭价格报16150元/吨 较上一交易日下跌75元/吨 [6] - 废电瓶方面 多地废电瓶价格持稳 宁夏 山西等地价格下调50-150元/吨 主流地区废电动不含税价格报8900-8950元/吨 [6] - 供应端原生铅冶炼厂检修复产缓慢 再生铅受废电瓶货源偏紧制约 整体供应恢复偏慢 [6] - 需求端下游企业节后对铅锭维持刚需采购 但铅酸蓄电池需求存在韧性 国内社会库存持续去化 [6] - 综合来看成本支撑与供应恢复偏慢托底 但消费转弱预期压制上行空间 预计短期铅价震荡运行 [6] 锌 - 统计当日国产地区加工费较上一工作日持平 锌精矿价格较上一工作日下降120元/金属吨 [6] - 进口锌精矿价格较上一工作日下降470元/金属吨 TC市场主流报价在-140美元/干吨到-120美元/干吨 较上一工作日持平 [6] - 供应端锌精矿加工费维持深度负值 国产矿与进口矿价格同步下行 矿端紧缺格局持续深化 [7] - 需求端镀锌 压铸锌合金及氧化锌三大板块开工率均偏低 压铸锌合金9月开工率走低 锌锭国内社会库存节后出现累库 [7] - 综合来看矿端紧缺格局托底 但宏观情绪与下游需求疲软制约上行空间 预计短期锌价震荡偏弱运行 [7] 白糖 - 截至10月14日当周 巴西港口等待装运食糖的船只数量为53艘 此前一周为62艘 [7] - 同期巴西港口等待装运的食糖数量为188.89万吨 较此前一周的220.50万吨下降14.34% [7] - 受美国9月CPI上涨影响 加息预期提升 国内股市 商品市场下挫 国内郑棉盘面继续回调 原糖高位小幅震荡 [7] - 当前原糖基本面仍然相对坚挺 巴西受雨水影响压榨进度偏慢 出口减量 印度马邦新季开榨 糖厂压榨进度将影响后续食糖供应 [7] - 国内陈糖库存偏高依然是制约价格的主要因素 外强内弱格局延续 [7] 棉花 - 截至2026年10月初 全国14个省80家被调查纺织企业棉花平均库存使用天数约为35.4天 环比少2.9天 同比少0.4天 较五年同期高1.4天 [8] - 测算全国棉花工业库存约85.6万吨 环比少3.6% 同比增9.0% 较五年同期高13.7% [8] - 全国棉花工业库存折天数同比相对较高 纺企季节性开工提升 采销意愿稳定 但下游消费需求动力不足 压制郑棉上方 [8] - 国内成本支撑稳中有升 疆内多地籽棉收购价小幅上调 支撑棉价底部 预期郑棉维持震荡 [8] 鸡蛋 - 10月15日主产区鸡蛋均价3.91元/斤 较10月14日价格下跌0.01元/斤 主销区鸡蛋均价3.94元/斤 较10月14日持平 [8] - 当日现货端价格偏稳 盘面延续跌势 当前市场处于季节性消费淡季 下游补库谨慎 产业链各环节库存积压 终端需求未见明显改善 [8] - 前期高养殖利润下大量补苗产能将在四季度集中释放 短期偏空 [8] 菜粕 - 截至2026年10月14日 沿海油厂菜粕库存为2.46万吨 较上周增加0.52万吨 [9] - 同期华东地区菜粕库存7.76万吨 较上周增加0.91万吨 华南地区菜粕库存为4.6万吨 较上周减少0.79万吨 华北地区菜粕库存为8.03万吨 较上周增加2.59万吨 [9] - 全国主要地区菜粕库存总计22.85万吨 较上周增加3.23万吨 [9] - 供给端开机率回落至27% 较周初下移4个百分点 需求端依旧清淡 全国主要油厂菜粕成交为零 菜油成交火爆 [9] - 盘面破位叠加成本支撑转弱 短期菜粕延续震荡偏弱 [9] 棕榈油 - 马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为785564吨 较上月同期出口的496160吨增加58.33% [9] - 国内库存压力较大 且主产地供应端宽松局面延续 现货方面近期国内买船数量持续增加 未来到港压力凸显 叠加国内高库存难以消化 短期棕榈油弱势运行 [9] - 需关注国内库存变化及主产国进出口 产量数据 [9] 股指 - 统计当日上证指数收盘3707.48点 跌59.75点 跌幅1.59% 呈现放量下跌破位后 技术面短期超卖特征 [10] - 当日为股指期货10月合约交割日 中小盘跌幅显著深于大盘蓝筹 中证1000领跌3.71% 沪深300跌1.63% 市场呈现避险型结构分化 [11] - 短期等待放量企稳信号 IF相对抗跌 建议IM逢低做多 需快进快出 [11] 原油 - 截止10月10日的一周 包括战略储备在内的美国原油库存总量6.9856亿桶 比前一周下降855.7万桶 [11] - 同期美国商业原油库存量4.15577亿桶 比前一周下降855.7万桶 美国汽油库存总量2.08262亿桶 比前一周增长351.8万桶 [11] - 同期美国原油日均产量1367.9万桶 比前周日均产量减少30万桶 比去年同期日均产量增加4.3万桶 [11] - 伊朗总统表示该国正面临自1979年伊斯兰革命以来最严厉的封锁 指责美国企图煽动伊朗民众抗议 [11] - 美国商业原油库存意外大幅度下降 WTI期货上涨 而布伦特原油期货则略有下跌 市场在权衡全球需求疲软的态势以及中东原油供应逐步恢复的迹象 同时也要应对霍尔木兹海峡持续的航运风险 油价维持纠结走势 行情处于不稳定阶段 建议观望或短线操作 [11] 瓶片 - 本周期内聚酯瓶片产量增加至28.45万吨 较上周稳定 产能利用率至59.01% 较上期持平 [12] - 本交易周期内聚酯瓶片周均利润在-271.19元/吨 环比上期均值减少31.07元/吨 [12] - 聚合成本平均在8721.19元/吨 较上周增加486.84元/吨 涨幅5.91% [12] - 供需格局来看10月聚酯瓶片市场整体或将维持相对平衡 但随着需求逐步步入淡季 下游对高价货源相对抵触 聚酯瓶片现货加工费亏损程度有所扩大 工厂开工积极性受挫 行业加工费存在进一步压缩的可能 [12] - 成本端处于纠结不稳定阶段 瓶片建议观望为佳 [12] 短纤 - 本周期中国涤纶短纤产量为10.30万吨 下滑0.19万吨 环比降幅为1.81% [13] - 周期内综合产能利用率平均值为52.68% 环比下滑0.98% 其中常规短纤产能利用率均值为53.51% 环比持平 [13] - 本周期内中国涤纶短纤现货加工费均值在603.23元/吨 上期数据为409.56元/吨 环比涨幅49.29% [13] - 同期涤纶短纤行业现金流平均在-496.77元/吨 上期数据为-690.44元/吨 环比涨幅28.05% [13] - 受加工差过低和需求较差等因素影响 短纤负荷持续位于低位 本周期开工率为年内最低点 且同时创近三年同期最低点及近三年全年最低点 [13] - 后续低开工支撑下 短纤加工费虽然有所回升 但仍然处于极低水平 PTA装置集中重启 乙二醇供需形势转化 市场价格下滑压力明显加大 涤纶短纤市场价格有承压压力 涤纶短纤行业加工费有修复动力 [13] - 原油处于不明朗阶段 建议单边观望或做多加工费套利操作 [13] 三十年期国债 - 财政部 中国人民银行定于10月20日上午进行2026年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标 本期操作量500亿元 期限3个月 另有同类型1000亿元1个月期限的招投标同步开展 [14] - 国库现金招标将推动流动性持续投放 利多债市 近期公布经济数据显示经济韧性依然存在 财政政策持续发力 逆周期调节加码 对债市形成一定的压制 短期股债跷跷板对债市影响或加大 需关注股市对长端债市预期的影响 [15] 白银 - 美国上周初请失业金人数为19.9万 略低于市场预期的20万 徘徊于57年低位 前值修正后为19.8万 [15] - 前一周续请失业金人数为171万 符合市场预期 为2023年3月以来最低水平 前值小幅修正为171.4万人 [15] - 美国经济韧性依然存在 并存在过热风险 通胀数据持续走高 市场对加息预期增加 [15] - 白银被动跟随黄金波动 需关注铜等大宗商品对白银的影响 白银处于二次探底阶段 需关注沃什讲话对贵金属的影响 [15]

报告行业投资评级 - 棉花趋势强度取值为0 对应中性等级[4] 报告核心观点 - 棉花价格预计呈现区间震荡走势[1] - ICE棉花期货继续在80美分/磅附近震荡[2] 基本面跟踪 期货相关数据 - CF2701昨日收盘价15835元/吨 日涨幅-0.88% 昨日夜盘收盘价15885元/吨 夜盘涨幅0.32% 昨日成交613878手 较前日变动79019手 昨日持仓935193手 较前日变动-12180手[1] - CY2701昨日收盘价21980元/吨 日涨幅-0.57% 昨日夜盘收盘价22035元/吨 夜盘涨幅0.25% 昨日成交5668手 较前日变动-1378手 昨日持仓6433手 较前日变动986手[1] - ICE美棉12昨日收盘价80.06美分/磅 日涨幅-0.73%[1] - 郑棉昨日仓单量6989张 较前日变动-25张 有效预报168张 较前日变动1张[1] - 棉纱昨日仓单量0张 较前日变动0张 有效预报40张 较前日变动-40张[1] 现货相关数据 - 北疆3128机采价格17037元/吨 前日价格17197元/吨 较前日变动-160元/吨 涨跌幅-0.93%[1] - 南疆3128机采价格16842元/吨 前日价格16982元/吨 较前日变动-140元/吨 涨跌幅-0.82%[1] - 山东地区棉花价格17512元/吨 前日价格17464元/吨 较前日变动48元/吨 涨跌幅0.27%[1] - 河北地区棉花价格17580元/吨 前日价格17542元/吨 较前日变动38元/吨 涨跌幅0.22%[1] - 3128B指数价格17453元/吨 前日价格17407元/吨 较前日变动46元/吨 涨跌幅0.26%[1] - Cotlook:A指数价格91.25美分/磅 前日价格91.25美分/磅 较前日变动0.00美分/磅 涨跌幅0.00%[1] - 纯棉普梳纱32支价格23586元/吨 前日价格23586元/吨 较前日变动0元/吨 涨跌幅0.00%[1] - 纯棉普梳纱32支到港价23659元/吨 前日价格23654元/吨 较前日变动5元/吨 涨跌幅0.02%[1] 价差相关数据 - CF1-5价差为210元/吨 较前日价差变动20元/吨[1] - 北疆3128机采-CF701价差为1200元/吨 较前日价差变动-20元/吨[1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投仍多以刚需成交为主 未明显放量 市场上低品质低基差的新棉现货增多 优品质皮棉基差暂持稳为主 2026/27北疆机采3130/30B杂3内销售基差仍多在CF01+1300上下 疆内自提 2026/27南疆喀什机采3129/29B杂3内较低销售基差在CF01+700上下 疆内自提 2026/27北疆机采4129/29B杂3~3.5少量成交基差在CF01+1000~1100 不含淡点污 疆内自提[2] - 国内纯棉纱现货价格整体暂稳 局部贸易商优惠走货 纱厂成品库存持续累积 整体情况较前期变化不大 内地纺企继续下调开机负荷 减产范围有所扩大 新疆地区库存压力尚可 仍能维持部分出货 下游维持刚需采购 市场交投偏淡[2] - 昨日ICE棉花期货小幅下跌 主要受整体市场情绪偏弱影响[2]