投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司是平台型模拟芯片公司，产品矩阵完善，有望受益于行业涨价潮 [1] - 2025年四季度营收和利润环比增长显著，但归母净利润同比略有下滑 [1] - 公司注重技术研发，2025年推出近900款新产品，研发费用率达26.81% [2] - 全球模拟芯片行业进入上行涨价周期，德州仪器(TI)和MPS等巨头已宣布2026年涨价，公司作为国内领先企业有望受益 [2] - 基于下游景气度复苏和涨价传导需要时间，报告下调了公司2026年盈利预测，但看好其长期发展潜力，并新增了2027-2028年预测 [3] 公司业绩与财务表现 - **2025年全年业绩**：实现营收38.98亿元，同比增长16.46%；实现归母净利润5.47亿元，同比增长9.36% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营收10.97亿元，同比增长21.65%，环比增长11.78%；实现归母净利润2.04亿元，同比下滑5.35%，但环比大幅增长43.14% [1] - **2025年第四季度盈利能力**：毛利率为33.82%，同比微降0.65个百分点，环比提升2.19个百分点；净利率为9.26%，同比提升3.20个百分点，环比提升4.82个百分点 [1] - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为8.23亿元、11.24亿元、13.00亿元，对应增长率分别为50.47%、36.54%、15.67% [3][4] - **营收预测**：预测2026-2028年营业收入分别为50.61亿元、63.34亿元、76.26亿元，对应增长率分别为29.82%、25.16%、20.41% [4] - **每股收益预测**：预测2026-2028年EPS分别为1.33元、1.81元、2.10元 [4] - **估值指标**：基于2026年3月30日股价71.10元，对应2026-2028年预测市盈率(P/E)分别为54倍、39倍、34倍；预测市净率(P/B)分别为7.4倍、6.3倍、5.4倍 [4][12] 公司业务与行业分析 - **公司定位与产品**：公司是国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有全面的模拟信号和模数混合集成电路产品矩阵，覆盖信号链、电源管理及传感器等领域，目前拥有38大类超过6,800款可供销售产品 [1] - **应用领域**：产品广泛应用于工业与能源、汽车、网络与计算和消费电子等领域，以及电动汽车、数据中心、机器人、可再生能源及新一代消费设备等新兴应用领域 [1] - **研发投入**：2025年研发费用为10.45亿元，研发费用率为26.81%；全年推出近900款拥有完全自主知识产权的新产品 [2] - **市场拓展**：已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得良好销售业绩，拓展了客户群体 [2] - **行业动态**：全球模拟芯片巨头德州仪器(TI)宣布将于2026年4月1日启动全球第二次全面涨价，涨幅区间为15%-85% [2] - **行业动态**：模拟芯片厂商MPS宣布受全链条成本上升影响，将于2026年5月1日起对部分电源管理及模拟芯片调价 [2]