报告行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐”（维持）[4] 报告的核心观点 - 算力网建设在“十五五”万亿级别直接投资的政策驱动下进入加速落地期，叠加国产算力公司业绩高增与大厂资本开支持续加码，国产算力景气度有望延续 [3][31] - 发展自主大模型与自主算力的紧迫性与战略意义持续凸显，“国模加国芯”的模算协同、全国产大模型迎来重大战略机遇 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 1 本周观点 1.1 算力网：政策框架逐步成型，“十五五”新增直接投资有望达到4万亿元 - 国务院常务会议明确提出加快实施“十五五”规划确定的重大项目，扎实推进“六张网”规划建设，算力网成为重要战略方向 [12] - 据国家发展改革委2026年7月31日新闻发布会，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，算力建设以企业投资为主，将为民间投资创造空间 [12] - 在“十四五”期间带动社会投资超万亿元的基础上，“十五五”新增直接投资规模进一步扩大 [12] - 政策框架的连续递进、执行工具的明确与投资体量的确立，使“十五五”部署在政策、工具、资金等多个维度同步落地 [12] - 算力网定位为数字经济与高质量发展的核心底座，与农业时代的水利、工业时代的电力处于同等基础设施层级 [13] - 我国日均词元（Token）调用量2026年3月突破140万亿，为2年前1000多倍 [13] - 形成“8+10+3”算力空间布局（8大国家算力枢纽、10个国家算力集群、3个算电协同发展区域）[13] - 截至2026年3月底，已建成智能算力规模相当于去年同期2.5倍 [13] - 全国一体化算力网监测调度平台已接入全国约七成智能计算资源 [13] - 算力网直接投资达万亿元量级，涵盖AI服务器、高速光模块、算力调度平台等信息设备及土木建筑工程等，将创造百万量级就业岗位 [13] - 八大枢纽节点算力格局已初步成型，呈现差异化发展格局 [13] - 内蒙古（和林格尔）集群绿电占比86%（2025年前11个月，居全国前列），2025年12月新增3个智算项目获批，总投资超15.5亿元、新增智算近2.5万P [14] - 宁夏（中卫）智算算卡18.6万张，中金数据400亿元项目推进 [14] - 京津冀（张家口）综合算力居全国城市第二 [14] - 贵州（贵安）智算占比超98%，累计引进26个大型数据中心 [14] - 长三角（芜湖）规划2027年智算规模突破4.5万P [14] - 粤港澳（韶关）累计引进22个项目，总投资621亿元，规划54.6万标准机柜 [14] - 成渝四川规划2027年算力总规模40 EFLOPS，重庆规划2026年总纳管算力35 EFLOPS [14] - 工信部印发《关于开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，提出建立“1+M+N”国家算力互联互通节点体系 [14] - 国家超算互联网核心节点正式上线运行，提供十万卡超智融合算力服务 [16] 1.2 国产算力：大厂资本开支水平快速提升，国产算力高景气度有望延续 - 2026年上半年，国产算力芯片龙头寒武纪、海光信息均实现收入与利润的高速增长 [19] - 寒武纪实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13% [19] - 寒武纪归母净利润23.11亿元，同比增长122.61% [19] - 寒武纪扣非归母净利润21.66亿元，同比增长137.30%，扣非利润增速快于收入增速，规模效应与经营杠杆持续显现 [19] - 海光信息实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52% [19] - 海光信息归母净利润17.98亿元，同比增长49.69% [19] - 海光信息扣非归母净利润16.31亿元，同比增长49.67% [19] - AI服务器龙头浪潮信息上半年业绩大幅改善，预计上半年实现归母净利润26.00～31.00亿元，同比增长226%～288% [24] - 浪潮信息扣非归母净利润20.55～25.55亿元，同比增长206%～280% [24] - 紫光股份归母净利润19.10～23.20亿元（+84%～123%）[28] - 联想集团收入269.43亿美元（+43%），经调整归母溢利10.75亿美元（+176%）（FY26/27 Q1，季度口径，美元）[28] - 摩尔线程收入17.36亿元（+147%），归母净利润亏损收窄 [28] - 天数智芯净利润0.60～1.40亿元（上年同期亏6.09亿元，扭亏）[28] - 壁仞科技收入11.50～13.00亿元（+1852%～2107%），期内亏损收窄 [28] - 腾讯2026年上半年资本开支达847.20亿元，同比增长82%，其中二季度单季资本开支527.84亿元，主要投向数据中心、服务器等AI基础设施 [28] - 阿里巴巴2027财年第一季度资本开支达676.78亿元，同比增长75%，主要用于AI算力采购、CPU算力扩容及芯片组件投入 [28] - 腾讯2026Q2总资本开支52.8 billion RMB，同比增长176% [29] - 腾讯2026Q2运营性资本开支51.8 billion RMB，同比增长190% [29] 1.3 投资建议 - 建议关注国产算力方向：寒武纪、海光信息、云天励飞等 [31] - 建议关注超节点及算力网等算力服务提供商：浪潮信息、软通动力、紫光股份、中国长城、联想集团、神州数码、思特奇等 [31] - 建议关注算力租赁方向：宏景科技、集智股份（ARM Token 工厂）、协创数据、利通电子、行云科技、智微智能、阿里巴巴、优刻得、金山云等 [31] 2 行业新闻 - OpenAI停止强化学习训练两周，暂停其最新、计划用于部署的模型强化学习（RL）训练 [32] - DeepSeek Harness发布了RC.8版本，增强多模态支持，更新覆盖多模态输入、子代理、工具调用、Windows终端以及底层存储等多个方向 [33] - Hy3接入讯兔科技Alpha派，在其AI投研工作台PaiWork可直接使用Hy3模型 [34] - 昆仑万维发布新一代AI音乐生成模型Mureka V9.5，基于MusiCoT框架 [35] - 智谱GLM-5.3 API正式上线，在AA综合智能指数中取得60分，进入全球前沿模型能力区间，与Claude Fable 5、GPT-5.6 Sol等闭源旗舰模型处于同一水平，并与Kimi K3并列开源模型第一 [36] 3 公司新闻 - 用友网络发布半年度报告，实现营业收入37.27亿元，同比增长4.1% [37] - 用友网络云服务业务实现收入289,069万元，同比增长4.6%，订阅收入同比增长12.1% [37] - 用友网络新一代核心产品用友BIP实现收入152,528万元，同比增长15.0% [37] - 用友网络AI相关合同签约金额9.06亿元，实现AI相关收入4.64亿元 [37] - 金山办公2026年上半年实现营业收入33.13亿元，同比增长24.69% [38] - 金山办公实现归属于母公司所有者的净利润25.18亿元，同比增长236.94% [38] - 金山办公实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润24.87亿元，同比增长241.99% [38] - 金山办公经营活动产生的现金流量净额6.43亿元，同比减少12.96%，剔除本期投资收益浮盈的预缴所得税影响后，本期经营活动产生的现金流量净额同比实现正增长 [38] 4 本周市场回顾 - 本周（8.17-8.21）沪深300指数下跌1.01%，中小板指数下跌2.2%，创业板指数下跌2.23%，计算机（中信）板块下跌5.22% [40] - 板块个股涨幅前五名分别为：诚迈科技，雄帝科技，中国软件，天利科技，四方精创 [40] - 板块个股跌幅前五名分别为：朗新科技，春秋电子，汇金股份，恒银科技，*ST易录 [40] - 诚迈科技周涨跌幅14.66% [45] - 雄帝科技周涨跌幅10.68% [45] - 中国软件周涨跌幅8.34% [45] - 天利科技周涨跌幅7.16% [45] - 四方精创周涨跌幅4.57% [45] - 朗新科技周涨跌幅-18.41% [45] - 春秋电子周涨跌幅-18.20% [45] - 汇金股份周涨跌幅-16.32% [45] - 恒银科技周涨跌幅-14.62% [45] - *ST易录周涨跌幅-13.82% [45]