报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶有波段做多机会，后续美国政府停摆事宜解决预期带来流动性好转的宏观利多，橡胶也有降雨量变大的供应利多 [10] - 市场多头逻辑是雨季引发的泰国供应扰动预期、下半年上涨多于下跌、对中国政策的利多预期；空头主要理由是需求现实平淡、加关税政策导致需求变差的预期、泰国和科特迪瓦橡胶出口增加 [18] - 丁二烯Q4新产能投产，供应预期上升，加工利润预期下降，原材料供应利空丁二烯橡胶价格 [22] 各部分内容总结 月度评估及策略推荐 - 前期行情受泰国降雨量预报、中美会谈预期、EUDR、股市上涨等因素影响，胶价先涨后震荡回调，后续有宏观和供应利多 [10] - EUDR推迟至2026年12月30日，短期需求利空，2025年10月21日提案边际利多但预期不大 [11] - 2025年9月25日抛储6.2万吨，判断为短期利空，中期利多 [12] - 关注未来2周泰国降雨量预报利好，中期供应预期分歧大，市场预期后续有收储计划 [14][18] - 交易策略建议多RU2601空RU2609，盈亏比1.5：1，不定期操作，核心驱动逻辑是价差低位，未来需求预期转好价差会扩大 [24] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2023年胶价低于产业链预期 [31] - 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [36] - 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行 [39] - 黑色和橡胶等多品种节奏类似，显示市场对宏观需求预期类似 [50] 利润和比价 - 各比值基本正常，无特殊值和关注值 [47][54] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本在13500元，云南全乳胶成本在12500 - 13000元 [58] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高成本高，2024年上半年胶农积极性高 [58] 需求端 - 全钢胎需求正常，半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱 [18] - 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎；出口胎景气度高，后期预期小降 [67][70] 供应端 - 各主产国产量、消费、出口、进口数据正常，无特殊值和关注值 [75][79][82][85][89][92][95][99][103] - 2025年9月橡胶产量1141.6千吨，同比4.30%，环比 - 1.98%，累计8170千吨，累计同比4.33% [105] - 丁二烯Q4新产能投产，供应预期上升 [22]