文章核心观点 - 友邦保险2025年业绩稳健，新业务价值同比增长15%，每股营运利润增长12%，每股股息增长10%至1.93港元，机构基于此维持“买入”评级并上调目标价至100港元 [1][2][3] 分区域新业务价值表现 - **中国香港市场**：NBV同比增长28%，表现强劲，是公司NBV增长的主要驱动力 [1] - 内地访客与本地居民NBV分别同比增长35%和21% [1] - 代理人渠道NBV增长26%，得益于活跃代理人人数增长9%及产能提升14% [1] - 银保渠道NBV增长41%，中介伙伴分销渠道在低基数下NBV增长49% [1] - NBV利润率同比上升3.0个百分点至68.5%，处于十余年较高水平 [1] - 预计2026年该市场NBV增长27% [1] - **中国大陆市场**：受调整经济假设影响，2025年NBV仅同比增长2% [2] - 下半年增速为14%，明显快于上半年的-4%，2026年前两个月延续20%以上的高增长 [2] - 代理人渠道贡献85%的NBV [2] - 新区域市场NBV增长45%，占比超9%，重申2025-2030年新区域NBV复合年增长率指引为40% [2] - 预计2026年该市场NBV增长17% [2] - **东南亚及其他市场**： - 泰国、新加坡、马来西亚市场NBV分别同比增长13%、14%和0%，表现分化 [2] - 泰国市场下半年NBV同比下降4%，主要受医疗险共付额监管政策影响 [2] - 新加坡市场伙伴分销渠道NBV增长31% [2] - 预计2026年新马泰市场NBV合计增长约5% [2] - 其他市场（印度、越南、韩国等）2025年NBV总体增长7%，预计2026年增长5% [2] 盈利与资本回报 - 2025年营运利润同比增长7%，因回购导致股票数量下降，每股营运利润同比增长12%，优于公司此前指引的9%-11%复合年增长率 [2] - 营运ROE为15.5%，同比增长0.7个百分点 [2] - 预计2026年每股营运利润增长10% [2] - 2025年每股股息同比增长10%至1.93港元 [1] - 2025年回购与分红金额分别为23亿美元和24亿美元 [2] - 公司宣布2026年新回购计划为17亿美元，预计今年分红和回购总额约相当于当前股价的4% [2] 盈利预测与估值 - 微调2026/2027/2028年每股收益预测至0.72/0.81/0.91美元 [3] - 预计2026年公司NBV同比增长16% [3] - 基于账面价值法和内含价值法，上调目标价至100港元，维持“买入”评级 [3]