投资评级与核心观点 - 报告重申对老铺黄金的"买入"评级 [1] - 报告给予老铺黄金目标价1128港元 [1] 产品定价与毛利率策略 - 老铺黄金于2月底起将产品加价20%至30% 主要加幅集中于25%至30% 平均加价幅度略高于市场预期 [1] - 纯金产品加幅较高 [1] - 此次加价有助于保护公司毛利率 管理层目标2026年毛利率达到40% [1] - 公司在去年10月加价前的定价一般落后于金价升幅 [1] 运营与库存管理 - 去年10月公司为应对旺季而提前备货 此举应有助减轻1月至2月旺季期间的毛利率下行风险 [1] 市场需求与增长前景 - 市场质疑加价后以及农历新年后促销期结束 公司将进入淡季 对其增长可持续性存在争议 [1] - 报告相信1月至2月旺季的强劲表现 有助支持公司今年上半年的稳健增长前景 [1] - 强劲的旺季表现亦显示品牌升级周期依然稳固 支持未来在金价上升趋势下的表现 [1]