投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营业收入36 10亿元（同比增长12 41%） 归母净利润2 51亿元（同比增长858 95%） 扣非归母净利润2 27亿元（同比增长1706 60%）[7] - 受益于民航出行需求持续改善 公司通过提升航班量、机队利用率和客座率（81 53% 同比增长3 67个百分点）优化经营质量[7] - 支线网络价值提升 覆盖全国43 84%的支线航点（96个） 其他收益7 45亿元（同比增长45 01%）主要来自政府补助[7] - 通过提高飞机利用率、航网优化和油价下行 单位ASK成本降至0 396元（同比下降7 44%） 盈利能力增强[7] - 维持2025-2027年归母净利润预测为6 24/9 77/12 00亿元 看好盈利逐步兑现和高成长性[7] 财务数据 - 2025H1营业收入36 10亿元（同比增长12 41%） 营业成本35 06亿元（同比增长12 38%） 毛利率2 9%[6][7] - 2025E-2027E营业收入预测7 941/9 320/10 219百万元 同比增长18 6%/17 4%/9 6%[6] - 2025E-2027E归母净利润预测6 24/9 77/12 00亿元 同比增长132 7%/56 6%/22 9%[6] - 每股收益预测2025E-2027E为0 49/0 76/0 94元 ROE预测提升至15 7%/19 7%/19 5%[6] 运营指标 - 机队规模77架（同比2024年增长6 94% 同比2019年增长63 83%） 平均机龄6 39年[7] - ASK达88 60亿人公里（同比增长21 41%） RPK达72 23亿人公里（同比增长27 13%）[7] - 客公里收益0 492元（同比下降10 48%） 单位ASK成本0 396元（同比下降7 44%）[7] 市场表现 - 当前收盘价9 20元 市净率3 4 流通A股市值11 760百万元[2] - 一年内股价最高/最低为9 53/5 13元[2]