行业宏观环境 - 抖音电商推出「中国好成分」活动，联合林清轩、薇诺娜等10余家国货品牌，溯源安徽灵芝、云南青刺果等天然成分，通过专家解读和直播种草提升消费者对国货成分的认知与信任 [3] - 2025年中国香水市场规模达249亿元，预计2028年突破339亿元，年复合增长率8%，市场呈现高端繁荣、中低端承压的分化态势 [4] - 2025年上半年国内美妆市场整体增长3.1%，企业表现分化明显，行业呈现"头部恒强、腰部狂奔"态势 [5][8] - 医美行业预计2024-2027年保持10%-15%的年复合增速，妆械融合成为趋势，消费者需求转向全周期护理 [7] - 2024年中国市场出现与日本"失落三十年"相似的经济现象，美妆个护市场体现"口红效应"，逆势增长 [12] 头部公司业绩与战略 - 珀莱雅以53.6亿元营收领跑国货美妆，旗下彩棠品牌同比增长21.11%，线上营收占比超90% [5][13] - 上美股份紧随珀莱雅，头部企业有望形成"双百亿格局"，通过多品牌矩阵和并购拓展市场 [5][8] - 巨子生物营收31.03亿元，同比增长22.55%，净利润11.82亿元，凭借可复美和可丽金双品牌驱动跃居行业第三 [13] - 贝泰妮营收23.72亿元，同比下滑15.43%，净利润2.47亿元，面临单品牌依赖和渠道收缩挑战 [13] - 华熙生物以2.31亿元研发费用居行业首位，头部公司普遍加大研发投入推动科技转型 [5][8] - 欧莱雅2025年上半年营收增长3%，但香水业务增长11%，成为新增长引擎，公司加速布局香氛赛道 [16] - 雅诗兰黛推动战略改革，提出"BeautyReimagined"计划，精简架构并裁员7000人以吸引年轻消费者 [25] 渠道与运营变革 - 线上渠道占比持续提升，珀莱雅、上美股份线上营收超90%，抖音等新兴渠道成为布局重点 [5][14] - 美妆代运营行业分化加剧，若羽臣市值131.78亿元，营收增长67.55%，为唯一营利双增企业，其在抖音的销售占比达37.24% [14] - 京东美妆实现双位数高增长，成为兰蔻、雅诗兰黛等品牌的线上最大渠道，通过"品类击穿"策略助力146家品牌实现十倍以上增长 [24] - 植物医生拥有超4000家门店，主打下沉市场加盟模式，2024年营收21.56亿元，但毛利率58.90%低于行业平均 [15] - 颖通集团加速拓展香水集合店品牌"拾氛气盒"，计划到2025年9月底在华东、华南开设八家门店，未来四年目标约110家门店 [21] 产品创新与品类趋势 - 香氛品类逆势增长，情感属性和场景价值受消费者青睐，"气味社交"和"氛围疗愈"概念兴起 [4] - 花西子正式进军护肤赛道，推出基于东方女性"色衰先行"特点的"气色双生"系列，主打"日抗黄、夜抗垮"的节律护肤方案 [17] - 奢侈品牌、独立设计师、快时尚品牌加速进入美妆赛道，如Louis Vuitton、Balmain推出美妆线，Zara推出首个护发系列Zara Hair [9][23] - 联合利华投资化妆师彩妆品牌Hung Vanngo Beauty，国内毛戈平、彩棠等化妆师品牌发展迅速 [15] - 片仔癀化妆品聚焦天然植物成分，依托林下生态人参基地推出通过功效验证的人参系列产品 [27] 全球化与市场拓展 - 国货美妆出现"反向输出"韩国趋势，可通过差异化品类或集合店模式尝试进入韩国市场 [6] - 观夏在香港开设首家海外门店，计划未来一半新店将开在海外，旨在拓展东亚、南亚及东南亚市场 [19] - 行业下半场关键点包括科学驱动、场景细分与全球化，多品牌布局和研发创新是核心竞争力 [5][8]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 美妆行业呈现头部集中化与中腰部品牌高速增长并存的"头部恒强、腰部狂奔"态势 多品牌战略、研发创新和全球化布局成为核心竞争方向 [6][9][11] - 香氛品类逆势增长 2025年中国香水市场规模达249亿元 预计2028年突破339亿元 年复合增长率8% 高端化与情感消费属性驱动市场分化 [4][14][16] - 国货美妆通过成分创新、科技赋能及文化差异化实现升级 抖音电商等活动推动"中国好成分"认知 头部企业如珀莱雅、上美股份线上营收占比超90% [4][6][11] 行业趋势 市场表现与竞争格局 - 2025年上半年国内美妆市场整体增长3.1% 珀莱雅以53.6亿元营收领跑 上美股份、上海家化紧随其后 [6][11] - 功效护肤赛道格局生变：巨子生物营收31.03亿元（同比增长22.55%）跃居第三 贝泰妮营收23.72亿元（同比下滑15.43%）跌至第六 [11] - 美妆代运营商业绩分化 若羽臣市值131.78亿元且营收增长67.55% 为唯一营利双增企业 抖音渠道销售占比达37.24% [12] 品类与区域动态 - 香氛品类成为零售亮点 高端品牌加速布局一线城市核心商圈 本土品牌如观夏计划海外门店占新店半数 [4][14][16] - 国货美妆尝试"反向输出"韩国市场 通过差异化品类（如低价假睫毛）或集合店模式突破渠道壁垒 [6] - 妆械融合趋势显著 医美行业预计2024-2027年保持10%-15%年复合增速 全周期护理需求提升 [10] 战略方向与创新 - 头部企业加大研发投入：华熙生物研发费用2.31亿元居首 珀莱雅、花西子等通过科技与文化结合开辟新赛道 [6][13][20] - 多品牌矩阵成为增长关键 珀莱雅旗下彩棠同比增长21.11% 巨子生物依托可复美、可丽金双品牌驱动 [6][11] 头部品牌动态 国际品牌动向 - 欧莱雅与Miu Miu合作推出高端香水"Miutine"（30ml售价890元 100ml售价1650元） 其香水业务2025年上半年增长11% [13][18] - 雅诗兰黛推动战略改革 计划裁员7000人并重组品牌部门 可能出售护发及彩妆品牌 同时拓展平价品牌与多元渠道 [19] - Zara推出首个护发系列Zara Hair 涵盖33款产品 母公司Inditex集团2025年上半年销售额184亿欧元（增长1.6%） [17] 国货品牌战略 - 花西子进军护肤赛道 发布"气色双生"系列6款产品 基于东方"节律护肤"理念与莲花胶原肽等核心科技 [13] - 植物医生启动IPO 拥有超4000家门店 2024年营收21.56亿元 但毛利率58.9%低于行业均值且研发投入仅3.08% [15] - 片仔癀化妆品聚焦人参成分 通过林下生态种植技术与功效验证推出抗皱紧致系列 [20] 渠道与生态合作 - 京东美妆2025年实现双位数增长 成为兰蔻、雅诗兰黛等品牌的线上最大渠道 通过"十倍增长计划"助力146个品牌增长超10倍 [18] - 颖通集团加速拓展香水集合店"拾氛气盒" 计划2025年9月底在华东、华南开设8家门店 未来四年目标110家门店 [16] - 联合利华首次投资化妆师彩妆品牌Hung Vanngo Beauty 国内毛戈平、彩棠等同类品牌发展迅速 [12]