报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周发改委文件激发氧化铝产能扩张预期，政策面利多带来情绪上的利多动力，且近期氧化铝期价处于成本下方的价值洼地，市场低位做多意愿集中 [2][6] - 但氧化铝过剩现状和预期未改变，短时是情绪上反弹，后续持续高度受抑，需谨慎追涨，关注供应端实际政策落地或供应减产情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2025年12月19日至26日，氧化铝期货（活跃）从2500元/吨涨至2793元/吨，涨293元/吨；国产氧化铝现货从2758元/吨降至2697元/吨，降61元/吨；现货升水从258元/吨降至61元/吨，降197元/吨；澳洲氧化铝FOB从309美元/吨降至308美元/吨，降1美元/吨；进口盈亏从5.64元/吨降至 -45.41元/吨，降51.05元/吨；交易所仓库库存从179799吨降至160829吨，降18970吨；交易所厂库库存为0吨，持平；山西、河南、广西、贵州部分铝土矿价格持平，几内亚CIF从70美元/吨降至68.5美元/吨，降1.5美元/吨 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌5.65%，收2555元/吨；现货市场全国加权平均周五报2831元/吨，较上周跌25元/吨 [4] - 铝土矿方面，国产矿石供应稳定但价格有压力，进口矿石后续供应预期增加 [4] - 供应端，氧化铝供应基本持稳，国产开工稳定，进口预期随到港兑现；截至12月25日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9445万吨，开工率82.27% [4] - 消费端，新疆、内蒙古电解铝企业释放新产能，氧化铝需求稍有增多 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存16.1万吨周内减少1.9万吨，厂库0吨，持平 [4] 行情展望 - 消息面，发改委强化对氧化铝等产业管理，市场对供应端改革预期升温 [2][5][6] - 矿端，国产矿供应平稳，部分地区价格小跌，进口矿后续供应预期增加 [2][5][6] - 供应端氧化铝供需基本面变化不大，开工处于偏高水平，供应充足；消费端下游电解铝工厂开工小幅抬升，需求增加有限；仓单库存16.1万吨周内减少1.9万吨 [2][5][6] 行业要闻 - 南山铝业国际控股印尼氧化铝扩建项目投入运营，集团氧化铝总设计年产能提至四百万吨 [7] - 几内亚将加快氧化铝精炼厂和铁矿石球团厂建设，大型西芒杜铁矿即将启动首批矿石发运 [7] - 上期所增氧化铝库容并调整新疆地区升水，多个仓库核定库容增加，新增存放点，存放点地区升水自2026年3月4日起从380元/吨调至300元/吨 [7] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、交易所库存等图表 [9][10][11]