行业整体业绩表现 - 电力行业上市公司三季报预告显示行业整体业绩呈现暖意，多家火电、水电企业业绩大涨，净利润同比近乎翻倍 [2] - 以风电和光伏发电为主的新能源企业开始出现业绩分化 [2] 火电企业业绩与原因 - 建投能源预计前三季度归母净利润约15.83亿元，同比增长231.75% [2][3] - 建投能源业绩大增主要因煤炭市场价格回落，火电业务成本降低，控股及参股火电公司盈利增加 [4] - 穗恒运A预计前三季度归母净利润3.45亿元—5.15亿元，同比增长87.83%—180.38% [2][4] - 穗恒运A业绩变好因汕头光伏项目投产、气电项目上网电价上升、燃煤价格同比下降以及投资收益同比上升 [5] - 2025年前三季度港口动力煤Q5500均价680元/吨，较去年同期870元/吨降190元/吨 [5] - 两家火电企业上网电量下降，建投能源累计完成上网电量362.03亿千瓦时，同比降低3.39% [5] - 穗恒运A上半年营业收入20.7亿元，同比减少6.55%，部分因燃煤机组上网电量下降及供热价格下降 [5] 水电企业业绩与原因 - 西昌电力预计前三季度归母净利润约1240万元，较上年同期495万元增长约150.51% [2][7] - 西昌电力业绩增长因售电量同比增长9.93%，财务费用同比下降33.28%，以及网内并网电站所属流域来水较上年同期充沛 [7] - 黔源电力预计前三季度归母净利润45,107.47万元—53,067.61万元，同比增长70%—100% [2][7] - 黔源电力业绩增长因前三季度来水较上年同期偏多23.6%，发电量792,386.65万千瓦时，同比上升50.09% [7] - 桂冠电力直属及控股电厂累计完成发电量318.48亿千瓦时，同比增长14.89%，其中水电281.57亿千瓦时，同比增长21.93% [8] - 华能水电完成发电量962.66亿千瓦时，同比增加11.9%，因TB水电站和硬梁包水电站全容量投产及澜沧江流域来水偏丰 [8] 新能源企业动态与挑战 - 中绿电前三季度发电量同比增长95.41%，但归母净利润同比下滑0.44%—23.35%，利润空间压缩受存量项目限电率、市场化加剧及电价下行影响 [2] - 中绿电加快实现由西部向中东部转移和从光伏向风电转移的战略，若新能源项目资本金收益率满足7%的要求就可以投 [3] - 穗恒运A煤电、气电和光伏装机大概各占三分之一，总装机容量达3.09GW，清洁能源占比超2/3 [4][6]