报告投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“持有”或“卖出”等具体投资评级 但基于对公司业绩、业务景气度及股东回报的分析 整体持积极正面态度 [16] 报告核心观点 * 公司业绩实现高速增长 2025年全年营收232亿元 同比增长38% 归母净利润17.5亿元 同比增长35% 经营现金流量净额63亿元 同比增长75% [4] * 公司业绩增长的核心驱动力来自三大高景气业务板块：海上风电、汽车及大型设备出海、纸浆进口运输 [2] * 公司通过大幅扩张经营性租赁船队规模来快速响应市场需求 2025年总载重吨从614万吨增至912万吨 增长近50% 其中经营性租赁船队载重吨从约300万吨翻倍至约600万吨 [4][7] * 公司扣非后ROE连续两年提升 从2023年的6.8%升至2024年的10.8% 再升至2025年的11.2% [4] * 公司坚持高分红政策 近三年分红率均维持在50% [16] 分业务板块表现 * **重吊船业务**：营收32亿元 同比增长44% 聚焦风电装备、先进制造、商品车等高附加值货物 机械设备、风电设备、储能柜运输量同比分别增长76%、55%、400% [10][11][13] * **新型多用途船（原纸浆船）业务**：营收60亿元 同比增长35% 是保障中国进口纸浆供应链的主力 纸浆运输货量同比增长45% [11][13] * **汽车船业务**：营收44亿元 同比增长214% 航线网络覆盖全球关键市场 新接入13艘LNG双燃料汽车船 [11][13] * **半潜船业务**：营收29亿元 同比增长10% 毛利率27% 同比增加8.3个百分点 深耕海工高端市场并巩固浮托安装领先地位 [11][13][14] * **进出口业务毛利率差异**：出口运输业务毛利率为24.63% 显著高于进口运输业务的12.14% [3][4] 船队结构与运营策略 * 公司船队结构多元 包括多用途船、重吊船、新型多用途船、半潜船、汽车船、沥青船和木材船 [6] * 2025年船队控制方式以经营性租赁为主 自有船队101艘 载重吨309.17万吨 平均船龄12.81年 经营性租赁船队97艘 载重吨602.68万吨 平均船龄仅1.4年 [6] * 相比2024年 经营性租赁船队规模大幅扩张 重吊船租赁从6艘增至15艘 新型多用途船租赁从36艘增至64艘 汽车船租赁从7艘增至18艘 [7][8][9] * 公司采用组合运输模式服务客户 例如为中国汽车提供“家门口”直航服务 需结合汽车船滚装、重吊船吊装及专用框架搭配新型多用途船等多种方式 [12] * 公司开通南美西直达快航班轮、南美东金砖快航周班服务 填补区域班轮快航服务空白 [11]