油价近期走势与关键事件 - 受中东局势紧张影响，国际油价延续涨势，WTI 4月原油期货收报95.73美元/桶，涨幅9.72%，布伦特5月原油期货收涨9.2%，报100.46美元/桶，为2022年8月以来首次收于100美元上方 [2] - 截至发稿时，WTI原油价格为95.65美元/桶，布伦特原油价格为100.34美元/桶 [2] 油价破百的驱动因素与前景分析 - 若霍尔木兹海峡持续关闭，预计将有更多产油国被迫停产，供应紧张的担忧可能引发囤积行为，进一步加剧油价波动，油价或将持续上行 [3] - 在悲观情景下，若3月底霍尔木兹海峡航运无明显恢复，且中东产油国因库容限制被迫进一步减产，国际油价极有可能突破并持续站稳在100美元关口之上 [3] - 油价处于百美元上方维持的时间，主要取决于供给端受损的程度以及航道封锁持续的时间，如果3月份供应端未能出现实质性改善，石油破百的概率将显著上升 [3] 供应中断的规模与战略储备释放 - 国际能源署（IEA）宣布将从战略储备中释放4亿桶石油，这是史上规模最大的储备释放计划 [4] - 由地缘冲突导致的海湾地区日均供应缺口约为1500万桶，IEA释放的4亿桶储备大约可以对冲20天至25天的供应中断 [4] - IEA在月度报告中估计，本月全球石油供应将减少约800万桶/日，合计减少近2.5亿桶石油供应 [4] 霍尔木兹海峡的战略地位与影响 - 霍尔木兹海峡承载了全球约20%的每日石油海运量，沙特、科威特、阿联酋等中东国家绝大部分的原油与天然气出口高度依赖此通道 [5] - 对于亚洲能源安全至关重要，日本超过90%以及韩国超过80%的原油进口需经由该海峡运输 [5] - 目前通过霍尔木兹海峡的运输量出现断崖式下滑，去年约2000万桶/日原油及成品油经该海峡运输，目前通过量已下降超过90% [4] - 海峡封锁不仅阻断了实物贸易，更间接迫使中东产油国因库存饱和进入减产状态 [5] 主要产油国减产情况 - 沙特、伊拉克、阿联酋及科威特等四个中东核心产油国已宣布进入减产阶段，合计日产量削减规模超过670万桶，减幅约为其总产能的三分之一 [6] - 随着封锁周期的拉长，减产幅度预计将进一步扩大 [6] 替代运输路线的局限 - 有中东石油出口国正在探索向红海沿岸的延布港口交付更多货物的方案 [8] - 红海通道的贸易量约占全球海运石油贸易总量的8%-10%，在功能上无法完全替代霍尔木兹海峡 [8] - 如果作为备选方案的红海侧终端也被证实不再安全，全球能源市场面临的供给冲击将进一步加剧，风险溢价也将大幅攀升 [8] 美国政府的潜在干预路径 - 美国政府试图加大对油价的干预程度，计划暂停《琼斯法案》以允许外国油轮帮助向东海岸的炼油厂供应燃料 [10] - 特朗普政府可能的干预路径主要集中在三个方面：释放战略石油储备（SPR）、推动页岩油增产、开展外交协调争取OPEC配合 [11] - 释放战略石油储备从总统下达指令到实物石油真正进入市场，通常存在十数日的时滞 [11] - 页岩油从增加投入到实现实质性产量提升，其周期通常在三个月以上 [12] - 高油价向实体经济传导，例如反映在通胀数据及居民端消费支出上，往往也存在约三个月的时滞 [12] - 释放战略石油储备是目前政府手中响应速度相对更快的干预方案 [12] 市场预期与未来情景 - 最可能的情境是到3月底会出现一些实质性迹象，表明僵持行动有所收敛，能源贸易开始逐步恢复 [12] - 目前市场的定价已较为充分地消化了这一预期，标普500指数较冲突前仅下跌了约3%，跌幅相对有限 [12] - 如果冲突时间拉长并超出市场预期，则会引发新一轮的重新定价，石油远期合约价格可能会上升 [13] - 如果出现霍尔木兹海峡油轮运输安全恢复等情况，那么风险溢价将会迅速回落 [13]