行业投资评级 - 对交通运输行业维持 **看好** 评级 [4] 报告核心观点 - 美以对伊朗的军事打击导致中东局势急剧升级，油运地缘期权有望加速兑现，油运景气在当前中东局势影响下或继续提升 [2][6] - 2026年以来，原油增产、制裁持续与行业集中度提升三重逻辑逐步兑现，助力运价逐步创过去5年新高，一年期期租创历史新高 [6] - 美以突袭伊朗或加速地缘期权兑现，若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解，预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行 [6] 事件背景与情景推演 - **事件**：2026年2月28日，美国以色列先后对伊朗发动军事打击，后续引发伊朗大规模报复，中东地区局势急剧升级 [6] - **情景一：美伊重回谈判，制裁持续收紧** - 美国未来或继续加大对影子船队的制裁，被制裁VLCC全球占比自8%增至17% [6] - 制裁范围自单船及船东扩散至中国独立炼厂、油服公司等 [6] - 预计制裁趋严将影响伊朗原油出口效率，缩减其出口，原油进口国通过合规市场替代伊朗油，驱动油运景气进一步上行 [6] - **情景二：制裁解除，影子船队拆解** - 若美伊达成协议导致制裁解除，伊朗将重新进入国际石油市场 [6] - 委内瑞拉和伊朗原油出口合规化，将导致影子船队失去存在意义，其中老旧且船况较差的船舶或面临批量拆解，大幅推升油运景气 [6] - **情景三：霍尔木兹海峡封锁或通行受限** - 若伊朗试图封锁霍尔木兹海峡，将对原油与油运市场带来巨大冲击 [6] - 据Kpler，2025年全球约三成（30%）原油海运出口，超七成（>70%）中东海运出口通过该海峡 [6] - 伊拉克、伊朗、科威特、卡塔尔的全部原油海运出口均需通过霍尔木兹海峡 [6] - 运价短期或因抢运推升，长期封锁可能性低，更可能类似历史上“油轮战争”期间通行量长期受限的情景，在美国军事护航下，可能导致油轮运价持续上涨 [6] 行业趋势与驱动因素 - **行业集中度提升**：2026年以来长锦商船的VLCC收购活动，显著提升行业集中度 [6] - **运价表现**：在原油增产、制裁持续与行业集中度提升三重驱动下，运价逐步创过去5年新高，一年期期租创历史新高 [6] - **供需展望**：预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行 [6] 相关投资标的 - 报告提及的相关标的包括：**中远海能(600026)**、**招商轮船(601872)**，均标注为“未评级” [6]