核心观点 - 国内煤价上涨告一段落并理性回落 后续价格走势核心取决于冬季需求是否超预期 [1] - 2026年电煤中长期合同新机制公布 合同签订要求放宽且定价更市场化 有助于托底行业盈利并提升板块估值 [1] - 从全球能源格局看 煤电的压舱石地位短期难动摇 建议关注泛电力相关资产的长期机会 [1] 近期煤炭市场动态 - 动力煤价格淡季回升 截至2025年12月5日 北方黄骅港Q5500平仓价801元/吨 较前一周下跌27元/吨(-3.3%) [2] - 焦煤价格方面 截至2025年12月4日 京唐港主焦煤库提价(山西产)1650元/吨 较前一周下跌60元/吨(-3.5%) [2] - 行业数据显示 截至2025年12月5日 港口一级焦价格1696元/吨(-0.5%) 炼焦煤三港库存合计290.0万吨(0.7%) 200万吨以上焦企开工率79.18%(0.08PCT) [2] 供需基本面分析 - 供给端 国内煤炭供给稳定 进口继续缩量 预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑 [2] - 需求端 呈现淡季不淡特征 需求大幅改善 第三季度盈利有望迎来反弹 [2] - 铁水产量方面 上周日均产量环比微降 但需求端有望淡季不淡 [2] 国际煤炭市场 - 截至2025年12月5日 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨(-2.3%) [2] - 北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低35元/吨 [2] - 澳洲焦煤到岸价222美元/吨 较前一周上涨7美元/吨(3.1%) 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低144元/吨 [2] 政策与机制 - 2026年电煤中长期合同签订履约工作通知已发布 明确了合同形式、定价基准和履约监管方式 [1] - 新年度电煤长协合同签订要求在上一年的基础上进一步放宽 特别是坑口长协合约更加市场化 [1] - 定价机制由原本的770元/吨港口年度长协上限-运费 改为月度根据4大指数调整 与港口月度调整机制一致 [1]