文章核心观点 - 在波动加剧的市场环境中，通过将投资组合配置于两类“看似矛盾”的资产——一类波动性极高、长期预期收益率为零的资产，以及一类无波动性、长期预期收益率同样为零的资产——并执行再平衡策略，可以降低组合整体波动性，减少“波动拖累”对长期收益的侵蚀，从而在零预期收益的场景中创造正收益 [6][18][20] 香农的魔鬼 - 该理论由克劳德·香农提出，模拟了一个长期预期收益为0的掷硬币游戏：正面朝上收益50%，反面朝上亏损33.33% [11][12] - 由于算术收益率与几何收益率的差异，即使盈亏幅度不对称，该游戏的长期预期几何收益率仍为零 [13][17] - 几何收益率能真实反映投资组合价值变化，例如100元上涨10%至110元，再下跌10%后变为99元，这1元的差值即为“波动拖累” [15][16] - 若每次掷硬币后将一半资金用于下注，另一半再平衡为现金，长期可实现正收益，例如初始100元经过两轮“正面-反面”操作后，账户余额从100元增至108.5元 [19][20] - 再平衡策略通过降低组合整体波动性，减少了波动拖累对长期收益的侵蚀 [20] 收益与波动的权衡 - 波动对获取收益有负面影响，过高的波动性和大幅回撤会让收益快速蒸发，这种情况可能出现在高投机性股票或过度使用杠杆时 [23][24] - 理论上波动率越低越好，但前提是低波动性资产的预期收益率需等于或高于高波动性资产，而低波动高收益的情况并不常见 [25][26] - 投资者应在自身风险承受能力范围内接受风险，根据投资目标设定预期回报，并通过分散投资和多元资产配置将风险降到最低 [27] - 引用巴菲特名言，强调长期布局的重要性，不应因市场短期调整而放弃，同时指出股市是将财富从没有耐心者转移到有耐心者手中的机器 [28][30][31] - 任何资本的永久性损失都可能对长期收益造成不可挽回的重创 [32] 再平衡的价值 - 再平衡的重要性在于，市场变化会导致投资组合偏离最初设定的目标，从而在市场飙升时承担过多风险，在市场下跌时加剧波动拖累和收益回吐 [34][35][36] - “香农的魔鬼”与网格交易策略有相似之处，但都是理想化假设，忽略了交易成本、买卖价差、参数预测难度以及现实中是否存在“零预期收益且无相关性”的资产等现实因素 [37] - 过于频繁的再平衡和仓位管理存在弊端：交易成本侵蚀收益、单边行情中资金利用效率降低、对投资者择时能力要求极高 [38] - 再平衡或仓位管理的根本意义并非直接提升投资回报，而是在市场波动中为组合提供一种“纠错机制”，防止配置随市场波动而失控，帮助保持平稳的投资心态 [39][40] - 应锚定合理的配置区间，不必追求频繁操作，仅在必要时进行再平衡，这是在波动市场中守护收益的核心逻辑 [40]