波动率交易策略 - 核心观点：基于隐含波动率百分位法设计Vega维度的交易策略，在清明假期前后宏观面影响加大的环境下，勒式策略表现优于跨式策略 [1][21][23] - 波动率异常判定方法：采用隐含波动率百分位法（当前IV在过去252天中的排序百分比），当IV百分位>90%或<10%时视为异常状态 [2][3] - 策略触发条件：全品种期权IV百分位>90%的超过1/5时做多波动率，IV百分位<10%的超过1/5时做空波动率 [3][7] 策略构建 - 期权组合选择：采用跨式（Straddle）和勒式（Strangle）策略构建Vega维度头寸 [4][5] - 持仓管理：设置200%止盈和20%止损条件，到期前3天触发换月移仓 [5][11][12] - 品种选取方法：分三种情况——IV百分位最高/最低前5品种、或均衡选取第1/10/20/30/40/50位品种 [9][22] 回测结果 - 跨式策略表现： - 高IV前5品种总收益率38.73%，夏普比率70.78 [14] - 均衡选取品种总收益率79.15%，夏普比率4052.57 [16] - 勒式策略表现： - 高IV前5品种总收益率49.84%，夏普比率189.67 [18] - 均衡选取品种总收益率110.82%，夏普比率41223.66 [20] - 单一品种案例：棉花跨式策略最大收益率达361.01% [24] 策略优化方向 - 品种选择：波动率高位时做多表现更优，建议均衡选取IV分位间隔10%的品种 [22] - 组合优势：勒式策略在波动剧烈时夏普比率更高，资金占用更少且灵活性更强 [23] - 主观结合：可叠加基本面分析选择单一品种提升收益潜力 [24]

原油期权上市以来运行平稳，交投活跃，成交量和持仓量规模快速增长。本文对原油期权上市前后原油期货的收益率进行JB(正态性)检验发 现，原油期货的收益率并不服从正态分布具有有偏和厚尾的特征。厚尾的存在意味着原油期货发生大的价格变化的次数比收益率服从正态分布时 更为频繁。另外，原油期权推出前后，原油期货收益率波动并未发生显著变化，短期历史波动率水平明显提升，长期波动率具有中位聚集、波动 率发散、脉冲性和季节性等特征。 [原油期货运行特征描述性统计] 本文采用原油期货的每日收盘价计算期货收益率，初步分析原油期权上市后原油期货收益率的变化。样本选择日期为2018年3月27日到2023 年7月17日，定义t交易日的收益率。 图为原油期权上市前后原油期货收益率时序(单位：%) 从收益率时序图看，原油期货收益率均在0值附近震荡。从收益率的描述性统计看出，原油期货收益率的均值、中位数、标准差均上升，均 值由前期的0.0036%提高至0.0605%，中位数从0.0452%提高至0.2206%，标准差从上市前的2.31%提高至上市后的2.61%，显示出原油期权上市后， 原油期货的收益率序列离散程度小幅提高，但幅度不大。 | 描述性 ...