阿里配售与AI基建 - 阿里在港股进行800亿港币配售，全部投入AI基建，这是港股有史以来最大配售，此前最大为2021年美团512亿港币 [5][6] - 800亿港币相当于阿里周五收盘后总市值的3.5%，而谷歌今年最大再融资847.5亿美元仅占其市值的1.85%，阿里股权稀释力度是谷歌的近2倍 [6] - 港股通互联网ETF从7月初开始资金净流入，但最近10个交易日连续净流出，周四阿里财报当天赎回触及上限，资金开始流出 [6] - 阿里和腾讯加速扩大AI资本开支，对国产算力构成利好 [6] 长江存储IPO与存储行业 - 长江存储IPO审核状态变更为「已受理」，拟募资330亿元，是继长鑫科技后的另一家巨无霸 [7] - 按长鑫科技时间表线性外推，长江存储预计2027年3月中下旬正式上市 [8][9] - 长鑫科技负责内存（DRAM），长江存储负责存储空间（NAND），两者错位竞争、互补关系，一致对外争夺全球份额 [10][11][12][13] - 长鑫科技拟募资295亿元（实际募资580亿元），长江存储拟募资330亿元，初始募资金额更大 [15] - 2026年一季度，长鑫科技营收508亿元、净利润247亿元，长江存储营收470亿元、净利润333亿元，长江存储净利润更高 [16] - 市场核心问题：在已有4万亿市值的存储巨头下，如何容纳同等体量的大象，长鑫投资者最需担忧，明年一季度将迎来公募等机构解禁潮（70%中签部分上市6个月后可卖）及长江IPO [17] 三星股东回报与产业竞争 - 三星电子公布约5000亿人民币的年度股东回报计划 [19] - 东大两家存储巨头（长鑫、长江）将先后上市，预计最终募资超1000亿人民币，凭空多出大几万亿市值 [22] - 思密达两家存储巨头（三星、海力士）先后发布史上最大股东回报计划，分别在2000亿、5000亿人民币左右 [23] - 产业竞争格局：领先方加速将超额利润返还股东以稳住估值中枢，追赶方拼命扩产抢占市场份额 [24] 存储板块周期预测 - 按扩产后12-24个月释放产能，长江存储涉及的NAND闪存板块大概率2027年价格见顶 [26] - 长鑫所处的DRAM内存板块格局更好，大概率2028年价格见顶 [26] - 存储板块企业股价，根据过去两轮周期（17-18年、20-21年），会比产业价格见顶平均早6个月，因股价盯着价格增速而非价格本身 [26] - 2026年是否为存储板块股价顶点见仁见智，7月韩国去杠杆已释放风险，且存储龙头有意通过加大股东回报熨平周期波动 [27] 海外利率风险与资产配置 - 下半年最核心的是海外利率风险，长端利率背后是美国财政和赤字问题 [28][29] - 达里奥认为美国债务问题恶化，低配债券、超配黄金（10-15%）、配置一点大饼 [29][30] - 最近2周，长端美债上行过程中黄金、大饼大涨，贝森特干预后两者继续上涨，美元走弱跌破99，市场对美元信用下降 [30] - 离岸人民币周五再创23年以来新高 [31] 投资策略建议 - 均衡配置、多元资产，下半年价值风格是标配，黄金也是组合标配 [33] - 对美元资金，核心是股债均衡配置，债指短期美债，类似伯克希尔做法 [34] - 对人民币资金，人民币趋势走强+低利率环境下，缺乏其他有性价比资产，需从股市挖掘结构性机会，核心是成长和价值的均衡配置 [34] - 对企业特别是出口企业，建议做好汇率中性管理 [35]