11月5日上午，A股三大指数集体下跌，上证指数盘中下跌0.38%，商贸零售、煤炭、社会服务等板 块涨幅靠前，计算机、通信跌幅居前。消费电子个股分化，截至10:41，消费电子ETF（159732.SZ）下 跌1.36%，其成分股安克创新上涨0.79%，欣旺达上涨0.77%，电连技术上涨0.75%，彩虹股份上涨 0.51%。然而，兆易创新、闻泰科技等表现不佳，其涨跌幅分别是-4%、-3.5%。 Omdia最新数据显示，2025年第三季度，全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%，显 示出上半年疲软后的复苏迹象。 开源证券表示，随着中美经贸磋商取得积极成果和美联储降息落地，认为A股电子板块在本周冲高 回落后，下周上涨确定性增强。持续看好存储涨价带来的周期性机遇，消费电子行业Q4高景气持续， 果链或迎更多催化，北美算力和国产算力持续受益AI基建而保持高成长性。 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子指数，主要投资于业务涉及消费电子产业的50家A股上 市公司，行业主要分布于电子制造、半导体、光学光电子等市场关注度较高的主流板块。其场外联接基 金为，A类：018300；C类：018301。 每日经济新 ...

两条思路布局年末行情 兴业证券策略张启尧认为， 当前市场关注的重点还是在于结构 。 随着年末市场提前抢跑定价下一年景气，景气预期变得更加重要，而当期景气对股价的影 响减弱，核心是寻找下一年强者恒强或者困境反转的方向。 若市场预期主线风格的景气优势在明年仍将持续甚至加速，则年末行情中主线仍将保持定 力；若有因素导致主线景气预期证伪、或推动低位方向景气预期向好，则市场可能会系统 性转向低位方向。 回到当下，以科技和高端制造为代表的新动能景气优势仍在持续释放、产业趋势加持下仍 将是明年景气挖掘的重点领域；同时"反内卷"等政策推动下，顺周期方向中亮点逐渐增 多、更多方向边际改善趋势有望确认，提供估值修复空间。 基于此，两条思路布局年末行情： 一方面，科技成长仍是后续重点关注和挖掘的方向 ； 另一方面， 在总量经济温和修复的当下，重点关注受益于供给侧出清和需求侧结构性变 化的方向。 重点关注： 低位科技成长（AI软件应用、军工、医药）、顺周期（钢铁、化工、建材、 新消费&服务消费、农业） 。 【宏观策略精选】 锂电丨旺季+抢装下11月锂电排产亮眼 根据锂电产业链11月预排产数据，样本企业中电池排产达138.6GWh，环 ...

1、2025年10月14日公司，合肥新汇成微电子股份有限公司举办特定对象调研活动，向舟资本、兴全基 金、平安资管等多家机构投资者披露重磅布局：公司通过直接与间接投资相结合，拿下合肥鑫丰科技有 限公司（简称 "鑫丰科技"）27.5445% 股权，并与鑫丰科技股东华东科技（苏州）有限公司（简称 "华 东科技"）达成战略合作，共同拓展 3D DRAM 等存储芯片封测业务，瞄准 AI 基建时代下存储芯片的爆 发式需求。 来源：新浪证券-红岸工作室 11月4日，汇成股份跌1.38%，成交额4.62亿元，换手率3.35%，总市值135.30亿元。 异动分析 存储芯片+先进封装+OLED+芯片概念+人民币贬值受益 区间今日近3日近5日近10日近20日主力净流入923.72万-2623.56万-4098.62万-6463.42万-5.98亿 主力持仓 主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1.36亿，占总成交额的5.46%。 技术面：筹码平均交易成本为16.73元 2、据2023年2月投资者关系活动记录表： Chiplet先进封装技术是凸块制造、Fan-out、3D、SiP等高端先 进封装技术的集合，公司掌握的凸块制造技 ...

文章核心观点 - 当前关于AI价值将从芯片公司（如英伟达）转移至云服务商的判断可能不成立，价值最终将流向应用开发商 [1][2][24][25] - 云服务商面临数据中心盈利能力弱和中国厂商激烈竞争的双重压力，利润空间被压缩 [2][3][6][21] - AI发展周期与铁路时代有相似之处，基础设施建设的最大受益者将是使用者而非建设者 [23][24] 云服务利润的现实挑战 - 数据中心毛利率偏低，Oracle的披露显示即便对GPU折旧进行摊薄处理，盈利能力依旧偏弱 [3] - 数据中心建设包含土地、电力、制冷、网络与人力等高额成本，GPU生命周期仅3-5年，进一步限制了毛利率 [3] - 云服务商在高资本支出和高折旧成本下运营，利润有限，变得越来越像“搬运工” [3][4] 中国厂商的竞争影响 - 阿里巴巴的Qwen系列模型引发价格冲击，Qwen-VL的API定价为输入1000 token约0.003元人民币，比OpenAI、Anthropic等公司低一个数量级 [10][11] - 中国厂商采取“量大价低”的积极价格战策略，旨在争夺早期市场份额 [12][13] - 中国厂商拥有成本结构优势，包括更低的基础设施、电力、土地、人力成本，以及自有云基础设施带来的低边际扩展成本 [14] - 阿里不依赖模型收费盈利，而是将API作为“入口产品”，通过云存储、数据平台、企业IT服务、SaaS等实现生态捆绑盈利 [15][16][17] - 中国厂商的低价策略对全球token定价构成底部压力，压缩了美系云服务商的单位利润 [20][21] AI与铁路时代的资本周期类比 - 未来5-7年AI数据中心投资预计超过4万亿美元，可能出现类似铁路时代的过度投资和产能过剩 [23] - 关键相似迹象包括高资本支出、单位利润持续下降、多方重复建设、竞争者过多以及下游盈利能力不稳 [23] - 当前出现利用率下降、价格战加剧、融资趋紧等周期转折点前兆 [23] AI价值的未来流向 - 价值流动路径分为两个阶段：第一阶段由掌握垄断定价权的芯片厂商（如英伟达）抽取高额利润；第二阶段当模型成本下降和硬件普及时，价值将流向AI企业软件、垂直行业解决方案、自动化工具和AI-native公司等应用开发商 [25] - 云服务商最终角色类似于“过路费”提供者，利润难以显著提升 [25] - token未来将演变为廉价、可替代的基础资源，而非高利润产品 [26]

投资评级 - 报告对雅克科技的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，存储行业进入高景气周期，前驱体等核心业务有望持续加速 [1][6] - 公司作为电子材料平台型企业，有望受益于AI基建拉动的真实存储需求以及国内晶圆厂的后续扩产 [6] - LNG保温板材业务订单进入集中交付期，业绩确定性强，未来市场空间广阔 [6] - 考虑新项目折旧摊销及减值影响，小幅下调盈利预测，但依然看好公司电子材料业务放量，维持买入评级 [6] 财务表现 - 2025年前三季度：公司实现营业总收入64.67亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润7.96亿元，同比增长6.3% [5][6] - 2025年第三季度单季：公司实现营收21.74亿元，同比增长25%，环比基本持平；归母净利润2.73亿元，同比增长19%，环比增长4%；毛利率为32.78%，同比提升2.28个百分点 [6] - 盈利预测：预测2025年至2027年归母净利润分别为11.17亿元、15.66亿元、20.07亿元，对应同比增长率分别为28.2%、40.2%、28.2% [5][6] - 估值水平：当前市值对应2025年至2027年预测市盈率分别为33倍、24倍、18倍 [5][6] 电子材料业务分析 - 前驱体：是长鑫、海力士、长存、中芯国际等客户的核心供应商，海外客户取得积极进展；2025年上半年收入增速超30%，下半年预计维持高增速；宜兴本土化工厂为长期发展奠定基础 [6] - 硅微粉：成都“年产2.4万吨电子材料项目”逐步释放产能；高频高速覆铜板用硅微粉下游验证顺利，有望受益于AI PCB需求拉动 [6] - 电子气体：在内蒙古投建电子材料项目，利用低成本优势增强产品竞争力 [6] - 光刻胶：产品覆盖多种面板光刻胶品种，宜兴工厂产能逐步释放，正拓展至半导体制造及封装光刻胶 [6] - LDS设备：2025年上半年出货量维持，印证下游持续扩产 [6] LNG保温板材业务分析 - 公司已完成基于第四代绿色环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和设计蒸发率为0.07%的MARK Ⅲ/FLEX+聚氨酯模块的GTT认证 [6] - RSB、FSB次屏蔽层材料已获得培训材料业务订单 [6] - 全球LNG贸易量增长，陆地LNG接收站、储备库以及乙烷运输船等市场为公司带来广阔成长空间 [6]

市场表现 - 10月31日A股主要指数收跌，沪指跌0.81%，深成指跌1.14%，创业板指跌2.31% [1] - 市场题材加速轮动，创新药、AI应用端、白酒消费、锂电新能源、福建板块、人形机器人、免税等板块表现强势 [1] - 下跌方面，算力硬件、存储芯片、核电等前期热门科技板块跌幅居前 [1] 机构观点 - 华泰证券认为上半周上涨已计入对重大事件的较好预期，事件落地可能引发行情波动 [1] - 东方证券指出市场呈现"该涨不涨，该跌不跌"特征，走势健康且板块轮动有序，为后续盘升蓄势 [1][6] - 德邦证券认为中美元首会晤完成及协议签订将打消市场短期不确定性，未来市场或震荡上行，建议关注科技领域和十五五规划新方向 [1][5] - 华宝基金认为美联储降息周期开启及国内政策催化下，大盘或走"慢牛"行情，居民存款可能逐步成为股市新资金来源 [8] AI应用板块 - 影视传媒、游戏、Sora概念等AI应用端集体走强，多股涨停 [1][2] - 第三方机构数据显示我国AI应用移动端月活跃用户规模已突破7亿大关 [2] 锂电新能源板块 - 锂电概念延续强势，天际股份实现2连板 [1][3] - 锂电池电解液价格快速走高，六氟磷酸锂从8月不足5万元/吨上涨至10月30日的10.5万元/吨，价格翻番 [3] - 机构上调明年国内储能装机增速至倍增，认为锂电新周期序幕拉开 [3] 创新药板块 - 创新药概念股反弹，舒泰神20%涨停，多股跟涨 [1][4] - 三生国健公告前三季度净利润同比增长超过70% [4] - 2025国家医保谈判开启，首次正式引入"商保创新药目录"机制 [4] 投资布局建议 - 建议关注优质供给创造新增需求的领域，如AI、机器人等正处于"0到1"技术商业化关键窗口期的产业 [8] - 建议关注稀缺供给影响估值溢价的领域，如受能源转型与地缘政治双轮驱动的资源品 [8] - 建议关注过剩产能逐步出清带来估值修复的行业，如光伏、化工等已迎来"反内卷"政策落地的领域 [9]

行业投资评级 - 报告对通信行业持积极态度 指出行业维持高速增长预期下仍有显著增长空间 [3][6][23] 核心观点 - 2025年第三季度通信行业基金持仓实现高增长 持仓市值占比达7.76% 环比上升3.90个百分点 在31个申万一级行业中排名第四 [1][3][5] - AI算力产业链仍是当前基金持仓重点 中际旭创、新易盛、天孚通信位列通信板块基金持股市值前三名 [3][13][23] - 通信板块当前估值处于2016年以来中枢偏上位置 PE-TTM为43倍 位于67%分位 但受益于AI基建等发展有望通过业绩增长消化估值 [3][6][23] 通信行业持仓分析 - 2025Q3基金持仓市值占比排名前五的行业分别为电子(21.18%)、电力设备(12.10%)、医药生物(8.58%)、通信(7.76%)、食品饮料(7.04%) [3][5] - 持仓占比环比增幅前五的行业为电子(+4.78pct)、通信(+3.90pct)、电力设备(+3.86pct)、有色金属(+2.19pct)、食品饮料(+0.70pct) [5] - 银行(-3.95pct)、交通运输(-1.43pct)、医药生物(-1.20pct)等板块基金持仓市值占比跌幅居前 [5] 重点个股持仓情况 - 中际旭创基金持股市值1114.46亿元 环比增长62.53% 位居通信板块第一 [3][13][17] - 新易盛基金持股市值1101.72亿元 环比增长60.81% 位居通信板块第二 [3][13][17] - 天孚通信基金持股市值145.44亿元 环比增长14.90% 位居通信板块第三 [3][13][17] - 从基金持有个股数量占流通A股比例看 新易盛(34.02%)、中际旭创(24.97%)、天孚通信(11.17%)占比靠前 [15][18] - 按持股基金机构数排名 中际旭创(1162家)、新易盛(1125家)、天孚通信(234家)位列前三 [16][19] 行业增长驱动力 - 海外云厂商资本开支继续高增长 2025Q2合计实现950亿美元 同比增长82.96% 环比增长32.05% [7] - Meta将2025年资本开支指引上调至660-720亿美元 并计划到2028年至少投资6000亿美元用于AI建设 [7] - 谷歌将2025全年资本开支指引上调至850亿美元 并明确表示2026年资本开支会继续增长 [7] - 阿里巴巴2026财年第一季度阿里云收入同比增长加速至26% AI相关产品收入连续八个季度三位数增长 [9] 投资建议方向 - 光模块领域重点关注中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、德科立 [3][22] - CPO/硅光领域关注天孚通信、仕佳光子、源杰科技、光库科技、长光华芯、太辰光 [3][22] - PCB领域关注沪电股份、深南电路 IDC/液冷领域关注网宿科技、奥飞数据、光环新网 [3][22] - 运营商领域关注中国移动、中国电信、中国联通 美股相关标的包括Credo、Arista Networks、Broadcom等 [3][22]

10月31日，A股早盘震荡走弱，半日成交额1.56万亿，较上个交易日放量274亿。截至午间收盘，沪指跌 0.63%，深成指跌0.62%，创业板指跌1.49%。 对于市场，华泰证券认为，目前看，沪指4000点关口的有效站稳或仍需要一定的时间，沪指短线在4000 点附近或仍有震荡整固的需求，近日向上突破过程中形成的小幅向上缺口或有回补的可能性。板块方 面，科技成长或仍将是资金挖掘投资机会的主要方向之一。此外，随着四季度消费旺季的到来，内需板 块的机会也值得关注。随着三季报披露的即将结束，市场将逐步进入业绩真空期，前期低位滞涨的部分 题材板块或迎来轮动表现的窗口，对交易节奏的把握依旧比较重要。 盘面上，题材加速轮动，影视传媒、游戏、Sora概念等AI应用端集体走强，三六零等多股涨停；创新药 等医药股反弹，三生国健等涨停；光伏、锂电等新能源赛道上扬，天际股份2连板；福建板块再度走 强，平潭发展斩获11天8板；此外，人形机器人、免税等板块盘中均有所表现。下跌方面，红利风格弱 势，大金融、煤炭、电力等方向领跌；算力硬件概念集体下跌，"易中天"光模块三巨头大幅调整；存储 芯片概念走弱，江波龙等多股大跌。 展望后市，东方证券 ...

公司对存储周期的看法 - 公司对存储周期的看法相比今年上半年更加乐观 [1] - 乐观情绪源于需求端出现积极变化 [1] - 海外科技巨头推动AI基础设施建设 [1] - 算力增长对存储的需求量显著提升 [1] - 科技巨头宣布的产能需求超过主要存储厂商的实际增产计划 [1] 利基型DRAM市场展望 - 预期未来2年左右利基型DRAM市场供应将相对紧张 [1] - 预期今年第四季度利基型DRAM价格有望进一步上行 [1] - 预期明年利基型DRAM价格将维持相对较好的水平 [1]

人民财讯10月31日电，兆易创新（603986）日前在与机构线上交流时表示，目前，公司对存储周期的看 法相较今年上半年更加乐观，源于需求端进一步出现积极变化，海外科技巨头推动AI基建，算力增长 对存储的需求量进一步显著提升，且科技巨头所宣布的产能需求相较于主要存储厂商实际计划增加的量 还要大。在此背景下，公司预期未来2年左右利基型DRAM市场仍将处于供应相对紧张的环境，价格有 望在今年第四季度进一步上行，并在明年维持相对较好的水平。 ...