1H25业绩表现 - 1H25收入64.57亿港元 同比增长11.4% 归母净利润35.84亿港元 同比下滑19.5% 每股基本盈利0.854港元 [1] - 业绩低于预期主要因参股公司上港集团持股邮储银行比例稀释导致一次性投资收益减少 该影响非经营性且不影响现金流 [1] - 剔除一次性非经营亏损后港口主业收入及利润增速超预期 主要受益于港口主业吞吐量超预期 [1] - 经营活动现金流同比下滑 因联营公司分红时间差导致收到股息同比减少 不考虑此因素经营现金流保持稳健增长 [1] 港口运营数据 - 控股码头集装箱吞吐量同比增长11.3% 参控股港口整体集装箱吞吐量同比增长4.3% [2] - 分区域参控股集装箱货量：珠三角同比增7.8% 长三角同比增5.9% 环渤海同比增0.1% 海外码头同比增5.0% [2] - 珠三角控股码头吞吐量同比增长10.2% 海外控股码头吞吐量同比增长20.1% [2] - 港口业务利润同比增长11.7% 海外参股港口投资收益同比增长38.0% [2] 成本控制与运营效率 - 通过优化港口作业流程、提升自动化比例及费用管控实现成本费用率同比下降 [2] - 1H25毛利率达51% 同比提升2.9个百分点 行政开支费用率同比下降0.8个百分点 [2] 海外业务发展 - 斯里兰卡HIPG码头集装箱吞吐量同比大幅增长542.9% 因开发引入新集装箱航线 [2] - 西非TCP码头集装箱货量同比增长24.6% 受益于设备升级带来的业务量增长 [2] - 海外港口业务有望实现长期较高增长 因腹地经济增长及公司持续赋能运营 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年净利润预测基本不变 首次引入2026年净利润77亿港元预测 [2] - 当前股价对应8.2倍2025年市盈率和8.0倍2026年市盈率 [2] - 基于2026年盈利上调目标价13.8%至16.5港元/股 对应9.3倍2025年市盈率和9.0倍2026年市盈率 [2] - 目标价较当前股价有12.8%上行空间 2025/2026年股息率分别为5.4%/5.9% [2]