策略研究 证 券 研 究 报 告 【策略月报】 25 年自由现金流大盘点 ——多行业联合红利资产 4 月报 策略：25 年自由现金流大盘点。 1）25 年全 A 非金融现金流比例由于净营运资本占用增加相较 24 年变化-3pcts 降至 18%，26Q1 资本开支占比回落使得现金流比例重新修复回 19%。25 年全 A 非金融开支力度 1.32，较 24 年 1.42 持续压降。净营运资本占用小幅上升， 增量主要在于 23 年以来的去库周期于 26Q1 转变为补库&金融类资产增持。 2）现金流回报率、资本开支、净营运资本变化水平：①26Q1 一级行业现金流 回报率钢铁 5.8%/石化 4.8%/煤炭 3.3%/通信 3.2%领先，26Q1 较 24 回报率提 升较多：钢铁/传媒/美护/环保；二级行业回报率专业工程/轨交/航海装备/普钢 特钢领先，回报率提升较多：专业工程/轨交/普钢/数媒/商用车/游戏/农化等； ②一级行业资本开支占比：有色/建材/环保/钢铁/化工等周期行业&电新开支占 比显著下降；③一级行业净营运资本占比：公用/煤炭/建筑/传媒/医药/美护/军 工收缩较多。 3）重点现金流资产表现： ①周期 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨青岛港（601298.SH） [Table_Title] 集装箱货量韧性强劲，股息率吸引力较高 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2026 年一季度，公司实现营业收入 51.5 亿元，同比+7.2%；实现归属净利润 13.7 亿元，同比 -2.0%。从公司装卸三大业务看，新兴市场出口活跃，集装箱板块货量韧性强劲，未来维持稳 健；散杂货需求有波动，但干散货海运需求多因素带动，改善可期，山东独立炼厂维持两年较 高开工率，后续液散吞吐量具备一定韧性。预计 2026-2028 年公司归属净利润分别为 56.0、 61.4、64.3 亿元，对应 PE 为 10.5、9.5、9.1 倍，假设按照 2025 年 42.5%分红比例计算，对 应 2026-2028 年股息率分别为 4.1%、4.5%、4.7%，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 魏爱晓 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Summary2] 事件描述 2026 ...

证 券 研 究 报 告 25年自由现金流大盘点 ——自由现金流资产系列16 2026年5月12日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：周名未 邮箱：zhoumingwei@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210 号 2 证 券 研 究 报 告 1、全A非金融： 25年全A非金融FCFF/EBITDA由于净营运资本占用增加相较24年变化-3pcts降至18%，26Q1资本开支占比回落 使得FCFF/EBITDA重新修复回19%。资本开支力度来看，25年全A非金融CAPEX/D&A为1.32，较24年1.42持续压降。净营运资本 占用小幅上升，增量主要在于23年以来的去库周期于26Q1转变为补库&金融类资产增持。 2、现金流回报率、资本开支、净营运资本变化水平： • 26Q1一级行业现金流回报率 ...

交运行业 25 年年报和 26 年一季报公布完毕。航运港口方面，地缘扰动推升 油运运价，散运需求回暖，外贸进出口吞吐量稳步增长，主要港口业绩平稳。 航空机场方面，25 年航空业整体表现分化，客座率维持高位，廉航盈利强劲 且大航在 26 年一季度盈利水平提高，国际航线持续恢复，旅客吞吐量稳步上 升。快递物流方面，需求规模稳步扩张，降本增效持续深化。公路铁路方面， 25 年客运发送量稳步增长，京沪高铁等龙头营收维持增长，公交板块经营分 化加剧，高速公路行业整体稳健。 支撑评级的要点 投资建议 交通运输 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 5 月 12 日 强于大市 交运行业 2025 年报及 2026 年一季报综述 油运高景气散运回暖，三大航逐步扭亏廉航领 跑，快递需求规模稳步扩张 航运港口行业推荐招商轮船、中远海特，建议关注中远海能、招商南油、招商港 口、青岛港、北部湾港等；航空机场建议关注春秋航空、吉祥航空、华夏航空、 海航控股、中国国航、上海机场等；快递行业推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股 份，建议关注中通快递、申通快递、圆通速递。物流行业建议关注嘉友国际、中 国外运、东航物流。公路铁路建议关注招商 ...

行业投资评级 - 对交通运输行业评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心围绕两条投资线索展开：追求“业绩弹性”和配置“红利价值” [7] - 干散货航运市场景气度显著上行，BDI指数周内突破3000点，主要受铁矿石、煤炭、粮食等货种需求支撑以及地缘政治导致的运距拉长和有效运力损失影响 [1][2][3] - 航空业面临供给硬约束，客座率升至历史高位，价格弹性有望释放 [7] - 油轮运输市场受增产、制裁及供给约束驱动，景气向上 [7] - 公路、港口等板块因其稳健业绩和分红提升潜力，被视为高股息配置的优选方向 [7] 根据目录总结 一、聚焦：BDI周内突破3000点，地缘影响外溢优化散运供需 - **市场表现强劲**：截至5月8日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2978点，周环比上涨9.1%，并在5月7日收于3034点，为2023年底以来首次突破3000点 [1][10] - **各船型普涨**：好望角型（BCI）、巴拿马型（BPI）、超级大灵便型（BSI）运费指数周环比分别上涨11.4%、11.5%、0.1% [1] - **趋势持续向好**：2026年第一季度BDI均值1955点，同比大幅上涨74.8%；自3月底至5月8日，BDI累计涨幅达49.3%，其中BCI累计涨幅高达68% [1][10] - **需求端驱动因素**： - **铁矿石**：2026年一季度全球铁矿石发运总量同比增长5.9%；西芒杜铁矿项目投产，其至中国运距是澳大利亚的三倍，若替代澳洲进口，2030年达产或累计拉动全球铁矿海运需求9.4% [2][3][27] - **煤炭**：中东冲突推高天然气价格，促使欧洲与亚洲部分经济体放松燃煤限制，支撑煤炭运输需求 [2] - **粮食**：2026年一季度全球海运粮食装载量同比增长10.8%；巴西当季收成有望创历史新高 [2] - **供给端约束**：Clarksons预计2026-2027年干散货行业运力增速分别为3.6%和3.7%，其中好望角船型增速仅2.4%和3.4% [3] - **地缘政治影响**：中东冲突导致巴拿马运河拥堵及部分船舶绕行，造成有效运力损失和运距拉长，进一步支撑运价 [3][20] - **具体公司推荐**：看好干散货市场，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运 [3] 二、行业数据跟踪 - **航空客运**：5月2日至8日，国内日均民航旅客量同比减少5.4%；国内含油票价同比上涨5.7%，裸票价同比下降5.9% [7][28] - **航空货运**：5月4日，浦东机场出境航空货运价格指数为6128点，周环比上涨4.2%，同比大幅上涨42.4% [7][36] - **集运与油运**： - 集装箱：上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于1954点，周环比上涨2.2% [7][43] - 油运：超大型油轮（VLCC）平均等价期租租金（TCE）为10.6万美元/天，周环比上涨12%；2026年第二季度VLCC平均TCE均值达15.1万美元/天，同比暴涨294% [7][44][45] 三、投资建议：围绕“业绩弹性+红利价值”两条线索 - **追求业绩弹性**： - **航空**：供给约束强化，客座率处历史高位，价格弹性一触即发。推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航，以及华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [7][80] - **航运**： - 油运：受增产、制裁及供给约束驱动，景气向上 [7][81] - 干散货：关注西芒杜项目对市场的推动 [7][82] - **快递物流**： - 推荐极兔速递（海外高景气）、中通快递、圆通速递，看好申通快递弹性 [7][83] - 看好顺丰控股“增益计划”调优结构，以及顺丰同城作为第三方即时配送龙头的成长性 [7][84] - **红利资产**： - **公路**：业绩稳健，高股息配置优选。首推四川成渝（A+H）和皖通高速，同时看好山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [7][85][86] - **港口**：具备持续分红提升空间，战略价值凸显。重点推荐招商港口，看好青岛港、唐山港、厦门港务 [7][87][88] - **大宗供应链**：重点推荐厦门象屿 [7][88]

2026 年 05 月 10 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 匡培钦 S0350525120001 kuangpq@ghzq.com.cn 证券分析师： 黄安 S0350526010002 huanga@ghzq.com.cn 证券分析师： 陈依晗 S0350526010004 chenyh03@ghzq.com.cn 证券分析师： 秦梦鸽 S0350526010003 qinmg@ghzq.com.cn [Table_Title] 快递航空量价双升，公铁港稳健增长 ——交运行业 2025 年报及 2026 年一季报综述 | 行业相对表现 | | 2026/05/08 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 交通运输 | -0.9% | -1.6% | 5.3% | | 沪深 300 | 6.0% | 4.9% | 26.4% | 《航运港口行业专题研究：航运港口 2026 年 4 月 专题：集装箱吞吐量稳增，原油吞吐量整体稳健（推 荐）*航运港口*匡培钦，黄安》——2026-05-02 《航运港口行业专题研究：航 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分板块提出了具体的投资建议 [48][103][104][156][157] 报告的核心观点 * 快递行业“反内卷”持续推进，价格修复带动通达系公司单票收入与利润明显改善，2025年第四季度及2026年第一季度业绩增速迅猛，头部公司份额持续提升，看好2026年利润弹性兑现 [4][12][44][47][48] * 航运板块中，油运行业进入上行周期，需密切关注霍尔木兹海峡通行进展；干散货行业已具备上行周期基础；亚洲区域内集运市场保持稳健 [50][58][66][74][85][86] * 航空板块短期受高油价压制，但受益于燃油附加费上调及票价上涨，成本传导较好，建议把握地缘逆向布局机会，中长期看好“扩内需”及“反内卷”下的行业景气度 [144][148][149][156] * 港口、公路、铁路板块业绩保持稳健增长，分红水平稳定或略有提升，凸显防御配置价值 [106][114][117] * 大宗供应链板块受套保错配影响2025年阶段性承压，但看好其2026年利润改善 [49] 根据相关目录分别进行总结 一、 快递 * **业绩表现**：受益于“反内卷”提价，2025年第四季度及2026年第一季度通达系快递公司归母净利润增速迅猛。2025Q4归母净利同比增速：申通快递（+58.2%）、圆通速递（+33.6%）、顺丰控股（+10.0%）[4]；2026Q1增速进一步加快：申通快递（+94.3%）、圆通速递（+60.8%）、韵达股份（+51.7%）[4]。2025年全年，极兔速递受益于海外电商爆发，归母净利同比增速达+112.3% [4][8] * **行业格局**：行业件量增速因电商税政策、“反内卷”提价及高基数原因趋缓，但头部快递公司份额持续提升。2025Q4-2026Q1，中通、圆通份额环比提升，申通因收购丹鸟也实现份额增长 [12][17] * **盈利能力改善**：“反内卷”推动下，通达系单票收入、单票毛利、单票净利自2025年第三季度起环比全面改善。2025年，多公司核心成本下降，如中通/圆通/韵达单票核心成本分别同比降低0.06/0.05/0.07元 [18][19] * **政策与价格**：自2025年7月国家邮政局启动“反内卷”进程以来，快递涨价由义乌、广东蔓延至全国超90%包裹量区域。2026年3月起，在加盟商自下而上挺价、燃油成本传导等推动下，新一轮涨价再次向多省市蔓延 [36][37] * **投资主线**：报告建议关注三条投资主线：1）“反内卷”线，关注头部快递公司（中通、圆通、申通、极兔）；2）出海线，推荐极兔速递；3）顺周期线，推荐经营拐点确认的顺丰控股 [48] 二、 航运 * **集运**：2025年全球集运需求增长约4%，但运价明显回落，SCFI和CCFI全年均值同比分别下滑37%和23% [50]。亚洲区域内集运需求稳健，2025年海运量达6859万TEU，同比增长5.0%，供需关系相对稳定 [50] * **油运**：行业进入上行周期。2025年招商轮船、中远海能、招商南油归母净利润分别为60.12亿元、40.37亿元、13.11亿元 [58]。2026年地缘冲突（如霍尔木兹海峡通行受限）推升运价，但实际成交集中在红海、西非等地区 [74]。当前有61条VLCC被困波斯湾，待海峡通行顺畅后的补库需求有望带来第二轮上行期 [77] * **干散货**：2025年全球干散货海运贸易量59.21亿吨，增速1.45%；运力规模增长2.95%至10.35亿载重吨，供需相对平衡 [86]。BDI指数全年均值1680.96点，同比下滑4.20% [86]。部分公司经营效益显著优于市场，如海通发展超灵便型船舶日均TCE较市场平均溢价14.25% [91] * **特种船运输**：中远海特等公司实现稳健增长，需关注新能源业务增量及燃油成本传导 [97] * **投资建议**：建议关注油运（招商轮船、中远海能、招商南油）、干散货（海通发展、太平洋航运）及造船产业链相关公司 [103][104] 三、 港口 * **行业吞吐量**：2025年中国港口集装箱吞吐量3.54亿标准箱，同比增长6.8% [107]。2026年第一季度集装箱吞吐量8964万标准箱，同比增长8% [108] * **上市公司业绩**：选取的16家A股港口上市公司2025年合计营业收入2039.02亿元，同比增长2.94%；合计归母净利润389.2亿元，同比下降4.01% [114]。2026年第一季度合计营业收入508.08亿元，同比增长7.34%；合计归母净利润104.47亿元，同比增长5.56% [114] * **分红**：港口公司现金分红比例保持稳定略升态势 [114] 四、 航空 * **业绩修复**：2025年民航“反内卷”及跨境航线恢复推动航司盈利修复，多数公司归母净利润实现高增长，如海航控股（+314.9%）、南方航空（+150.5%）[122][124]。2026年第一季度春运高景气驱动盈利高增，海航控股、南方航空、中国东航归母净利润同比增速分别达533.6%、298.3%、264.1% [132][134] * **经营数据**：国际航线增长强劲。2025年，海航控股、吉祥航空国际航线ASK同比增速分别达38.8%、37.6% [126][127]。客座率稳步提升，2025年华夏航空、中国东航客座率分别提升3.6pts、3.0pts [126][127] * **经营质量**：受益于供需变化及“反内卷”，收入质量呈改善趋势。2026年第一季度，中国东航、吉祥航空、海航控股座公里收益同比增速分别为4.5%、4.1%、3.8% [139][143]。成本控制能力出现分化 [138] * **油价与汇率**：2026年2月以来中东地缘政治因素导致油价飙升，给航司业绩带来不确定性 [144][148]。2025年4月以来人民币持续升值，有利于宽美元敞口航司获得汇兑收益 [148] * **投资观点**：短期高油价压制板块表现，但航司通过燃油附加费及票价上涨较好传导成本，建议把握逆向布局机会。中长期看好行业景气度，供需缺口缩小、人民币走强及政策呵护有望持续改善航司盈利 [156] 五、 机场 * **经营成果**：一线机场收入稳健增长，但利润表现分化 [160] 六、 公路 * 2026年第一季度经营稳健，股息率重回吸引力区间 [49] 七、 铁路 * 业绩稳健增长，持续分红凸显战略配置价值 [49] 八、 大宗供应链 * 受套保错配影响2025年阶段性承压，看好2026年利润改善 [49]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分板块提出了具体的投资建议 [48][103][104] 核心观点 * 快递行业“反内卷”持续推进，2025Q4及2026Q1通达系公司业绩增速迅猛，行业价格修复带动单票收入与利润明显改善，看好“反内卷”、出海及顺周期三条投资主线 [3][47][48] * 航运板块中，油运行业进入上行周期，干散货和特种船运输向好，亚洲区域内集运保持稳健 [3][50][58][66][85][97] * 港口行业业绩保持稳健，2026年一季度吞吐量增长，上市公司分红比例稳中略升 [3][106][107][108][114] * 航空业把握地缘逆向布局机会，看好中长期景气度，2025年及2026Q1在供需优化及“反内卷”下盈利修复，春运景气推动26Q1盈利高增 [3][118][124][128][134][156] * 机场、公路、铁路板块均呈现稳健增长态势，关注机场资本开支与非航业务拐点、公路股息率吸引力以及铁路的战略配置价值 [3][160] * 大宗供应链受套保错配影响阶段性承压，但看好2026年利润改善 [3] 分板块总结 快递 * **业绩表现**：受益于“反内卷”提价，2025Q4通达系归母净利快速增长，申通(+58.2%)、圆通(+33.6%)领跑；2025全年极兔速递受益海外电商爆发，归母净利同比+112.3%；2026Q1“反内卷”深化，通达系净利增长进一步加速，申通(+94.3%)、圆通(+60.8%)、韵达(+51.7%)增速显著 [4] * **行业量价**：行业件量增速因电商税、提价及高基数趋缓，但头部快递份额持续提升，2026Q1中通、圆通、申通市场份额环比提升 [12][17]；自2025年8月“反内卷”推动提价，通达系单票收入、毛利、净利环比全面改善，2025年多公司核心成本下降 [18][19] * **政策与趋势**：2025年7月国家邮政局启动“反内卷”，涨价从义乌、广东蔓延至全国超90%包裹区域；2026年“反内卷”持续，新一轮涨价由非产粮区挺价及油价上涨推动，向多省市蔓延 [36][37] * **公司动态**：京东物流2025年营收2171亿元(+18.8%)，2026年注重增长质量与利润改善 [38]；顺丰控股经营拐点确认，2025Q4-2026Q1归母净利同比分别增长10.0%、13.0%，业务结构优化带动利润率改善 [42] * **股价与投资**：2025年股价走势与“反内卷”进程及利润弹性相关，2026Q1通达系业绩验证涨价弹性，股价普遍上涨 [44][46]；报告看好“反内卷”、出海（极兔速递）及顺周期（顺丰控股）三条投资主线，建议关注中通、圆通、极兔、申通等 [48] 航运 * **集运**：2025年全球集运需求增4%，但供需失衡致SCFI/CCFI均值同比分别下滑37%/23%，干线集运公司业绩下滑；亚洲区域内集运需求稳健，2025年海运量6859万TEU(+5.0%)，供需关系相对稳定 [50] * **油运**：行业进入上行周期，招商轮船、中远海能2025年归母净利分别为60.12亿元、40.37亿元 [58]；2025年VLCC合规市场需求受中国进口等支撑，供给增长有限 [66]；2026年地缘冲突影响霍尔木兹海峡通行，VLCC需求结构改善，当前波斯湾内被困VLCC达61条，海峡通行后补库有望带来第二轮上行 [74][77] * **干散货**：行业具备上行基础，2025年全球干散货海运贸易量59.21亿吨(+1.45%)，运力增2.95% [86]；海通发展2025年超灵便型/巴拿马型船舶日均TCE分别为13,985/15,120美元，显著高于市场基准 [91] * **特种船**：中远海特稳健增长，2026年一季度营收结构中以纸浆(17.87%)、汽车(17.27%)、风电设备(10.32%)为主 [97][99][100] * **投资建议**：建议关注油运（招商轮船、中远海能等）、干散货（海通发展、太平洋航运）及造船产业链（松发股份、中国船舶） [103][104] 港口 * **行业数据**：2025年中国港口外贸货物吞吐量56.53亿吨(+4.74%)，集装箱吞吐量3.54亿标准箱(+6.8%)；2026Q1外贸货物吞吐量14.26亿吨(+7.6%)，集装箱吞吐量8964万标准箱(+8%) [107][108] * **上市公司**：16家A股港口公司2025年合计营收2039.02亿元(+2.94%)，归母净利389.2亿元(-4.01%)；2026Q1合计营收508.08亿元(+7.34%)，归母净利104.47亿元(+5.56%)，现金分红比例稳中略升 [114] 航空 * **业绩表现**：2025年供需优化及“反内卷”推动盈利修复，归母净利增速海航控股(+314.9%)、南方航空(+150.5%)领先；2026Q1春运景气驱动盈利高增，归母净利增速海航控股(+533.6%)、南方航空(+298.3%)、中国东航(+264.1%)显著 [124][134] * **经营数据**：2025年国际线增长强劲，海航、吉祥国际线ASK增速超38%；客座率普遍提升，华夏航空(+3.6pts)改善明显 [126][127]；2026Q1国内国际双线并进，三大航国际线RPK增速约17%，客座率高企 [136][137] * **经营质量**：2025年受价格战影响收入指标同比下滑，但2026Q1座公里收益同比改善，中国东航(+4.5%)、吉祥航空(+4.1%)领涨 [139][143]；成本控制能力分化，2026Q1单位ASK扣油成本增速华夏航空(+8.4%)较高，春秋航空(-5.0%)下降 [139][143] * **油汇影响**：2026年2月以来中东地缘政治推高油价，给航司业绩带来不确定性；2025年4月以来人民币持续升值，利于宽美元敞口航司 [148] * **股价与投资**：2025年股价走势与价格战、需求及“反内卷”政策相关，2026年高油价压制板块表现 [149]；短期建议逆向布局，中长期看好供需改善下的景气度，相关标的包括中国东航、南方航空、中国国航等 [156][157] 其他板块（机场、公路、铁路、大宗供应链） * **机场**：经营成果显示收入稳健增长，利润表现分化 [160] * **公路**：2026年一季度经营稳健，股息率重回吸引力区间 [3] * **铁路**：稳健增长与持续分红凸显其战略配置价值 [3] * **大宗供应链**：受套保错配影响阶段性承压，但看好2026年利润改善前景 [3]

行业投资评级 - 报告对交运行业给予“推荐”评级（维持）[2] 核心观点 - 2025年及2026年第一季度，交运行业各板块表现分化，航运板块景气上行，建议关注其红利配置价值[1] - 2025年全年，申万交运板块上涨6.5%，跑输沪深300指数（上涨36.4%）[6][10] - 2026年初至今（至5月7日），申万交运板块上涨5.2%，跑输沪深300指数（上涨7.1%）[6][10] - 行业规模：覆盖股票128只，总市值3205.8十亿元，流通市值3008.9十亿元[2] 分板块总结与展望 板块整体表现 - **2025年全年**：申万航空运输、航运、物流涨幅居前，分别上涨22.4%、21.2%、7.1%；基础设施板块表现偏弱，申万铁路、高速公路、港口分别下跌13%、10.6%、1%[6][10] - **2026年初至今**：申万航运、港口、物流涨幅居前，分别上涨39.3%、4.6%、1.4%；申万航空、机场、铁路表现偏弱，分别下跌23.5%、12.6%、2.9%[6][10] 基础设施板块 - **公路**：2025年全国公路货运量432.9亿吨，同比增长3.4%；2026年第一季度货运量98.8亿吨，同比增长4%[13]。预计2026年行业客运、货运中枢保持相对稳定[14] - **港口**：2025年全国港口货物吞吐量183.4亿吨，同比增长4.2%，其中集装箱吞吐量3.5亿TEU，同比增长6.8%[17]。2026年第一季度集装箱吞吐量0.9亿TEU，同比增长8%[17]。预计2026年集装箱增速持续好于散杂货[18] - **铁路**：2025年铁路旅客发送量46亿人，同比增长6.7%；货运发送量52.8亿吨，同比增长2%[21]。预计2026年铁路客运量维持5%以上增速，货运关注地缘冲突对煤炭运量的影响[22] 航运板块 - **集运**：2025年CCFI综合运价同比下跌23%，行业景气度同比下滑；2026年第一季度环比修复5%[23]。受美伊冲突等地缘因素影响，预计2026年第二季度运价环比继续上行[24] - **油运**：2025年VLCC运价均值同比增长65%；2026年第一季度受地缘冲突影响运价大幅提升，VLCC运价同比增长240%[25]。预计2026年油轮景气维持高位，第二季度业绩或创新高[26] - **干散货**：2025年BDI指数均值1681点，同比下跌4%；2026年第一季度BDI指数均值1955点，同比上涨75%[25]。预计2026年干散货景气度有所提升[26] 快递板块 - **行业表现**：2025年快递业务量同比增长13.6%，平均价格同比下跌6.3%；2026年第一季度业务量增速回升至5.7%，平均价格同比转正，增长1.1%[28] - **公司表现**：2026年第一季度，A股电商快递公司盈利普遍大幅增长，例如申通快递归母净利润同比增长94.3%[28] - **未来展望**：预计2026年行业业务量增速回落至中高个位数，均价同比有望回升，总体盈利有望同比大幅增长[29] 物流供应链板块 - **行业表现**：2025年民航国际货运周转量达325.4万吨公里，同比增长19.9%；跨境电商进出口约2.75万亿元，同比增长4.6%[30] - **未来展望**：预计2026年民航国际货运需求保持较快增长；货代业务盈利有望受益于运价增长；合同物流需求端预计依然承压[31] 航空板块 - **行业表现**：2025年民航旅客周转量13993亿人公里，同比增长8.4%；2026年第一季度旅客周转量3695亿人公里，同比增长9.6%[33]。2026年第一季度航司实现疫后首次集体盈利[34] - **未来展望**：当前高油价对行业盈利冲击较大，若国际局势改善、油价回落，行业盈利有望恢复[34] 机场板块 - **行业表现**：2025年全国机场旅客吞吐量同比增长4.7%；2026年第一季度同比增长3.9%[36] - **公司表现**：2026年第一季度，上海机场归母净利润同比增长11.3%；白云机场因T3投产，归母净利润同比下降43.3%[38] - **未来展望**：受高燃油成本影响，预计2026年民航客流增速有所回落，需关注非航收入增长和成本优化[37]

2025年经营业绩 - 2025年实现营业总收入8.58亿元，同比增长8.16% [1] - 2025年归母净利润14.37亿元，同比增长23.13% [1] - 净利润增长主要得益于权益法核算的参股企业利润上升，带来投资收益13.82亿元 [1] 股东回报与分红政策 - 公司上市以来坚持每年现金分红，并披露2024-2026年股东分红回报规划 [1] - 规划承诺，在满足条件下每年现金分红比例不低于当年可分配利润的50% [1] - 2024年度分红：每10股派1.30元，共计6.76亿元，占2024年归母净利润的50.09% [1] - 2025年中期分红：每10股派0.88元，共计4.58亿元，占2025年上半年归母净利润的70.04% [1] - 2025年度利润分配预案：拟每10股派发1.95元，扣除中期已派的0.88元，本次拟每10股派发1.07元 [1][2] 未来发展战略与投资计划 - “十五五”期间（2026年起）的发展目标是成为一流港口综合服务商 [2] - 战略重点包括：夯实港航产业核心能力，拓展物流与海洋产业，强化深圳母港在大湾区的核心功能 [2] - 将挖掘“一带一路”沿线、泛粤港澳大湾区、长江经济带等区域的投资机会 [2] - 致力于打造集智慧绿色港口、多式联运及港航配套服务于一体综合服务商 [2]