行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - “十五五”规划建议将提高居民消费率列为主要目标，内需政策导向下，食品饮料相关行业有望回暖 [1] - 食品饮料行业为典型的顺周期行业，随着财政政策及货币政策协同发力，消费疲软现象将得到改善，行业相关子行业有望走出周期谷底 [1] - 相比欧美及日韩国家，中国消费率目前仍处于相对较低水平，消费对经济增长的贡献仍有较大提升空间 [1] 政策背景与行业影响 - 近两年最终消费支出及货物和服务净出口对GDP增长的贡献率高于资本形成总额 [1] - 《建议》稿提出促进高质量充分就业、完善收入分配制度、提高居民收入在国民收入分配中的比重等措施以提升居民消费能力 [1] - 人口结构呈现老龄化及低出生率特征，《建议》稿提出促进人口高质量发展，包括实施生育补贴、扩大学龄人口净流入城镇的教育资源供给等措施 [1] - 若已执行的育儿补贴政策行之有效，叠加中央政府财政支持，出生人口降幅趋势有望得到改善 [1] 子行业表现与投资建议 - 近两年行业受外部政策及成本周期等因素扰动较大，白酒、餐饮供应链等子行业处于磨底阶段，估值为2016年以来相对底部位置 [1] - 零食及软饮料板块受益渠道变革红利及品类红利，内部分化较为明显 [1] - 龙头企业在内需疲软环境下业绩修复能力强，展现出强者恒强态势 [1] - 建议关注安井食品、燕京啤酒、新乳业，同时关注处于行业周期底部的白酒龙头贵州茅台、五粮液，以及受益品类红利及经营质量持续提升的零食龙头盐津铺子 [1]