博览宏图 20260105 摘要 中国"十五"规划（2026-2030）是实现 2035 年人均 GDP 达到中等 发达国家水平的关键阶段，需保持实际增速在 4.17%左右，参考波兰 2024 年人均 GDP 约 2.4 万美元，未来十年名义 GDP 增速需达约 5.06%。 预计中国未来几年经济增长目标将适度下调，2026 年两会可能设定 4.5%-5%的目标区间，旨在缓解债务扩张压力，避免过度依赖刺激政策， 实现更可持续的 4%左右的长期稳定发展。 未来五年，中国面临战略机遇与风险挑战并存的局面，需充分发挥超大 规模市场、完备产业链、丰富人才资源和制度自信四大优势，增强应对 外部复杂环境的信心。 中国供给侧改革将聚焦高质量发展与科技创新，建设现代化产业体系， 巩固实体经济，加快科技自立自强，发展新质生产力，并前瞻布局量子 科技、生物制造等未来产业。 保持制造业合理比重对维护国家竞争力至关重要，避免过早去工业化， 需提升产业链自主可控水平，确保制造业在经济中占据稳固地位，借鉴 美国制造业回流经验。 Q&A 规模市场带来的内需潜力、完备的产业链体系、丰富的人才资源以及制度自信。 这些优势使我们从过去更多强调战 ...

国产AI芯片替代加速 - 2025年8月底，AI芯片厂商寒武纪盘中股价超过贵州茅台，成为A股股价最高的个股，标志着市场对国产芯片崛起的期望 [1] - 2025年末，摩尔线程、沐曦股份登陆科创板，上市首日摩尔线程股价涨超4倍，沐曦股份刷新近十年A股上市首日单签盈利纪录，壁仞科技、天数智芯冲刺港股上市 [1] - 国产替代的现实基础包括数据中心AI芯片进口存在不确定性，以及市场希望有两家以上国产厂商提供多元选择 [1] - DeepSeek带动AI应用遍地开花，改变了AI计算需求结构，更多计算从训练走向推理，对芯片性能要求相对较低，国产芯片可以满足，腾讯云已于2025年9月全面适配主流国产芯片 [1] - 随着更多AI应用落地，推理需求将继续增长，更多数据中心和云厂商可能采购国产AI芯片用于测试和业务系统 [2] - 壁仞科技在招股书中预计，国内企业在中国智能计算芯片市场的份额将从2024年的约20%增加至2029年的约60% [2] - 国产AI芯片厂商面临新挑战，包括英伟达可能回到中国市场供应H200，以及多家国产厂商市占率都不超过1%，需争取更多客户并证明独特价值 [2] - 国产芯片产业需提升单芯片性能，并加强产业链合作以打造更完善的国产算力生态 [2] 端侧AI硬件爆发与交互革命 - 特斯拉CEO马斯克预测5~6年内传统手机与App将消失，手机将成为用于AI推理的边缘节点，OpenAI CEO奥尔特曼透露正在开发无屏幕的AI硬件，共同指向算力、模型与场景融合的方向 [3] - 短期来看，手机、PC仍是承载个人AI的核心硬件，但内涵正在被重写，2025年末的“豆包AI手机”是未来窥见，未来竞争核心是AI理解用户、主动服务的原生能力，而非硬件参数堆砌 [3] - 硬件形态变迁背后是交互革命，以自然语言为核心，融合语音、视觉的“多模态自然交互”有望渐成主流，取代统治数十年的图形用户界面，驱动智能硬件走向“去中心化”与“场景专属化” [3] - 大模型厂商希望通过AI助手以智能体打通App孤岛，还有创业者直接试水AI眼镜新物种 [4] - 行业预测，2025年至2029年，全球端侧AI市场规模预计从3219亿元跃升至1.22万亿元，年复合增长率达40% [4] - AI端侧变革正在重构产业价值链：芯片竞赛重点转向能效比，终端厂商竞争核心从硬件规格变为AI体验与生态协同能力，软件与服务价值或将超越硬件本身 [5] - 一个“一切皆可感知，一切皆可推理”的泛在智能时代即将开启，2026年将见证新一批AI硬件的涌现 [5] 量子计算从实验室走向产业链 - 量子科技是引领新一轮科技革命和产业变革的战略性前沿技术，年初黄仁勋认为量子计算实际应用大约还需要20年时间 [6] - 2025年，谷歌、微软等科技巨头发布了量子计算领域的重要进展，我国量子科技被写入“十五五”规划建议 [6] - 展望2026年，量子科技将加速从实验室步入全产业链布局进程，成为驱动未来经济的新增长极 [6] - 我国自主研发的“祖冲之三号”量子计算机速度比目前最快的超级计算机快千万亿倍，2026年能否持续刷新全球量子优越性纪录值得期待 [6] - 量子计算机能否在具有实用价值的问题上体现优势是其走向大规模商业化的关键，业界期待2026年量子计算服务在金融、蛋白模拟等复杂计算领域进一步发挥作用 [6] - 在量子通信领域，中国引领全球产业发展，处于规模化应用阶段，2026年城域量子网络有望进一步扩大，更多城市将建成或扩展基于光纤的量子密钥分发网络 [7] - 量子通信核心设备正朝着芯片化、小型化趋势发展 [7] - 中国科学院院士潘建伟指出，我国在量子通信应用、量子计算原型机等方向已实现“部分领跑”，成为与美国并驾齐驱的量子科技强国，并预测未来将形成“量子互联网” [7] 商业航天进入加速演进新阶段 - 在政策、资本、需求推动下，商业航天正迎来加速演进新阶段，2025年下半年国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，设立商业航天司和“国家商业航天发展基金” [8] - 2026年商业航天热度将延续，2025年底马斯克侧面确认SpaceX在明后年上市计划，市场认为其上市会将市场热度推向新高峰 [8] - 国际航天联合会数据显示，未来五年全球商业航天市场规模年复合增长率预计达到10.5% [8] - 国内科创板改革将商业航天纳入第五套上市标准适用范围，蓝箭航天、中科宇航、天兵科技等头部企业纷纷开启上市辅导 [8] - 需求端，中国星网在2030年前后的卫星需求规模已基本清晰，未来几年是集中放量阶段，截至2025年12月中旬，国网星座和千帆星座分别发射完成16组和6组卫星，发射频次提升 [9] - 行业发展倒逼卫星制造、火箭运力和在轨服务能力扩张 [9] - 2025年蓝箭航天、星河动力经历了火箭发射失利，随着发射频次提升，产业链工程体系、风险共担机制在逐步完善 [9] - 当盈利样本已被验证、需求规模高度确定，2026年商业航天正从长期叙事转入执行阶段 [9] 固态电池产业化临近与挑战并存 - 2025年固态电池成为资本市场“顶流”，板块指数全年飙涨逾50%，多只概念股股价翻倍，但产业界判断“量产至少仍需5年” [10] - 产业层面，宝马集团宣布全球首辆搭载全固态电池的测试车开启路测，2025年至少有12家主流整车制造商宣布固态电池上车进度，指向“2026年装车验证、2027年初步量产” [10] - 长安、上汽、比亚迪等巨头的一致行动描绘了清晰临近的产业化图景 [10] - 资本市场情绪与产业基础现实存在巨大鸿沟，“伪固态”乱象横行，宁德时代董事长曾毓群指出现在谈大规模应用纯属误导 [10] - 全固态电池在导电性、循环寿命、制造难度及成本控制上仍面临难题，核心挑战是成本和工艺，“半固态电池先行，全固态电池紧随”成为行业共识 [10] - 2025~2026年国内将迎来中试线密集落地与装车验证潮，真正量产里程碑普遍被设定在2027年，且初期是“小批量”生产 [11] - 中国科学院院士欧阳明高判断，全固态电池实现规模化应用仍需三至五年时间 [11] - 展望2026年，产业焦点将从“宣布布局”转向“验证数据”和“降本实绩”，多家主流车企将兑现“装车验证”承诺，资本市场将逐渐从“概念炒作”转向“兑现考核” [11] L3级自动驾驶进入规模化快车道 - 在政策落地、成本下探与车企密集布局下，L3级自动驾驶正进入规模化发展快车道，迈入商业化应用关键一步 [12] - 2025年工信部明确“有条件批准L3生产准入”，首批长安、北汽新能源车型已获专用号牌，在京渝指定路段试点运营，政策已明确事故责任划分，为商业化提供制度保障 [12] - 多家车企已进入试点联合体名单“排队”获得L3生产准入，2026年将成为L3功能密集上车的一年 [12] - L3级自动驾驶正加速从高端车型向主流市场下沉，激光雷达等成本不断下降，高速与城市NOA技术成熟度显著提升 [12] - 高盛研报显示，L3作为“有条件自动化”起点，将推动行业在测试数据积累、算法优化和商业模式探索方面取得实质性进展 [13] - 2025~2030年将是中国自动驾驶产业发展的关键窗口期，产业链领先企业有望确立长期竞争优势 [13] - L3级是自动驾驶从辅助走向自动的分水岭，技术要求更高，当前上路仍有限制条件，随着场景拓展与数据积累，技术将持续迭代升级，规模化量产时代将加速到来 [13] 头部房企债务重组取得进展 - 2025年12月初，碧桂园宣布境内外债务重组几近完成，融创公告其全面境外债务重组的所有先决条件均已达成，重组于2025年12月23日生效 [14] - 当前出险房企债务重组典型方式包括债转股、以资抵债、全额长展期等，核心是通过削债降低实际债务负担，从企业公开方案看，削债比例在40%~70% [14] - 2025年有约21家出险房企实现了债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元，极大减轻了企业短期公开债务偿还压力 [14] - 部分房企如华夏幸福“预重整”受到股东中国平安质疑，万科在年末陷入债务展期波折，房地产债务新老问题将延续到2026年 [14] - 2026年统筹防风险和促转型仍是房地产行业重点任务，全国住房城乡建设工作会议强调要“统筹防风险和促转型”，并“坚持市场化、法治化原则，防范化解房企债务风险” [15] - 业内认为出险房企债务重组及重整获批将加速整体房地产风险出清进程，预计2026年仍将是企业风险出清的关键年 [15] - 行业风险化解正迎来至关重要的窗口期，随着政策持续精准发力、市场基本面逐步企稳以及企业自身积极努力，房企化债进程有望进一步提速 [15] “十五五”规划擘画发展蓝图 - 2025年10月党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出未来五年经济社会发展主要目标，包括高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高等 [16] - 规划建议提出了建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、建设强大国内市场、扩大高水平对外开放等一系列任务举措 [16] - 规划建议明确提升宏观经济治理效能，实施更加积极的宏观政策，国家发改委等部门将从拓展政策空间、创新治理工具、增强宏观政策取向一致性三方面持续发力 [16] - 全会继续把推动高质量发展确定为“十五五”时期经济社会发展的主题，要求“坚持以经济建设为中心”，并将建设现代化产业体系排在各项任务首位 [17] - 规划建议提出推动重点产业提质升级，巩固提升化工、机械、造船等行业全球地位，发展先进制造业集群，初步估计未来5年会新增10万亿元左右市场空间 [17] - 规划建议提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿级甚至更大规模市场 [17] - 规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点，这些产业未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [17] 提高居民消费率成为政策发力点 - “十五五”规划建议在未来五年主要目标中提到“居民消费率明显提高”，消费是中国经济增长第一引擎，大力提振消费是宏观政策重要发力点 [18] - 根据世界银行数据，2023年全球居民消费率均值为56.6%，中等收入经济体为52%，中国仅为39.1%，处于全球极低水平 [18] - 过低的居民消费率代表中国经济增长的巨大潜力和广阔空间，与发达国家或同等发展水平国家比，至少有20个百分点的提升空间 [18] - 规划建议提出“居民消费率明显提高”，意味着未来五年将通过政策协同、制度优化和产业升级形成长效机制，提高居民收入以提升消费能力，完善社会保障以提升消费意愿 [18] - 在外部不确定因素增多时期，更应增强国内大循环内生动力，更多转向内需驱动，增强消费的基础性作用 [19] - 针对如何提振消费，规划建议提出一系列具体安排，包括统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力 [19] - 规划建议提出完善促进消费制度机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假等 [19]

文章核心观点 文章围绕“十五五”开局之年（2026年）如何通过提振消费、扩大投资、深化改革来释放经济增长潜力展开，核心观点是：为将经济增长保持在合理区间（如5%左右），需多措并举提升居民消费率、壮大中等收入群体、优化并加大政府投资、激发民间投资活力，并推进全国统一大市场建设[1][6] 宏观经济目标与政策基调 - 2026年经济增长目标建议设定在5%左右，以稳定市场预期并充分释放增长潜力[6] - 需实施更加积极有为的宏观政策，包括保持必要的财政赤字与债务规模以扩大政府投资，以及通过降准、降息提供适度宽松的流动性[6] - 需推进深层次改革，如制定城乡居民增收计划、解决拖欠企业账款问题，以打破悲观预期循环[6] 提升居民消费率 - 2024年中国居民消费率为39.9%，与发达国家有约10-30个百分点的差距，“十五五”目标是使其明显提高[3] - 消费率是动态变化的，受投资和出口增速影响，例如2025年因投资增速回落，预计消费率会较上年走高[3][4] - 提升消费率的关键在于：提高居民收入（实施增收计划）、提高消费意愿（清理汽车、住房等不合理消费限制）、解决后顾之忧（健全社保体系）[4] - 当前消费增长低迷主因是收入增长预期不稳，过去四年多居民储蓄累计增长超过70万亿元，需通过宏观调控改善预期以释放部分储蓄进入消费[5] 壮大中等收入群体与提高收入 - 中等收入家庭标准为三口之家年收入10万至50万元，约有1.4亿户，对应群体超4亿人[9] - 该群体恩格尔系数低，对住房汽车、文化体育、休闲旅游、医疗康养等中高端商品和服务消费需求强，其壮大能改变需求结构并壮大内需[9] - 提高居民收入需多管齐下：提高工资性收入（创造高质量岗位、优化个税制度如提高起征点）、提高经营性收入和财产性收入（优化营商环境、鼓励上市公司分红）、提高转移性收入（加大民生财政支出）[8] - 需健全按贡献决定报酬的初次分配机制，并完善直接税体系等再分配机制[8] 2026年提振消费的具体举措 - 继续并优化针对汽车、家电、手机等商品的消费品以旧换新政策（“两新”政策）[10] - 清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，释放相关需求[10] - 扩大医疗、教育、文化等服务消费准入[10] - 落实带薪错峰休假制度，探索灵活休假机制[10] - 加大直达消费者的普惠政策力度，如推进育儿补贴[10] - 以人工智能等新技术应用引领新型消费[10] 保持投资合理增长 - 2025年1-11月投资同比下降2.6%，四季度增速明显回落，但“十五五”期间仍需保持投资合理增长[11] - 2026年随着重大标志性工程项目落地，投资有望恢复增长[11] - 投资空间巨大：传统产业（占比超八成）智能化、绿色化转型有大量需求；培育新兴产业和未来产业也有很大空间[11] - 新型城镇化、城市更新、地下管网改造、公共服务设施（医疗、教育、养老等）跟随人口流动布局，需加大投入，并注重投资于物与投资于人结合[12] 优化政府投资与激发民间投资 - 在当前民间投资不足下，2026年需适当加大政府投资力度以发挥逆周期调节作用，并优化结构更加注重民生[13] - 激发民间投资活力需：进一步放宽准入，提高民资在重大项目（如核电）中的参与比重；完善交通、能源等领域价格形成机制以提升公共事业投资收益；推进重点领域（如铁路运力资源调配）改革[13] 推进全国统一大市场建设 - 建设强大国内市场需破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点[14] - 重点工作包括：推进要素市场化配置、规范地方政府经济促进行为、破除地方保护和市场分割[14] - 规范政府行为需厘清政企关系、减少直接干预、规范招商引资、加大对地方保护行为的惩处，并优化企业总部与分支机构的利益分享机制[14]

文章核心观点 - 中央经济工作会议将扩大内需、建设强大国内市场列为2025年首要任务 提高居民消费率成为政策与市场焦点 [1] - 提高居民消费率是战略之举 其增速需高于经济增速 对内可促进高水平供需循环 对外可改善地缘政治经济关系 [1] - 提高居民消费率需政府、企业、居民协同发力 其背后是以人为本的发展理念 最终目的是提升民生福祉 [4][6] 居民消费率现状分析 - **横向对比偏低**：2023年中国居民消费率约39.6% 与美国（约68%）相差约28个百分点 剔除统计口径差异后差距仍在24个百分点左右 [2] - **纵向对比呈U型走势**：2024年居民消费率为39.9% 1949年以来大部分年份高于40% 上世纪50-60年代甚至高于60% [2] - **结构性问题突出**：中美商品消费占GDP比重相当（中国21.5% 美国21.4%） 差距主要体现在服务消费领域 2024年中国服务消费占居民消费比重为46.1% 仍低于应有发展水平 [2] - **改善型消费占比低**：居民消费仍侧重于基础性需求 [3] - **区域消费增速分化**：房地产市场调整尤其是一线城市调整金额大 对一线城市消费产生一定影响 导致其消费增速相对偏低 [3] 提高居民消费率面临的挑战 - 居民消费能力有待提高 [4] - 社会保障制度有待完善 [4] - 流动人口市民化程度不足 [4] - 高质量服务供给不足 [4] - 劳动者工作时间偏长 [4] 提高居民消费率的实施路径 - **政府端举措**： - 改革财税制度 推动税收分享从“生产地原则”转向“消费地原则” 激励地方政府改善消费环境 [5] - 财政政策实施方式从重企业、重供给转向重居民、重家庭 [5] - **提高居民消费能力**： - 稳定楼市股市 提高股市分红以增加财产性收入 [5] - 适当逐步提高劳动报酬 [5] - 推进个人所得税以家庭为单位征收 完善财产税制以调节收入财富分配 [5] - 对中低收入群体 适当提高粮食最低收购价以增加农民收入 [5] - **完善社会保障以促进“敢消费”**： - 推动国资财政和社保联动改革 将部分国资划转财政并专项用于社保制度建设 [6] - 将城乡居民养老保险制度改革为全民最低养老金制度 由中央负担最低基础标准（如500元） 地方根据情况调整 [6] - **优化供给与制度**： - 优化服务和商品供给 [6] - 完善假期制度 考虑在下半年增设重阳节、七夕节等传统节日假期 以均衡供需循环并为中低收入群体创造更多就业岗位 [6]

核心观点 - 提振消费是政府、企业和居民共同推进的战略之举 扩大内需和消费对内可缓解供需失衡 对外可改善地缘政治经济关系[1][1] - 提高居民消费率是“十五五”期间主要经济社会发展目标之一 追求的是更高水平、更高质量、更高幸福感的消费[1][4] 消费现状与潜力 - 与发达国家相比 中国居民消费率的差距主要体现在服务消费领域 如高端医疗、高端养老、文化旅游、家政服务等大量需求未充分释放[1] - 服务消费潜力受限于流动人口市民化程度不充分、高端高质量服务产品供给不足、劳动时间过长闲暇时间不够等问题[1] 提高消费率的路径 - 提高居民消费能力需让居民能消费、敢消费、有时间消费[3] - 政府需营造促进消费的环境 改革对地方政府的考核制度与财税激励制度 既要招商引资也要促进消费[3] - 企业需通过提供更高质量的商品服务来释放居民需求 有必要放开市场准入以促进良性竞争创造高质量供给[3] 核心改革措施 - 提高居民消费率的核心是收入分配和社会保障制度改革[4] - 收入分配改革需提高居民收入占国民收入分配比重 具体措施包括稳定楼市股市并加大股市分红力度、提高最低工资、提高粮食最低收购价、推动农村土地流转 同时需完善税制 健全财产性税收制度以平衡分配公平性[4] - 社会保障制度改革可从两方面推进：推动“国资-财政-社保”联动改革 划转国资到财政专项用于社保体系建设 改革现行城乡居民养老金制度为“全民最低养老金”制度 由中央财政负责基础部分 地方财政根据情况补充[4]

文章核心观点 - “十五五”规划建议将“居民消费率明显提高”作为核心目标，强调通过大力提振消费、激发内需潜力来推动经济平稳增长 [1] - 当前中国居民消费率（约40%）显著低于发达国家（美国68%、日本55%、欧盟52%）及全球平均水平（55%），存在10-30个百分点的差距，提升空间巨大 [2][7] - 提振消费需采取短期与长期相结合的策略，短期重在优化环境、创新场景、减少限制，长期则需增强居民消费能力，完善收入分配与社会保障制度 [2][6][8] 消费在经济中的地位与现状 - 2013-2024年内需对经济增长的平均贡献率达93.1%，其中最终消费支出平均贡献率为55%，资本形成平均贡献率为38.1% [2] - 最终消费率（含居民与政府消费）从2013年的51.9%稳步提升至2024年的56.6% [2] - 消费是经济增长的主要贡献者，但居民消费率偏低，服务消费占比尤其不足 [2][7] “十五五”期间提振消费的长期战略 - 根本在于提高居民收入在国民收入分配中的比重及劳动报酬在初次分配中的比重，实现居民收入与经济增长同步、劳动报酬与劳动生产率提高同步 [3] - 需深化收入分配制度改革，包括提高国企或上市公司分红比例、财政开支更多转向民生领域等 [3] - 解决结构性就业矛盾，推动高质量就业，并探索适应新就业形态的社会保障方式以提升居民消费能力 [4] - 通过税收改革提高直接税比重，增加政府社会性支出，改善收入分配，杜绝贫困代际传递 [4] 短期促消费政策与措施 - 2024年用于消费品以旧换新的超长期特别国债资金为1500亿元，2025年增至3000亿元，对汽车、家电等重点商品给予补贴 [6] - 放宽汽车、住房等消费的不合理限制性措施，部分重点城市已进一步放宽限购 [1][6][8] - 完善节假日制度，2025年全体公民放假假日增加2天，部分学校推行春秋假，并落实带薪错峰休假 [1][6] - 优化消费环境，创新场景，建立健全适应新业态的管理办法，打造显示度高的消费新场景 [6] 专家建议的超常规政策手段 - 建议“十五五”期间推出万亿级别普惠式收入补贴或通用消费券，直接支持低收入群体以快速转化为购买力 [7] - 考虑进一步降息以更好地发挥货币政策作用 [7] - 增强居民“敢消费”信心，提出用五年时间将城乡居民基础养老金财政支持部分提高500元/人，使2030年平均水平达700元/人左右，并继续提高医保财政补助标准 [8] - 在“愿消费”方面，放宽服务业准入限制，抓好消费品质量与品牌建设，提供更多优质供给 [8]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - “十五五”规划建议将提高居民消费率列为主要目标，内需政策导向下，食品饮料相关行业有望回暖 [1] - 食品饮料行业为典型的顺周期行业，随着财政政策及货币政策协同发力，消费疲软现象将得到改善，行业相关子行业有望走出周期谷底 [1] - 相比欧美及日韩国家，中国消费率目前仍处于相对较低水平，消费对经济增长的贡献仍有较大提升空间 [1] 政策背景与行业影响 - 近两年最终消费支出及货物和服务净出口对GDP增长的贡献率高于资本形成总额 [1] - 《建议》稿提出促进高质量充分就业、完善收入分配制度、提高居民收入在国民收入分配中的比重等措施以提升居民消费能力 [1] - 人口结构呈现老龄化及低出生率特征，《建议》稿提出促进人口高质量发展，包括实施生育补贴、扩大学龄人口净流入城镇的教育资源供给等措施 [1] - 若已执行的育儿补贴政策行之有效，叠加中央政府财政支持，出生人口降幅趋势有望得到改善 [1] 子行业表现与投资建议 - 近两年行业受外部政策及成本周期等因素扰动较大，白酒、餐饮供应链等子行业处于磨底阶段，估值为2016年以来相对底部位置 [1] - 零食及软饮料板块受益渠道变革红利及品类红利，内部分化较为明显 [1] - 龙头企业在内需疲软环境下业绩修复能力强，展现出强者恒强态势 [1] - 建议关注安井食品、燕京啤酒、新乳业，同时关注处于行业周期底部的白酒龙头贵州茅台、五粮液，以及受益品类红利及经营质量持续提升的零食龙头盐津铺子 [1]