市场表现与板块回调 - 吃喝板块在2月10日出现大幅回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格收盘下跌1.17% [1] - 板块内白酒股跌幅居前，其中酒鬼酒大跌3.35%，山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业等跌超2%，贵州茅台、洋河股份等跌超1% [1] - 食品饮料ETF华宝（515710）当日成交量为202万手，换手率为2.29%，内盘成交32.70万手，外盘成交24.91万手 [2] 短期事件与催化剂 - 贵州茅台通过“i茅台”平台于2月10日至16日每日开售53度500毫升丙午马年珍享版产品，全年计划在四个主要节点进行投放 [2] - 分析认为，“马茅”春节上线精准抓住了礼赠与收藏需求，有望在平台现有热度上创造增量消费，提升公司直营收入与毛利率，短期利好春节旺季业绩 [3] 估值水平与配置价值 - 截至2月9日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）跟踪的细分食品指数市盈率为20.85倍，位于近10年来11.55%分位点的历史低位 [3] - 当前估值水平凸显了板块中长期配置的性价比 [3] 机构后市观点 - 东方证券指出，从产业周期看，白酒渠道底拐点或现，业绩底将至，一季报可能是白酒投资的分水岭，预计春节后白酒行情将由“反弹”向“反转”演绎，进入年度维度的布局黄金窗口期 [4] - 银河证券表示，2026年多个子板块供需关系有望改善，CPI修复确定性增强，受益于CPI复苏弹性较大的传统消费（如白酒及大众品）有望迎来底部改善 [4] 相关投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4] - 该ETF前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等公司 [4][5] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5]

证券研究报告 | 策略点评 2026 年 02 月 10 日 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 节前市场成交缩量 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2026 年 2 月 10 日周二，A 股市场小幅缩量上涨；国债期货市场震荡；商品 指数微涨。 一、市场行情分析 图 1：市场小幅缩量上涨 资料来源：Wind，德邦研究所 传媒板块爆发，周期与消费防御板块调整。在昨日市场全面普涨后，今日市场呈现 分化上涨格局，传媒板块大涨 3.97%领涨市场。光线传媒、中国电影、上海电影等 10 余股涨停，驱动源于字节跳动 Seedance2.0 视频生成模型内测引发的 AI 短剧、 影视内容制作效率提升预期，以及春节档预售票房超 8600 万元（《飞驰人生 3》 《惊蛰无声》《镖人:风起大漠》等）；短剧游戏指数大涨 6.16 ...

核心观点 - 均瑶集团因在新能源汽车领域的激进扩张导致巨额亏损和流动性紧张 其核心上市平台的股权质押比例全线超过70% 引发市场关注 [1][2][3] 财务表现与亏损 - 爱建集团预计2025年实现归母净利润-16.8亿元到-14亿元 陷入深度亏损 [1] - 均瑶健康预计2025年归母净利润亏损1.44亿至2.16亿元 同比下滑395.14%至642.71% [3] - 吉祥航空2025年前三季度归母净利润同比下降 资产负债率常年维持在82%-84%的高位区间 [3] 股权质押状况 - 均瑶集团对旗下三家上市公司的股权质押比例均突破70%的关键阈值 [1][2] - 吉祥航空累计质押6.97亿股 占其持股比例的72.91% 占公司总股本的32.89% [2] - 爱建集团累计质押3.46亿股 占其持股比例的71.57% 占公司总股本的21.71% [2] - 均瑶健康控股股东及一致行动人累计质押2.82亿股 占其持股比例的69.89% 占公司总股本的47.00% [2] - 均瑶健康董事长王均豪将其持有的全部6162.84万股（占公司总股本10.26%）办理质押展期至2026年底 [2] 流动性紧张原因 - 高比例质押与在新能源汽车领域的激进扩张密切相关 [3] - 2022年5月通过收购云度汽车切入造车赛道 据估算累计投入或高达20亿-40亿元 [3] - 云度汽车在市场竞争中掉队并持续亏损 2024年底均瑶集团持股比例从85.31%大幅降至15.56% 前期投入近乎“打水漂” [3] - 造车业务的沉没成本直接抽干了集团流动性储备 [3] 多元化战略反思 - 案例为民营企业多元化扩张敲响警钟 [4] - 公司试图通过跨行业布局构建“生态壁垒” 但过度依赖股权质押融资的模式在行业周期波动面前显得脆弱 [4] - 如何平衡扩张野心与风险控制 以及通过主营业务盈利改善降低对资本市场的依赖 将是决定其能否穿越周期的关键 [4]

公司业务与市场表现 - 千问APP推出“30亿新春大免单”活动后，AI购物订单量持续增长，用户习惯使用“一句话下单”[1] - 活动上线后迅速引爆全网，社交平台出现用户晒出用免单卡购买的“花式年货”[1] - 用户集齐21张免单卡后开启“进货式采购”，带动多品类订单大幅增长[1] 销售数据与用户行为 - 活动期间，用户通过千问APP从盒马购买3吨蓝莓，从天猫超市购买超8万斤东北大米、超10万斤新疆牛奶[1] - 天猫超市零食类商品热销，一天卖出11万盒旺仔牛奶、12万块德芙巧克力[1] - 天猫超市家用清洁类商品热销，一天卖出10万包抽纸、3万瓶蓝月亮洗衣液，粗略估算相当于能帮用户洗500万件衣服[1] - 县域市场热衷用AI选购品质年货，仅宿州盒马鲜生吾悦广场店一家门店，千问就帮用户下了近3500单[1] 产品功能与用户体验 - 千问APP官方提醒“免单卡”不只买奶茶，还可以买年货，并建议在下单高峰期购买天猫超市、盒马商品更顺畅[3] - 用户只需对千问说一句需求，如“帮我买新疆牛奶”或“下单一箱抽纸”，千问能从海量商品中选出最合适的商品[3] - 千问AI购物配送速度快，最快30分钟就能送到家[3]

年轻消费群体成为年货消费主导力量 - 年货消费从节日刚需品转变为彰显个人审美与态度的表达品，兴趣驱动成为核心密码 [1] - 年轻消费群体倾向于围绕个人偏好与生活方式进行年货自主决策 [1] 国潮与非遗文化成为消费热点 - 印着新潮文案的国潮春联、DIY手工艺品订单量大幅攀升 [1] - 蛇年春节前夕，“非遗”搜索量同比上涨212%，“非遗体验”搜索量同比上涨387%，“非遗手工”搜索量同比上涨790% [1] - 近四成非遗搜索者为00后年轻人 [1] - 马年春节前夕，非遗依然是热门IP，例如北京稻香村的轻量化新版“京八件”和大窑饮品的跨界合作包装 [1] 健康化与理性化消费趋势显著 - 58%的消费者将健康关怀列为春节礼赠的首要考量因素 [2] - 糕点减糖成为行业主流，低GI认证的中式糕点占据电商年货专区C位 [2] - 酒类消费迎来“低度化”潮流 [2] - 药食同源成为食品产业创新发力点 [2] - 传统年货礼盒迎来轻量化变革，单价200元以内的轻量化礼盒成为消费首选 [3] - 小包装坚果、单人份预制菜等单品销量暴涨，契合年轻人“花小钱办大事”的理性消费观 [3] 个性化与宠物经济需求旺盛 - 桌面发财摆件、新年主题手机壳、萌宠头饰、DIY创作材料等个性化新年货备受青睐 [3] - 年货节期间，平台宠物服饰、洗护美容、玩具等萌宠相关品类GMV分别同比增长115.60%、40.35%、18.51% [3] 消费渠道多元化与即时零售崛起 - 年轻群体习惯线上线下融合的消费模式，春联、鲜花等传统年货线上化趋势明显 [3] - 即时零售成为春节年货采购重要渠道，使得异地消费、跨省礼赠成为可能 [3] - 美团闪购数据显示，2025年国庆假期期间，手机数码销售额同比翻倍，白酒同比翻3倍，茶叶同比增长超2倍，礼品鲜花订单量及交易额稳健增长 [3] - 消费者在3C家电、美妆护肤等品类的平均消费金额较上年同期大幅提升，该趋势或将在马年春节延续 [3] 年货消费带动产业与渠道变革 - 年货消费突破传统边界，兼顾传统习俗与个人价值 [4] - 年货消费趋势正带动产业升级与渠道转型 [4]

市场整体表现 - 2月10日A股市场窄幅震荡，主要指数涨跌不一，上证指数收于4128.37点，微涨0.13%，深证成指收于14210.63点，微涨0.02%，创业板指收于3320.54点，下跌0.37%，科创100指数收于1633.85点，上涨0.25% [5][10] - 市场成交额较前一交易日有所缩量，为21248.67亿元，而两融余额则上涨至26644.00亿元 [6][11] - 行业板块表现分化，传媒、综合、家用电器涨幅居前，分别上涨4.27%、2.15%、1.11%，房地产、食品饮料、商贸零售跌幅居前，分别下跌1.40%、1.31%、0.87% [5][10] - 个股层面，2178只个股上涨，2913只个股下跌 [5][10] 资本市场政策动向 - 沪深北三大交易所于2月9日联合推出优化再融资一揽子措施，核心在于“精准滴灌”与“强监管”并举，旨在强化资本市场枢纽功能 [1][6] - 具体措施包括：为经营治理规范、市场认可度高的优质上市公司优化再融资审核以提高效率；修订“轻资产、高研发投入”规则以更好适应科创企业融资需求；允许存在破发情形的公司通过定增、可转债等方式融资，但资金需投向主营业务 [2][7] - 该政策被视为落实“投融资相协调”新发展理念的关键一步，通过为优质科创企业开辟“绿色通道”引导资源流向新质生产力领域，同时加强募集资金监管以遏制盲目融资，中长期有利于构建更健康、更有效的资本市场生态 [1][2][6][7] 行业与消费政策动态 - 商务部于2月6日召开汽车企业座谈会，研究汽车流通消费工作，指出我国汽车消费潜力巨大，政策接续实施支撑稳固 [3][8] - 2026年，商务部将坚持政策支持和改革创新并举，使存量措施和增量政策集成发力，具体包括优化实施汽车以旧换新、开展汽车流通消费改革试点等，以多措并举推动汽车消费扩容提质 [3][8] - 此举向市场传递了汽车促消费政策将持续、稳定发力的明确信号，不仅有助于稳定汽车市场，也对宏观经济“稳增长、扩内需”目标形成支撑 [3][8] 市场资金与情绪指标 - 2026年1月基金市场新开户数达到54.63万户，环比2025年12月大幅增长123.8%，较去年同期的20.33万户大幅增长168.72% [3][8] - 新基金发行同步提速，截至2月9日，今年以来新基金发行规模已突破1500亿元 [3][8] - 基金新开户数激增被视为观测市场情绪和增量资金入市意愿的关键前瞻指标，反映出在市场回暖背景下投资者信心得到显著修复，大量资金通过专业机构入市有助于优化A股投资者结构 [4][9] 外部市场环境 - 海外市场方面，美股近期在人工智能（AI）利好与经济数据韧性的支撑下震荡反弹 [1][6] - 但市场对美联储政策及地缘政治的预期反复，不确定性依然存在 [1][6] - 随着假期临近，A股市场的驱动逻辑正逐步向产业趋势与业绩确定性转变 [1][6]

市场整体表现 - 2月10日A股市场窄幅震荡偏强，上证指数微涨0.13%至4128.37点，实现日线六连阳，深证成指微涨0.02% [1] - 市场内部分化显著，科创50指数上涨0.91%领涨，而创业板指下跌0.37% [1] - 全天成交额显著缩量至2.12万亿元，较前一交易日的2.27万亿元减少 [1] 板块表现分化 - 申万传媒板块大涨4.27%领涨两市，板块内读客文化、光线传媒、中国电影等超过10只个股涨停，影视ETF触及涨停 [2] - AI应用端（尤其是影视传媒）掀起涨停潮，算力租赁、数据中心、机器人等产业链相关环节同步活跃 [2] - 消费与地产等板块表现低迷，食品饮料板块下跌1.31%，房地产板块下跌1.40%居行业末位，机场航运、商贸零售等板块也表现疲软 [2] AI主线驱动因素 - 技术突破是核心驱动力，字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0展示的“文本生成电影级视频”能力，大幅缩短了市场对AI视频技术商业化的预期 [2][3] - 政策提供坚实支撑，沪深北交易所同日发布优化再融资措施，明确重点支持“轻资产、高研发投入”的科技创新企业，与AI、传媒等行业特点高度契合 [3] - 产业基本面与资金面形成闭环，全球AI算力需求高企推动存储芯片价格上涨，主力资金在相关领域净流入规模显著 [3] 后市展望 - 市场“指数平稳、结构活跃”的特征短期内可能延续，“重结构、轻指数” [1][4] - AI主线热度有望从影视传媒向更广泛的“AI+”场景（如教育、营销、办公等）扩散，算力、数据等基础设施环节将持续受到关注 [4] - 科创50及港股科技指数作为成长风格代表，表现可能继续相对强势 [4]

核心观点 - 报告为2026年2月10日的市场日报，核心内容是对当日A股市场表现进行回顾，指出主要股指多数上涨，但市场呈现结构性分化，传媒、科技相关概念板块表现强势，而房地产、消费等板块则出现回调 [1][8][10] 市场回顾：主要指数表现 - 截至收盘，上证指数上涨0.13%，收于4128.37点；深证成指上涨0.02%，收于14210.63点；创业板指下跌0.37%，收于3320.54点；科创50指数上涨0.91%，收于1471.50点 [1] - 市场整体呈现涨少跌多格局，全市场2129只个股上涨，3122只个股下跌，159只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额为21055亿元，较前一交易日减少1439亿元 [1] 市场回顾：行业板块表现 - 申万一级行业中涨跌参半，传媒板块涨幅居首，达4.27%；综合板块上涨2.15%；家用电器板块上涨1.11% [1][10] - 跌幅靠前的板块包括房地产（下跌1.40%）、食品饮料（下跌1.31%）和商贸零售（下跌0.87%） [1][10] 市场回顾：概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括谷子经济、短剧游戏、中文语料库、虚拟人、文化传媒主题、Kimi、网红经济、AIGC、网络游戏、多模态模型、WEB3.0、数据要素、抖音豆包、DeepSeek、稀土 [2][11] - 出现回调的概念板块包括BC电池、硅能源、白酒 [11]

港股IPO市场消费赛道热度攀升 - 2026年开年不足两月，港股IPO市场消费赛道热度攀升，截至2月9日，共有385家企业排队等待上市，其中消费行业企业67家，占比近两成 [1] - 君乐宝、金星啤酒等超20家食品饮料企业正处于赴港候场阶段 [1] - 华泰证券估算，2026年港股主板IPO融资规模中枢或在3100亿港元左右 [1] 消费企业扎堆赴港的驱动因素 - 香港作为国际金融中心可为企业搭建国际化平台，助力消费企业借助区位优势与国际资本加速海外扩张、提升品牌影响力，蜜雪冰城、东鹏饮料等均将此视为拓展海外市场的重要契机 [3] - 港股上市周期相对更短、流程更透明，对消费类企业的估值体系更为成熟，头部品牌更易获得认可与资金支持 [3] - 港股市场流动性改善、消费板块回暖，融资环境吸引力提升 [3] - A股对消费类企业审核趋严，促使部分企业转向港股寻求融资渠道 [3] 港股消费行业走势分化显著 - 去年以来完成港股上市的10家食品饮料企业中，9家上市首日实现上涨，仅古茗首日收跌6.44% [3] - 八马茶业上市首日涨幅达86.7%，鸣鸣很忙以69.06%涨幅位列第二 [3] - 截至2月6日收盘，7家上市满6个月的企业中，古茗、安井食品、蜜雪集团股价实现上涨，古茗上市以来涨幅达242.01% [3] - 新琪安自上市至今股价下跌69.93% [3] 消费板块上市布局与扩容态势 - 截至2025年末国内现制茶饮行业前五品牌中，除霸王茶姬赴美上市外，蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨均已完成港股上市布局 [4] - 2026年开年以来，东鹏饮料、鸣鸣很忙等食品饮料企业也已相继登陆港交所，港股消费板块扩容态势持续 [4]

市场表现与资金流向 - 2月10日午后，中证食品饮料指数下跌1.16% [1] - 指数成分股表现分化，金禾实业涨停，新诺威上涨超2%，珠江啤酒上涨近1% [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）盘中获600万份净申购，成交额为1698.78万元，实时溢价率为0.12% [1] - 该ETF上个交易日（2月9日）净流入1122万元 [1] - 该ETF跟踪中证食品饮料指数，布局高端及次高端白酒龙头，并覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头，前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [1] 行业催化因素 - 2026年春节假期长达九天（2月15日至2月23日），为消费提供了充足的时间和空间 [2] - 春节旺季期间，礼赠与实用消费走强，白酒、家居、家电等核心品类或将迎来全年需求最高峰 [2] - 2026年开年以来，服务消费领域政策支持力度持续加大 [2] - 2月2日，商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，计划在春节假期内围绕年俗文化、家庭团圆、购物出行等需求组织促消费活动，例如推出年夜饭套餐、家居家电惠民促销等 [2] 机构观点与细分板块动态 - 华创证券认为，春节临近，白酒回暖、零食乳饮热销，建议重视食品饮料板块春节旺季催化 [2] - 伴随春节临近，茅台批价继续上涨，五粮液不少区域反馈动销持平，春节旺季效应在龙头品牌上集中体现 [2] - 当前白酒处于预期和持仓底部，短期建议持续关注春节旺季催化 [2] - 大众品方面，短期春节备货反馈积极，重点推荐节庆食品及餐饮供应链机会 [2]