报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 转债市场增量上涨、估值抬升，中证转债指数等多数指数上涨，大盘成长相对占优，资金成交情绪升温，转债价格中枢下降但高价券占比提升，行业表现分化 [1] 各目录总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨0.87%、上证综指环比上涨0.33%、深证成指环比上涨3.25%、创业板指环比上涨5.64%、上证50指数环比下降0.29%、中证1000指数环比上涨2.82% [1] - 大盘成长环比上涨3.35%、大盘价值环比下降2.12%、中盘成长环比上涨3.14%、中盘价值环比上涨0.23%、小盘成长环比上涨2.97%、小盘价值环比下降0.51% [1] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为821.68亿元，环比增长32.21%；万得全A总成交额为22284.41亿元，环比增长10.81% [1] - 沪深两市主力净流出139.49亿元 [1] 转债估值 - 百元平价拟合转股溢价率为42.42%，环比8月3日上升0.49pct；整体加权平价为90.56元，环比8月3日下降0.96% [2] - 偏股型转债溢价率为25.63%，环比下降2.23pct；偏债型转债溢价率为104.88%，环比下降4.12pct；平衡型转债溢价率为26.62%，环比上升1.19pct [2] 行业轮动 - A股市场中，涨幅前三位行业为通信（+9.41%）、电子（+5.73%）、机械设备（+3.37%）；跌幅前三位行业为银行（-2.75%）、食品饮料（-1.71%）、交通运输（-1.56%） [3] - 转债市场共计21个行业上涨，涨幅前三位行业为通信（+15.49%）、机械设备（+6.01%）、传媒（+4.37%）；跌幅前三位行业为汽车（-11.62%）、石油石化（-0.66%）、美容护理（-0.38%） [3] - 收盘价方面，大周期环比+0.48%、制造环比-1.09%、科技环比+5.67%、大消费环比+0.35%、大金融环比+0.50% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比+0.57pct、制造环比+0.84pct、科技环比-1.9pct、大消费环比-0.098pct、大金融环比-0.16pct [3] - 转换价值方面，大周期环比+0.15%、制造环比-1.29%、科技环比+7.34%、大消费环比-0.50%、大金融环比-1.21% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+0.7pct、制造环比-1.1pct、科技环比+8.7pct、大消费环比+0.47pct、大金融环比+0.59pct [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海内外权益市场同步回暖，全球风险偏好抬升，修复行情初步阶段前期超跌与高弹性板块向上动能更强，超额收益向科技主线集中，策略上建议布局股指多单 [3] 根据相关目录分别总结 宏观经济 - 上半年我国服务进出口总额37797.5亿元，同比增长8.3%，其中出口15047亿元，增长17.6%，进口22750.5亿元，增长2.9%，个人文化和娱乐服务、知识产权使用费出口增长最快，增速分别为57.2%和44.3% [1] - 美国商务部提议将另外14类衍生产品纳入“232条款”关税范围，拟纳入产品包括铝粉、焊机零部件和罐式半挂车等 [1] 现货市场 - A股三大指数震荡收跌，上证指数涨0.33%报3822.28点，创业板指涨5.64%，行业板块指数涨多跌少，通信、电子、机械设备、传媒行业领涨，银行、食品饮料、交通运输行业跌幅居前，市场成交额约为2.2万亿元 [1] - 美国6月JOLTS职位空缺从5月的753.7万降至735.9万，低于预期的745万，美国三大股指全线收涨，道指上涨1.71%报54085.88点，标普500指数涨1.79%报7736.52点，纳斯达克指数涨2.59%报26584.99点 [1] 期货市场 - 基差方面，IF、IC、IM的基差均有所回落，成交持仓方面，IC、IM的成交量和持仓量同步增加 [2] 图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率、人民币汇率和A股走势、沪深两市成交金额、融资余额、各期货合约持仓量及持仓占比、外资期货公司席位净持仓、各期货基差、各期货跨期价差等图表及对应表格数据 [6]

此次峰会邀请了来自学界的知名人士出席，突显了上述举措的战略重要性。主要参会者包括来自香港科技大学（广州）和上海交通大学等机构的顶尖学者，他 们共同搭建了连接学术研究与企业执行的桥梁。 ▶ 此次活动持续提振民营企业信心，并向世界展现'开放营商'的形 象 Image Key takeaways: 在全球经济不确定性和地缘格局不断变化的大背景下，国内正加倍推进向高科技制造、绿色技术和人工智能的战略转型。这一持续的转型在国内被称为发展 "新质生产力"，并在7月30日至31日举行的第十五届中国财经峰会上成为焦点。本次峰会以"全球视野，中国韧性"为主题，吸引了1,000多名参会者和180位演讲 者，突显了为提振民营企业信心并向世界展示其"开放营商"形象所作的持续努力。 为了稳定外资并传递市场开放的信号，本次峰会重点展示了跨国品牌与国内重量级企业，并为它们颁发了奖项。 DHL （DHL.DE）、 达美乐披萨 （DPZ.US） 以及 乐天集团 （004990.KS）等全球知名企业，因其行业影响力及全球化努力而受到表彰，它们与 三一集团 （6031.HK）等国内制造业巨头和法国化学品制造 商 阿科玛 （AKE.PA）同台领奖。 ...

核心观点 - 报告对2026年8月4日国内外市场表现进行综述，指出A股市场震荡攀升、走势分化，海外美股三大股指收涨并刷新历史新高，同时梳理了当日重要新闻事件[1][2][4] 国内市场综述 - 周二（8月4日）大盘震荡攀升，走势分化，上证综指收于3822.28点，上涨0.33%；深成指收于13885.71点，上涨3.25%；科创50上涨4.09%；创业板指上涨5.64%[1][4][9] - 万得全A成交额共22284亿元，较前一日略有上升[1][4][9] - 行业方面，30个中信一级行业有15个上涨，其中通信、电子及计算机涨幅较大，而银行、食品饮料及交通运输则跌幅居前[1][4][9] - 概念方面，光芯片、CPO及覆铜板等指数表现较为活跃[1][4][9] - 当日A股市场共3642只个股上涨，1747只下跌，140只持平，其中874只个股涨超5%，8只个股跌超5%；141只个股涨停，1只个股跌停[10] - 驱动因素方面，围绕霍尔木兹海峡恢复通航谈判出现迄今最明显的积极信号，伊朗已放弃此前要求对霍尔木兹海峡双向航运实施全面控制的立场，伊朗政府在考虑允许欧洲国家参与霍尔木兹海峡扫雷行动，伊朗外交部发言人表示谈判在技术和政治层面取得“积极进展”，地缘冲突边际缓和有利于提振市场做多热情[10] 海外市场综述 - 周二美国三大股指全线收涨，道指涨1.71%，标普500指数涨1.79%，纷纷刷新历史新高，纳指涨2.59%[2][4] - 费城半导体指数涨超7%，芯片股集体上涨，英特尔、闪迪涨超10%，SK海力士涨超8%，美光科技涨超7%[2][4] - 万得美国科技七巨头指数涨0.99%，英伟达涨超2%，苹果涨近2%[2][4] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.35%，逸仙电商跌超8%[2][4] 新闻精要 - 《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准正式发布，该标准适用于搭载L3级、L4级系统的M类和N类车辆，不适用于自动泊车系统，拟于2027年7月1日起正式实施[3][11] - 国家邮政局依法对申通快递有限公司立案调查，原因是申通快递相关企业多发生产安全事故，场所内多次被检查发现生产安全事故隐患，申通快递有限公司对相关企业安全生产管理缺位[3][12] - 教育部开展义务教育阶段科学教育“做中学”领航行动，要求4-9年级确保每个学生每学期完成不少于1个任务且不少于4课时，1-3年级完成科学课程规定的探究实践活动即可[3][13][14] - 商务部服贸司负责人介绍2026年1-6月服务贸易发展情况，我国服务进出口总额37797.5亿元，同比增长8.3%，其中出口15047亿元，增长17.6%，进口22750.5亿元，增长2.9%，服务贸易逆差7703.5亿元，比上年同期缩小1614.2亿元[3][15] - 知识密集型服务出口占比超过一半，1-6月知识密集型服务进出口16634亿元，增长6.7%，占服务进出口总额的44%，知识密集型服务出口8056.7亿元，增长12.8%，占服务出口总额的53.5%，其中个人文化和娱乐服务、知识产权使用费出口增长最快，增速分别为57.2%和44.3%[15] - 旅行服务出口和运输服务进口增长较快，1-6月旅行服务出口2292亿元，增长31.1%，在前五大服务出口领域中增速最快；运输服务进口4981亿元，增长30.4%，在前五大服务进口领域中增速最快[15] - 美财长称美国可能明日与伊朗达成协议以开放霍尔木兹海峡[3][16] - 全球重要经济数据发布，央行公布2026年7月各项工具流动性投放情况，常备借贷便利（SLF）净回笼10亿元，中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元，抵押补充贷款（PSL）净回笼1161亿元，7天期逆回购净投放-2495亿元，公开国债买卖净投放500亿元，中央国库现金管理净投放300亿元，其他期限逆回购净投放7000亿元[18] - 美国6月JOLTS职位空缺从5月的753.7万降至735.9万，低于预期的745万，辞职率保持不变，仍为2%[18]

核心观点 - 报告核心观点涵盖市场回顾、重要新闻及三篇研报精选，分别聚焦PMI数据、游戏行业和计算机行业 [1][2] 市场回顾 - A股三大股指全线收涨，上证指数上涨0.33%报3822.28点，深证成指上涨3.25%，创业板指上涨5.64% [1][3][6] - 两市A股成交额2.23万亿元人民币，约3600股上涨 [1][6] - 申万行业方面，通信、电子行业涨幅居前，银行、食品饮料行业跌幅居前 [1][6] - 概念板块方面，智能电网、物联网概念涨幅居前，高股息精选、大豆概念跌幅居前 [1][6] - 港股方面，恒生指数下跌0.60%，恒生科技指数涨0.21% [1][3][6] - 海外方面，美国股市三大股指全线收涨，道指涨1.71%，标普500指数涨1.79%，纳指涨2.59% [1][3][6] - 欧洲主要股指集体上涨、韩国综合指数上涨1.62% [1][6] 重要新闻 - 交通运输部等四部门联合印发《交通运输纵深推进全国统一大市场建设实施方案》，旨在解决基础设施联通不足、运输服务融合不够、制度规则标准不一、资源要素共享不够等突出问题 [1][6] - 中国物流与采购联合会公布7月份中国物流业景气指数为50.4%，继续保持扩张，新订单指数连续5个月环比回升，7月份扩张加快 [2][6] 研报精选：PMI整体回落，天气扰动超预期 - 7月中采制造业PMI为49.2%，较上月回落1.1个百分点，非制造业PMI为49.0%，较上月下跌1.2个百分点 [7] - 制造业PMI回落幅度超出季节性，极端天气影响较大，7月生产进入淡季，高温天气、台风、洪涝给生产带来一定扰动，出厂价格持续通缩，PPI跌入收缩区间 [7] - 大中小型企业PMI均下跌，大型企业八个月来首次跌至临界值下方 [7] - 产需两端景气度回落，外需韧性稍强，价格指标持续回落，原料价格波动影响企业采购意愿 [7] - 生产淡季和极端天气带动下生产指数环比下跌，新订单、新出口订单、进口指数均环比回落，出口韧性仍存，内需相对偏弱 [7] - 原材料购进、出厂价格指数持续回落，但原材料价格仍处于临界值上方，加工企业成本压力仍存 [7] - 原材料价格水平波动较大，产需边际走弱，企业采购意愿减弱，原材料库存持续消耗，需求端依然偏弱，产成品库存累积 [7] - 新旧动能持续分化，高技术制造业、装备制造业PMI环比小幅回落，但仍处景气区间，未来有望持续发挥支撑引领作用 [8] - 消费品行业PMI下滑幅度最大且进入收缩区间，需求偏弱和前期消费补贴的透支作用带来一定影响 [8] - EPMI下行至临界值下方，生产量、产品订货和采购量指数回落幅度较大，出口订货、研发活动指数上行 [8] - 服务业PMI回落，暑期给行业景气带来支撑，批发、金融服务等行业景气度回落为服务业PMI主要拖累，暑期支撑作用下，居民休闲娱乐和旅游出行有所增加 [8] - 建筑业受房地产和极端天气扰动回落，房地产新开工和施工项目缩减，施工季节性淡季影响之外，极端天气给施工带来一定扰动，建筑业价格进入收缩区间，新订单指数下行幅度较大 [8] - 天气扰动有望逐步消退，需求好转有待政策提振，随着极端天气扰动逐渐消退，生产和出行有望迎来边际修复 [10] - 新兴行业景气预期仍将领跑整体，地产行业给建筑业PMI带来的拖累仍将持续 [10] - 当前内需依然偏弱，未来有待扩内需政策的提振，企业产成品价格回落，未来利润依然承压 [10] - BCI企业利润、销售前瞻指数出现反弹上行，企业景气度环比有望改善，短期仍需关注存量政策的落地情况，有望给经济形成实物工作量 [10] 研报精选：2026年H1游戏市场收入与用户规模持续增长 - 2026年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1884.50亿元，同比增长12.17% [12] - 游戏用户规模达到6.84亿，同比增长0.82% [12] - 市场增长主要受移动端基本盘稳固、客户端及双端互通产品表现突出，以及自研游戏海内外收入快速增长带动 [12] - 移动端市场稳居主导地位，2026年1-6月国内移动游戏市场实际销售收入1352.10亿元，同比增长7.90% [12] - 长青产品《王者荣耀》《和平精英》《英雄联盟》《穿越火线手游》等表现稳定 [12] - IP系列新游《洛克王国：世界》《逆战：未来》《明日方舟：终末地》依托原生粉丝池上线即获得高关注度，有效扩充用户基本盘 [12] - 《鹅鸭杀》《异环》等新品亦贡献重要增量 [12] - 客户端增速大幅跃升，2026年1-6月国内客户端游戏市场实际销售收入452.88亿元，同比增长27.92%，涨幅显著 [13] - 主要原因在于《三角洲行动》《燕云十六声》《逆战：未来》《异环》等双端互通产品打破端游、手游的流量壁垒，激活存量用户消费潜力 [13] - 《英雄联盟》、《梦幻西游》等若干热门长青端游产品展现持续增长潜力 [13] - 小程序游戏维持超30%高增速，2026年1-6月小程序移动游戏市场收入316.57亿元，同比增长36.01% [13] - 内购产生（IAP）的实销收入211.37亿元，同比增长38.12%，占总收入的66.8% [13] - 广告变现（IAA）收入105.20亿元，同比增长31.94%，占总收入33.2% [13] - IAP占比持续提升，表明小程序游戏正从早期休闲产品的流量变现逻辑向中重度玩法与长线运营演进，用户付费意愿持续深化，IAA与IAP混合变现模式走向成熟 [13] - 自研海外市场强劲增长，2026年1-6月自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22% [14] - 支撑强劲增长的主因是《鸣潮》、《明日方舟》等长线产品的持续运营及《异环》等新品的稳定贡献 [14] - 投资建议：2026年1-6月游戏市场收入与用户规模持续增长，游戏供给端新品持续释放，长青产品稳定发力，市场潜力充足 [14] - 建议关注具备长青产品运营能力与丰富新品储备、跨端研发与发行能力及题材多样化布局能力的头部厂商 [14] 研报精选：数据要素国际合作推进，国产大模型开源与应用能力持续突破 - 上周，沪深300下跌1.31%，创业板指下跌3.93%，申万计算机行业指数上涨5.59%，分别跑赢沪深300和创业板指6.90和9.52个百分点，在申万各一级行业中排名第7位 [15] - 国家发展改革委、国家数据局在成都举办APEC数字周数据领域系列活动，首次就"数据促进增长"主题从政策对话、产业合作和场景应用三个层面开展高级别政策交流 [15] - 发布《APEC数据促进增长高级别圆桌会主席声明》，推动APEC数据合作议题从"管好数据"迈向"用好数据" [15] - 本次活动依托APEC数字周平台，体现出数据基础制度建设正从国内市场建设进一步延伸至国际规则对接和产业协同层面 [15] - 随着数据跨区域合作、数据基础设施互联互通和数据价值共享持续推进，数据治理、数据流通、数据安全、企业级数据智能分析及AI应用落地相关需求有望持续释放 [15] - OpenRouter发布最新一周AI大模型调用量榜单，排名前五的产品全部由中国企业研发 [15][16] - 国产模型在使用量、开源生态、成本效率和应用适配等方面的竞争力持续提升 [15] - 国产大模型的调用量等指标持续提升，是基于国产开源大模型生态的快速发展和完善，覆盖低成本普惠调用、深度推理、代码生成和多模态创作等不同需求 [15] - 凭借优越的性能、可控的成本、便于本地化部署等优势，降低了技术应用门槛 [15] - 先通过开放拉动调用规模，再依托服务能力变现，长远来看是以模型投入换取生态影响力 [15] - 使用者基于中国的大模型进行二次开发，从而反哺衍生新技术、应用，有力地加快了AI融入各行业赋能 [15] - 月之暗面开源KimiK3模型，模型参数规模达2.8万亿，发布模型权重和技术报告 [15][16] - MiniMaxH3发布并将开源，视频编辑能力项排名全球第一 [15][16] - DeepSeek-V4-Flash正式版API上线公测，在ArtificialAnalysis智能指数中接近GPT-5.6Luna，同时单任务成本较其低约60% [15][16] - 国产大模型正在形成"高性能开源模型+低成本推理服务+多模态场景能力"的组合优势 [15] - 模型开源有助于提升国产模型在长上下文、复杂工程任务和Agent训练环境中的影响力，吸引开发者基于国产模型构建AI编程、办公自动化和企业级智能体应用 [15] - 国产大模型从长文本到多模态再到全模态的能力提升，已发展成可控编辑和企业级内容生产工具，能有效降低专业、优质多模态内容创作的门槛和生产成本 [15] - 推动在品牌宣传、产品设计、广告营销、电商、教育文旅等商业场景的智能化应用落地 [15] - 后续建议重点关注国产开源模型下载及调用规模、开发者生态反馈、模型API价格变化、AI编程和多模态内容生产工具的商业化进展 [15] - 中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线 [15] - 从估值情况来看，申万计算机行业2026年7月31日PE-TTM为129.43倍，低于2023-2025年历史PE-TTM的均值158.59倍 [16]

市场反弹与科技主线 - 市场放量反弹，科技方向走强成为推动指数上行的核心力量 [1] - 英伟达资深副总裁Gilad Shainer正式宣告共封装光学(CPO)已步入量产阶段 [1] - 英伟达与供应链合作开发的交换机已开始交付给紧密合作客户，同时也在英伟达自家部署，预计下半年将大量导入全球AI工厂 [1] - Shainer指出未来光通信市场最大商机在于垂直扩展(Scale-up)，其所需带宽效能将是水平扩展(Scale-out)的十倍以上 [1] - 隔夜美股科技股企稳反弹，日韩股市同步回升，海外AI产业链情绪修复传导至A股，前期超跌的科技板块获得资金集中回补 [1] - 电子板块成交占比为27.67%，较6月高点已有明显回落，交易拥挤度已有所改善，资金有进一步配置空间 [1] - 科技板块的强势反弹并非单纯的情绪修复，部分前期超跌的消费与制造板块同样获得资金关注——传媒、建筑材料、医药生物等方向均有不错表现 [1] - 银行板块大幅回调2.75%，国有大型银行(申万二级)跌3.49%，食品饮料跌1.71%，显示资金从前期涨幅较大的防御性板块向科技成长方向切换，风险偏好有所回升 [1] - 整体反弹是海外情绪修复、国内资金回补与中报业绩预期向好共同作用的结果，科技板块在经历前期深度调整后交易拥挤度已有所消化，放量反弹验证了科技主线的中期吸引力 [1] - 市场正从此前的“科技持续调整、防御相对抗跌”向“科技阶段性修复、风格更趋均衡”的方向演进 [1] 后市展望与布局方向 - 科技方向前期调整更多是交易层面的修正而非产业趋势的逆转 [2] - 科技板块具备真实业绩支撑的方向(半导体设备、光模块、存储等)在超跌后具备布局价值 [2] - 8月7日美国非农就业报告或将影响市场对9月利率路径的定价预期 [2] - 8月下旬A股科技龙头中报密集披露，英伟达财报或将影响全球AI产业链预期 [2] - 政策层面近期释放出较为明确的稳增长信号，科技方向已回调至性价比较高区间 [2] - 叠加部分企业中报盈利修复与流动性适度宽裕的支撑，市场进一步下探空间有限，8月A股或将进入行情修复的有利时间窗口 [2]

电话会议纪要关键要点总结 一、纪要涉及的行业与公司 * **行业**：新消费行业、食品饮料行业、零售业、数字经济、大健康、宠物经济、折扣零售、即时零售、预制菜、银发经济、国潮消费[1][3][15] * **公司**：卫龙、东鹏饮料、盐津铺子、泡泡玛特、蜜雪冰城、奥乐齐、来优品、山姆会员店、Costco、亚马逊、7-Eleven、唐吉诃德、优衣库、无印良品、奈飞、Booking Holdings、腾讯、美团[3][8][10][11][18] 二、纪要核心观点与论据 2.1 消费研究范式转变 * 消费研究范式由“品类中心”转向“消费者中心”[1] * 核心逻辑链条：社会环境 -> 生活方式 -> 消费场景 -> 定义产品[1][2] * 两大核心趋势：产品被场景替代、行业被生态覆盖[1][4] * 企业从销售产品转向聚焦用户在特定场景下的需求，例如咖啡馆提供社交与工作环境，汽车公司提供完整出行解决方案[4] * 行业边界被模糊，被整合多种服务的商业生态系统定义，例如腾讯微信整合社交、支付、生活服务及游戏，美团覆盖餐饮外卖、酒店预订、旅游等领域[4] 2.2 中国消费市场发展阶段 * 中国消费市场划分为四个阶段[5] * 第一阶段（1949-1978年）：生存型消费，计划经济，物质短缺，商品通过票证分配[5][6] * 第二阶段（1979-2000年）：小康型消费，改革开放，家庭耐用消费品普及，服务型消费占比提升，恩格尔系数明显下降，百货商场、超市、专卖店等零售业态兴起[6] * 第三阶段（2001-2015年）：发展型消费，加入WTO，互联网普及，汽车、手机消费量快速提升，电商快速发展，至2015年末网络购物用户突破4.1亿[6] * 第四阶段（2016-2024年）：品质型消费，经济提质换挡，消费从注重量转向追求质，升级类商品（化妆品、通讯器材、体育娱乐用品）需求持续释放[1][7] 2.3 当前消费市场特征与趋势 * 消费需求向个性化演进，国潮品牌成为热点，盲盒手办等体现个性、情感价值及社交互动的产品需求进入爆发期[8] * 服务消费需求多元化拓展，交通通信、教育文化娱乐、医疗保健等服务性消费支出增长明显高于消费支出总体水平[8] * 新零售业态不断创新，线上电商注重体验，实现线上线下场景融合，外卖配送满足便捷与即时性需求，直播带货催生新购物场景[8] * 线下近场零售和折扣业态成为明显趋势，便利店满足便捷需求，折扣零食店和多品类折扣超市（如奥乐齐、来优品）满足实惠需求，山姆会员店满足高品质需求[8] * 零售业态呈现进一步多元化和专业化发展趋势[9] 2.4 美日消费市场历史复盘 * 长期消费趋势受人口结构、文化理念、技术进步等慢变量驱动，呈现健康化、便捷化、高阶需求突出特点[10] * 短期经济波动强化性价比消费习惯，促进消费行业效率提升[10] * 美国市场：20世纪中叶郊区迁移催生汽车、家电需求；20世纪末信息技术革命推动电子产品消费；21世纪追求健康生活方式带动有机食品、智能健康设备发展[10] * 美国服务消费：20世纪初闲暇时间增多推动文娱产业；二战后经济繁荣刺激度假旅游、外出餐饮；社会节奏加快及女性劳动参与率提高催生快餐、家政、儿童看护需求；21世纪互联网推动流媒体、共享经济、在线旅游预订兴起[10] * 美国零售业态：20世纪中期百货商店和购物中心兴起；70年代石油危机滞胀时期Costco和奥特莱斯等仓储会员超市及折扣店发展；90年代电子商务崛起；近年即时零售、社交电商、跨境电商加速发展[10] * 日本市场：饮料行业酒水消费量下降，无糖茶饮、矿泉水等健康饮品消费占比持续提升，经济下行周期中表现出韧性[11] * 日本便利店（7-Eleven）快速普及和持续增长，人口老龄化为银发经济带来扩容动力[11] * 日本90年代末经济泡沫破灭后，性价比消费习惯强化，精神满足需求持续提升，优衣库、无印良品快速增长，动漫、漫画、虚拟偶像、在线游戏等低成本娱乐方式兴起，唐吉诃德折扣零售逆势增长[11] * 20世纪70年代后美国消费品企业成功出海是先进生活方式、消费理念和文化符号海外传播的结果，例如麦当劳、肯德基快餐文化和星巴克都市生活方式[11] * 中国当前生活方式在效率、成本、健康及环保方面具备优势，中国消费品品牌出海前景值得看好[12] 2.5 主力消费群体画像 * **Z世代**：1995-2009年出生，人口约2.33亿，占总人口约16.5%[13] * Z世代是高度依赖互联网的“互联网原住民”，注重自我表达，个性鲜明，“取悦自己”是最重要消费动机，“获得乐趣”位列所有消费目的之首[13] * Z世代消费意愿较高，86.6%使用信贷产品，敢于负债消费[13] * Z世代具备较强民族自豪感和文化认同感，对国货认可度持续提升，追求情绪价值，关注时间效率和个性化表达[14] * **银发族**：60岁及以上群体，人口约3.1亿，占总人口22%，预计持续扩大[1][14] * 银发族特征为“有钱有闲”，健康意识强化，追求精神满足与自我实现，渴望社交互动和精神充实[14] * 2019年60岁及以上老年旅游者占全国总旅游人数20%以上，显示强烈体验式和休闲娱乐消费需求[14] * **中产阶级**：约占总人口36%，面临职业、家庭（育儿养老）及经济（房贷车贷）多重现实压力[14] * 中产阶级收入增速放缓，资产价值波动，经济压力增大，支出更趋谨慎，催生“平替”消费需求[14] * 中产阶级工作繁忙、生活节奏快，时间资源稀缺，愿意为时间付费、追求效率[14] 2.6 七大新消费主线 * **数字经济**：技术发展重塑生活方式，催生在线购物、教育、娱乐、医疗等线上消费，以及产品与服务智能化升级[15] * **悦己经济**：消费者关注心理和精神高层次需求，包括个人护理与自我提升消费，以及深度体验式消费如旅游、演唱会、电影、密室逃脱等[15] * **情绪消费**：消费者寻求情绪释放、情感慰藉和心理满足，包括谷子产品（二次元周边，预计2024年市场规模达1,689亿元）、宠物经济、情感关怀型消费如冥想课程、香氛疗愈[15] * **大健康经济**：健康意识增强、政策鼓励及消费能力提升，包括保健品、传统食品健康化改造（如低糖配方）、健康管理服务、运动健身设备及服饰[15] * **便利经济**：快节奏生活使人们重视时间价值，愿意为便利和时效性付费，包括智能家居家电、即时零售、预制菜[15] * **平替经济**：经济增速放缓背景下消费者追求品质同时支出更理性，突出业态为折扣零售，以及企业通过技术进步、供应链优化实现成本优化和定价亲民化[15] * **价值观驱动消费**：由国潮、绿色环保、可持续发展等新型价值观驱动的消费行为[16] 2.7 食品饮料行业投资方向 * **方向一**：产品价格亲民，具备娱乐性、话题性和社交性，满足精神或心理需求，重点关注休闲食品及咖啡茶饮赛道龙头企业，如卫龙、盐津铺子、东鹏饮料[3][17] * **方向二**：传统品类健康化、功能化和个性化升级，通过改良配方和工艺，融入营养补充成分或降低糖分，使传统产品更符合健康标准[17] * **方向三**：通过优化供应链结构，满足消费者及时性和高性价比需求，典型例子为量贩零食领域龙头企业，通过商业模式迭代满足“平替”和高性价比需求[3][17] 2.8 中国消费品行业未来发展趋势 * 中国消费品行业将迎来快速产业化趋势[18] * 以泡泡玛特、蜜雪冰城等为代表的消费品企业在资本市场受到更多关注和全球资金追捧[18] * 资本注入将进一步催生新品类和新业态，促进消费者习惯养成和渠道建设[19] * 消费产业化进程预计加速，新消费领域发展前景充满信心[19] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * 新消费不仅指代盲盒等新品类，也包括由新生活方式和新场景所定义的传统消费品[2] * 以消费者为中心的公司将能持续享受时代红利[4] * 中国消费品牌凭借基建优势，出海前景看好，产业化进程将随资本注入加速[3] * 中国消费进入品质型阶段（2016-2024），需求从量向质转变，升级类商品（化妆品、通讯器材）及服务消费（交通、文娱、医疗）增速显著高于整体水平[1] * 中国消费市场发展呈现出消费需求个性化、服务消费多元化、新零售业态不断创新三大特征[8] * 日本在20世纪90年代末经济泡沫破灭后进入长期通缩时代，性价比消费习惯得到强化，同时精神满足的需求持续提升[11] * 中国当前生活方式在效率、成本、健康及环保方面具备优势，有望逐步影响全球消费者[12]

核心观点 报告认为A股市场正处于外部冲击消化期与内部信心修复期的交汇点，成长风格显著占优，市场风险偏好持续修复，长期向好逻辑未变[8] 市场表现总结 - 2026年8月4日，A股三大指数震荡收涨，上证指数上涨0.33%，深证成指上涨3.25%，创业板指上涨5.64%，沪深300上涨1.27%，科创50上涨4.09%，中证1000上涨2.82%[1][8] - 市场成交额为2.23万亿元，全市场3633家上涨[1][8] - 长江一级行业中，电信业务（+9.2%）、电子（+5.8%）、非金属材料（+3.8%）领涨，保险、银行、食品饮料领跌[1][8] - 核心风格上，高估值>成长>盈利质量>红利>低估值[8] 市场走势分析 - 外围层面，中东地缘冲突预期缓和，特朗普表态霍尔木兹海峡最晚于明日重开，地缘风险溢价快速回吐，权益资产情绪同步回暖[8] - 软件方面，美股AI应用龙头Palantir和Snap二季度营收超预期，Palantir上调全年营收指引，市场预期全球AI产业有望从早期建设阶段加速迈向商业化规模化落地阶段，AI应用持续活跃[8] - 硬件方面，8月3日晚TrendForce预测三季度PC DRAM固定交易价环比上涨15%-20%，存储芯片供需偏紧格局延续[8] - 英伟达出货新一代Spectrum-X CPO交换机给部分合作伙伴，博通的51.2TBaillyCPO交换机持续小量出货，标志着CPO正式迈入量产阶段[8] - 硬科技在经历前期压制后集体反弹，通信、电子板块领涨，软件行情延续，传媒板块涨幅居前[8] - 下跌方面，资金转向成长和高估值方向，消费和金融板块承压[8] 未来策略展望 - 情绪或逐步修复，中期来看K型分化的格局或逐步收敛[6] - K型下方：全球传统产业的景气修复是方向，未来几个月市场或从较为拥挤的加息预期交易逐步过渡到计价美联储降息预期，关注金属、化工、交运、医药等受益方向[6] - K型上方：硅基通胀或改变AI产业利润格局，关注云厂商和AI应用方向，逐步布局物理AI崛起和商业航天方向[6] - 关注供给瓶颈和价值量提升环节，如HBM、先进封装、半导体设备材料等回调之后的重新布局机会[6] - 在监管层积极呵护、长期资金入市、上市公司业绩向好、科技创新突破等多重积极因素支撑下，A股市场的长期向好逻辑并未改变[8]

市场资金流向与板块表现 - 8月4日A股市场情绪修复，主力资金出逃意愿降温，全市场主力净流出超1亿元的个股共73只，较前一交易日减少53只 [1] - 资金抛售标的数量显著减少，显示市场抛压减轻 [1] 主力资金流出个股与行业分布 - 汽车、电子、食品饮料、银行等多个板块的大盘权重股出现在主力净流出前20榜单 [1] - 比亚迪和长鑫科技成为当日资金主要兑现对象，单日主力净流出分别为14.14亿元和12.02亿元 [1] - 农业银行、紫金矿业、贵州茅台、中信证券等个股也出现在主力净流出名单中 [1]

8月行业配置核心观点 - 8月下旬是参与中报交易的最佳时间窗口，过早交易难以取得收益[13] - 买入“业绩高增+股价高开”的标的能取得更高超额胜率与收益，业绩高增后无动量的标的更易被市场抛弃[14] - 叠加业绩增速改善与行业盈利预测上调条件，策略回测效果多数出现改善[15] - 卖出单日超额收益为负的个股，超额胜率在T5~10区间明显提升[17] - 卖出单日股价高位回落超5%的个股，多数策略超额胜率与收益改善[17] 取得正超额个股特征 - 小市值（50亿元以下）个股更易取得超额收益，超额胜率为77.1%[18] - 低估值（PE在20倍以下）与亏损股取得超额表现的概率较高[18] - 业绩增速分布在两端的个股超额胜率较高，10倍以上增长最受青睐[18] - 业绩披露首日股价高开7~10%或15~20%的个股超额胜率更高[18] 高胜率筛选策略 - 买入业绩增速>50%、股价高开>5%的个股后，逐日卖出单日超额收益为负的个股，过去6年中有3年留下的个股在T5~10区间100%创造超额收益[19] - 今年截至7月31日，该策略超额胜率100%、超额收益11.42%[20]