消费底部逐步清晰 20260614 消费与轻工行业筑底回升，关注高股息龙头与基本面拐点 摘要 市场筹码冲击接近尾声，ETF 规模由 6.2 万亿降至 4.7 万亿，基本面边 际放缓导致的非理性调整预计告一段落。 食品饮料分化：大单品 6 月料迎边际上行，白酒板块预计中报后至 Q4 见底，推荐海天味业、安井食品及珀莱雅。 美妆与社服回升：美妆 618 表现超预期，珀莱雅新并购品牌花知晓 2026 年收入预增至 25 亿+；跨境电商龙头增速底部反转。 家电与轻工：家电板块 PE 处 10-12 倍价值区间，黑电优于白电；造纸 行业底部确立，淡季不淡，重点关注玖龙纸业、太阳纸业。 纺服与原材料：棉花价格年内涨近 20%，全球供需收紧；看好百隆东方 高股息（约 9%）及比音勒芬盈利弹性。 农业与宠物：厄尔尼诺形成支撑粮价上行，生猪产能调控政策落地；宠 物食品功能化趋势明显，中宠股份线上增速超 40%。 美妆行业已陆续出现见底回升的趋势。从 2026 年"618"的初期数据来看，美 妆市场表现好于预期，无论是国产品牌还是海外品牌都取得了不错的成绩。部 分头部国产品牌，如珀莱雅、自然堂、谷雨和毛戈平，保持了高速增长；而贝 ...

这是新消费智库第 2 8 1 4 期文章 新消费导读 一周新品 近日，蒙牛上新「 M-PLUS每日蛋白」高蛋白益生菌风味发酵乳，包含姜黄西柚、酸樱桃蓝莓两种口味。该产品选用自主专利益生菌MN- Gup与行业经典明星益生菌BB-12双重活性益生菌发酵，经EHT酶水解技术实现0乳糖，并添加有助于运动修复的新食品原料CaHMB，每瓶 含15g蛋白质与400mg原生高钙，口感顺滑。（Foodaily每日食品） 3. 星巴克中国在华首推开袋即饮袋装咖啡 近日，星巴克中国即饮首款袋装咖啡「果香美式」系列上市。该系列也是品牌进一步加码健康赛道，推出的首款添加膳食纤维和维生素的即饮 咖啡，涵盖了红宝石西柚风味美式、莓莓风味美式两款口味。该系列新品集成了包装、风味、营养三重创新。 （消研所 t rendmaker s） 1.MAIA ACTIVE推出YoSkin®原肌运动系列全新单品 ...... 1. 星巴克中国在华首推开袋即饮袋装咖啡 2 . 奈雪推出老盐黄皮 3. inne上新塔尖铁 4. LV推出全新Hor i zon Aluminum铝制拉杆箱 5. 叮咚好食光推出「冷吃鲜粽」系列 6. 泉阳泉推果味气泡水 7.盛夏 ...

策略研究 证 券 研 究 报 告 【策略周报】 虹吸是昂贵的假设：从 2021 年茅&宁指数分野看当下 ——策略周聚焦 引言：部分投资者将今年以来 AI 科技引领的 K 型分化行情，和 2021 年春节 后宁组合（新能源）和茅指数（传统消费核心资产）的分化对比，将 AI 以外 其他板块的下跌归因于"资金虹吸"的筹码转移，倘如市场结构出现调整，是否 可以逢低布局那些"被虹吸"的低估值品种？我们认为"虹吸论"的问题在于短 期难以被证伪，从而豁免了对基本面的重新审视，正如 2021 年新能源行情中， 将茅指数的下跌解释为资金被虹吸，而忽视了盈利预测的持续下修和高频数据 先于财报变脸。我们复盘当年情景，讨论当下哪些板块是被错杀的"真虹吸"， 哪些是"假虹吸"的盈利走弱。 复盘：2021 年新能源行情中的真假"虹吸" 21 年春节后行情显著分化，新能源延续景气上涨，2/18-11/30 宁组合累计涨 17.5%，而茅指数大幅下跌-22%。市场将核心资产下跌解释为新能源"虹吸"， 财报视角看似在为虹吸论提供"证据"，但当期业绩是后视镜，2021 年是本轮 全 A 业绩下行的起点，多数行业在 21 年盈利见顶，短期业绩虽能 ...

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 投资策略周报 | 食品饮料 | 2026/06/14 食品饮料行业 "捡便宜"的机会 [Table_Summary] 周专题：板块现"捡便宜"机会。（一）PE 估值：板块相对全 A 估值处于二十年低位，非白酒估值 中枢下台阶。在上证指数站稳 4000 点之际，食品饮料板块已经连续下跌五年余，且目前基本回到 2024 年"924 新政"启动的位置。白酒板块相对于全 A 股的估值在 2025 年底创二十年新低，近期 随着盈利预测的下跌，估值小幅上行但仍处于历史底部。非白酒板块相对全 A 股的估值中枢从 2022 年以来持续下台阶，并创二十年新低。（二）PB-ROE 估值：PB-ROE 阶段性"背离"，股息率已进 入市场前三甲。食品饮料板块的 PB 中值低于万得全 A，但板块 ROE 水平显著高于万得全 A。在此 前报告《食品饮料新周期，回归 PB-ROE 框架》中，我们曾讨论过从长周期回溯和海外成熟市场对 标来看，PB 与 ROE 呈现显著的正相关效应，短期的背离反馈出目前资本市场对食品饮料板块的悲 观预期。（三）个股分析：龙头"分红回本"周期较短 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 白酒板块：贵州茅台股东大会定军心，其市场化改革成效初显，行业供给持续出清、需求边际改善，动销、渠道、报表等筑底信号明确，板块持仓比例与估值水平均处历史底部，短期资金与风险偏好切换有望带动估值修复，中长期基本面有望逐步改善[1][2] - 大众品板块：聚焦复苏与成长双主线，5月CPI同比稳步提升，世界杯开赛拉动啤酒消费，餐饮修复趋势确立，建议关注大餐饮链、乳制品等β弱修复，以及零食、饮料等高成长α个股[1][3][8] 分行业总结 白酒 - 贵州茅台2026年以来市场化改革聚焦以消费者为中心，从产品、渠道、商业模式、供应链全面转型，截至26年5月31日，i茅台累计用户达9615万人，平均月活达956万人，成交订单达713万人次，公司认为当前价格底部已跨越，总体保持量价平衡[2] - 茅台酒坚持价格随行就市、相对稳定，系列酒确保站稳200亿以上营收阵营，其中茅台1935主打次高端、王子酒深耕大众[2] - 五粮液发布高管换任公告，增补邓敏为公司第七届董事会非独立董事候选人[2] - 投资建议：首推行业龙头、变革先锋贵州茅台；关注供给出清与份额提升的迎驾贡酒、五粮液等；同时关注山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业[1] 啤酒饮料 - 啤酒：青岛啤酒与王老吉联合推出“青岛啤酒风味气泡植物饮料”，采用天然植物与0酒精配方，售价为490ml×6罐/38.7元；札幌控股公司计划于2026年7月更名为“札幌啤酒公司”，决心聚焦核心啤酒业务；世界杯开赛叠加餐饮修复，预计26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望改善[3] - 饮料：统一上新“瞬鲜”气泡柠檬水，采用低糖配方，在官方旗舰店500ml*15瓶活动价为52.9元，单瓶零售价约3.5元；前瞻产业研究院报告显示，中式养生水市场规模较2022年跃升35倍，预计未来五年还将实现超6倍增长；行业竞争激烈，成本端PET原材料面临较大上涨压力[3][7] - 投资建议：啤酒板块优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等；饮料板块建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业[3] 食品 - 5月CPI环比下降0.1%，同比上涨1.2%，食品CPI环比下降0.4%，降幅相比上月收窄1.2个百分点，其中猪肉价格环比下降1.6%，环比收窄4.1个百分点[8] - 有友食品发布2026年员工持股计划，考核目标以2025年营收为基准，2026/2027年营收分别增长25%/50%，即两年分别同比增长25%/20%[8] - 卫龙美味宣布将在未来6个月内以最高2亿港元自有资金回购股份[8] - 仙乐健康两位高管通过集中竞价分别增持公司股份6000股，增持后分别持股0.16%/0.04%[8] - 巴比食品手工小笼包新店型客单价稳定在10元区间、较公司原有店型高出40%以上，毛利率较传统门店提升约5%，加盟商平均投资回报期约3-6个月、优质点位门店短至4个月以内[8] - 投资建议：复苏主线关注大餐饮链、乳制品等，如安井食品、海天味业、宝立食品、莲花控股、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；成长主线布局零食、饮料及α个股，如鸣鸣很忙、万辰集团、百润股份、H&H国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉[1][8]

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 06 月 14 日 贵州茅台（600519.SH） 以消费者为锚，改革红利徐徐释放 消费品/食品饮料 贵州茅台召开 2025 年度股东大会，陈华董事长首次以董事长身份主持。公司明 确建立"随行就市、相对平稳、量价平衡"的动态价格调整机制，将价格机制从" 被动应对"提升至"主动管控"。本轮市场化改革聚焦以消费者为中心，自营做平 衡器、社会做转化器，管理层走访调研，合作伙伴对改革有信心、对成效较为 认可。i 茅台成为"全面向 C"核心抓手，系列酒 2026 年目标站稳 200 亿阵营、 构建"2+N"产品体系。 ❑ 风险提示：政策影响超预期、外资流出、税率上升、宏观经济影响、提价传 导不通畅等 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：1279.0 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1250 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1250 | | 总市值（十亿元） | 1598.9 | | 流通市值（十亿元） | 1598.9 | | 每股净资产（MRQ） | 216.7 | | ROE（TTM） | 30.5 | | 资产负债率 | ...