赵露思与银河酷娱矛盾事件 - 赵露思控诉经纪公司银河酷娱在其治疗期间划走205万元工作室账户资金，且未归还工作室运营权，团队工作人员缺失，解约协商无果[1] - 银河酷娱回应称不存在违法或违约行为，强调公众人物需谨言慎行，希望赵露思勿再发布语焉不详内容[4] - 赵露思进一步八问银河酷娱，提及高管在其生病期间去北海道滑雪，并称公司存在业内散布其装病等行为[6] 双方积怨历史 - 赵露思抑郁情绪导火索可能来自2019年因没试上戏被公司负责人施暴，但银河酷娱创始人李炜否认殴打指控[9] - 银河酷娱对赵露思形成依赖，其艺人经纪业务以赵露思为支点，通过头部艺人带新人参演剧集[9][11] - 赵露思在微博中提到"前年愚蠢的续约，还有四年的经济约"，显示合约关系紧张[14] 公司业务与股权结构 - 银河酷娱以综艺起家，代表作《火星情报局》，后转向艺人经纪业务[9][10] - 阿里影业曾拟以不超过4亿元收购银河酷娱60%股权但最终终止，优酷已于2023年退出银河酷娱[11] - 赵露思成名作《传闻中的陈芊芊》与腾讯系相关，与阿里系项目无关[12] 行业格局与艺人话语权 - 渠道变迁下艺人话语权增大，头部艺人更难管理，经纪公司角色向服务性转变[14] - 互联网平台崛起使流量集中于头部艺人，传统渠道如华谊兄弟影响力下降[14] - 艺人拥有过多话语权可能带来创作争议，如周迅在《如懿传》中的改台词等人设争议[15] 艺人职业发展问题 - 赵露思职业路径规划存在讨论空间，银河酷娱被指在为其做长远打算上失职[16] - 当前行业处于艺人关系重塑期，尚未形成完整模式应对渠道变迁带来的挑战[16]

行业整体表现 - 休闲食品行业整体表现不佳 需求端疲弱 渠道变迁 竞争激烈是主要原因 [1] - 2023年11家上市休闲食品公司中有6家收入下滑 2024年下滑家数缩窄至4家 2025年一季度再度增至6家 [2] - 少数公司实现逆势增长 盐津铺子 劲仔食品从2023年到2025年一季度均保持快速增长 [2] 盐津铺子增长逻辑 - 公司抓住渠道变革红利 将销售渠道从直营商超切换到电商 量贩零食店及经销商渠道 [1][2] - 直营商超收入占比从2017年的53%降至2024年的3.55% 电商渠道收入占比从6.56%增长到21.86% 量贩渠道收入占比2023年达21% [3] - 经销渠道收入占比约50% 主要覆盖三四线市场 [3] - 推出鹌鹑蛋 大魔王素毛肚等大单品 2024年蛋类零食收入增长81.87%至5.8亿元 [4] - 收入从19.59亿元增长到53.04亿元 股价从2024年7月底到2025年6月初涨幅超过170% [2][3] 渠道变革影响 - 商超人流量下滑 社区团购 直播电商 量贩零食店等多元化渠道崛起 [2] - 三只松鼠经历四年下滑 良品铺子2023年以来陷入下滑 盐津铺子实现收入大幅增长 [3] - 产品进入会员店 与量贩零食渠道合作 出现爆款是推动业绩增长的主要驱动力 [4] 公司财务表现 - 2024年营业收入53.04亿元 同比增长28.89% 增速较上年同期收窄13个百分点 2025年一季度营收15.37亿元 同比增长25.69% 增速收窄11个百分点 [6] - 毛利率从2020年的43%下滑至2024年的30.69% 2025年一季度进一步下滑至28.47% [6] - 直营渠道毛利率46.51% 经销和其他渠道毛利率29.18% 电商渠道毛利率33.28% [6] - 销售费用率从2020年的24%降至2024年的12.5% 管理费用率从7.53%降至5.63% [6] 资本开支与资产结构 - 采用重资产模式 自建工厂 2019年到2025年一季度投资活动现金流净流出25.38亿元 经营活动现金流净额32.94亿元 [7] - 2024年固定资产14.67亿元 在建工程2.42亿元 合计占总资产的47% [7] - 重资产模式有利于控制产品质量 但可能带来高额资本支出和大额折旧风险 [7]

零食行业渠道变迁历程 - 零食行业发展史本质是一轮又一轮的渠道变迁历程，从线下到线上、从货架电商到直播电商、从传统线下到量贩零食店及会员超市，每一轮渠道变革下，零食企业都需做出优化调整才能捕捉渠道红利 [1] - 零食作为弱品牌属性品类，容易受到渠道变迁影响，因此零食企业大多时候的业务增长机会来自老渠道的拓展和新渠道的拓荒 [2] - 不同渠道对零食企业要求不同：传统分销渠道需要强品牌力和大单品；现代商超渠道要求抢占货架陈列和精耕终端；货架电商时代需要多SKU矩阵和流量玩法；直播电商要求内容营销能力和产品性价比；量贩零食渠道需要供应链效率升级；会员超市渠道要求优秀产品研发及加工制造能力 [2] 本轮渠道变迁特点 - 本轮渠道变迁主要体现为量贩零食店、直播电商以及会员超市渠道的快速成长，对零食企业提出更高要求：量贩渠道要求高性价比产品，直播电商要求内容营销和低价商品，会员超市要求强研发和生产管控能力 [3] - 本轮渠道变迁抬高行业门槛，上市零食企业凭借综合实力抓住新渠道机会实现份额提升，2022~2024年上市零食企业平均收入CAGR达15~20%，明显快于行业基本没有增长的增速 [3][4] - 乐观判断量贩渠道和会员超市渠道对于上市零食企业具备远期翻倍成长空间，零食企业将继续受益本轮渠道红利 [4] 新兴渠道发展潜力 - 微信小店、传统商超调改以及即时零售是值得关注的新兴渠道，虽然目前体量较小（微信小店2024年GMV 2000亿元、即时零售零食品类GMV不到500亿元），但未来成长潜力较大 [5] - 微信小店适合多SKU矩阵、强品牌力、有电商运营基础的零食企业；传统商超调改利好产品力强的零食企业；即时零售可类比线下流通渠道，利好大单品、强品牌力的零食企业 [5] 2025年行业展望 - 2025年本轮渠道红利仍将延续，其中量贩零食渠道业务增量贡献大、会员超市渠道预计高增、直播电商料放缓，零食是食品饮料年内成长最确定的板块之一 [7] - 需要持续关注新一轮的渠道红利（微信小店、传统商超调改、即时零售等），有望成为零食板块上涨的下一个催化剂 [7] - 出海以及中式零食风也是市场关注点，零食企业东南亚市场布局良好，预计2025年有望进一步带来增量收入；魔芋、鹌鹑蛋等中式零食热卖，海带、豆干、深海零食需求逐步起量 [7]