公司近期负面舆情与产品安全问题 - 王小卤虎皮凤爪产品被曝出发霉变质问题，有消费者发现鸡爪部分发黑变质，表面有白色霉菌，相关话题登上热搜 [2][16] - 公司官方客服回应称，产品经高温炸制并真空包装，生产过程中不会发霉，问题大概率由运输过程中包装破损导致 [2][3][16][17] - 产品发霉变质事件并非个例，在社交媒体及消费者维权平台黑猫投诉上，关于产品变质、发酸、存在异物（如头发）的投诉屡见不鲜 [2][5][7][16][19][21] - 消费者反映公司在处理客诉时存在赔偿不到位、态度恶劣、拖延解决甚至拒绝按法规赔偿的情况，有消费者仅获退款或单包赔偿，维权困难 [3][5][7][17][19][21] 公司定价与市场竞争地位 - 王小卤虎皮凤爪被部分消费者贴上“高价低质”标签，其每克售价为0.13元，显著高于主要竞品 [10][11][24][25] - 横向对比显示，良品铺子虎皮凤爪每克约0.08元，三只松鼠同款产品每克约0.08元，百草味虎皮凤爪每克约0.06元，王小卤售价比同类型产品最高贵出50% [11][12][25][26] - 公司成立于2016年，于2021年完成B轮融资，投资方包括挑战者资本、源码资本、祥峰投资中国基金等明星机构 [8][22] 公司业务表现与市场地位 - 公司凭借网红爆品虎皮凤爪起家，在2020年6月至2021年7月连续13个月登顶天猫鸡肉零食类目销量第一 [10][24] - 弗若斯特沙利文数据显示，截至2024年底，王小卤虎皮凤爪累计销售达12亿袋，并连续6年位居全国虎皮凤爪销售额第一 [10][24] - 渠道覆盖广泛，已进入沃尔玛、物美、家乐福等国内大型商超便利店，覆盖全国一、二线城市，并已进入美国、澳大利亚、新加坡等海外市场部分区域 [10][24] - 官方店铺显示，虎皮凤爪月销量超过10万，公司曾聘请著名演员杨幂担任首位品牌代言人并发布限定礼盒，引发热议 [10][12][24][26] 行业专家观点与分析 - 产业分析师指出，卤制品行业投诉本就不少见，涉及临期、质量及口味等问题，品牌方不应漠视或对抗争议，而应积极回应以谋求长远发展 [13][27] - 食品行业分析师认为，王小卤已进入相对平缓的发展周期，需高度重视质量问题，其定价偏中高端导致性价比不足，因此必须在“质价比”和食品安全方面加以重视 [13][27] - 专家强调，食品安全是食品企业不可忽视的生存底线 [13][27]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 1.业绩预告期间：2025年1月1日至2025年12月31日 食品板块：休闲食品行业传统渠道受零食连锁门店低价策略，以及线上平台低价争夺客源等多方面冲 击，休闲食品市场面临渠道剧变、竞争加剧的行业态势，公司积极整合营销体系，深化与头部平台合 作，积极推进新品研发和推广，但是由于传统渠道下滑，新渠道增长不及预期，导致产品销量下降、毛 利率降低，利润同比减少。 一、本期业绩预计情况 2.预计的经营业绩：预计净利润为负值 ■ 二、与会计师事务所沟通情况 本期业绩预告的相关财务数据未经注册会计师审计。公司已就业绩预告有关事项与年审会计师事务所进 行了初步沟通，公司与会计师事务所在业绩预告方面不存在分歧。 三、业绩变动原因说明 报告期公司预计净利润为负值的主要原因是： 1.主营业务影响 油脂板块：报告期内，油脂行业原料进口依赖程度较强、同质化竞争激烈，原料价格易受主产国政策及 汇率波动的影响，成本管控存在挑战。公司积极把控市场行情、灵活调整销售节奏，完善风险管控体 系，不断 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予万辰集团（300972.SZ）“增持”评级，当前股价为202.03元，合理价值为253.24元 [4] - 报告核心观点认为，公司2025年圆满收官，收入利润增长亮眼，且单店收入环比改善 [2][8] 2025年业绩表现与业务分析 - 根据2025年业绩预告，公司预计实现收入500~528亿元，同比增长55%~63%；预计归母净利润12.3~14.0亿元，重组后同比增长222%~267% [8] - 零食量贩业务预计实现收入500~520亿元，同比增长57%~64%；加回股份支付费用后的净利润为22~26亿元，对应净利润率为4.4%~5.1% [8] - 2025年第四季度预计实现收入148亿元，同比增长27%；按收入中枢计算，Q4平均单店收入同比下滑7%，较前三季度（Q1-3分别下滑21%、23%、20%）的降幅明显收窄 [8] - 公司食用菌业务在2025年下半年企稳回暖，市场行情向好，经营业绩改善 [8] 盈利预测与财务展望 - 报告上修了2026和2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为13.2亿元、21.7亿元、29.0亿元（前值分别为13.1亿元、19.3亿元、23.9亿元） [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为514.00亿元、640.46亿元、780.16亿元，增长率分别为59.0%、24.6%、21.8% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.16亿元、21.74亿元、29.04亿元，增长率分别为348.5%、65.2%、33.5% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为6.97元、11.51元、15.37元，对应市盈率（P/E）分别为29.0倍、17.6倍、13.1倍 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为64.9%、61.2%、52.0% [3] - 预计2025-2027年毛利率持续改善，分别为11.7%、12.0%、12.2%；净利率分别为4.5%、5.2%、5.7% [11] 业务驱动因素与投资逻辑 - 公司下半年进入开店旺季，开店环比提速，预计全年门店数约1.8万家 [8] - 考虑下沉市场折扣零售的行业浪潮，预计公司开店节奏有望加速 [8] - 行业步入动销旺季叠加龙头规模效应逐步体现，预计Q4公司零食量贩净利率或延续改善趋势，经营杠杆持续释放 [8] - 基于盈利预测，参考可比公司估值，给予2026年22倍PE估值，对应合理价值253.24元/股 [8]

休闲食品龙头企业洽洽食品（002557）1月30日晚间发布2025年业绩预告称，2025年预计归母净利润约3.0亿元~3.2亿元，同比下降62.33%~64.68%；扣非 归母净利润2.30亿元~2.50亿元，同比下降67.64%~70.23%。 资料显示，洽洽食品股份有限公司成立于2001年8月9日，主要生产坚果炒货类休闲食品。该公司于2011年3月在深交所主板上市。 ↓↓↓ 2025年前三季度，洽洽食品业绩下滑幅度更为显著，其中公司营收45.01亿元，同比下降5.38%；公司归母净利润仅1.68亿元，同比降幅达73.17%；扣非归 母净利润跌幅更是高达79.46%。这一表现与公司此前提出的"百亿收入"目标相去甚远。 在业绩承压的背景下，老牌零食企业洽洽食品正通过跨界合作寻求新的增长点。2025年11月18日，洽洽食品与成都正创老魔坊签署协议，共同成立合资公 司，正式进军魔芋食品领域。双方将整合资源、技术与渠道优势，致力于研发符合健康趋势的魔芋产品。 值得一提的是，洽洽食品此次选择的魔芋赛道虽然市场规模已达183亿元，但行业格局已基本形成。数据显示，卫龙和盐津铺子（002847）两家企业合计 占据超50%的 ...

公司2025年度业绩预告核心 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损2.30亿元—3.20亿元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损2.50亿元—3.40亿元 [1] 主营业务影响分析 油脂板块 - 行业原料进口依赖程度较强、同质化竞争激烈，原料价格易受主产国政策及汇率波动影响，成本管控存在挑战 [1] - 2025年油脂加工原料进口大豆主要来源于南美，加之工厂开机受在港时间延长影响，油脂加工单吨固定成本增加 [1] - 2025年度南美大豆品质存在稳定性差异，导致压榨得率、能耗、加工周期均受到影响，生产成本升高，利润同比减少 [1] 食品板块 - 休闲食品行业传统渠道受零食连锁门店低价策略以及线上平台低价争夺客源等多方面冲击，面临渠道剧变、竞争加剧的行业态势 [1] - 公司传统渠道下滑，新渠道增长不及预期，导致产品销量下降、毛利率降低，利润同比减少 [1] 其他影响因素 - 公司在2025年期末对各类资产进行全面清查、分析和评估，基于谨慎性原则，对可能存在减值迹象的资产（包括商誉、应收款项、存货等）进行初步减值测试 [1] - 计提减值准备约1.1亿元—1.6亿元 [1]

格隆汇1月30日丨海欣食品(002702.SZ)近日在接受特定对象调研时表示，公司正积极拓展休闲零食赛 道，依托水产蛋白差异化优势构建产品竞争力。目前已推出多款即食水产零食新品，并成功入驻好想 来、零食很忙等主流零食量贩渠道，同时布局区域商超、社区团购等多元渠道。从市场表现来看，新品 凭借独特的水产风味和健康属性，在终端动销良好，呈现稳步增长的发展势头。后续公司将持续加大市 场推广投入，拓展更多零食量贩渠道合作，丰富产品口味与规格，推动休闲零食业务快速放量，成为新 增长点。 ...

公司产品策略与品牌文化 - 公司推出2026年马年年货礼盒 产品命名如“榛心实意”“杏福美满”“合家欢乐”等 将健康食品与吉祥祝福文化内涵相结合 [1] - 公司产品价值逻辑强调原产地保障 将高品质原料与历史文化寓意深度绑定 例如长白山50年以上树龄红松松籽寓意“松柏常青” 会稽山千年香榧寓意圆满持久 [3] - 公司精选云南德宏北纬24°黄金产区夏威夷果 该产区年均温19℃ 年日照超2000小时 被视为高品质代表 [3] 公司供应链管理与产业赋能 - 公司在夏威夷果国产化进程中扮演“链主”企业角色 搭建“种植-管理-分级”全链条赋能体系 推动产业走向标准化、有机化、品牌化 [4] - 公司自2017年起将果仁直径、坏籽率纳入夏威夷果核心品控标准 并实行“优质优价”机制 收购价高于市价1-2元/公斤 以激励果农提升品质 [4] - 公司累计采购云南夏威夷果、核桃等农产品超15000吨 稳定的销路与技术赋能吸引了年轻人返乡创业 [4] 原料稀缺性与产品故事 - 公司原料强调稀缺性与自然馈赠 例如会稽山香榧需1500斤鲜果仅能产出300斤干货 [3] - 公司产品故事突出原料的原始、珍贵及文化承载属性 如长白山松籽的“百年古树、深山原生态、人工采摘”三大特质 以及香榧作为“三代珍榧”“活化石”的历史文化价值 [3]

公司业务与市场地位 - 公司主要生产坚果炒货类休闲食品 核心产品包括洽洽红袋香瓜子 洽洽蓝袋风味瓜子 洽洽小黄袋每日坚果 洽洽小蓝袋益生菌每日坚果 每日坚果燕麦片 坚果礼盒等 [1] - 根据沙利文认证 2024年洽洽品牌瓜子连续5年全球销量第一 [1] 2020年可转债募投项目概况 - 公司于2020年10月20日发行总额为13.40亿元的可转换债券 实际募集资金净额约为13.25亿元 [1] - 募集资金计划用于五大项目：滁州洽洽坚果休闲食品项目 合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目 长沙洽洽食品二期扩建项目 洽洽坚果研发和检测中心项目以及补充流动资金项目 [1] 部分募投项目变更及资金用途调整 - 2026年1月29日 公司公告拟将原“合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目”变更为“洽洽合肥一厂坚果柔性工厂建设项目” [2] - 原项目预计投入金额为2.6亿元 变更后新项目预计投入金额约为0.608643亿元 [2][3] - 由于新项目投资额大幅减少 公司计划将剩余募集资金及利息收入永久补充流动资金 涉及总金额约2.206017亿元 其中包括调整后剩余募集资金约1.991357亿元及利息收入2146.60万元 [2][3] 截至2025年中募投项目进度 - 截至2025年6月30日 2020年募投的五个项目中 仅补充流动资金项目已完成 投资进度为100% [3][4] - 滁州洽洽坚果休闲食品项目投资进度为70.97% 累计投入金额约3.477683亿元 [3][4] - 长沙洽洽食品二期扩建项目投资进度为19.56% 累计投入金额约0.332493亿元 [3][4] - 合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目和洽洽坚果研发和检测中心项目的投资进度皆为0 [3] - 滁州洽洽坚果休闲食品项目在未达到预定使用状态的情况下 已累计实现效益约1.4亿元 [4] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度 公司实现营业收入45.01亿元 同比下降5.38% [5] - 2025年前三季度 公司实现净利润1.68亿元 同比下降73.17% [5] - 2025年前三季度 公司实现扣非净利润1.15亿元 同比下降79.46% [5]

公司概况与财务表现 - 公司是国内量贩零食行业龙头，旗下包含零食很忙、赵一鸣零食两大品牌，双品牌强强联合高速领跑 [1] - 公司股权结构稳定，两大创始人晏总/赵总分别持股约36%/29%，好想你/红杉/黑蚁分别持股6%/7%/4% [1] - 管理层经验丰富，团队年轻有活力，适配零食行业需求 [1] - 截至2025年11月30日，公司总门店数达21041家 [1] - 2025年前三季度GMV达到661亿元人民币，同比增长73% [1] - 2025年前三季度收入为464亿元人民币，同比增长75% [1] - 2025年前三季度经调整净利润为18.1亿元人民币，同比增长241% [1] 行业现状与前景 - 休闲食品饮料行业规模约4万亿元人民币，泛零食品类规模约1.8万亿元人民币 [2] - 传统商超、夫妻老婆店等低效渠道份额持续下降，量贩零食渠道以多快好省优势实现份额持续增长 [2] - 2024年量贩零食行业规模达1297亿元人民币，2019-2024年复合年增长率高达77.9% [2] - 通过对标湖南市场、蜜雪冰城、电商等多口径测算，量贩零食远期开店空间有望达到8至10万家 [2] - 行业当前呈现双龙头格局，鸣鸣很忙市占率约43%，万辰市占率约32%，头部先发优势与规模优势下行业集中度不断提升 [2] 公司核心竞争力 - 供应链维度领先：品类丰富、选品精准，SKU迭代快，品控严格；合作优质供应商，开展大比重直供及定制；结合高效仓配物流体系，实现供应链高效布局 [2] - 招商拓展能力领先：门店规模及开店速度领先，专业选址、运营及培训团队赋能加盟商，提升新开店质量 [2] - 运营能力领先：精细化运营能力强，标准完善落地严格，门店经营质量高 [2] - 品牌宣传领先：线上线下结合持续投入品牌建设，品牌势能领先 [2] 投资观点与业绩预测 - 量贩零食渠道效率大幅领先，预计行业渗透率将持续提升并保持快速开店节奏 [1][3] - 行业份额正加速向头部集中，公司在供应链、仓配、拓展、品牌等多维度领先，规模效应下预计强者恒强，份额将进一步提升，利润逐步释放 [1][2][3] - 预计公司2025年实现经调整净利润25.2亿元人民币 [3] - 预计公司2026年实现经调整净利润33.9亿元人民币 [3] - 预计公司2027年实现经调整净利润43.7亿元人民币 [3] - 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [1][3]

公司战略与市场拓展 - 劲仔食品旗下核心单品鹌鹑蛋休闲零食正式登陆泰国市场，标志着公司在东南亚主流渠道布局再度实现突破 [1] - 公司以泰国市场为重要支点，持续拓展海外布局，计划逐步进入更多国家和地区的主流市场 [2] - 公司推进全球化战略布局，2024年推出海外专属品牌"Jin's劲仔"，致力于为全球消费者提供优质、健康、美味的零食选择 [1] 产品与品牌布局 - 海外专属品牌"Jin's劲仔"已构建涵盖劲仔小鱼、豆干、鹌鹑蛋、素肉等多品类的产品体系，拥有超60个海外SKU [1] - 公司素肉产品已于2025年9月份率先入驻泰国7-Eleven，凭借优质口感与健康属性获得当地消费者广泛好评，为鹌鹑蛋产品登陆奠定了市场基础与品牌口碑 [2] - 公司市场覆盖美国、加拿大、日本、韩国等约40个国家和地区 [1] 渠道与市场进入策略 - 公司精准选择泰国便利店行业绝对龙头7-Eleven作为突破口，其拥有高效的物流配送网络，可保障产品品控与稳定供应，并能精准触达各类消费群体 [1] - 目前，劲仔食品核心单品已进入泰国超过1万家7-Eleven门店，实现广泛覆盖 [1] - 泰国作为东南亚成熟度较高的零食市场，消费需求旺盛、渠道完善，是公司重点布局、深耕细作的关键市场 [1] 竞争优势与行业趋势 - 公司"出海"的底气源自智能制造赋予的品质优势，其智能制造生产基地采用十万级洁净标准建设，通过多项国际权威认证，生产标准与国际接轨 [2] - 公司构建从养殖到加工的全产业链体系，既筑牢了产品品质根基，也契合当前休闲食品健康化、标准化的全球消费趋势 [2] - 东南亚人口规模庞大，消费增长潜力巨大，且已形成健康化风味零食消费趋势，成为亚洲零食消费的新兴核心区域 [1]