2020年，良品铺子A股敲钟市，向资本市场证明自己才是"中国零食第一股"。此后，其市值一度突破340亿元，五年多过后，潮水退去，市值跌至50亿元 上下。 曾经有多辉煌，现在就有多落寞。 因它之前连续不断的股价上涨，有人将其称为"零食界的茅台"。如今，市值蒸发数百亿，净利润腰斩、传闻引入国资"联姻"又终止，大家都在好奇：良品 铺子到底发生了什么？ 用户其实多少有些发言权。 有过去经常买良品铺子的零食爱好者告诉《壹度Pro》，过去他将良品铺子和三只松鼠等视为心目中的高端零食，日常都会花费数百元进行零食收藏。现 在他只时不时在外卖平台的店铺中，搜索到良品铺子的些许身影，怀旧了就买点，购买欲望大不如当年。 消费者的判断，大概率会决定一家企业品牌溢价水平和经营业绩。良品铺子的亏吃在了消费者一直减少的购买决策上。2025年公司半年报显示，良品铺子 上半年营业收入约28.29亿元，同比下降27.21%，证明了用户买单规模的持续下降。 同期，鸣鸣很忙等新势力却以年营数百亿的规模抢占市场，梳理良品铺子的起落轨迹，拆解零食行业从"单品类店"到"量贩模式"的时代变局，才能探讨传 统零食巨头在新竞争格局下的破局之道。 这同样是良品铺 ...

证券日报网讯 万辰集团11月5日在互动平台回答投资者提问时表示，公司主营业务为量贩零食业务和食 用菌业务，将积极响应国家"促消费、扩内需"的政策号召，持续专注于主营业务的高质量发展，通过不 断提升自身经营效率，力求为广大消费人群以高性价比提供高品质的产品和消费体验。 （编辑 王雪儿） ...

报告行业投资评级 - 投资建议关注饮料、零食、食品原料等成长标的，白酒预期加速修正、部分出清 [4] 报告核心观点 - 2025年第三季度食品饮料板块整体收入同比下滑6%至2430亿元，归母净利润同比下滑13%至446亿元，业绩增速相较25Q2继续回落 [2][4][6] - 板块内部呈现显著分化：白酒降速显著拖累整体表现，大众品则呈现结构性增长 [2][4][6] - 白酒板块进入深度调整阶段，报表风险基本释放，但行业去库进程预计仍需若干季度，资本市场可能提前见底 [4][12][15] - 大众品板块中，软饮料、啤酒等成长赛道表现亮眼，部分子板块盈利韧性增长 [4][7][52] 食品饮料板块整体表现 - 25Q3食饮板块毛利率同比下滑2.4个百分点至46.5%，期间费用率同比上升0.6个百分点至17.8%，净利率同比下滑1.2个百分点至18.4% [4][6] - 行业自24Q2起进入调整趋势，已持续6个季度，调整早期由大众品拖累，后期大众品修复而白酒下滑加剧 [4][6] 白酒子板块 - 25Q3白酒收入同比下滑18%（25Q1为-5%），归母净利润同比下滑22%（25Q1为-8%），回款情况恶化，报表出清力度加大 [4][6][12] - 高端白酒25Q3收入同比下滑15%，净利润同比下滑15%；次高端白酒收入同比下滑9%，净利润同比下滑18%；地产酒收入同比下滑35%，净利润同比下滑84% [16][27][30] - 贵州茅台25Q3收入同比增长1%，净利润同比增长0.5%；五粮液收入同比下滑53%，净利润同比下滑66%；古井贡酒收入同比下滑52%，净利润同比下滑75% [13][16][47] - 行业预收款环比增加20亿元，变动不大，表明当期实际回款情况与报表收入基本一致 [17] 大众品子板块 - **啤酒**：25Q3收入同比增长1%，净利润同比增长11%，需求环比走弱但业绩韧性增长，净利率同比提升1.4个百分点至14.5% [4][52][56] - **软饮料**：25Q3收入同比增长15%，净利润同比增长37%，行业景气度阶段性走弱但龙头表现突出，净利率同比提升3.1个百分点至19.22% [4][69][70] - **零食**：25Q3收入同比增长5%，净利润同比下滑22%，魔芋品类持续成长，板块盈利逐步企稳 [4][83][90] - **乳制品**：25Q3收入同比下滑1%，净利润同比增长1%，总体表现平稳，毛利率同比下滑1.1个百分点至29.5% [4][97][101] - **调味品**：25Q3收入同比增长2%，净利润同比增长2%，板块竞争呈现加剧趋势 [4] - **餐饮供应链**：25Q3收入同比增长2%，利润同比增长8%，竞争触底趋缓，盈利呈现改善 [4] - **卤制品**：25Q3收入同比下滑7%，净利润同比下滑30%，收缩周期下持续承压 [4] - **黄酒**：25Q3收入同比下滑5%，净利润同比增长35%，收入表现分化，费投力度加强 [4]

11月5日，有友食品盘中上涨2.51%，截至09:52，报13.48元/股，成交6428.24万元，换手率1.14%，总市 值57.65亿元。 资金流向方面，主力资金净流入219.69万元，大单买入1142.32万元，占比17.77%，卖出922.63万元，占 比14.35%。 截至9月30日，有友食品股东户数2.36万，较上期增加40.75%；人均流通股18141股，较上期减少 28.95%。2025年1月-9月，有友食品实现营业收入12.45亿元，同比增长40.39%；归母净利润1.74亿元， 同比增长43.34%。 分红方面，有友食品A股上市后累计派现9.25亿元。近三年，累计派现5.47亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，有友食品十大流通股东中，鹏华消费优选混合（206007）位居第 六大流通股东，持股239.30万股，相比上期增加47.52万股。银华盛世精选灵活配置混合发起式A （003940）位居第七大流通股东，持股199.93万股，持股数量较上期不变。农银新兴消费股票 （010815）、银华安盛混合（012502）退出十大流通股东之列。 今年以来有友食品已经5次登上龙虎榜，最近一次登 ...

作为全球最大的饼干公司，亿滋国际曾表示，"因该品类（烘焙）与饼干界限模糊，规模可观且集中度 低，属于能自然延伸并获取增长的领域"。基于这一判断，亿滋国际在全球范围内以自有品牌结合并购 来切入烘焙领域。2020年，亿滋国际收购北美烘焙食品制造商Give&Go，以强化本地供应链；2022年， 亿滋国际收购了在中欧和东欧生产可颂、蛋糕卷的冷冻烘焙品牌Chipita，推出了妙卡牛角面包。同年9 月，亿滋国际拿下恩喜村少数股权后，斥资约3200万元建设了"奥利奥云朵蛋糕"生产线，并陆续推出奥 利奥云朵蛋糕、乳酪蛋糕等产品。 在美国市场，公司减少单纯降价促销，转向事件营销与品牌联动等高价值活动，但销售效果未达预期， 三季度产品销量同比下降4%。此外，被亿滋国际看重的新兴市场三季度整体销量同比下降4.7%。 中国食品产业分析师朱丹蓬表示，在成本压力下，亿滋国际倾向于依靠提价来维持业绩与利润，但这一 策略如同一把双刃剑，若过度使用，可能在日益注重性价比与健康成分的市场中，逐步削弱其品牌竞争 力。 不过，据亿滋国际首席财务官Zaramella透露，可可成本已从峰值回落，预计明年将进一步改善。进入 第四季度，亿滋国际预计欧洲市场 ...

在美国市场，公司减少单纯降价促销，转向事件营销与品牌联动等高价值活动，但销售效果未达预期，三季度产品销量同比下降4%。此外，被亿滋国际看 重的新兴市场三季度整体销量同比下降4.7%。 中国食品产业分析师朱丹蓬表示，在成本压力下，亿滋国际倾向于依靠提价来维持业绩与利润，但这一策略如同一把双刃剑，若过度使用，可能在日益注重 性价比与健康成分的市场中，逐步削弱其品牌竞争力。 在可可成本创纪录的压力下，全球零食巨头亿滋国际交出一份"喜忧参半"的三季度财报。财报数据显示，亿滋国际在三季度实现收入97.44亿美元，同比增 长5.9%，实现有机增长3.4%；实现净利润7.43亿美元，同比下降12.9%。此外，由于可可成本高企、运输费用上涨、产品组合销售不利未被价格上涨、制造 成本降低所抵消，公司毛利率较去年同期下滑10.1个百分点至30.4%。同时，亿滋国际下调全年盈利预期。预计全年有机收入增长约4%，低于此前5%的目 标，调整后每股收益预计同比下降15%。 在业绩交流会上，亿滋国际多次提及可可涨价、消费者价格敏感度提升的影响。具体来看，在欧洲市场，为应对可可成本压力，公司对巧克力产品实施了约 30%的提价，但由于部分竞争 ...

核心观点 - 食品饮料行业供需格局迎来拐点，白酒板块加速出清，底部已现，大众品韧性较强，结构性成长机会凸显 [3] - 投资策略建议“成长为先”，重点关注白酒中率先出清的成长标的、饮料龙头、零食及食品原料成长企业，以及低估值高股息标的 [3] - 2025年第三季度白酒行业进入加速调整期，单季度营收同比下降18%，但短期悲观预期已反应，板块有望震荡上行 [3][9][15] - 软饮料、零食等板块受经济周期扰动较小，保持较高景气度，啤酒、乳制品、调味品等行业边际好转 [3][12] 白酒行业 - 2025年第三季度白酒行业加速出清，营收同比下降18%，其中高端酒、次高端酒、地产酒分别下降15%、9%、35% [9][15] - 行业调整从“U型”转向“V型”，25Q3单季度跌幅超过上一轮周期最低值，动销见底，库存加速出清 [3][15] - 结构分化加剧，高端酒韧性较强，地产酒压力最大，行业份额向龙头集中 [21][23] - 白酒行业长期由价格驱动，2016-2024年价格年复合增长11.0%，量稳价升趋势不变 [25][26] - 上市公司分红率提升，部分企业股息率超3%，如五粮液（4.77%）、泸州老窖（4.43%）、洋河股份（6.64%） [28][29] - 基金持仓比例降至3.2%，估值处于历史低位，悲观预期已充分反应 [32][34] 啤酒行业 - 2025年啤酒行业景气承压，但成本红利支撑盈利能力，前三季度净利润保持双位数增长 [39][41] - 行业格局稳定，区域啤酒龙头如燕京啤酒、珠江啤酒凭借大单品优势实现份额提升，2020-2024年销量分别增长13.2%、20.0% [44][47] - 销量见顶后结构升级驱动增长，2017年以来吨价提升成为主要驱动力，毛销差持续改善至28.3% [42][43] - 2025年量价环比走弱，但头部企业如燕京、珠江、华润啤酒表现相对较优 [48][50] 软饮料行业 - 软饮料行业景气度较高，2019-2024年营收复合增长率8.03%，归母净利率维持在15-16% [55][60] - 结构分化显著，全国性龙头（如农夫山泉、东鹏饮料）凭借渠道壁垒和产品创新优势持续增长，区域性企业增长乏力 [55][60] - 无糖茶、功能饮料等健康化品类快速扩容，无糖茶行业规模已达百亿级，东方树叶市占率第一 [65][68][70] - 原材料成本处于历史底部，聚酯瓶片、瓦楞纸价格低位，行业盈利能力有望维持 [75][77] - 渠道扩张空间充足，农夫山泉、东鹏饮料等企业网点数和冷柜数仍有提升潜力 [79][85] 零食行业 - 零食板块结构性景气，2023Q2-2024Q4收入增速超10%，净利润增速中枢20%以上 [102][105] - 品类创新驱动增长，魔芋制品加速放量，卫龙美味、盐津铺子2025年上半年魔芋收入分别增长44%、155% [107][109] - 渠道迭代加速，抖音、量贩零食店等新渠道快速增长，2024年量贩门店数量超4万家 [110][111] - 2025年淡季整固后，2026年春节靠后，旺季备货周期延长，增速有望提升 [113][117] 调味品及餐饮供应链 - 调味品行业平稳增长，2025年前三季度营收、净利润分别增长2.9%、5.3% [122][123] - 行业驱动力从“量增”转向“价增”，2020-2024年吨价年复合增长成为主要贡献 [126][127] - 复调赛道渗透率提升，龙头如千禾味业、宝立食品有望受益，海天味业2024年通过费用投放实现业绩改善 [122][129] - 餐饮需求弱复苏背景下，板块内部分化加剧，自下而上优选个股 [122][125]

公司年货新品发布 - 良品铺子团购分公司于2025年10月30日在武汉举行以“有鲜有潮更有料”为主题的年货节新品发布会 [1] - 发布会正式推出涵盖“罐装系列”、“那么大系列”等在内的50余款年货礼盒 [1] 产品策略：鲜 - “罐装系列”礼盒以“有福”、“进宝”、“腾飞”、“鹏程”为情感锚点，主打“鲜”的概念，强调食材新鲜度与承载的“时节本味” [3] - 系列礼盒融合六大品质坚果、营养组合与经典炒货，以独立透明罐装呈现，具体产品包括大展鸿运有福礼盒（含夏威夷果、奶香核桃等五重好料）、大展鸿运进宝礼盒（含巴旦木、黑金桑葚干等）、大展鸿运腾飞礼盒（“6+2”营养组合）及大展鸿运鹏程礼盒（含美国开心果、三代珍榧等） [4] 产品策略：潮 - “那么大系列礼盒”将铜梁舞龙、徽州鱼灯、盖州皮影、蔚县剪纸等多项非遗元素融入设计，进行文化焕新 [5] - 公司此前曾跨界文化IP，如2025年春节联手中国京剧IP推出联名礼盒，本次“那么大系列”进一步将消费体验升级为“品文化” [5] 产品策略：料 - 有机坚果礼盒精选有机松子、有机夏威夷果、有机核桃等高品质原料，从种植到包装全程贯彻有机标准 [6] - 公司已设立14个专属原料基地（如云南德宏的夏威夷果有机基地年产量500多吨，长白山的有机红松子来自百年古树），涵盖多种食材，并带动全球40多个农业产业集群、200多家食品类合作伙伴共同发展 [7] 行业背景与趋势 - 中国礼品经济产业规模预计于2027年突破16,197亿元 [8] - 年货消费结构正从“礼重情意轻”转向注重文化内涵、健康属性和情感共鸣的“品质型消费” [8] - 行业竞争焦点转向文化力、产品力、品牌力的综合竞争，关键在于保留传统节庆仪式感的同时赋予产品当代审美与实用价值 [8]

行业整体表现 - 食品饮料板块呈现结构性投资机会 [1] - 双节期间白酒线上销售表现亮眼，京东七鲜平台白酒成交额同比增长超一倍，抖音酒水销售环比增长58% [1] - 行业标准化建设取得进展，十二香型标准样正式发布，进一步规范行业品质体系 [1] 细分领域分化 - 零食、饮料、宠物、保健品等细分赛道维持较高景气度 [1] - 传统消费品如乳制品、调味品、啤酒等需求相对平淡 [1] - 白酒板块虽面临政商务需求承压，但宴席与大众消费保持平稳，动销环比改善 [1] 成本端分析 - 主要原材料价格延续下降趋势，但降幅收窄 [1] - 包材价格环比提升 [1] 投资策略与工具 - 建议重点关注具有业绩确定性、受益消费升级的细分领域龙头，把握结构性投资机会 [1] - 食品饮料ETF（515170）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块 [1]

你家孩子常吃的零食也要IPO了。 投资界-天天IPO获悉，近日广东金添动漫股份有限公司（简称"金添动漫"）向港交所递交招股书，招商证券国际与中国银河国际为联席保荐人。 奇趣蛋上印着奥特曼，饼干袋里装着收藏卡，连软糖也是角色的形状……缔造这一切的是现年58岁的蔡建淳。彼时动漫风靡全国，他将IP与零食相结合打 造出趣玩食品，孩子可以"边吃边玩"，如今一年卖出超8亿元。 眼下情绪消费火爆，潮玩经济席卷而来。自泡泡玛特创造市值神话后，大批潮玩品牌排队赴港IPO。 他把零食装进动漫里卖 在潮玩食品界，蔡建淳可以说是最早吃上螃蟹的人之一。 出生于1967年，早年蔡建淳只是经营着一家普通的饼干厂。转折点发生在2000年初，《蓝猫淘气三千问》风靡全国，相关授权产品供不应求，蔡建淳开始 意识到动漫在国内市场的影响力。 彼时，"IP变现"还是个没人听说过的新鲜词，但蔡建淳敏锐地发现，给零食披上动漫的外衣，能够产生意想不到的吸引力。2004年，他创立上海添乐卡通 食品销售发展有限公司，开始探索IP趣玩食品生意。 所谓"IP趣玩食品"，通俗来说就是从包装、赠品等方面着手，将动漫元素融入到传统零食当中。比如一包奥特曼主题的软糖，里面附 ...